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06-21
岁末将至，生物制药行业在盘点今年表现最好的公司或CEO时，有一个情况在当前环境下需要特别关注：就是那些以好价钱卖掉Biotech公司的人，以及他背后的决策者。
相比融资和IPO，今年生物医药行业的并购活动更加活跃。
并购事件几乎涵盖所有治疗领域——从肿瘤、免疫、到中枢神经系统、新陈代谢、到眼科、罕见病；大型案例全年连续发生12起30亿美元以上并购交易；此外，第一家被跨国公司全面收购的中国创新药企出现：阿斯利康年底宣布将以12亿美元完成对亘喜生物的收购。
全年生物医药并购交易数量接近40起，金额超过1亿美元。
*10起事件累计金额达1亿美元，而去年同期的数字仅为1亿美元。
对比过去六年的并购数据，超过50亿美元的大额交易再创新高。
当Biotech在二级市场表现不佳时，12起并购溢价超过75%。
今年确实是双向旅行的一年。
MNC认为“如果现在不买货，就会等到以后”??。
Biotech认为，“售价”也是尊重科学研究和商业界的体现。
数据来源：Biopharma Dive、Arterial Network Mapping 并购交易及其动机不仅为生物医药后续发展指明了方向，也为Biotech提供了商业灵感。
大额交易和美好结局的背后，可能有大量的积累，但也可能是悬崖勒马，或者急流勇退。
一次成功的并购，是对Biotech的员工和企业负责，是对股东利益负责，是对技术发展负责，更是对疾病领域的未来负责。
并购有助于促进整个行业稀缺资源的更有效配置：能够在最短的时间内将初创公司有前景的项目带给全球最广泛的患者群体，从而释放大量资金，这些资金将被回收到生物制药生态系统中此外，加大人才市场规模和整体流动性。
“并非所有Biotech都必须是‘被选中的人’。
Biotech的创始团队可以做他们擅长的事情，在销售成功后开始新的游戏。
”有业内人士对今年的并购盛事进行了评价。
从被收购实体最快的管线进度和交易金额分布可以看出，已上市且临床3期产品的公司仍然最受欢迎，但也有定价较高的临床2期产品，并且有众多临床1期产品。
而在此之前，Biotech选择结束独立行动。
剔除Seagen及技术平台交易，单位：百万美元，Artery Network图表 懂时事者英雄。
但在一笔让多方满意、展示实力和优势、与卖家对接、与多方斡旋的并购交易背后，同时准备上市或市值管理，每项任务都复杂多变，只有优秀的Biotech管理者才能完成。
所有这些。
今年哪些公司董事会和高管正在为Biotech并购制定战略并贡献新的业务案例？我们选择了今年的五项活动，以便在年底重温。
1. Cerevel 已经不再是以前的样子了。
贝恩资本盈利10倍。
Cerevel 收购方：艾伯维 价格：87 亿美元 领域：CNS 首席执行官：Ron Renaud 明星管线/产品：Emraclidine 最快管线进度：Tavapadon 处于临床 3 期 12 月 7 日，艾伯维宣布将以总计约 8.7 美元收购 Cerevel Therapeutics亿美元并获得其丰富的神经科学管道。
Cerevel 最引人注目的是其 2 期精神分裂症药物 Emraclidine，该药物有可能改变精神分裂症和其他精神疾病的护理标准。
尽管Cerevel的两项2期临床试验被推迟，但这并没有影响该公司的最终售价。
艾伯维认为，Cerevel 的产品组合具有数十亿美元的销售潜力，这对于艾伯维现有的神经科学产品非常重要。
很好的补充。
Cerevel曾是辉瑞公司的“边际资产”。
2017年，辉瑞决定削减神经科学研究和开发，剥离部分相关资产，并与贝恩资本合作成立Cerevel。
贝恩资本看到了其 CNS 产品的潜力，向 Cerevel 投资了 3.5 亿美元。
