文显微电子完成A轮融资，亦创投资等参与，
06-17
本文来自微信公众号“中国创业”，作者：马慕杰、柴佳音。
“今天芯片热潮会吸引一批芯片博士，明天量子计算蓬勃发展，我们就踢掉芯片博士，招募一批量子计算博士，他们都是拿不到carry的工人。
最后，合伙人在《Vouzhong》的文章《我当了8年VC，33岁了，想拿到博士工程学文凭》中，就只剩下那些早落地的人了。
com”，此消息获得好评。
“拿不到carry的工人”引发了不少讨论。
一般来说，VC/PE从业人员的薪资由基本工资、绩效奖金和项目收入组成。
其中，carry指的是机构完成投资并实现项目退出后给予项目投资人的退出收益分配我见过、听过很多关于千百次退出的神话，能够赚取高薪和丰厚的收益自然成为了年轻人最大的诱惑。
加入该行业。
与Carry有关的最轰动的新闻是元旦前后发放高达1.76亿元的奖金池。
事件的主角是九鼎投资。
当时报道称，九鼎投资当年的奖金总额为1.76亿元，涉及员工67人。
其中，奖金过万元的有10人，奖金最高达到万元。
可以说，这个数额超出了大多数“上班族”的收入范围，也完全符合人们对投资行业高收入的想象。
后来，有内部人士透露，这个诱人的奖励并不是普通意义上的“年终奖”，而是项目奖金——投资行业里被称为carry的钱。
但随着创投行业分化加剧，一些VC/PE的日子越来越不好过，投资人的回报也变得不稳定。
投资者高收入阶层中的套息已经变得越来越虚幻。
从VC/PE从业人员的实际薪酬结构来看，底薪加年终奖的模式最为常见，而后续投资、利差分配、股权激励收入等收入相对较少。
正如猎头凯利观察到的，在投资圈子里，真正能被派去扛的人只有两类：一类是老板需要出面筹集资金的人，另一类是能做大事的人。
项目。
所谓大案，就是一定能做到的人。
赚钱项目。
也就是说，只有这两类人才能坐上核心位置，被指派去carry。
“那些核心利润分配者（老板）的分成必须在50%以上，最多可达70%-80%。
而且，如果有的人做得好的话，在制度机制下还可以晋级到个人套利。
因为资金也害怕失去人才。
”凯利告诉投中网，关于VC/PE行业里的套利故事，投中网还采访了四位投资行业的一线从业者，他们的身份包括PE机构投资经理。
、PE机构VP、VC机构王牌、基金行业猎头。
后续投资金额远高于投资红利，投资项目成为负担。
Vincent 已从事投资行业 3 年。
我是一家人民币PE机构的投资经理。
我在这个行业的经验并不长。
第一年，我在一家不太正规的小型PE工作，没有项目投资，所以没有任何形式的激励。
后来，他在一家大型人民币PE机构工作，投资制造业项目。
目前我只投资了一个项目，会按照投资金额的一定比例给投资团队一定的奖金。
我没有收到任何携带。
事实上，在我们公司，几乎没有人接受过进位。
公司内部，利差政策是，当资金退出并超过GP分配的利差收益率底线时，GP获得的利差将从中间公司的成本中扣除，分配给中间公司一定比例的投资者。
首先，大多数投资经理很难坚持到基金退出。
该行业人员流动率较高。
有时不是主动流动，也有被动流动（被解雇）。
这是无法获得carry的重要原因。
为了防止腐败，很多企业甚至没有投资奖励奖励。
我们公司给出的投资回报比例已经非常不错了。
其次，除了携带之外，投资人员往往还要跟着投资。
不同机构的后续投资比例不同。
很多投资人员离开公司后，不但拿不到套利，甚至连后续投资资金都拿不到。
今年我的后续投资将远高于投资成功奖金。
因此，在这种情况下，对于投资者来说，已完成的项目就成了一种负担，他们无暇顾及长期回报。
对于市场上的大多数机构来说，制度不健全，盈利能力弱且不稳定，忙得不可开交，更谈不上员工的长远利益。
市场上仅有少数领先的长青基金拥有完善的激励制度和稳定的人员，不仅创造稳定的收益，而且能够使投资者获得相应的高额长期回报。
套利分配不透明。
你能得到多少，完全取决于公司愿意给史蒂夫多少钱。
我在投资行业工作了5年，是某人民币PE机构的VP。
毕业后，我在一家上市制造公司工作了4年，然后转向投资。
现在我在一家中型公司工作。
人民币PE机构。
随着实业投资的热度越来越高，我的转变也越来越得到身边朋友的认可。
然而事实上，投资并没有他们想象的那么“赚钱快”。
在我们机构，我们一般提取扣除管理费后20%的利润来结转。
首先，对基金管理公司的股东进行分配。
股东（合伙人）将拿走约50%的份额，剩下的50%将奖励给团队，并按照“募、投、管、退出”各25%平均分配。
。
之后，合伙人需要衡量整体收入，然后将其分解为你投资的项目的收入。
根据之前的分配比例，合伙人会考虑每个团队成员的优点，例如管理和退出贡献，这样他就可以知道投资者在基金存续期结束后将获得多少所谓的利差。
但投资退出的操作一般由财政部门操作，并不完全透明。
有时投资人员并不清楚基金的实际收益是多少，什么时候提取，承载了多少，要扣除的成本则留给公司自行决定。
所以，能拿到多少数字，其实全看公司的意愿。
给多少。
众所周知，VP在很多VC机构中实际上只相当于“高级投资经理”。
尤其是carry，我们公司的VP其实拿不到多少钱，更不用说级别较低的投资经理了。
在一级市场各港口都收紧的这个时候，大多数PE机构唯一的收入基本都给了合伙人。
我们“工人”拿到的是底薪加绩效，这和其他行业没有什么区别。
