【创业24小时】2022年7月18日
06-17
港股首单白酒IPO来了。
投资界-天天IPO获悉，今日（4月27日），珍酒丽都集团有限公司（简称“珍酒丽都”）正式登陆港交所，开盘价9港元，大跌16.82元较发行价%。
截至发稿，珍九丽都总市值约为1亿港元。
值得欣慰的是，尽管分拆，震久利都此次净募资额约为57.85亿港元，打破了近期港股“乞丐版IPO”的尴尬局面，成为港股最大IPO就金额而言，香港证券交易所今年迄今。
不过，这也让人感触良多。
臻久丽都募资金额为上季度港交所募资总额。
不过，真酒丽都并无基石投资者，而作为主要投资者之一的KKR已两次投资真酒丽都，目前浮动亏损超过10亿港元。
目睹这一幕，在港交所门前排队的消费企业心情复杂。
株洲首富刚刚完成第二次IPO。
吴向东依靠白酒实现市值过亿的创业史，更像是中国白酒市场几十年来变化的一个缩影。
吴向东出生于湖南省醴陵市的一个普通农村家庭。
大学毕业后，他进入姐夫创办的新华联集团。
在集团工作期间，27岁的吴向东获得了五粮液旗下四川酒王的经销代理权，开始与葡萄酒结下不解之缘。
吴向东的销售才华得到了展现。
短短一年时间，四川酒王销量稳居湖南第一。
那些年，改革开放的东风吹遍全国，白酒行业也发展得如火如荼。
对行业有了初步了解的吴向东不甘心只做经销商，逐渐萌生了创建自己的白酒品牌的想法。
经过一番了解，吴向东决定与一家白酒生产商合作，进军尚属空白的中档白酒市场，五粮液成为他的第一个合作伙伴。
2008年，吴向东与五粮液签署了代工协议。
这是他首次在白酒行业首创OEM新模式，即贴牌生产模式。
随后，金六福就在这一年诞生了。
为了宣传金六福的声誉，吴向东花钱在央视、体育场馆等各大频道发布广告。
短短三年时间，金六福销售额达到10亿元，创造了市场奇迹。
吴向东因此名声大噪，代工模式逐渐被同行模仿。
吴向东的野心还不止于此。
在金六福快速发展的过程中，吴向东开始进军白酒生产制造领域。
此后十几年，他先后收购了湖南湘窖、安徽临水、贵州珍酒等十多家酒庄。
他还创办了一家专门从事酒类销售的经销商——华致酒行。
当时，白酒行业方兴未艾，但假货横行，白酒定价十分随意。
吴向东精准踩准消费者痛点，打造了以“保真”为核心的酒类连锁新模式，让华致酒行在几年内迅速崛起。
至此，吴向东已经牢牢掌握了产业链和销售渠道，白酒帝国的雏形已经开始显现。
转眼间，明年，吴向东拿下首单IPO——华致酒行正式登陆深交所，成为中国酒类分销领域第一家A股上市公司。
今年，吴向东已经50岁了。
吴向东的商业帝国并没有就此结束。
他实际控制的金东集团拥有华致酒行、华泽酒业集团、金东投资三个板块，涉足金融、文旅、新能源、互联网、酒业等行业。
值得一提的是，这位“白酒教父”还活跃在VC圈，于2016年成立金东方资本，致力于投资中国经济转型背景下新兴行业的优秀成长型企业。
领土还在不断扩大。
2016年，在吴向东的掌控下，贵州茅台酒品牌珍酒、江西丽都，以及湖南知名白酒品牌香窖、开开笑正式合并——珍酒丽都诞生。
这是吴向东进攻中高端白酒市场的一步。
从招股书可以看出，震久丽都自成立以来就为IPO铺平了道路。
通过卖酒，吴向东成为了湖南省株洲市的首富。
2020年3月，胡润研究院发布《胡润全球富豪榜》，吴向东以1亿元财富位列榜单第一。
今日，臻酒丽都成功登陆港交所，市值约1亿港元。
54岁的吴向东将再次设定新的财富值。
卖酒年收入50亿KKR，两轮投资，上市时损失一瓶酒。
