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06-18
冬已过，春天已至，中国股权投资行业的新年盛事已至。
新的一年创投行业将面临哪些挑战？又将创造怎样的商业传奇？ 2019年2月24日至25日，清科创业投资界主办的投资界百人论坛在三亚举行。
投资界齐聚一堂，感受不同行业的脉搏，聆听浪潮新声音。
会上，中信证券高管委员辉、中信里昂证券集团董事长李春波分别发表了《一级股权投资长周期下的市场趋势、布局及影响》主题演讲。
以下为演讲实录，投资界（ID：pedaily）编辑： 大家好！在座的大多数人对我来说都是新朋友，但我认识倪总已有 25 年了。
我上学的时候，老倪是我们班同学中最有商业天赋、最有远见的人。
毕业后加入中信证券，从事二级市场和一级市场投资研究多年。
今年我在中信证券负责海外业务。
各位同事，如果您有证券经纪研究服务、销售服务、并购或海外上市等业务需求，可以联系我。
过去三年，尤其是过去一年，大家过得都不是很好。
春节过后，很多事情都发生了很大的变化。
我直观的感受到是防疫政策的拐点。
三年来，我已出入境七次。
这七次加起来预计超过80天。
我在新加坡见到客户的时候，基本上他们问我的问题80%都与疫情有关。
但春节过后，疫情不再可见，整个风险偏好发生了变化。
还有重要的一点是，去年不仅中国受到疫情影响，全球资产也受到很大影响，因为美元进入了一个非常快、非常剧烈的加息周期。
全世界投资者都知道，美元利率是全球资产定价的基础。
2017年，除少数几类大宗商品因战争影响大幅上涨外，全球资产大部分下跌。
去年市场上只有大宗商品和美元有较大的盈利空间，全球各地资产压力都很大。
今年预期发生变化后，大家已经在讨论美元加息是否应该在今年内结束，届时经济将走弱，甚至降息。
在这个周期中，无论是人民币汇率还是其他与美元相关的资产估值体系都会产生非常大的影响。
当然，无论A股还是港股，中资资产由于疫情结束和政策的影响，已经开始回暖，相对而言，利润复苏的节奏也会逐渐发生变化。
我刚才讲了去年在新加坡很多投资者问的另一个问题。
除了疫情何时结束之外，大家关心的是，中国政府还关心经济增长吗？中共二十大上，大家都在谈论中国是否是一个增长有限的国家。
张伟会长今天上午说：中国政府的政策务实吗？我们是否将意识形态置于发展和增长之上？至少过去几个月，大家都放心了，增长依然是重中之重。
今年年初，我看到香港很多地方政府都到香港招商引资。
春节过后，十多位市级以上政府领导带队赴港开展各类招商活动。
许多当地领导人也开始走向海外，以赢得客户和业务。
在政策的实施过程中，大家也会感受到各种变化。
产业政策、金融政策、财税政策将更加注重长期竞争力和安全发展的底层逻辑。
它们可能与过去十年或二十年相似。
随后，投资增长转向更具体的层面。
因此，对于二级市场来说，今年不一定是大年，但一定是充满机遇的一年；在一级市场，并不是每个赛道都可以赚钱，但是每个赛道都能找到很多赚钱的机会。
每个人只要有眼光、有勇气、有耐心，就可以努力工作、赚钱。
未来一两年，市场对A股、港股的共识是利润增速在15%左右。
虽然这与十年前经常看到的30%、50%的增长率无法相提并论，但在国际上，中国仍然具有较强的竞争力。
其他国家的增长率往往是个位数甚至负数。
国际市场基金从来不看谁最好，而看谁还不错、有相对成长性。
当美元加息结束、人民币无风险收益率大幅下降、国内企业经营逐渐好转时，市场必然进入新的周期，权益类资产在国民财富配置中的比重将下降。
将进入上升期。
这不一定以一年为界，但可能是未来五年、十年内会出现的趋势。
总体来说，大家看到经济政策有暖的趋势，但是政策力度不是那么大。
我们猜测，疫情过去三年了，经济基本面其实并不那么强劲。
投资者仍有机会慢慢复苏。
一场大病之后，他们需要慢慢康复。
恢复体力后快速奔跑。
不用担心市场短期波动。
主板进水的可能性不大。
开放注册制后上市机会较多，但不排除过多项目挤占窄轨，短期空间和压力存在。
整体中长期定价市场将加速优胜劣汰，中小企业融资比重可进一步提高。
事实上，目前的比例还不够。
如果这里的投资者想更多地了解二级市场，有这方面的沟通需求，可以来找我们。
如果上市后需要专业机构的支持，也可以来找我们，我们将为您提供相应的服务。
几年后会有退出方法。
这种围绕上市方式的退出，审核周期与整个经济周期、金融周期的不匹配，会产生比较大的影响。
往往会出现二级市场越差，大家的沟通意识越强的情况。
就像去年不敢投资一样，交易系统也会带来希望。
未来我们将逐步构建新的生态系统。
在相应的募资、投资、管理、退出机制上，我们将共同努力，完善退出方式。
说白了，中信证券的综合实力比较强，我们也做了很多不错的项目。
我要说的就是这些。
希望接下来的演讲更加精彩，也祝愿大家投资创业有一段愉快的时光。
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