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06-18
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本文来自微信公众号“深度回声”作者：亚澜我忍不住继续看新闻：微软宣布决定以价值约1亿美元的全现金交易收购动视暴雪。
这是微软46年历史上最大的一笔收购，动用了其现金储备的53%。
同日，多家媒体传出字节跳动将砍掉全部投资业务的传言。
其中，战略投资负责人赵鹏远及战略投资板块部分员工可能会放弃投资业务，并入战略业务；金融投资板块将彻底解散。
对此，字节跳动相关人士负责人表示，公司年初对业务进行了盘点和分析，决定加强业务聚焦，减少协同性较低的投资。
资本一直被认为是企业引进技术、弥补短板、扩大势力范围的重要法宝。
就像微软收购暴雪一样，被业界视为元宇宙治下扩张版图的创举。
但在国内，资本的长袖之舞正在被重新审视。
资本无序扩张的时代已经结束，整个风险投资领域正在发生微妙的变化，企业风险投资的角色正在寻求重新定位。
变更前后，腾讯与阿里巴巴分别成立了投资并购部和战略投资部，拉开了对互联网企业投资的序幕。
众所周知的故事是，在3Q大战后的一次股东大会上，马化腾要求16名高管在纸上写下他们认为的“腾讯核心竞争力”。
共收到 21 条答复。
经过多次讨论，“能力”聚焦于两点——“流量”和“资本”。
与资本结盟，不仅可以达到开放的目的，也可以让腾讯庞大的流量资源在资本意义上得到释放。
此前，腾讯的部分并购几乎都是控股和全资收购。
它们与腾讯现有业务密切相关，且大多发生在网络游戏领域。
2019年，腾讯宣布成立腾讯产业共赢基金，预计投资规模50亿元人民币。
随后，他立即出资1万美元，持有艺龙网16%的股权，成为其第二大股东。
虽然腾讯的投资被批评为“堆砌”腾讯自身的业务能力，但不可否认的是，这种打法在去年之前就是行业标准。
企业投资（CVC）已成为一种公开的“武器”。
大约在同一时间，腾讯和阿里开始投入军备竞赛。
支付、出行、本地生活、电商、零售、云计算……商业世界的方方面面都有它们的影子。
2008年，创业热潮下，风险投资市场蓬勃发展，各家公司开始大量花钱。
中国CVC此时迎来爆发机遇并崛起。
随后几年，其影响力与日俱增，投资金额也持续逐年增加。
很多投资人在看项目的时候肯定会问创业者一个问题：“如果腾讯做了你的生意怎么办？如果阿里巴巴做了你的生意怎么办？”而他们得到的答案无非就是两种，一种是“巨头不喜欢这个行业”。
另一个是“他们自己做还不如买我”。
事实上，企业投资领域并不只有阿里巴巴和腾讯。
大到字节跳动、百度、美团、京东、小米，小到快手、哔哩哔哩、小红书……IT橙数据显示，2017年，小米、阿里巴巴、字节跳动、哔哩哔哩、百度、八家CVC（企业）腾讯、美团、京东等风险投资机构参与投资，总投资金额超亿元。
这样的决定性力量正在发生变化。
就在上个月，“投资王”腾讯以中期股息的形式向股东派发了约4.6亿股京东股票。
派发股息后，腾讯在京东的持股比例将由17%降至2.3%，不再是第一大股东。
与此同时，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事职务。
此事也被视为企业投资（CVC）即将进入“黄昏”的重大信号，而字节的各项战略投资进一步让这一判断更加清晰。
重新定位企业大幅撤退投资，很多逻辑需要推翻和重新思考。
但这并不意味着CVC没有价值。
客观地说，CVC的价值一般体现在两个方面：一方面是对企业本身，另一方面是对被投资公司。
对于公司来说，投资一个项目和自己做项目有很大不同。
