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06-18
纵观当今的资本市场和整个产业生态，具有资本战略思维的公司数量有限。
“大家对资本的认识都很浅薄，甚至存在误解，因为大多数人认为资本就是嗜血的套利。
”金鼎资本创始人合伙人·何富昌说道。
但一个不可逆转的趋势正在出现——战略企业不断被认可，竞争日趋激烈。
当很多企业开始关注产品策略时，资本策略也会逐渐受到关注。
3月26日，耀明资本联合海容冷链举办“新趋势与科技消费论坛”。
论坛上，何富昌结合金鼎资本的定位、投资实践以及金鼎团队的思考和预测，系统地分享了他对资本战略的理解。
以下为何富昌讲话整理。
01 资本战略的价值 资本通常是企业建立了一定的发展基础之后才会重视的东西。
而且，企业最初认可的资本大多是美元资金，因此企业普遍缺乏对当地产业资本和资本策略的了解。
。
事实上，CVC在国外资本市场已经非常成熟。
韩国和日本几乎没有纯粹的VC投资，都是产业资本投资。
庆幸的是，今天的中国市场也具备了产业投资的基础。
核心原因在于，随着注册制的实施，上市公司数量不断增加，整个资本市场体系正在发生变化。
近年来，A股市场每年新增上市公司约四五百家，总数接近3家。
2000年，公司只有3家左右，而且当时很多都是国有企业。
但我们观察到，如今中国二级市场上市公司的市值普遍不高，市值在1亿以下的公司比例接近70%。
市值的高低实际上代表着企业是否具备先进的生产力。
什么是先进生产力？每个行业都在经历迭代和变革。
如果一个企业的业务创新能够取代一个时代，就证明它拥有先进的生产力。
高级生产力模型也比较简单。
我们的逻辑是看一家公司是否具备“三高模式”——高成长、高集中度、高定价能力。
当一家公司符合这三个理念时，它的市场价值就会很高。
很多上市公司在寻找标的时，只是站在自己的立场考虑“我应该做什么”的问题，因为他们有自己的商业背景，相信自己的感觉。
然而，这里的问题是，公司没有站在“我未来应该得到什么”的立场上。
从“什么”的角度思考，即没有资本策略。
因此，我们认为上市公司更需要良好的资本策略来解决是否构建第二增长曲线的问题。
单纯讨论是否进行投资并购是没有意义的。
02 如何布局最先进的生产力 耀明资本在为上市公司做资本战略规划时，经常会问四个问题：第一，我们现在是一个什么样的上市公司？第二，我们未来要成为什么样的上市公司？第三，我们选择的目标本身能否代表最先进的生产力？第四，如何实现先进生产力？以中宠控股为例。
我们合作时，中冲的市值只有24亿，但中冲的愿景是成为“中国的火星”，所以我们以企业代工业务为基础，帮助其围绕品牌进行布局。
现在其市值已经突破70亿。
。
最先进生产力的核心在于做正确的事，而不是把事情做对。
更好的方式是“CVC投资+并购”。
我们看到，小米等企业通过投资、并购实现了扩张和发展。
很多老板还没有建立这个认识，我们认为投资、并购是上市公司迟早必须具备的知识和能力。
03 为什么要与外部CVC合作？在产业投资领域，上市公司实际上是一个弱势群体。
首先，上市公司一定要早投资，小概率高，不能高价押注小成功率。
而且，如果投资失败，将对上市公司造成很大的负面影响，不利于行业的长期发展。
其次，上市公司缺乏专业的投资成长环境，因为上市公司通常不会频繁、持续地投资，不可能吸引有实力、有影响力的投资者。
第三，上市公司的容错率很低，这意味着公司内部的战略投资团队很难承受压力，而这正是专业投资机构的优势。
最重要的一点是，专业投资机构在甄别和安排优质标的方面更具优势。
如今，许多上市公司都深陷信息茧中。
他们只精通自己领域内的信息，不了解外部的变化。
此外，在信息透明、竞争激烈的环境下，上市公司很难与金融投资机构争夺优秀候选人。
