LP开始接受10年任期
06-17
这是一个非常引领潮流的场景。
今日（4月18日），科勒资本正式宣布完成旗下人民币二级市场基金（“CCSRMB I”）首笔交易——GP主导与君联资本的首单人民币交易，总金额约3.15亿元。
科勒资本总部位于伦敦，是全球最早从事S基金业务的投资机构之一，迄今为止整体资产管理规模达1亿美元。
半个月前，科勒资本正式宣布完成“科勒资本私募股权二级市场一期人民币基金”首期募集。
此前，科勒资本在北京设立了基金管理机构——科勒（北京）私募基金管理有限公司，并在中国基金管理协会完成注册。
这家布局全球的老牌S基金管理机构正在以更加本土化的方式进军中国S基金市场。
在幕后，中国风险投资正在迎来S基金时代。
科勒第三次联手君联，完成了典型的GP主导的交易。
这是科勒资本与君联资本的第三笔交易。
将时间线拉回到六年前，当时国内S基金市场还处于起步阶段，S交易案例非常罕见。
在海外S基金已经走上了成熟的道路后，科勒资本开始探索更多的市场机会，自然将目光投向了中国市场。
“在过去的很多年里，我们和包括君联在内的中国很多管理者建立了深厚的关系，我们一起讨论如何管理资金，如何解决LP需求。
正是在这个一对一的沟通过程中，交易机会才刚刚出现。
”科勒资本北京办事处总经理杨战回忆说，科勒资本不久前就与君联合作了一笔GP主导的美元S基金交易，回想起来，这是一次非常成功的第一次经验，杨战的表现告诉投资界。
第一次合作很顺利，现在已经彻底退出了，一个比较典型的案例是今年5月份，君联资本宣布完成了2.7亿美元的医疗再生基金交易，而这一轮交易是在2017年完成的。
据悉，此次交易在极短的时间内完成，满足了基金投资者的流动性需求，并实现了利益最大化。
：一方面，医疗健康是市场上真正拥有大量现有业务的赛道之一，另一方面，管理人的素质也是科勒资本进行S交易时重点考虑的参数之一； 。
今年以来，君联资本在医疗健康各个细分领域逐步建立了自己的综合健康产业生态系统。
目前，君联资本已在创新药物与生物技术、医疗器械与诊断技术、医疗服务和数字健康等领域投资超过100亿元。
此次，科勒资本与君联资本宣布第三次合作。
据了解，本次GP主导的S基金交易由科勒资本一对一制定、独家领投，总金额约3.15亿元。
投资组合包括六项优质医疗产业资产，产品线完整、多元化，涵盖数字健康、医疗服务、医疗器械和诊断技术四大细分领域。
该投资组合在中国医疗领域有着良好的过往表现。
更多细节也已浮出水面。
“这个项目已经完成付款交付。
”杨展透露。
基于双方的理解和互信，为该项目的最终实施奠定了非常坚实的基础。
“我们花了大约七八个月的时间。
”科勒资本合伙人兼亚洲区负责人金俊浩表示：“这为这个项目的最终实施打下了非常坚实的基础。
”第一笔交易是通过其人民币私募股权二级市场基金完成的。
君联资本在基金管理方面拥有出色的业绩记录。
我们很高兴再次与他们合作。
”君联资本联席首席投资官王俊峰坦言：“很荣幸再次与科勒资本合作。
联手完成这笔交易。
我国私募股权二级市场日趋活跃，私募股权二级交易策略日益成为私募基金重要的退出策略之一，这也对GP的交易能力提出了更高的要求。
君联资本将继续努力。
创造多元化退出机会，持续为投资者带来优异回报具有重要意义。
与前两次美元基金形式的合作不同，这是科勒资本进入中国市场以来首次通过人民币基金进行S交易。
“据我们所知，这是人民币S基金市场上第一笔由GP主导的经典交易。
”杨战表示。
首期人民币S基金刚刚募集完毕。
北京办事处正在招募团队。
科勒资本中国团队最近变得越来越忙碌。
4月6日，科勒资本宣布已完成“科勒资本私募二级人民币I基金”（Coller Capital Secondaries人民币I基金）首期募集，目标规模为15亿元人民币。
这是中国首只由境外私募股权二级市场投资机构募集、中国本土机构投资者支持的人民币私募股权二级市场基金。
投资界获悉，该基金注册于无锡经济开发区。
去年四季度和今年一季度，科勒资本获得了无锡两家机构投资者的资金，其中包括无锡市级和区级机构。
目前，科勒资本的潜在投资者涵盖了不同类型的机构，包括政府支持的LP和市场化的LP。
推出首支人民币基金后，科勒资本将能够参与中国人民币私募股权市场投资，抓住优质投资机会。
具体来说，科勒资本将能够为人民币市场上的大多数有限合伙人和普通合伙人提供流动性解决方案。
回想起来，科勒资本为了这一次已经筹划了三年。
“在整个市场活跃之前，我们就开始积极思考如何参与人民币市场。
”杨战回忆，早在年底，科勒资本团队就开始准备进军人民币市场。
“当时整个市场还处于非常原始的状态。
。
买家和卖家对这个市场几乎一无所知。
偶尔也会有一些LP股份转让。
至于GP主导的S基金交易则很少见。
但另一方面，随着“全民PE”时代的确立，人民币基金纷纷进入退出期，私募资产规模持续上升，投资者的流动性需求不断显现。
可见，中国S基金市场正处于爆发前夜。
“这将是一个新趋势。
经过充分研究和试验，科勒团队迅速采取行动。
