林氏集团发布EUV光刻技术突破
06-06
*转载文章不代表本站观点。
本文来自微信公众号“阿尔法工厂研究院”（alpworks）作者：滕宇今年的第一场雪比以前来得更早、更猛烈，但锂电池赛道在A股市场的热度却丝毫不减根本不。
11月9日，继前一日大涨15.88%后，亿纬锂能（14.SZ）再次创历史新高，股价收于0.62元。
从复权来看，自2018年10月下旬以来涨幅已超过20倍，如果恰巧在2012年底买入，100倍的盈利确实可以帮助投资者实现“霰弹枪换大炮”的跨越。
与突然的游资炒作不同，股价的长期上涨基本来自于基本面的支撑。
从前十大流通股东的变动可以看出，亿纬锂能在锂电池领域的持续增长确实获得了资金的共识。
此轮短期上涨的催化剂是去年9月特斯拉提出的圆柱电池概念的推出，为锂电池行业带来了增长预期。
亿纬锂能拟建设20GWh大型圆柱电池生产线项目，与这一理念完美契合。
顾名思义，电池宽 46 毫米，长 80 毫米。
据悉，与特斯拉此前使用的电池相比，该电池电芯容量是电池的五倍，可将对应车型的续航里程提升16%。
据特斯拉估计，该电池解决方案将比电池实施成本低14%。
这引发了市场的热潮。
近年来，亿纬锂能在动力电池赛道上突飞猛进。
其业绩大幅增长的同时，也在积极扩大产能。
2019年11月4日，公司与荆门市人民政府签署《战略投资协议》计划，完成当地固定资产投资2100万元，征地约3000亩，建设动力储能电池产业园项目，年产量61GWh。
亿纬锂能的朋友圈也扩大到隔膜龙头恩杰、磷酸铁锂龙头德方纳米、镍钴龙头华友钴业等巨头。
通过深度合作，进军上游原材料及零部件。
从公司纵向的产业链整合和横向的跨行业布局，我们可以看到亿纬锂能在动力电池领域的野心。
不过，没有问题。
作为一家年利润不足20亿的高成长企业。
过亿的大笔投资会不会带来太大的资金压力？从历史上看，即使赛道上的需求很高，也有不少企业因为产能的巨大飞跃而跌落神坛甚至翻车。
此外，公司的财务基本面是否健康？动力电池的竞争力如何？在销售渠道建设等因素影响下，能否成为预期的行业龙头？这正是我们的报告旨在回答的问题。
“押宝”动力电池亿纬锂能成立于2001年，以锂原电池起家。
经过多年发展，逐步形成锂原电池+动力锂电池+电子烟三大业务。
凭借在锂一次电池领域的深耕，锂次电池业务已于2018年达到国内市场占有率第一、全球市场占有率第五，并于2018年在创业板上市。
此后，亿纬锂能开始了以扩大其轨道。
2008年，收购麦克维尔布局电子烟行业，同年进军动力锂电池行业。
看完本文，一些投资者可能会对锂原电池和动力锂电池的区别产生一些疑问。
其实很简单理解。
原锂电池是一次性电池，不能充电，而锂电池是充电电池，可以反复充电。
锂原电池的应用领域包括智能电表、汽车电子、智能安防等，比如我们家庭使用的电表、水表、煤气表等。
动力锂电池更好理解为新能源汽车。
亿纬锂能的动力锂电池产品线非常丰富，几乎涵盖了新能源汽车所有类型的电池，包括磷酸铁锂电池、三元圆柱电池、软包三元电池、方形三元电池等。
特别是近两年，随着新能源汽车产销的蓬勃发展，亿纬锂能的动力锂电池业务发展迅速。
上半年实现营业收入4200元，较去年同期增长95%。
业务占比也超越锂原电池，成为公司业绩增长的新引擎。
业绩飙升的背后，是公司管理层的前瞻性眼光。
正如秦王朝用了500年统一六国一样，亿纬锂能早在2016年就启动了动力电池业务发展战略； 2016年形成三元方、软封装、磷酸铁锂多条技术路线，并获得戴姆勒、宝马、现代起亚、小鹏汽车等多年订单。
彼时，亿纬锂能得以将磷酸铁锂和三元圆柱电池作为主要发展方向。
铁锂主要供应商用车，三元圆柱电池后来转移到电动工具和两轮车上。
