58同城正式签署私有化协议，交易总估值约87亿美元
06-17
【编者注】投资是一个神奇的东西，我们发现了一些鲜为人知的项目带来了十亿甚至上亿的回报，与投资逻辑和退出策略。
接下来，投资界将推出《这笔投资赚了10亿！》系列，一一解密让LP“深夜笑醒”的项目。
“时速68英里，我的狗坐在后座，收音机里播放着不知名的乡村西部音乐，后视镜里是笔直延伸到地平线的高速公路。
”这是樱在脑海中无数次梦想过的场景。
30岁，工作8年，是一名空中飞人艺术家，但从未去过美国。
这次，她打算独自开车去美国一号公路。
“在国外租车最大的问题就是没有中文GPS导航，驾照的翻译认证也很麻烦。
” 马大哈最高兴的是在洛杉矶机场从中国神州租车预订了一辆切诺基。
“这样可以省钱。
” ”她说。
一个月前，樱桃还无法享受到这样的服务。
在坐稳了国内租车市场领先地位的神州租车，今年7月份开始在海外“掘金”。
事实上，自2018年9月在香港上市并成为“租车第一”以来，其业务已覆盖全球六大洲多个国家。
“中国存量”，神州租车已成长为亚洲最大的汽车租赁公司，拥有车辆超过10万辆，车队规模超过国内行业第二至第二位的任何一家公司的总和。
“第一股”的概念无需赘述，联想控股、联想投资（当时的联想投资）、华平投资等投资者不仅将神州租车推向了行业领头羊，也为自己赚了很多钱。
。
7年四次融资。
金融危机期间，近百家机构没有投资。
联想控股果断入局 “左联想，右华平”，这两家是中国汽车租赁史上绝对的重量级人物。
股东们都在不同时期“支持”中国。
都说资本追求利润，但从中国的融资经验来看，人性可以被无限放大。
神州租车成立于2019年9月，2019年9月上市，7年间共经历4次融资。
早在陆正耀年创立联合汽车俱乐部UAA（神州租车前身）时，就获得了君联资本的第一笔风险投资。
增资后，UAA发展非常迅速。
截至年底，会员规模达1万人，北京私家车普及率达30%。
由于商业模式等原因，UAA项目最终被放弃。
，陆正耀开始转型神州租车。
为了继续扩张，他需要源源不断的资金。
但当金融危机袭来时，所有机构都勒紧了腰包。
据称，陆正耀当时约见了近百家投资机构，但收效甚微。
审时度势后，联想控股伸出了“援助之手”。
时任联想控股总裁朱立南为陆正耀设计的模式是，通过“股票加债务”的方式，联想控股进入并投资一定比例的股权资本。
然后联想控股就会借出一些现金给神州，此外，还可以给何提供信用担保，去银行借钱。
陆正耀了解联想人的工作作风和性格。
他当时几乎没有犹豫，很快就签下了协议。
2016年，他接受了联想控股12亿元股权（2亿元）+债务（超过10亿元）的融资方案，并做出了放弃神州租车控股权的决定。
其中，2018年8月，联想投资基金III（L.P.）通过其间接子公司联汇廊坊投资1万元收购20.25%的股份；其次是联想控股于2018年1月和6月通过其间接全资子公司华夏汽车网络出资2亿元，获得神州租车45.25%的股权。
两家投资股份占比超过65.5%，成为绝对控股股东。
联想控股战略投资神州租车，将其纳入消费和现代服务核心资产布局。
希望长期持有，利用自身资本和资源优势，通过投后增值服务帮助神州租车成为行业领头羊。
朱立南更看重的是，对于联想控股来说，神州租车的意义不仅仅在于上市本身，更是公司成长初期对行业、团队的认同，以及大企业的进入。
资本通过“股票+债务”双赢的方式。
并帮助其成长为行业领军企业，从而证明了联想控股“投资控股模式”的创新价值。
果然，获得本次融资的神州租车，截至年底车队规模已突破万辆，首次领先于行业竞争对手。
年增长率高达%，是同期市场增长率的6倍。
许多。