投入是时间杠杆，在重要战役、关键赛点临近时，可以快速提升战斗力；投资也是一个空间杠杆，让企业有机会以“小资本”试探“大空间”，部署更多点，静待花开。
哈佛大学教授Chesbrough在战略和财务两个目标维度下，结合母公司与被投资公司的运营契合度，将CVC投资分为四种方式： 驱动型投资：被投资公司与被投资公司有共同关系目前的战略与CVC母公司的业务密切联系。
补充投资：被投资公司与CVC母公司之间不存在密切的业务关系，但被投资公司可以帮助CVC母公司构建商业生态系统，刺激市场需求，巩固其市场地位。
期权投资：期权投资很难提供快速回报，但可以为CVC母公司提供战略选择。
母公司利用被投资公司尝试新的商业模式、进入新的业务领域、开辟新的替代技术。
被动投资：被投资公司与CVC母公司不存在战略或业务联系，投资纯粹是为了寻求财务回报。
比如，小米目前投资了很多各种类型的公司，其中大部分是“生态链”，这是小米基于AIoT战略的思考。
事实上，字节跳动今年的各项投资大部分都是围绕弥补业务能力的不足而进行的。
2018年投资最多的领域是企业服务，这与字节跳动在飞书、火山引擎等toB赛道的发力密切相关。
此外，字节跳动今年还投资了柠檬茶品牌宁记、懒熊火锅、曼纳咖啡。
、汽水品牌空卡、健康快餐品牌Shark Fit等。
对消费的重视与字节跳动在抖音电商和本地生活领域的拓展密切相关。
当然，在其辉煌时期，CVC可以为企业带来财务回报。
美团发布的2017年Q3财报中，其主要由投资理想汽车产生的公允价值变动收益高达58亿元，直接推动美团当季营业利润大幅超预期。
对于被投资企业来说，CVC是一把双刃剑。
不好的方面当然是被纳入势力范围、“选边站队”；好的方面是产业链真正协同。
例如，2018年成立的云视频会议公司小鱼易连，虽然与腾讯旗下腾讯会议存在明显竞争，但最终通过腾讯的投资实现了互补和协同——2019年12月26日，小鱼易连作为云视频会议公司之一。
腾讯会议第一位合作伙伴，我参加了腾讯会议的产品发布会。
双方旨在围绕硬件开发联合输出解决方案，构建互联办公协作场景。
在谈到CVC相对于纯金融投资机构的优势时，一位CVC首席投资经理告诉《深湘》，企业做CVC的便利之处在于可以“触碰”供应链上下游的项目并与之合作。
一旦，就能知道对方的功力达到什么程度。
“项目的流程稳定性和先进性，以及技术壁垒，都可以在实际合作中验证，但金融投资机构没有这样的验证流程。
”这种“知识”对于创业者来说也是一个真正的因素。
需要。
另一位获得CVC投资的企业家坦言，金融投资机构的投后赋能主要集中在招聘、公关等功能上。
真正能为商业赋能的是企业，直接流量、供应链、订单支持来得更实际。
企业投资价值没有改变，但重新定位迫在眉睫。
刚刚过去的三季度财报季，阿里巴巴、腾讯、百度、京东、哔哩哔哩、快手、小米等明星公司几乎同时确认巨额投资亏损。
京东自身业绩也不错，第三季度营收同比增长25.5%至1亿元。
但由于一级市场投资减值准备和二级市场投资股价下跌造成的损失共计49.1亿元，最终出现净亏损。
28亿元，同比再次由盈转亏。
另一个例子是哔哩哔哩。
本季度因游戏业务增速下滑和内容成本大幅上升而备受争议。
与此同时，其高达7.24亿元的投资净损失进一步加大了整体亏损。
其他也有类似操作：阿里巴巴利息收入和净投资收益均为净亏损5600万元；百度长期投资非现金，按市值计亏损1亿元；腾讯金融资产公允价值变动（按照公允价值计量且其变动计入其他综合收益造成的损失）为1亿元； 快手主要由公允价值损失造成的其他损失1.9亿元；小米以公允价值计入损益的投资公允价值变动为20亿元。
就像预约一样，我趁机刮骨，主动低调。
除了财务意义上的重新定位外，企业投资部门的战略角色也在重组。