经过几年的发展壮大，产品逐渐获得客户认可，市场占有率已达到全国第四位。
凭借铁锂和圆柱三元电池的成功，亿纬锂能于2016年携手SKI开发软包电池，并质押60%股权贷款5亿元，与SKI展开深度绑定合作。
。
年内，亿纬锂能四次向SKI借款20.35亿元，年底SKI将债转股，成为亿纬锂能股东，持股比例为49%。
正是凭借优质产品和SKI资源的优势，亿纬锂能连续九年获得戴姆勒软包电池订单以及现代、起亚六年约13.48GWh软包电池订单。
此后，亿纬锂能于2016年启动方形电池业务，并于2018年获得宝马订单。
至此，亿纬锂能在磷酸铁锂、三元圆柱、方形、软包电池技术等领域取得了突破。
动力锂电池，并构建了丰富的产品线，满足不同车企高需求背景下的需求。
。
因此，我们迎来了业绩高速增长的时刻。
在亿纬锂能攻城略地的过程中，不得不提的是其董事长刘金成。
他是一位具有技术背景的标准经理。
他获得了工程学学士学位、理学硕士学位和工程学博士学位。
历任技术经理、总工程师、总经理等职务，参与并领导多项电池行业科研项目。
和很多有技术出身的优秀企业家一样，刘金成凭借扎实的技术知识，在过去十几年里对行业的发展有了较为清晰的认识和判断。
这与亿纬锂能敢于提出更加雄心勃勃的产业规划不无关系。
产能大跃进 锂电池在经历1.0技术突破和广泛发展后，正迈向2.0Twh新时代。
这个过程考验的是现有厂商整合资源的能力。
不难理解，产业规模逐渐降低了成本，而一体化布局则决定了每个企业的成本，进一步决定了企业的成败。
这一次，亿纬锂能迈出了大步。
在成本下降的趋势下，上游产业链核心的锂资源成为兵家必争之地。
近期“断供”操作多起。
宁德时代与赣锋锂业对锂矿的反复争夺，生动地展现了天下皆可得锂的规律。
亿纬锂能也不甘示弱，分别收购了大华化学和金昆仑锂业5%和28.13%的股份。
同时与金昆仑锂业成立合资公司，规划建设年产3万吨碳酸锂、氢氧化锂项目。
与华友钴业合资建设年产12万吨镍金属、1.5万吨钴金属的红土镍水法冶炼项目，并投资18亿元参与华友钴业定向增发项目开发上游前驱体锂电池物质资源。
除了资源的布局外，还涉及到零部件的布局。
与德国Nanotech成立合资公司，预计建设10万吨磷酸铁锂产能，年产50GWh锂铁电池。
与恩杰股份合资成立，预计建成年产16亿平方米湿法基膜、涂膜的生产能力；与新洲邦合资成立年产2万吨电解液和年产5万吨半导体化学品产品项目。
与华创新材料合资成立合资公司，预计年产锂电池铜箔10万吨。
除了对锂电池全产业链的整合之外，亿纬锂能的产能扩张计划可谓激进。
投资21亿元建设荆门动力储能电池产业园项目，年产0.61GWh。
拟在荆门高新区投资建设20GWh乘用车大型圆柱电池生产线及辅助设施项目和16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目。
设施项目总投资约62亿元。
2018年建设产能28.5GWh，耗资86.11亿元，在建产能11GWh预计投资超过1亿元。
此外，公司拟在成都投资建设50GWh动力储能电池项目，一期年产20GWh，二期年产30GWh，叠加惠州基地软包10GWh+铁锂规划20GWh（二期16GWh暂定），以及与林阳合资的10GWh产能，公司产能规划超过GWh。
这一战略布局既广又深，包括上游的核心原材料锂、钴、镍；电池中游的四大部件，正极、隔膜、电解液和铜箔，都涉及其中。
成为行业领导者的野心显而易见。
一个地方。
然而，即使有一定的需求，即使处于高增长阶段，行业的发展也从来都不是一帆风顺的，而是要在坎坷中前行。
历史上，无数企业演绎过成功与失败的故事。
