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06-08
清科与倪正东：中国VC/PE市场的现状与思考 2019年8月2-4日，由清科创业投资界联合主办的第十六届中国基金合伙人峰会暨扬州股权投资峰会在扬州举行。
活动汇聚知名优秀母基金、政府引导基金、保险资金、富裕家族、VC/PE机构等+优质LP及万亿可投资资金，分享中国LP市场最新动态，探讨新经济的股权投资之路。
会上，清科企业家创始人、董事长和首席执行官弗拉基米尔·倪正东发表了开幕主题演讲：大局中的中国股权投资。
他们通过清科研究中心最新发布的数据回顾了上半年中国创投行业的情况。
为您呈现壮丽的行业全景。
以下为投资界（微信ID：pedaily）编辑整理的演讲全文： 大家早上好！今年确实不容易。
感谢投资界各位新老朋友的支持。
这几天我们终于相聚在美丽的扬州。
对于投资界来说，今年最关键的词是焦虑。
上半年有很多焦虑，但下半年情况可能会好起来。
我们正在经历中国风险投资史上的重大变革。
今天是第十六届中国有限合伙人峰会。
我还记得我们第一次LP峰会是在杭州。
那一年是全球金融危机爆发的一年。
当时，中国自己的LP群体很少，国外LP主导了整个市场。
转眼2014年，中国LP/GP市场发生了翻天覆地的变化。
在此，我们要感谢我们所有的 GP 和 LP。
是你们让中国股权投资市场越做越大。
清科一直是中国风险投资市场的积极观察者和参与者。
今天我借此机会与大家分享我们的一些最新研究和思考。
主题是“中国股权投资大局”。
首先我们看一下中美创投实力对比。
股权投资实力是一个国家的软实力之一。
今年上半年，中国股权投资募集资金约1亿元，较去年下降10%；投资数量较多，同比下降32%；投资金额同比下降幅度最大，约55%；退出数量也不容乐观，同比下降50%。
与此同时，美国股权投资市场也给我们带来了一定的压力——募集资金近1亿美元，同比增长17.3%，几乎是中国的三倍。
投资数量接近于0，也是中国的三倍。
投资金额1亿美元，是中国的14倍。
从出口数量来看，中国和美国相差无几。
不难看出，我们的股权投资与美国相比还存在巨大差距。
要知道，风险投资是高科技的发动机和汽油。
没有风险投资，中国的科技创新就会缺乏相应的动力。
我们需要对此保持警惕。
我们来具体看一下募资数据。
2018年，我们的整体募资金额达到2.2万亿元。
相比之下，今年上半年募集资金总额略有下降。
不过，我在这里特别强调的是，上半年美元基金募资额下降了60%。
像红杉中国这样能够在今年成功完成巨额美元融资的案例非常少。
人民币募资也出现明显分化，战略新兴领域、基础设施建设、政府引导基金等大型产业基金频频设立。
市场中小型基金数量居高不下，民间机构融资依然困难。
从投资来看，去年我们投资了近1.4万亿元，今年上半年只完成了1亿元。
估计下半年就很难追上来了。
投资节奏放缓，这是大家的共同感受。
深入投资行业。
从金额来看，互联网投资金额为1亿元，排名第八。
过去，互联网投资无论从数量还是金额上几乎都是最大的，但现在已经不再是过去了。
今年上半年，生物技术和医疗保健下降了57.5%，互联网投资下降了89%。
清洁技术下降了15%，变化不大，说明在双碳背景下，大家对新能源、双碳的投资非常积极。
此外，今年消费投资也大幅下滑，仿佛进入了寒冬。
从地域上看，上半年投资活动前四名分别是：北京、上海、深圳、苏州。
前十名中的三个城市都在江苏，无锡、合肥、济南、嘉兴等城市增长迅速。
金额下降较多的城市中，北京、上海、深圳受疫情影响也不难理解。
我们更感兴趣的是今年资金的去向。