昨日，字节对“全面取消投资业务”传闻的回应已明确——“强化业务聚焦，减少协同性低的投资，将战略投资部门员工分散到各业务线，加强战略研究职能和业务合作。
” “专注于自身业务和投资协同，结合之前腾讯和阿里巴巴的一系列操作，这意味着CVC到处进攻的时代已经结束。
“一些嗅觉敏锐的同事下半年开始跳槽，有的跳槽，有的跳回PEVC，有的想转行做副业。
说实话，现在战斗投手太火了。
”过去，那些都被夸大了，有很多名不副实的头衔，所以还不如这样战斗。
”一位“成功”从大厂商跳槽的投资者说道。
。
她也表达了自己的无奈——有时候，并不是项目真的好，而是必须要投资。
“这里有一个资金运用的问题，钱就放在那里，不投资，不做生意，能用来买理财吗？”确实，有些公司会在很晚的阶段或者上市后设立战略投资部门，因为如果资金利用率不高，机构股东可能会与管理层讨论这个问题。
趋势战投资部门的重新定位对市场的影响远大于蝴蝶扇动翅膀。
滴滴快手、美团点评、58赶集、携程去哪儿等合并这样的“高光时刻”，我们已经不难看到。
也很难看到豪门与豪门之间的巅峰对决。
但未来投资的力量将会下沉，以无声无息的方式给商业世界带来另一种影响。
目前可以明显看到的趋势是：CVC轮次不断推进，战略投资团队独立融资。
例如，腾讯在早期投资方面表现出色——据《日经亚洲》报道，腾讯每年投资数十家初创企业，总投资超过1亿美元。
越来越多的金融投资者表示，“遭遇”CVC的时机已经提前。
独立筹款也是一种方式。
就在字节战投传闻甚嚣尘上之际，据中国基金报报道，华为旗下“哈勃科技创业投资有限公司”今年1月14日完成私募基金管理人登记。
机构类型为私募股权、创业投资基金管理人。
私募基金管理人注册完成，意味着华为旗下哈勃投资正式进军私募基金行业。
未来将设立私募基金产品，进行股权风险投资。
华为并不是唯一一家这样做的公司。
去年，旗下首家私募公司360（北京）私募基金管理有限公司也正式在中国基金管理业协会完成注册；字节跳动投资公司原为天津字节跳动股权投资管理有限公司，正式更名为天津字节跳动私募股权基金管理有限公司；海南三亚天博产业私募基金管理有限公司也正式成立。
其业务范围包括私募股权投资基金管理和创业投资基金管理服务。
三位股东分别是章泽天、刘强东和李瑞宇。
此外，王兴、黄峥、张一鸣、李斌、何小鹏、王宁等越来越多的互联网巨头以LP身份进入VC/PE圈。
我相信，未来企业不会把所有的投资鸡蛋都放在一个篮子里。
而更残酷的影响可能会传导到一级市场的项目估值上。
由于一级市场独特的“回合”玩法，项目如击鼓传花。
每一次估值的提升都会让上一轮的投资者受益。
通常，最终，“接盘侠”是企业战争投资者。
当“接盘侠”变得谨慎时，商业就会回归基本逻辑。
不久前，《学习时报》撰文指出，从资本的形成背景和作用方式来看，贯穿于生产、分配、流通、消费、竞争等社会生产各个方面的二元性是：资本的基本特征。
要正确认识和把握资本的行为规律。
要重点在五个主要环节充分发挥资本的积极性，抑制其消极性：从生产角度看，资本扩张既能促进经济增长，又能抑制经济增长潜力；从生产角度看，资本扩张既能促进经济增长，又能抑制经济增长潜力；从分配的角度来看，资本的构成既可以有助于把“蛋糕”做大，又会阻碍“蛋糕”的合理划分；从流通角度看，资本周转不仅有利于经济体系的顺畅和加速循环，还会导致实体经济过度虚拟化；从消费角度来看，资本周转资本的积累不仅会为新产品消费的普及提供阶级基础，还会通过减少大多数人的收入来抑制总体消费；从竞争的角度来看，资本的集中不仅有利于市场经济体系的完善，而且会导致高度垄断的竞争格局。
现在看来，这把双刃剑应该更加积极、有效、合理地运用。
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