如何支撑数百亿的市值？招股书显示，珍酒丽都是一家致力于提供次高端酱香型白酒产品的公司。
按年收入计算，珍酒丽都是中国第四大民营白酒公司，提供中国白酒行业的三种香型。
第三大酒类公司。
珍酒丽都于今年9月由多个白酒品牌整合而成。
因此，目前旗下经营珍酒、丽都、香窖、开小四个白酒品牌。
四个品牌运营实体为珍酒酿造、湖南湘窖、江西丽都。
涵盖酱香、茅台、浓香三种香型，价格从100元到100多元不等。
依托基本覆盖中高端白酒的四个品牌，珍酒丽都总营收分别为24亿元、51亿元和58.6亿元。
其中，报告期内震酒营收占比分别为56.1%、68.4%、65.3%。
也就是说，仅震酒品牌就占了公司营收的一半以上。
招股书显示，珍九丽都目前采用“三层增长引擎”，即珍九作为主要增长引擎，丽都实现高增长并扩大全国知名度，湘椒和开开小作为长期可持续增长。
模型。
从净利润来看，年初至今分别为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元。
相应的净利润率分别为21.7%、20.2%和17.6%，毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%。
。
这在白酒行业来说是一个小小的劣势。
要知道，龙头品牌贵州茅台的毛利率已经超过90%。
就连中高端的金石园、口子窖、山西汾酒等，前三季度的占比也超过了70%。
。
白酒是一个高利润的行业，但现在市场已经变成了红海，竞争非常激烈。
尽管该公司产品覆盖了整个中国白酒行业近85%的份额，但珍酒丽都的市场份额仅为0.8%。
为了冲破重围，珍久丽都的广告支出非常巨大，2010年至2015年分别约为2.42亿元、6.7亿元、6.66亿元。
三年的广告支出已接近16亿元。
。
这笔钱也是造成其毛利润低于行业的原因之一。
不过，由于巨额广告，该公司收入强劲增长，同比增长率为0.7%，但次年下降至14.8%。
招股书解释称，其受疫情影响严重。
渠道方面，珍酒丽都高度依赖经销商，经销商渠道占其营收的近90%。
为了提振业绩，珍久丽都近两年大力推进招商，年初至今年9月底经销商数量增长了76.6%。
招股书显示，珍酒李杜超88%的收入依靠其分销网络向消费者销售酒类产品。
与此同时，珍酒丽都的库存也在逐渐增加。
报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元、51.39亿元，呈逐年增长趋势。
库存周转天数分别为0.4天和0.8天。
招股书解释称，库存大部分为基酒，但其产销不平衡仍存在不少疑问。
虽然在白酒市场上并不出彩，但这却是今年香港最快的IPO。
珍久利都于1月13日提交招股书，3月26日首次听证会获批，4月17日开始全球发售，4月27日正式挂牌，整个IPO周期仅用了几天时间，相比之下，平均9个月。
港股的上市周期相当快。
回顾真酒丽都的股权结构，经过一系列的注资和股权转让，真酒丽都目前持有真酒控股81.3%的股份，泽斯特控股16.2%，中网新闻2.5%，中网新闻2.5%。
由振久控股。
酒类控股由珍酒丽都集团创始人兼董事会主席弗拉基米尔·吴向东全资拥有。
其中，Zest Holdings是私募股权投资巨头KKR的子公司。
2018年11月和2018年6月，KKR通过Zest Holdings分别斥资3亿美元和5亿美元投资珍酒丽都。
上次融资估值近50亿美元，约合人民币1亿元。
KKR在PE圈的地位无需赘述。
一家全球投资巨头出现在中国非常传统的白酒行业，情况有点奇怪。
