林氏集团人工智能（AI）研究确定了颠覆性的开发方法，以加速芯片工艺创新并降低成本
06-06
编者注：本文来自微信公众号“界面新闻”（ID：wowjimian），作者：袁颖琪。
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作为一家成立于20世纪90年代的领先男装公司，海澜之家（98.SH）的核心竞争力在于商业模式的创新。
所谓创新商业模式的本质是上游供应商承担库存风险，下游经销商承担门店前期投资。
在经历了快速发展之后，这种被称为“准直销”的模式的效果正在发生变化。
这一点从发布的中期报告中已经可以感受到。
上半年，海澜之家营收下滑24%，净利润腰斩。
年初以来，海澜之家净利润出现负增长。
更让投资者担忧的是，公司积累的大量库存的风险也开始暴露。
不可否认，今年库存风险爆发。
海澜之家营收下滑的部分原因是疫情所致。
上半年，纺织服装行业同比大幅下滑。
二季度，随着国内疫情逐渐得到控制，服装消费有所回升，但增速慢于其他品类。
这体现在营业收入下降的财务指标上。
上半年，海澜之家营业收入81.02亿元，同比下降24.43%。
与此同时，运营成本也同比下降22%。
但如果只是行业风险，也无可厚非。
不过，海澜之家净利润的降幅远远超过营收的降幅。
上半年，海澜之家净利润仅为9.16亿元，同比下降55.42%。
净利润减半的主要原因是存货减值。
上半年资产减值损失3.75亿元，同比增长%。
存货减值是唯一的资产减值项目。
图片来源：Wind、界面新闻研究部 这种利润减值甚至减半并不奇怪。
库存业务模式一直是海澜之家长期被外界诟病的业务。
半年报数据显示，账面存货高达82.17亿元，占当年流动资产的41%。
其中，存货跌价准备仅为7.37亿元，明显低于行业水平。
图片来源：Wind、界面新闻研究部 库存管理对于服装企业的运营至关重要。
由于服装的受欢迎程度和周转率较高，一旦库存出现滞销，就会出现较大的减值，从而影响企业利润甚至回款。
为什么海澜之家能够保持较低的存货跌价准备，却没有被审计机构出具保留意见？这主要得益于其独特的商业模式。
海澜之家的库存分为可退货库存和不可退货库存两部分。
半年报显示，海澜之家可退货存货44.17亿元，不可退货存货39.86亿元。
上述3.75亿元存货折旧仅适用于不可退回存货。
对于可退回存货，未计提存货跌价准备。
该模式结合了“轻资产”和“重资产”模式各自的优点，大大降低了滞销库存的风险。
海澜之家这么做的核心原因是寻找中小供应商进行合作，并与他们签订滞销退货条款，让海澜之家不承担瑕疵品的风险。
这也是其能够较少计提库存下降拨备的最重要原因。
特殊的业务模式导致特殊的存货计提方法。
但这种模式的两大风险今年已经或即将爆发。
第一个主要风险来自于不可退货库存的降价准备，该条款今年以来已经让利润削减了一半。
但这还没有结束。
海澜之家对不可退回存货的存货跌价准备如下：对于海澜之家品牌的产品，两年内不计提存货折旧。
两至三年按存货的70%一次性计提坏账准备，三年以上的存货全额计提坏账准备。
图片来源：年报 年报显示，海澜之家不可退货库存大幅增加。
图片来源：年报，界面新闻研究部数据显示，扣除存货跌价准备后，海澜之家全年不可退回存货账面净值为22.61亿元，同比增长至38.86亿元。
其中有多少是海澜之家品牌的，不得而知。
但可以肯定的是，由于这些新增的海澜之家品牌库存的存货时间还不到两年，因此之前并没有计提存货跌价准备。
但从今年开始，如果这部分尚未售出，则需要一次性计提存货跌价的70%。
上半年计提的3.75亿元存货减值损失只是一个开始。
第二大风险来自可退回库存的退款。
海澜之家未对可退回存货计提减值损失。
通常，海澜之家购买的商品入库时必须预付一小部分货款，剩余的货款根据商品的实际销售情况按月与供应商结算。
此外，海澜之家还将通过“海逸家”门店处理部分未售出的商品。
