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06-18
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本文来自微信公众号“零态LT”（LingTai_LT） 作者：田桓 编辑：胡展嘉 运营：陈佳慧 策划：田桓 丁觉瑞（纸上高级编辑） 联合出品：派客 x 零州麦当劳、喜茶、元气森林等消费品牌对于很多人来说并不陌生。
他们出生在聚光灯下，享受着来自舆论中心的流量。
除了聚光灯外，其背后的供应商也值得关注。
今年下半年以来，这些新的消费“上班族”成为资本市场的新进入者，在商业市场掀起巨大波澜。
零态LT联合推出专题《聚光灯之外：新消费背后的供应商扎堆IPO了》，从招股说明书和研究报告入手，聚焦这些公司IPO背后的业务发展。
本文是该系列的第四篇，重点介绍肯德基和麦当劳背后的调味品供应商宝利食品。
2016年11月，肯德基第一家店在北京前门开业。
当时，汉堡、炸鸡等西式快餐对于中国人来说还很陌生。
这家肯德基店不仅成为北京的一大旅游景点，年轻人甚至选择在这里举行婚礼。
肯德基进入中国市场已经34年了。
截至年底，肯德基在中国拥有100多家门店，营收超过70亿美元。
当肯德基“吃肉”时，其背后的供应商也可以“吃汤”，食品供应链公司宝利食品就是其中之一。
该公司成立于2001年，已从肯德基的间接供应商发展为直接供应商。
如今，肯德基、麦当劳、达美乐等都是其重要客户。
除了自有调味品产品外，公司还在发展C端业务，并收购了网红面食品牌“孔客”。
7月15日，宝利食品在上交所挂牌上市，发行价10.05元。
公司上市首日就涨停，开盘市值57.9亿元。
01调味品商年收入2亿。
宝利食品为何于2001年创立？ 21年来，公司的成长可以用一个词来概括：“进取的供应商”。
宝利食品成立之初，主要生产面包糠、面包糠、卤汁、撒料、调味料等粉状复合调味料。
该公司并非肯德基等大客户的直接供应商，而是肯德基供应商的供应商。
客户主要是肯德基上游的鸡肉加工厂家，如泰森食品、正大食品等，这段作为肯德基“间接供应商”的经历，让宝利食品熟悉了百胜的技术、流程等需求！当时，消费者对“洋快餐”的新鲜感逐渐褪去，肯德基也在寻找“本土化”的方法。
2007年，肯德基提出“创造新快餐，为中国改变”的口号，相继推出油条、豆浆和老北京鸡皮等充满中国风味的产品。
这对于雄心勃勃的宝利食品来说，无疑是一个很好的机会。
2009年，宝利食品开始直接向百胜中国提供调味料，产品也从最早的粉状拓展至酱料等品类。
肯德基“嫩牛肉五菜谱”所用的灯影牛肉风味酱由宝利食品提供。
随着公司知名度的提高和产能的扩大，宝利食品的客户结构也开始多元化。
除了百胜餐饮集团外，汉堡王、真功夫、达美乐都开始成为它的客户。
2017年，宝利食品再次扩充产品线。
原来，该公司产品以复合调味料为主，因此其客户主要是餐饮企业。
随着新茶品牌的崛起，宝利食品推出了水晶球、粉球等产品，并为喜茶等现泡茶开发了客户。
产品多元化的一个直观体现是复合调味品产品在宝利食品的“地位”下降。
招股书显示，复合调味料营收从2018年的5.82亿元增至2018年的8.43亿元，但其营收占比从78.5%下降至53.7%。
▲图表：宝骊不同产品营收对比（数据来源：公司招股书、零态LT图） 宝骊食品目前是我国复合调味品行业市场占有率较高的品牌。
招股书显示，2018年至2018年，该公司营收从7.11亿元增至15.78亿元，年均复合增长率达30%，而肯德基同期营收增速为5.4%。
不仅营收增速超过客户肯德基，宝利食品的盈利能力也高于百胜中国。
以2019年为例，招股书数据显示，宝利食品毛利率为31.2%，低于百胜中国12.5个百分点，但净利润率却高出百胜中国约2个百分点。
这主要是因为供应商作为制造企业，运营费用普遍低于下游品牌。
通过销售复合调味料等，宝利食品净利润达到1.95亿元。
目前，宝利食品实际控制人为马炬、胡山、周琪、沉林涛。
IPO前，四人合计控制公司67%的投票权。
宝利食品前十大股东中，持股2.25%的股东覃华是挂宝宠物食品集团的实际控制人。
不久前，瓜宝宠物食品集团也刚刚IPO。
02 供应商巨头的辉煌背后，也有困难。