可以说，这笔钱不仅“拯救”了中国，也将其行业对手远远甩在了后面。
这当然是陆正耀及其管理团队把握汽车租赁行业大势、大胆扩张的结果。
力的作用是相互的。
神州租车的成功也为联想控股提供了极好的背书。
当然，联想控股并不是这场攻坚战中中国唯一的“战友”。
如果不是联想控股提出股权+债务的注资方式，华平投资也会在需要的时候伸出援手。
，时任华平投资董事总经理李辉找到陆正耀时，华平投资已经观察汽车售后服务市场两年，中国是其黑马。
经过多次接触，李辉和陆正耀一拍即合。
华平对中国进行尽职调查前夕，陆正耀找到李辉，询问华平的意见。
当时，华平投资神州租车已经花了很多时间，而且华平还有投资中国的“专属期”，但李辉做出了“放弃美的”决定。
他坦言对陆正耀来说，“联想提供的债务融资支持是华平投资无法提供的，中国应该与联想合作。
”为了让中国未来能够更好的发展，华平退出了竞争。
确实是这样。
与债权信贷相比，股权投资的资金成本要高得多。
没有一家汽车租赁公司可以靠股权融资来花钱买车。
联想控股所能调动的银行资金超乎想象。
神州租车招股书显示，在联想控股的担保下，神州租车获得多家金融机构贷款25.4亿元（截至今年一季度末），另有17.8亿元“股东贷款” ”来自联想等机构。
这些资金也帮助神州租车扫荡车牌有限城市的车牌。
截至今年3月底，神州租车在北京拥有车牌1.3万张，在广州拥有车牌1.3万张，建立了强大的壁垒。
第二次IPO成为“第一” “中国租车行业第一股”并获得华平投资当时最大单笔投资。
2017年，中概股危机尚未化解，决定赴美IPO的神州租车也未能幸免。
。
失败后，神州租车转战香港联交所，并于2016年5月提交上市申请，四个月后，打开资本市场大门，动作自信、坚决、果断。
9月19日上市当天，神州租车认购量翻倍多，股价也趁牛势冲上22港元，涨幅达29%。
公司市值达到1亿港元，成为名副其实的“中国第一汽车租赁公司”。
是的，陆正耀实现了精彩翻身。
第二次成功IPO，除了联想控股，最大的帮手就是华平投资。
2018年7月，就在神州租车未能与对手竞争的几个月后纳斯达克上市后，华平投资抓住了最初的“失去的机会”，出资2亿美元认购了神州租车约1万股优先股，这是华平投资在国内对神州租车的最大单笔投资，其负债率为1.5亿股。
90%以上，松了一口气 华平投资的引入，是“负债累累”的神州租车的明智之举，同时也给神州租车下了“魔咒”。
根据神州租车的美股上市计划，上市前神州租车的股份总数预计为2亿股，预计持有神州租车约25.56%的股权。
从股本成本来看，神州租车原本计划在纳斯达克上市时，计划发行1万股，对应融资金额为3亿美元。
由此可以推断，其发行价格约为每股6.82美元。
但神州租车对华平的投资成本仅为每股2.00美元，差距巨大。
而且，由于华平投资认购优先股，根据神州租车披露的信息，华平投资要求神州租车在其优先股认购期届满前5年完成IPO。
若不上市，神州租车须赎回其持有的全部或部分优先股，赎回对价等于年净收益率8%与已付及未付股息之和。
2019年4月，全球最大汽车租赁公司赫兹宣布对神州租车进行战略投资，将2亿美元附加到其中国业务，持有神州租车近20%的股权，并获得董事会席位。
神州租车收购并整合了赫兹在中国的所有汽车租赁业务。
与联想控股、华平投资的合作方式不同，赫兹完全以“战略投资者”的身份出现，通过股权转让、现金增资、资产增资等方式实现。
赫兹引入战略投资，一方面进一步稀释了联想控股的股份，另一方面也将潜在的危险消灭在萌芽状态——赫兹作为全球最大的汽车租赁公司，如果不与神州租车合作租赁方面，可能会与中国的汽车租赁市场进行合作。