我们可以看到，投资最为活跃的是长三角地区。
我们再看一下头部机制。
显然，上半年头部机构步伐集体放缓，交易数量和金额大幅下降。
而且，头部机构的投资方向也发生了巨大变化。
从2016年的移动互联网、医疗健康，到今天，半导体投资位居第一。
双碳及清洁技术相关领域投资大幅增加。
互联网已连续两年。
不再进入前三名。
总体退出形势呈下降趋势。
今年上半年，退出量下降了 50%。
其中，IPO仍是主要退出方式，占比80%。
并购时代尚未到来。
上半年IPO数量相同，同比下降约40%。
其中，美国IPO尚未确定，港股IPO募集资金规模相对较小。
这在一定程度上导致了上半年美元基金的谨慎态度，投资下降超过60%，这是近20年来美元基金最快的半年跌幅。
从IPO的地域分布来看，江苏以38起位居第一，广东以33起位列第二，北京以22起位列第二。
此外，江苏在科创板上市数量上也位居第一，这表明：江苏确实受到资本市场的青睐。
我们看一下IPO行业分布，主要集中在先进制造、半导体、医疗健康等领域。
今年只有3家互联网公司上市。
与往年互联网公司IPO的热闹景象相比，美元基金的传统粮仓遭受了巨大冲击。
从LP分布来看，上半年政府投资金额突破千亿，其中以政府引导基金、国企、央企最为活跃。
所以今天我们的募资已经开始从一线城市向二三线城市转移，募资下沉已经成为一个明显的趋势。
现在GP正在向多元化发展，那么基金的业绩表现如何呢？为此，我们对多家机构和基金历年至今的投资回报倍数和DPI这两个指标进行了调查。
结果显示，只有2017年，2018年基金的DPI超过1。
十年期的中位基金到目前为止才收回资本，后续的DPI肯定会更低。
也就是说，整个行业的投资回报率仍然面临着比较大的挑战。
这也是GP需要关注的问题——不仅要关注投资策略，还要考虑退出策略。
以下是我们对中国LP市场趋势的一些预测。
今年上半年，险资加大了对私募股权作为长期资本的投资，这是一个非常好的现象。
此外，银行理财子公司也在不断加速，为我们提供更多的子弹。
需要指出的是，今年S基金非常活跃，蕴藏着很多投资机会。
最后作为总结，我们有三点想法供各位同仁共同讨论。
首先，目前创投行业最大的问题其实是我们自身的流动性问题。
上市看起来不错，但上市后就开始崩盘。
这是一个流动性问题，背后还涉及到基金的流动性问题和LP回报的流动性问题。
从LP的角度来说，整个行业需要改变，不能只看纸面回报，要多讲DPI。
年底，我认识了一家基金的创始合伙人。
当时，他们基金的账面回报率为12倍。
然而到了下半年，基金回报却变成了3.5倍。
从今年上半年来看，回报还不到两倍。
因此，我们行业必须解决流动性问题。
流动性问题应该成为所有GP和LP共同关心的问题。
GP更多的责任是提高资金的流动性。
其次是经济环境问题。
2018年中国经历了股权投资史上最大的变化，经济政策环境面临重重考验。
我们需要快速适应新环境。
抱怨是没有用的，焦虑也是没有用的。
我们只能适应这个新环境。
整个行业已经不可逆转。
互联网不可能成为当今最大的粮仓。
我们必须学会生存。
因此，面对经济环境，我们仍需坚定信心，聚焦中国。
三要做到行业自律，坚持资本有序发展，支持实体经济，支持中国先进制造，持续为中国经济增长作出贡献。
另外，我们的行业也必须控制节奏。
我们不应该再按%利率进行投资。
这对行业是不利的。
一定要控制节奏，防止行业卷入。
最后，再次感谢大家百忙之中来到扬州。
还要特别感谢扬州市委、市政府对创投行业的支持。
祝愿中国创投行业能够尽快克服这一巨变，迎来一个新时代。
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