2017年，Cerevel通过SPAC在纳斯达克上市，融资4.45亿美元。
上市为其后续发展提供了资金保障。
在整个开发过程中，Cerevel一直保持良好的财务状况，以支持中后期临床试验和公司运营。
Cerevel账上有8亿美元现金，足以支持运营到年底，这也为并购评估提供了有利条件。
今年以来，Cerevel的多个在研产品已进入关键的2期临床阶段。
然而，监管审批缓慢，临床试验进展落后于预期。
从2008年到2017年，Cerevel多次推迟关键试验数据的发布。
临床和数据读出的多次延迟不仅让投资者失去信心，也意味着它可能在CNS领域的药物竞争中落后。
中后期临床试验需要大量资金，更不用说上市后的商业化之路艰辛。
贝恩资本和 Cerevel 都意识到了这一点。
各大跨国公司资金充足，恩拉克定受到青睐。
寻求并购的最佳时机已经到来。
Cerevel 今年 5 月任命 Ron Renaud 为新任首席执行官。
该CEO是贝恩资本合伙人，拥有丰富的并购和运营经验。
他领导过的公司包括 Idenix（默克以 38.5 亿美元收购）和 Translate Bio（赛诺菲）。
32 亿美元的收购）。
他上任后，Cerevel的管理团队迅速升级，Cerevel相继宣布了新的首席财务官和新的首席业务发展和战略运营官。
雷诺上任不到半年，Cerevel就完成了87亿美元的收购。
最大的赢家暂时不是艾伯维，而是获得巨额回报的贝恩资本。
贝恩资本持有Cerevel约58%的股份。
按每股45美元的价格计算，贝恩资本将获得约50亿美元的收益，总回报率约为10倍。
贝恩资本擅长识别被低估的资产并改造生物技术领域的业务，Cerevel 是又一成功之作。
有趣的是，Cerevel被重金收购，这也让一些业内人士再次注意到辉瑞CEO今年的糟糕表现。
但在跨国公司的战略决策中，这种戏剧性的一幕也是不可避免的。
2、敢想敢干的卡莫特，提交IPO半个月后就被罗氏溢价收购。
收购方：罗氏 价格：31亿美元 领域：Metabolism 首席执行官：Heather Turner 明星管线/产品：CT- 最快管线进展：CT- 12月4日，罗氏宣布与Carmot Therapeutics签署收购意向。
它将向Carmot支付27亿美元的预付款和4亿美元的额外里程碑付款。
罗氏将获得 Carmot 的全部及部分产品线组合。
Carmot 员工也将加入罗氏。
Carmot是GLP-1领域的实力派选手。
拥有自己的药物发现平台，产品线进展顺利，涵盖口服和注射剂。
其中，表现出惊人减肥效果的CT-具有BIC潜力。
Carmot 最初是一家从事新陈代谢、肿瘤学和自身免疫领域的公司。
后来在2006年，它的研发重点集中在治疗糖尿病和肥胖症的GLP-1药物上。
押注成功的卡莫特因其专注度和管道品质而备受资本市场关注。
欢迎，它在2018年筹集了3.1亿美元，并于2018年11月提交了IPO申请。
当时，市场认为Carmot将为生物科技IPO带来久违的热潮。
但罗氏很快将其IPO变成了总价31亿美元的溢价收购。
事实上，这并不是卡莫特第一次收到报价。
今年下半年，彭博社报道称卡莫特拒绝了10亿美元的收购要约——这对于一家普通公司来说是一笔很大的交易。
融资金额4亿美元的高潜力Biotech确实吸引力不大。
不过，Carmot首席执行官Heather Turner表示，该公司确实正在准备IPO，同时寻找更合适的买家。
今年 7 月，卡莫特新任命的董事会成员查尔斯·W·牛顿 (Charles W. Newton) 到任。
牛顿此前曾在美银美林、瑞士信贷、摩根士丹利等金融机构工作，为1亿美元的并购项目提供咨询服务，并完成了总计1亿美元的并购。
最终，在新高管的带领下，卡莫特与罗氏达成协议，收购交易总金额是此前估值的两倍以上。