目前，KKR持有16.21%的股份。
以1亿港元市值计算，KKR亏损约14亿港元。
为何酒类成为今年香港最大的IPO？作为首家在香港上市的内地白酒企业，珍酒丽都承载着更多的意义。
通过珍酒丽都，我们不仅可以看到国际投资者对白酒的态度，很多VC/PE也将其视为国内白酒企业进军港股市场的“探路者”。
从目前股价来看，首战虽不算精彩，但还是给了一直在A股市场排队的酒企更多的选择。
同时，臻酒利都也是今年消费领域最大的港股IPO，也是按募集资金金额计算的港股最大IPO。
如今，港交所依然排着长龙的消费者——除了百丽时尚、椒下、KK集团，还有一大批乡村基金会、老王、绿茶、杨国福麻辣烫、七心田、KAMIGROUP、餐饮业等。
最后，我们回到白酒行业——中国的白酒文化源远流长，餐桌上仍然少不了白酒，尤其是逢年过节。
根据弗若斯特沙利文的数据，按年收入计算，白酒占中国酒精饮料市场的69.5%。
中国白酒行业市场规模预计将从2018年的1亿元增长至2018年的1亿元。
虽然白酒行业利润稳定，但多年来一直没有白酒资产在A股上市。
究其原因，是近年来实践中对白酒企业A股IPO存在行业限制。
此前，一级市场曾掀起低度酒融资热潮。
一位VC曾经经常提到一个观点：随着90后、00后新消费群体的崛起，低度酒有望取代成人白酒。
你要知道中国的白酒行业有多么可怕。
仅茅台一家公司，市值就达到2万亿。
“但事实证明，用低度酒代替白酒的逻辑可能是错误的。
90后长大后很可能会选择白酒。
”现实摆在眼前：低度酒今年倒闭，但白酒仍不乏大规模融资。
2020年3月，酱香型白酒品牌“四十九方”完成B+轮融资。
此前，四食九方去年已完成两轮融资。
投资方为凯辉资本、华人文化资本、创享欢聚投资，其中B轮融资金额高达6亿元。
四食九方创始人张传宗曾透露，公司将在“十四五”期间完成整体IPO上市。
最轰动的案例是，8月初，日初资本完成了对酱酒龙头品牌国泰酒业的投资，投资金额数亿元。
国泰酒业成立于2007年，是茅台镇第二大酿酒企业。
年含税销售额突破100亿元。
连续几年营收翻倍，迅速成为茅台酒龙头老大。
随后，真宫酒业宣布完成首轮融资，总金额约6亿元，由日本资本战略投资。
镇贡酒生产基地成立于2007年，位于中国酱香型白酒核心产区贵州仁怀茅台镇。
它地处北纬27度黄金白酒地带，扎根于赤水河流域，拥有与茅台酒共享的独特优越的酿造生态。
环境和区位优势使其成为生态好酒的典型代表。
其背后的逻辑之一是，中国白酒市场容量巨大，工厂销量超亿，零售额超万亿。
其中，主流大单品价格从10多元到10元以内不等。
随着价格区间的下降，集中度下降，结构性机会出现。
其中，元之元价格带规模在亿左右，是2017年以来消费升级动能最强的价格带。
目前行业CR5集中度仅为37%。
新进入的品牌仍有较大的增长空间，被认为是酱酒的新品牌。
舞台上的“最大机遇”。
从消费群体演变来看，年轻人最终将成为白酒消费者的核心群体。
白酒消费的核心动机是商务宴请、送礼场景中的职场和社会压力，而不是个人饮酒。
每一代人所面临的社会处境，意味着现代年轻人也有消费白酒的需求。
“在习惯了白酒的味道之后，由于门槛的提高和社交场景的压力，年轻人最终会尝试味道更浓的白酒。
” “我年轻的时候，不知道酒的味道。
”很多看好白酒的投资者都相信：随着时间的推移，年轻人终有一天会到达喝白酒的年龄。
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