2019年12月10日，中国证监会批准在北京开展股权投资和创投股权转让试点。
年初，科勒普金资本在北京设立基金管理机构——普金（北京）私募基金管理有限公司，并完成中国基金管理业协会注册登记，目前由普金资本合伙人、亚洲区负责人金俊浩负责监管。
人民币策略并监督人民币基金运作；科勒资本北京办事处总经理杨占泽两人在内，科勒资本亚洲团队的22名成员将参与人民币基金的运作，其中9人在香港。
而北京的5名会员，北京办事处仍在招募新会员。
“回想起来，这是最艰难的一条路。
”杨展介绍，参与人民币市场主要有三种方式。
GP设立架构，直接用美元进行海外投资；二是通过QFLP在当地申请配额；三是像国内人民币基金一样向协会注册，筹集地方资金。
“这三种方法越来越难了。
”不过，为了在中国市场更加本土化，科勒团队最终选择了第三种。
杨战还告诉投资界，科勒资本亚洲团队的大部分成员都会说普通话，并曾在大型投行从事过本地项目。
“脚踏实地非常重要，这决定了事情能否做成。
“弹药攒够了，未来怎么投资？由于S交易专注于现有市场，所以杨展目前看到的项目基本涵盖了国内一级市场的主要行业和热点，比如医疗健康、消费、移动互联网、科技等，“这些也是我们最终做的业务较多的行业。
”但与VC/PE不同，科勒资本作为S基金管理人，会在一定程度上弱化行业属性，寻找更多以回报为导向的资产。
“我们新基金投资完成后，会在各个行业，是一个相对分散的状态，从而防范某个行业的系统性风险。
”杨战解释道。
接下来，科勒资本S基金在中国的投资版图将陆续扩大。
退出难度已经全面爆发。
近期，中国S基金市场的热闹景象正在发生微妙的变化——越来越多的S基金到来。
不久前，资产超亿美元的翰岭资本在上海设立了办事处，凸显了公司在亚太地区发展业务的决心。
自成立以来，翰岭资本一直致力于为全球专业投资者提供卓越的服务和全面的投资管理解决方案。
该公司拥有约 100 名员工，并在北美、欧洲、亚太地区和中东设有办事处。
其中，上海办公室是瀚菱资本继香港、首尔、悉尼等地之后在亚太地区设立的第六个办公室。
其中，S基金是瀚菱的核心投资类型。
自2009年起，汉灵开始涉足S基金交易。
目前已有5S基金，总规模近80亿美元。
2020年5月，瀚菱资本宣布获得上海QFLP（合格境外有限合伙人）试点资格，成为上海首家通过QFLP试点设立S基金的机构。
瀚菱资本董事总经理、亚太投资联席董事长夏明晨此前也透露，瀚菱已经有募集人民币基金的计划。
无独有偶，4月6日，深创投与中国信达在深圳签署战略合作协议，建立全面长期战略合作伙伴关系，携手服务实体经济高质量发展。
值得注意的是，根据协议，双方将开展多层次、宽领域、全方位的合作。
在延续基金（S基金）业务方面，我们通过共同发起设立基金，参与盘活现有基金资产，服务实体经济。
事实上，深创投是国内最早布局S基金的创投机构之一。
早在2020年12月，深创投在珠海发行首期S基金，目标规模1亿元，首期基金规模约50亿元，并于2019年正式启动。
2020年5月，深创投S基金联合华盖资本发起境内首支人民币结构重组延续基金； 2016年6月，深创投S基金设立首个S股项目投资工具（SPV-S）；随后，深创投S基金投资S基金，完成深圳首单国有基金份额交易……经历了国内S基金的发展历程。
为什么S基金越来越受欢迎？这里不得不提日益严峻的GP生存形势——2009年，中国迎来新一波本土VC/PE爆发，距今已有七八年了。
一般来说，人民币基金的期限往往在5-7年之间。
也就是说，现在大量资金进入退出期，流动性的需求变得越来越迫切。
过去，私募基金管理人主要想通过IPO或者并购的方式退出，以获得相对较高的溢价。
但今年以来，随着IPO逐渐收紧、A股股价下跌，VC/PE在融资和退出上都陷入困境。
S基金成为打破流动性的重要途径。
“我们欣喜地看到，这几年，无论是社会资本还是国有资本，对S基金的认识都在不断提升。
”杨展判断，“人民币市场目前的发展阶段大概和20年前的美元类似，还处于早期的荒芜状态，但随着大量资金的流入在资本和政策监管的推动下，人民币市场可能会增长得更快。
”他认为，“在国内做S基金交易时，首先要对底层资产和管理人并重。
管理者的素质和能力实际上会对结果产生更大的影响；其次，必须保持评估的客观性和准确性。
性别;第三，要有足够的敬畏心，用相对稳健的方式去做。
“但随着大潮袭来，尚处于早期阶段的S基金市场也隐藏着新的问题——”前段时间我看到了一些项目。
早些年，这些项目都是由GP投资的。
现在他们5人了，没人想要，这是相当可悲的。
“从业多年，杨战亲身经历了国内创投的起起落落，从一开始的社区团购、共享单车、网约车等，到消费品和网约车，生物医药这两年，见证了高光时刻和趋势的渐行渐远，当退出的需求越来越凸显的时候，整个创投生态圈正在发生巨大的变化，未来已经到来，也是开始。
中国S基金正在以前所未有的速度开放。
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