罗氏是优质买家：截至今年10月，罗氏拥有超过1亿美元的可用现金；缺乏减肥资产，迫切需要差异化的GLP-1产品参与接下来的跨国公司竞争。
卡莫特被收购后也将受到更多关注。
;罗氏正在开发的抗肌生长抑制素抗体，虽然旨在治疗脊髓性肌萎缩症（SMA），但其药物可以支持肌肉发育，并且可以与减肥相结合，同时导致肌肉损失。
卡莫特的IPO计划可能更多是基于自身的融资和发展需要，而不仅仅是为了让罗氏付出高昂的代价。
当罗氏提出足够优惠的条件时，卡莫特基于自身利益也选择接受收购。
更重要的是，罗氏打算继续使用Carmot的药物发现平台并保留其团队。
毕竟在慢性病领域，Biotech想要独立生存太难了。
3.ImmunoGen一好就退出，龙头ADC最终承诺跨国公司ImmunoGen 收购方：AbbVie 价格：1亿美元 领域：ADC CEO：Mark Enyedy 明星管线/产品：Elahere 最快管线进展：Elahere已上市在生物技术Cycle的经验上，ImmunoGen*最有发言权。
但作为一家已经营业了40年的公司，ImmunoGen仍然只能算是Biotech。
几十年来，它主要依靠技术许可费生存。
11月30日，艾伯维宣布以1亿美元收购ImmunoGen及其核心ADC药物（Elahere），进一步丰富艾伯维的肿瘤资产。
这家ADC龙头企业终于在今年的并购浪潮中找到了归宿。
ImmunoGen 上市的 Elahere 是该公司的重要收入来源。
它是全球首个FRα ADC药物，今年前三季度累计销售额达2亿美元。
正是这款药物让ImmunoGen 40年来首次实现盈利：第三季度，ImmunoGen实现净利润1万美元。
尽管ImmunoGen在ADC领域拥有明显的技术优势和先发经验，但长期以来未能将优势转化为成功的商业产品。
公司股价表现疲软，除少数时段外，并未给股东带来丰厚回报。
为了应对经营压力，ImmunoGen 不得不出售公司债券来筹集资金。
此外，ImmunoGen长期保持着“小而美”的规模。
多年来员工数量没有太大变化，没有形成强大的商业化团队。
今年二、三季度，随着股价上涨，ImmunoGen首席执行官Mark Enyedy和多名高管选择减持套现。
此时，公司也在同步进行收购谈判。
最终，艾伯维的收购价格为每股31.26美元，远高于ImmunoGen近期的股价，实现了高溢价收购。
此次收购正值艾伯维的肿瘤业务陷入困境。
今年前九个月，艾伯维旗舰药物依鲁替尼的收入同比下降了五分之一以上。
完成收购后，艾伯维不仅拥有首个治疗铂类耐药卵巢癌的药物Elahere，还可以继续利用ImmunoGen的ADC平台和工具箱开发新一代创新ADC药物。
在即将到来的ADC大战中，ImmunoGen如果继续独立发展，将面临诸多不确定性和风险。
趁着盈利的大好机会，此次收购的完成，也算是Mark Enyedy对股东的第一个答复。
4、只有一种罕见病药物的Reata，让博根为Reata开出历史最高价格。
收购方：Bogen 价格：73亿美元 领域：CNS 首席执行官：Warren Huff 明星管道/产品：Skyclarys 管道进度最快：Skyclarys已于7月28日上市，Bogen以73亿美元收购罕见病公司Reata。
通过本次收购，百健（Biogen）将收购 Reata 的药物 Skyclarys，该药物已于今年 2 月获得美国 FDA 批准。
这是*也是*第一个经 FDA 批准用于治疗 Friedreich 共济失调的药物。
Skyclarys没有市场竞争压力，其美国销售潜力预计将达到4亿美元。
这是博根历史上的第一笔收购，而就在宣布收购Reata的三天前，博根刚刚宣布了一项裁员计划，目标是到今年节省10亿美元的年度运营成本。
一方面通过裁员降低成本，另一方面通过收购Reata获得增长动力。