排名第二的一嗨租车合作，对神州租车构成很大威胁。
引入华平和赫兹两位股东后，神州租车上市前的股权结构基本形成：联想控股持股比例降至36.8%，陆正耀持股比例降至18.6%；两家引进投资者中，华平投资最终持股23.1%，赫兹租车最终持股19%。
伴随着股权结构的变化，神州租车的营收也发生了质的变化。
汽车租赁行业规模效应明显。
据神州租车招股书显示，上市前仍处于亏损状态，但2018年上市后逐渐扭亏为盈。
投资界根据招股书和《年报》图表 根据由上图可见，神州租车营业收入从当年的8.2亿元增至当年的64.6亿元，年复合增长率超过50%。
上市前，净利润一直亏损，每年亏损1.5亿元。
但当年却获得净利润4.4亿元，全年净利润增至14.6亿元。
截至今年第二季度，神州租车拥有5.25万辆的庞大车队，超过了后面九家租赁公司规模的总和。
华平投资一次退出套现4亿美元，联想控股赚得盆满钵满 退出依然是投资的“终极命题”。
神州租车的成功上市，不仅让这家成立十年的公司一炮而红，也让其背后的投资方联想、华平平赚得盆满钵满。
《投资界》记者梳理神州租车的招股书和《年财报》发现，事实上，在神州租车上市之前，联想控股就已经获得了可观的利润。
赫兹战略投资后，以1亿美元收购联想控股等5家股东的股份，收购价格为每股2.00美元。
本次转让中，联想控股转让约6,400股股份，约占神州租车股权的7.16%。
按此收购价格计算，联想控股获得收入1万美元，折合人民币4亿多元。
以赫兹租车收购价计算，收购前联想控股持有的神州租车股权估值达到29.34亿元，增值率为0.4%。
2019年10月9日，联想控股通过Grand Union Management Limited再次减持1亿股。
按照当日股价12.6元（最高）至11.84元（最低）计算，联想控股此次减持将带来至少15亿元的现金回报。
目前，联想控股仍持有5.63亿股，占比23.69%。
与联想控股不同，华平投资仅减持一次，就拿回了4亿美元。
2018年6月1日，华平投资减持1.68亿股。
这是华平投资第一次也是唯一一次减持。
华平投资在接受《投资界》采访时提到，退出的原因主要是因为时间窗口内股价表现较好。
当时华平减持时股价较上市股价高出%，是较好的退出时机。
华平通过大宗交易减持香港股份，投资者反应热烈，认购超过10倍。
目前，华平仍持有神州租车2.62亿股，持股比例降至11.08%。
据神州租车《年财报》、《投资界》神州租车股权投资退出情况如下： 投资界注：按8月1日至15日股价平均价计算 神州租车年报显示，截至12月2日至8月31日，联想控股仍持有5.63亿股。
以8月18日股价（开盘价、收盘价）计算，这些股票至少可以套现30亿元。
华平仍持有2.62亿股，可获得超过15亿元的现金回报。
结论 联想控股和华平投资实际上堪称神州租车的“伯乐”。
在神州租车最困难、最关键的时刻，双方都通过战略股权投资等方式提供了强有力的资金支持。
他们间接帮助神州租车奠定了目前在租车行业的领导地位，当然也获得了超额的投资回报。
随着陆正耀业务的进一步拓展，联想控股、君联资本、华平投资、赫兹持续跟进。
今年1月，神州专车上线，几大投资方联手投资其运营主体神州优车科技。
2019年7月，神州优车在新三板挂牌，目前市值1亿元。
根据这一市场价值估算，每家公司都可能获得更有吸引力的账面回报。
这也印证了一句老话：投资第一要素是投资团队。
中国的成功是联想和华平的成功，也是企业家陆正耀和神州租车的成功。
他们是这台“印钞机”背后的最大赢家。
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