目标。
我们不会损害上市公司投资董事、董事会秘书的利益。
一方面，项目投资波动的风险只能由专业机构承担。
这是为了帮助上市公司董事会秘书分担风险。
另一方面，投资工作非常辛苦，需要从数以万计的企业中寻找合适的标的。
这是专业投资机构的核心能力。
基于此，做资本战略的最佳方式是“上市公司+专业机构”。
双方成为团队，共同研发、共同学习、互相学习、长期投资，共同打造更适合上市公司的投资理念。
但如今的上市公司普遍缺乏资本支出。
上市公司愿意在生产、销售、营销等环节投入资金，但没有资本支出意识。
如果没有资本支出，就不可能制定战略、进行持续的研究并获得回报。
04 CVC投资理念：VC为主的并购和PE为主的并购 耀明资本的CVC投资理念分别是VC为主的并购和PE为主的并购。
并购一定要往VC的方向走，因为在做并购的时候，需要判断并购的对象是否代表先进生产力。
这个问题可以通过VC并购来澄清。
比如，我们不建议某家公司上市，因为虽然它所在的行业发展不错，但该公司只有几千万的营收，处于亏损状态，而上市公司的市值在同行业规模已达数百亿。
两者并不相同。
竞争水平。
因此，我们建议企业进行并购，并由上市公司提供资金支持。
目前公司已经扭亏为盈，这就是VC并购的魅力所在。
对于上市公司来说，收购一家非常年轻、有前途的公司也可以快速占领领域，打造领先者。
我们来谈谈PE并购。
以某上市公司为例。
上市后他们花了很多钱进行并购。
结果，市值较发行价低20%。
所以这并不意味着这样做就是正确的。
而且，上市公司收购的项目利润很高，但市值仍在下降，因为这些标的并不代表最先进的生产力。
低风险、快乐创业的时代已经结束。
如今，中国已进入产业内周期。
过去，初创公司不需要融资就可以上市，但现在“初创公司+金融资本+产业资本+政府资本”可以形成上市或并购。
关于创业公司，我们通常会问两个问题：第一，怎样才能成为一家“好结局”的公司？这取决于公司能否以终为始，能否为监管和上市做好扎实的准备；其次，如何保证在进入和离开资本市场时仍然代表着最先进的生产力？耀明资本之所以推荐并购隆磁，是因为可以确保其继续代表先进生产力。
毕竟，行业是有周期的。
因此，我们建议给予创业型企业一条“经营战略+资本战略+人才战略”的战略路径，打造可持续成长的高价值企业。
05 作为中国企业的财富管理机构，耀明资本一直坚持只做产业投资，客户基本都是上市公司和政府引导基金。
我们投资水下项目，走的是低估值、大占比的路子。
我们的定位是上市公司的战略投资部门。
过去，机构与合作伙伴之间的关系是利益博弈。
今天，我们希望大家能够齐心协力，实现共赢，“共谋”把事情做好。
自2005年金鼎资本创业以来，我们看到中国一批民营企业的崛起，这意味着货币供应链正在发生变化。
如果没有这些私人公司，金鼎就不会诞生和崛起。
自2008年与第一家上市公司合作以来，目前我们已经积累了数十家上市公司合作伙伴，未来还将有数百家。
这是一个趋势。
不同类型的货币将会改变整个生态。
我们对中国未来十年、二十年的发展坚定乐观。
综上所述，中国真正的产业投资只能由具有价值和文化视野的投资机构来主导。
我们务实、长远，我们和我们服务的私营机构一样都是企业家。
我们还不断培训员工成为创业投资者，从而赢得业界的认可和尊重。
让上市公司永远代表世界最先进的生产力是我们的使命；让创业型企业成为世界最先进的生产力是我们的价值。
中国从多家上市公司，到多家上市公司，到未来的0多家，最终会筑起支撑我们这样的投资公司发展的基石。
未来也会有具有中国本土特色和文化的专业机构来改变大家对资本的想象。
这也是耀明资本的使命——做好中国未来的财富管理。
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