尽管Reata的Skyclarys因mFARS评分改善缺乏临床意义而受到争议，但它可以弥补Bogen核心产品造成的销量下降。
此外，Reata还有许多早期研究项目，Bogen表示对这些项目给予了大力支持。
价格合理，指出Reata的Nrf2激动剂预计适用于治疗阿尔茨海默氏症和肌萎缩侧索硬化症等疾病。
Reata 首席执行官 Warren Huff 为罕见病公司今天的成功做出了很大贡献。
Warren Huff 是一名证券律师，担任 Reata 首席执行官已有 20 多年。
他坚持在其他公司很少涉足的创新领域进行研究。
Reata长期研究Nrf2激活因子，随后开发了Nrf2激动剂Bardoxolone和Omaveloxolone。
2008年，其第一代Nrf2药物被FDA拒绝，股价暴跌40%。
后来第二代Nrf2 Skyclarys成功推出，彻底改变了Reata的命运。
此次收购Reata是博根新任CEO提出的在罕见病领域做大做强推动的第一笔重大交易。
博根拥有脊髓性肌萎缩症（SMA）药物Spinraza，该药物为博根带来了可观的收入；新批准的肌萎缩侧索硬化症 (ALS) 药物 Qalsody 继续展示其将复杂罕见疾病商业化的能力。
医学实力。
Nrf2激动剂使Reata取得了成功，拜耳、阿斯利康等跨国公司也部署了Nrf2。
接下来就看博根能否在这一领域取得雷塔的先发优势了。
5. Prometheus，主攻IBD，或者是默克放弃Seagen的原因。
Prometheus 收购方：默克 价格：1 亿美元 领域：免疫学 CEO：Mark McKenna 明星管线/产品：PRA 最快管线进度：PRA 于 4 月 16 日进入临床 2 期，默克宣布计划以 1 亿美元现金收购 Prometheus，以获得治疗溃疡性结肠炎（UC）、克罗恩病（CD）等自身免疫性疾病的新药在研产品，以增强其在免疫领域的产品管线。
炎症性肠病（IBD）是近两年的热点领域，其病因复杂、患者群体庞大、现有生物制剂疗效有限。
Prometheus自成立以来一直处于亏损状态。
年营业总收入仅1万美元，净亏损却逐年增加，已达1.42亿美元。
截至年底，普罗米修斯仍有约2.92亿美元的现金储备。
考虑到其持续的高净亏损，这笔现金只能维持有限的时间。
华尔街的反馈认为，默克的要价过高，但收购Prometheus可以帮助默克进一步扩大其在免疫学领域的影响力，增强其在这个快速增长的治疗领域的地位。
PRA的2期临床试验数据显示出良好的安全性和有效性。
如果3期临床试验继续验证疗效，该产品将获奖，成为UC和CD一线治疗的潜在新选择。
IBD 市场预计将在五年内增长到近 1 亿美元。
优秀的临床2期资产和广阔的市场前景促使默克采取行动收购Prometheus。
首席执行官马克·麦肯纳 (Mark McKenna) 在 Prometheus 的开发过程中发挥了关键作用。
2016 年，Mark McKenna 加入 Prometheus 担任首席执行官。
在他的领导下，Prometheus管线迅速扩张，多个候选药物进入临床试验。
主导产品PRA的二期临床试验为下一步开发奠定了基础。
同时，麦肯纳还带领普罗米修斯在资本市场成功完成IPO，为公司提供了资金支持其战略目标。
凭借其在医药行业丰富的管理经验以及与资本市场的良好互动，麦肯纳最终与默克公司达成了并购交易。
对于默克来说，收购Seagen带来的影响虽然没有那么直接和迅速，但一张自豁免领域的门票却非常珍贵。
从普罗米修斯的角度来看，对于一家多年亏损的公司来说，到目前为止的成绩是令人满意的。
毕竟3期并不是每个药企都擅长的。
■ 附录：全年医药并购事件 【本文由投资界合作伙伴Artery Network授权发布。
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