融创的倒闭、铁奔的戛然而止、尚德的倒闭、协鑫的没落、隆基的崛起。
这些公司的发展记录远比文字更有说服力。
产能的飞跃看起来又大又漂亮。
然而，亿纬锂能有这个实力吗？除了宁德、LG这样的锂电池巨头外，普通企业采取的策略要么是横向的，要么是纵向的。
不过，亿纬锂能的水平显然与两者不在一个水平上，但也在对锂电池原材料和零配件进行全方位布局。
众所周知，在战场上，全力部署有限的兵力与敌人正面作战，是兵家的大忌；集中兵力集中进攻，才是最好的策略。
多个战场、多兵种作战，不仅考验策略的正确性，而且消耗大量的物资。
在亿纬锂能的战略布局下，过亿的投资意味着对公司财务健康状况的严峻考验。
扩张综合症 财务报表是观察企业行为的一面镜子。
从这面镜子来看，亿纬锂能还不错。
通过数据我们可以发现，公司近五年营收复合增长率达37%，归属母公司净利润复合增长率达56%，真正可观双倍增加。
毛利率和净利润率是检验盈利能力最直接的指标。
从下图可以看出，公司这两项指标近年来一直保持在较高水平。
这导致加权ROE表现出色，公司盈利能力突出。
此外，费用也是衡量企业管理水平的重要指标。
难能可贵的是，亿纬锂能在营收大幅增长的同时，期内支出却大幅减少；研发费用多年来保持在8%以上的标准，为公司未来的发展奠定了基础。
从另一个层面评估经营能力，公司的资产周转率并不令投资者担心。
整体资产周转率保持在制造业基准水平，在高需求背景下尚可。
账龄基本在一年以内，降低坏账风险。
其次，应付账款和票据规模远大于应收账款和票据，表明公司在产业链中拥有一定的话语权。
美中不足的是，公司坚持大客户策略，导致客户集中度略高，头部效应更加明显；公司大幅扩张产能后，仍需开辟其他渠道，否则很可能面临需求天花板。
从现金流量表来看，公司往年利润大部分流入公司；它坚持大幅扩大资本支出，尤其是今年，导致现金流大幅下降。
公司流动/速动比率历年逐年上升，负债率逐步下降。
在扩大资本的同时实现这一点是非常罕见的。
但今年，随着更大规模的资本支出打破了原有的平衡，负债增加，流动/速动比率开始下降。
综上所述，亿纬锂能在过去大幅扩产的同时，不仅很好地控制了资产周转率、负债水平、费用，而且实现了显着的优化，这无疑展现了公司优秀的运营能力和财务管理能力。
然而，在今年庞大的扩张策略下，财务指标有所下滑。
即便目前的情况还可以承受，考虑到未来扩产的巨额投资战略规划，支出恐怕还会进一步加剧。
各项指标都会进一步下降，这无疑会产生一定的风险因素。
结语 近期，亿纬锂能的股权激励计划颇为耐人寻味。
内容大致如下： 再次推荐股权激励。
激励对象以中层和核心骨干为主，覆盖面广。
拟授予限制性股票10000股，占总股本的0.93%，授予价格76元/股，并进行收益考核。
目标。
公司层面的绩效考核指标分别为年营业收入不低于1亿元、1亿元、1亿元、1亿元。
亿纬锂能今年前三季度营收为4700万元。
估计完成考核不会有什么大问题。
展望未来，根据其业绩指标，22/23/24年的收入增长率必须达到60.12%/60.15%/60.04%，并且连续三年收入增长率需要达到60%。
看到如此具有挑战性的营收目标，只能说激励目的已经达到，但能否实现如此高的增长还是个未知数。
需求旺盛，大规模扩产抢占市场，是企业发展壮大的良好机遇。
历史上有很多成功的案例。
同时，风险与机遇并存，失败的案例不胜枚举。
这期间考验的是企业管理层在这个过程中的决策。
包括行业发展、技术路径选择、财务管理、人才储备、市场开拓、扩产节奏、强度和速度控制等因素，覆盖面之广，实施难度可想而知。
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