今年由于疫情影响，服装行业上游的中小工厂面临的形势非常严峻，尤其是海外客户占比较大的供应商。
因此，今年海澜之家向供应商退货后，正常付款的压力可能会比往年更大。
具体数据来看，海澜之家上半年可退货库存为44.17亿元。
按订单付款30%计算，海澜之家支付订单付款约13亿元。
这部分有多少会形成坏账，也是海澜之家面临的一大风险。
为了应对库存压力，海澜之家已经开始减产。
半年报中未披露品类产销量。
海澜之家2017年披露的七大品类中，只有T恤、西服产量增长，其他品类产量均下降。
图片来源：海澜之家年报 海澜之家“准直营”模式的副作用也体现在设计上。
同行上市公司大多采用自主设计。
优点是他们的产品更新速度更快，能够快速适应流行趋势，降低产品滞销的风险。
但由于海澜之家一半以上的产品由供应商承担，因此次品风险由供应商承担。
作为价格，海澜之家采取了与供应商合作的设计方式：海澜之家提出产品开发方案，供应商设计老师进行打样。
海澜之家对样品进行筛选、修改后，确定下一季的产品风格。
部分设计权转让是一把双刃剑。
虽然这种做法可以缓解库存压力，节省人工成本。
然而，作为一家服装企业，海澜之家在设计方面的积累已经变得非常薄弱。
此外，海澜之家还面临产品吸引力下降的问题。
海澜之家成立已有20多年了。
我们面对的消费者也从70后变成了90后。
海澜之家要克服品牌老化的问题。
今年以来，海澜之家推出了多个副线品牌，试图实现更年轻、更多元化的品牌定位。
2007年，创立自己的女装品牌OVV；运动品牌HLA JEANS；以及时尚男装品牌AEX。
2008年、2016年，海澜之家逐步进军童装领域，创立男女童装品牌（HEY LADS）并控股YEEHOO。
但这些努力的结果并不明显。
2018年品牌品类大幅增加对营业收入的贡献并不明显，但之前提到的不可退货库存大幅增加，相应的降价拨备也大幅增加。
2008年，由于行业环境恶化、经营压力加大，海澜之家开始瘦身众多非核心品牌。
经销商风险日益增大。
既然海澜之家的商业模式能够摆脱服装企业最头疼的库存问题，为什么这种模式没有被大规模复制呢？原因在于海澜之家商业模式的另一面。
海澜之家的门店分为直营店和加盟店两种类型。
从数量上看，加盟店占绝大多数。
但比较独特的是，海澜之家的加盟店与直营店非常相似。
具体来说，海澜之家加盟商需要投资开店，包括选址、装修等。
不过，该店的管理由海澜之家负责。
加盟商只需向海澜之家缴纳相应的管理费，不参与店铺的具体运营。
同时，店内产品属于海澜之家，加盟商无需承担库存滞销风险。
商品最终售出后，加盟店与海澜之家将按照协议比例分享营业收入。
海澜之家不向经销商收取加盟费，也不需要丰富的门店管理经验。
对于经销商来说，好处是不需要很高的进入门槛。
投资好店面选址、装修后，只需按比例收钱即可。
但缺点是经销商完全依赖海澜之家，他们的收入如何完全取决于天。
对于海澜之家来说，这个优势非常明显。
在经销商体系内，海澜之家不承担门店费用，因此可以在短时间内拓展大量门店。
在享受“轻资产”模式优势的同时，也享受“重资产”模式的优势，门店的管理由自己掌控。
过去，海澜之家正是依靠这一优势，迅速扩张门店。
截至年底，公司共有专卖店和购物中心店10家，而2008年这一数字仅为3家。
图片来源：Wind、界面新闻研究部 然而，海澜之家的这种模式正遇到瓶颈。
近年来，海澜之家的可退货库存量逐渐减少。
全年可退回存货余额为57.27亿元，上半年仅为44.17亿元，占比也从71.7%下降至57.6%。
这一数字下降的背后可能是海澜之家销售放缓、退货率上升，导致上游供应商不再承担尾货风险。
Wind数据显示，今年一季度海澜之家门店数量几乎降至零。
海澜之家的创新模式是其当年成功的关键，但也为现在埋下了隐患。
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