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06-17
据外媒报道，3月2日，中国三大PE基金——鼎晖投资、中信产业投资基金管理公司和新天域资本——已同意收购55家股权另一家PE基金MBK Partners获得绿叶制药集团有限公司母公司10%股权，成为投资圈的热门话题。
“本次交易说明，PE基金除了‘上市’这一独木桥之外，还有转让所持被投企业股权的退出方式。
”上海基金股权投资基金管理有限公司在接受《新财经》记者专访时，该公司创始人、董事、总经理、石育斌、博士表示，中国PE二级市场正在逐步成型，项目转让将变得越来越频繁。
石育斌和法学博士被誉为“国内LP维权的第一人”，并出版了该国第一本专着《中国私募股权二级市场实务操作指南》。
上市不是PE退出的唯一选择 由于PE是一种长期投资行为，如果LP（有限合伙人，出资但不参与管理）完全履行其出资承诺， LP投资于基金的资金将在基金存续期间使用。
资产处于流动性相对较差的状态，其运行机制是在资产流动性相对较差的情况下实现资产增值。
因此，解决PE投资流动性差的问题已成为制度需求。
石育斌表示：“逐步建立多元化、多层次的PE二级市场，让各类PE基金的LP和GP（普通合伙人、基金经理）获得‘中途退出游戏’的方式方法。
”很大程度上缓解了目前PE基金流动性差的制度性问题。
” 近期，不少基金已经到了集中退出期，如果到期未退出，基金将面临清算压力。
，基金会清算，二级市场活跃时，主要通过上市退出，其他退出方式趁机发展。
在国外，并购重组是PE退出的重要渠道，股权转让、换股收购、管理层回购等方式都是非常重要的退出渠道，一位国外知名PE基金的投资经理告诉记者： “短期来看，主要退出方式仍将是上市，因为投资中国的上市项目仍然是PE回报最高的方式，而并购、PE二级市场和管理层回购在中国最受欢迎。
市场尚未发达，也可以考虑上市公司定向增发股票。
相对而言，回报不高，但流动性更强。
” 2019年11月13日，北京金融资产交易所（以下简称“北京”）下发《北京金融资产交易所私募股权交易规则》，正式启动私募基金二级市场交易。
因此，北京金融交易所成为国内首个从事私募股权交易的二级市场平台。
也就是说，PE可以选择在交易所挂牌转让股份，也可以寻找潜在的并购目标。
北京的做法是引入“定向增发保荐”机制，为企业和投资机构搭建高效的股权融资和交易平台。
在董事北京研究院首席执行官熊岩看来，现在是建立PE二级市场的时候了。
BJX还成立了私募股权二级市场创投联盟，聚集基金管理公司、LP、FOF、中介服务机构、大型国有银行、股份制商业银行等多种资源。
北京认为，今年三季度以来，市场形势发生变化，融资困难、投资者承诺不足、退出案例减少。
借鉴国外类似市场的历史，这往往会成为二级PE市场诞生的起点。
在今年的“第四届全球PE北京论坛”上，熊岩表示：“中小企业的投融资问题就是PE退出的问题。
解决低成本融资和低成本的问题退出需要地方政府的支持，我们预计未来一两年可能会有某种突破的机会” 石育斌认为：“北京建立的PE二级市场平台侧重于交易类型。
其中PE基金转让被投资公司的股权，而对于LP来说，似乎对基金投资股份的转让关注不够。
” 据他观察，除了基金之间的股份转让。
在中国市场，与GP转让相比，LP转让基金投资份额的需求更大，但难度也更大。
高，需要二级市场更多的帮助。
“当然，由于LP转让投资股份的隐私性，北京金融交易所目前较为公开的交易平台方式可能不太适合LP转让投资股份。
” 石育斌的观点是，LP和PE并不需要等到你所投资的公司上市才可以退出。
事实上，有限合伙人可以将其投资的股份和未投资的资本承诺出售给其他投资者。
PE基金还可以投资一家、多家甚至GP管理和运营的公司。
被投资企业的所有权益均出售给其他投资者。
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