虽然靠着大树乘凉很容易，但作为大品牌供应商，宝利食品也有自己的苦衷。
对大客户的依赖几乎是大多数供应商的痛点。
2018年至2018年，宝利食品向前五名客户的销售收入分别占公司收入的50.1%、44.8%和36.7%，其中对百胜中国的销售分别占公司总收入的30.5%、24.8%。
%和21.0%。
宝利食品在招股书中还提到，“如果未来百胜中国或其他主要客户减少订单或终止合作，公司将面临短期内无法成功开发其他主要客户的风险，这可能会对公司造成不利影响。
”对公司生产经营造成影响。
“当然，除了对业绩的依赖之外，供应商面临的困难还在于大客户有一定的计费周期和相对较大的应收账款。
宝利食品也不例外。
招股书数据显示，每年，宝利食品食品票据和应收账款分别为166、189和2.13亿元，约占流动资产的54%、50%和40%。
除了依托大客户外，宝利食品在复合调味品行业拥有一定的优势。
该公司的优势在于进入较早，成为大型连锁餐饮企业的供应商，但随着新玩家的进入，宝利食品复合调味品产品的行业竞争日趋激烈。
吨，上半年跌至11900/吨，这可能是行业竞争的最终体现，与同行相比，宝利食品的毛利率同比基本维持在32%、33%左右。
没有显着变化。
正在增长，且远低于同期可比公司日成食品43%至51%的毛利率。
▲图：宝骊与日成毛利率对比（数据来自：东方财富精选数据、图表零态LT） 对此，宝骊。
意味着公司跨国快餐连锁客户占营收比重较高，且跨国快餐连锁客户在复合调味料领域竞争较为激烈，导致主营业务毛利率下降。
业务水平低于同行。
它希望减少对大客户的依赖，同时让自己变得更好。
为了提高绩效，供应商必须扩大新客户或丰富产品线。
2008年起，宝利食品开始推出饮料、甜品原料，拓展新客户；另一方面，开始涉足轻煮食品。
，打造属于自己的C端品牌。
艾瑞咨询研究院数据显示，中国新茶饮料市场规模已从1亿元增长至1亿元，年增长率超过15%。
由于饮料市场的蓬勃发展，推出了爆珠、水晶球、果酱等产品，也扩大了喜茶的客户群。
不过，这部分业务的营收增速并不快，占公司总营收的比重也在下降。
据招股书数据显示，到今年这部分业务将??占比10%左右。
03 C端能否摆脱对大客户的依赖？相比于饮料、甜品配料的新业务，轻煮食品是宝利食品的重点和被寄予厚望的。
商业。
宝利食品提到的轻熟食品主要包括即食食品、即煮食品和即热食品。
起初，公司的轻熟食品主要包括轻熟烹调酱包和汤包，销往各大餐饮客户。
直接销售给消费者。
2008年和2016年，达美乐是宝利食品轻煮食品业务的最大客户。
2017年，嘉兴五文西东供应链有限公司（以下简称“五文西东”）成为其第一大客户。
顾客。
该公司从宝利食品采购的产品组装后销售给Kitchen Affen公司，该公司是Kitchen Affen网红面食品牌“孔客意大利面”的控股股东。
沉林涛也是宝利食品的实际控制人之一。
2019年3月，宝利食品收购沉林涛持有的Kitchen Afen 75%股权。
通过本次收购，宝利食品拥有“孔克面食”等品牌，从单纯的供应商向下游C端消费品拓展。
收购厨房阿芬后，年宝利的食品轻烹饪解决方案业务营收也从上年的1.35亿元增长至5.71亿元，占公司营收的比重也提升了21个百分点。
我国面食行业仍处于市场导入期，参与者多但尚无大品牌。
天风证券数据显示，“空客一念”目前线上市场份额约为60%。
瞄准轻煮食品打造独立消费品牌的大方向，对于宝利食品来说，不仅拓展了业务线，也顺应了行业发展的大趋势。
但专注于C端，势必会增加宝骊食品的销售费用。
2019年，宝利食品的销售费用从上年的2000万元增加到1.44亿元，相应的销售费用率也增加了近7个百分点，达到9.13%。
▲图：宝骊的销售费用（数据来源：公司招股书、图表零态LT）公司成立的前20年，宝骊食品依托肯德基等大客户，逐渐发展成为我国复合调味品行业的龙头企业。
虽然在大工厂当“供应商”可以过上相对“稳定”的生活，但还是不可避免地受到制约，尤其是在调味品这样门槛低、竞争充分的行业。
机遇和挑战就像硬币的两面，尤其是对于宝骊食品来说，它不甘心只做大品牌的“送水人”，更要打造自己的品牌。
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