投资者的套利收益减少是不争的事实。
我们看到新三板披露的信息，确实大部分机构还在靠管理费勉强生存，有的甚至无法收取管理费。
我们如何携带它们？我始终相信，投资者的回报是跟随整个行业的回报的。
只有当中国的VC/PE市场足够成熟，机构的玩法足够专业，我们才有希望获得可观的承载力。
我即将获得入行以来的第一次进场，但这一次可能只是亨利。
我在投资行业工作了5年。
年底，某个叫合伙人的VC基金退出了我投资的项目，所以我应该可以得到套利。
这应该是我进入投资行业以来第一次获得利差，所以我还是比较幸运的。
因为同行业的人基本上只听说过Carry，但没见过。
我们之前的基金基本上是根据投资的项目进行套利分配。
不过接下来我们的内部激励形式可能会发生变化，就是资金结算后才分配利差。
我们基金内部也有跟投的要求，投资经理必须跟投自己投资的项目。
当然我投资的项目我也都参与了，我觉得跟投也很正常。
一方面可以体现对项目的信心。
另一方面，一些优秀的项目也能让个人获得良好的投资回报。
至于投资者能不能拿到套利，我个人认为“拿不到”是一个很普遍的现象，投资经理的心理预期还是应该贴近现实的。
就算组织给了Carry承诺，谁能在一个组织呆七八年呢？想必大多数人都不会吃这个“蛋糕”。
尤其是VC机构，案例的失败率比较高。
如果我们要统计投资者投资的所有项目，很难保证每个人的项目整体回报都是正数。
从某种程度上来说，很多人的投资项目的数据结果都是负面的。
这个时候我需要什么样的carry呢？所以之前我的心态还是比较放松的。
即使拿不到carry，也不会对我的心情造成太大影响。
但最近，由于创投环境的变化和压力，我还是有些焦虑。
最担心的是拿不出好的案例。
主要问题是，一方面，基金的投资方向正在调整；另一方面，基金的投资方向正在调整。
另一方面，市场上优质项目少之又少。
有时候我真的感觉自己的能力没有得到充分发挥。
在我进入投资行业之前，我在一家大型科技公司工作，当时的年薪比现在高。
我投资的原因纯粹是基于兴趣。
都说投资行业的人都是聪明人。
我也想成为一个“聪明人”，体验和聪明人一起工作的感觉。
但进来之后我发现投资行业真的和我想象的不一样。
并不是所有聪明人都从事这个行业，风险投资行业也并不总是繁荣。
“圈子”和“关系”确实在每个行业都非常重要。
对我来说，投资人职业最大的吸引力不是钱，而且目前我也赚不到钱。
最有趣的是认识一些企业家并与不同的人交朋友。
投资者配置利差的前提是：做多、低位投资、水平足够高。
基金行业猎头凯利尤其不在VC收入分配名单上。
很多VC并没有明确的套利机制。
能不能分，完全取决于老板的心情。
有的人就是得不到，所以有时就会产生矛盾和冲突。
许多风险投资的分配是由合伙人决定的，不会落实到纸质协议中。
即使有进位，基本也是口头承诺。
比如说你给我赚了一个亿，那我就给你一万或者一万元。
这背后的主要逻辑是，早期投资的风险相对较高，你往往会投资几十个项目之一。
那么损失的钱谁得到呢？所以很多VC老板都觉得赚的钱是自己的，基金又不是不给投资经理发工资。
PE 的情况则不同。
PE投资的核心逻辑是投资的项目必须赚钱，而大多数项目都是盈利的，所以会有明确的套利机制。
一般来说，大的PE会进行进位除法。
对于那些成立时间较长的美元基金，合伙人早期的拨款较多。
某种程度上，套利类似于期权，需要时间才能兑现。
比如基金刚成立的时候，老板的份额比较大，所以他招来的第一个合伙人就会承诺更高的分配比例。
后来进来的人比例肯定会逐渐减少，小到有的人甚至只有百分之零点几。
这仍然是正式的，但他没有签署条款。
老板知道，到时候就会分享。
这种钱属于Fund Carry，只能在基金结束后才能分配。
交易套利是不同的。
交易撤回后即可分割交易套利。
对于Fund Carry，PE会签署文件，但是如果你停留时间短，你肯定拿不到钱。
留多、晚投、拥有足够高的水平，是投资者配置利差的前提。
因此，大多数人在职业生涯早期都没有考虑过这一点。
他们一定是“听说过，但没见过”。
能获得carry的人只有两类。
一种是老板需要你出面筹集资金的人，他们会承诺携带的金额是你的。
还有一个项目是每个能做大生意的人都想得到的。
如果你上前去拿，那么随身携带的东西肯定会送给你。
在PE机构，年轻人能拿到不错的薪资，但如果要carry的话，基本都是ED、MD以上。
工资是管理费支付的，工资是成本。
携带是一种福利，钱的性质不同。
一般来说，在PE中，只有对项目有独立判断和决策权的人才能获得Carry。
投资经理尽量不做出判断，因为机构需要他们对所有案件进行同等质量的尽职调查。
如果Carry分了，肯定会挑case，尽职调查就不稳定，所以干脆不分了。
投资者有时在辞职时不会获得利差，有时会获得折扣。
但大部分还是可以分配的，而且有的项目，负责人也会参与投资，所以你也可以分配。
有人说“打工人拿不到carry”，“打工人”肯定拿不到！老板没必要给你拎。
筹款也是如此。
“有融资能力的合伙人”和“能融资的人”不是一回事，也不是说能融资就一定能拿到套利。
如果那些LP老板都管了，你就用我的名片完成募资就可以了，我就不给你carry了。
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