清流十月，静水深流
06-18
又一个芯片IPO诞生了。
据投资界5月20日消息，CMOS图像传感器领军企业思特威今日正式登陆科创板。
发行价为31.51元/股，开盘大涨61.89%。
以此计算，开盘市值达到1亿元。
思特威的故事与其背后的人——徐辰密不可分。
徐辰早年曾就职于硅谷多家芯片公司、巨头，在CMOS图像传感器领域有着深厚的积累。
2008年，怀着打造国产品牌挑战欧美巨头的梦想，徐辰选择回国创业，创立了思特威。
几年后，思特威悄然崛起，实现了CMOS图像传感器年出货量1.46亿片，出货量位居全球第一。
一路走来，思特威至少完成了4轮融资，背后是豪华的VC/PE阵容，包括大型国家基金、光远资本、Brizan Ventures、招银国际、芯动力能源投资、哈勃投资、小米长江产业基金、红杉中国等知名机构、联想创投连续三轮投资。
继2018年首次投资思特威后，联想创投随后两轮坚定加大投资，陪伴思特威一路走到IPO敲响阶段。
当然，这只是联想创投硬科技版图的一个缩影。
自投资寒武纪以来，联想创投在芯片赛道深耕多年，投资了木犀集成电路、新驰科技、厚墨智能、海光股份、摩尔线程、比亚迪半导体等多家独角兽企业。
而每一个案例的背后，都有一个像思特威那样的成长故事。
从清华大学到香港科技大学，他奋斗了11年。
他出生在市值过亿的那一年。
毕业于著名的清华大学电子工程系。
正是在这个时期，他开始接触半导体技术。
本科毕业后，徐辰在香港科技大学学习电气电子工程，开始专注于CMOS领域作为研究方向，并顺利获得硕士和博士学位。
在香港科技大学学习期间，徐辰参与了低功耗、低电压CMOS图像传感器（CIS）的设计研究。
成果创造了当时最低工作电压和最高功耗效率的记录，并成功获得多项发明专利。
被众多国际知名期刊和多个国际会议收录。
毕业于香港科技大学，获博士学位。
2016年，徐辰怀着工程师梦想来到美国硅谷，加入全球第一家推出商用CIS芯片的公司美光科技，担任研发工程师。
此后，徐辰先后在硅谷多家主要图像传感器厂商工作，改造了成像高速系统架构，解决了系统中的噪声问题，并在小像素全局快门像素的发展上做出了突破性的贡献。
当时索尼在CIS芯片领域崛起，徐辰萌生了回国创业的想法。
2000年，徐辰带着理想和创新技术回到中国，在上海创立思特威，希望打造中国品牌，挑战欧美、日本的巨头。
思特威在成立之初就选择以安防市场作为切入点。
但由于缺乏IC设计人才，思特威的产品设计进度一再被推迟。
回忆起1999年的那段时光，徐辰曾感叹：他总是在夜里一遍又一遍地做同一个梦，梦见在大学宿舍里，芯片上有一张地图。
但现实情况是，连队的弹药和食物都快耗尽了，只能靠卖掉连队的一辆汽车来支付工资。
在这个关键时期，徐辰结识了香港科技大学教授高丙强。
高教授不仅及时投入了一笔资金，还在技术方向上给出了重要的建议。
从此，思特威步入了发展的快车道。
他推出了第一款产品——百万像素高清CIS芯片，一炮而红。
年芯片出货量达到1亿颗。
同时推出了全球首款基于BSI的全局快门产品SCGS。
与此同时，联想创投团队也关注到了新兴的思特威。
当时，联想创投管理合伙人何志强判断，随着中国人工智能、5G技术的不断发展，以及智能汽车、智能手机等终端新设备在全球的份额不断增加，创新领域先进芯片和基础芯片都会出现很多机会，特别是在上游，会延伸出更多的软硬件方向和底层技术。
联想创投合伙人王光熙与徐辰接触后立即一拍即合。
这支创业团队给他留下了深刻的印象。
“他们是一个典型的、非常有韧性的团队，有研究精神，善于思考，快速适应。
他们正在制造更新、更先进的产品，而不是简单地在低端领域取代它们。
”王光熹回忆道。
今年8月，经过一段时间的研究，联想创投决定参与思特威的数千万美元B轮融资。
在此之前，思特威的外部投资者大多是个人天使投资人。
直到联想创投入驻，思特威才迎来了真正的战略投资者，这也吸引了众多后续产业资本的青睐，让公司得以大规模扩张。
扩大生产能力。
可以说，联想创投的果断举动是思特威的关键转折点之一。
此外，联想创投连续两轮加注。
如今，思特威已成长为行业领先公司。
据弗若斯特沙利文统计，在安防监控领域，思特威2018年实现CMOS图像传感器出货量1.46亿片，出货量位居全球第一。
在机器视觉新兴领域的全局快门产品中，思特威今年也实现了 CMOS 图像传感器的出货量 2500 万片。
在营收方面，思特威的营收也逐年增长，净利润也快速增长，并在2018年实现净利润扭亏为盈。
经过几年的坎坷，思特威终于登上了企业的舞台。
今天科创板。
不过，正如徐辰之前所说，IPO只是思特威芯片之旅的起点，接下来他将走向更广阔的世界。
构筑芯片版图 从寒武纪到木希，40余笔投资，通过思特威，我们可以一睹联想创投的芯片版图秘境。
事实上，联想创投早在2016年就开始布局芯片，当时很少有人对芯片赛道感兴趣。
当时，联想创投将第一笔投资投给了旗下的“普通公司”——寒武纪，而寒武纪和联想一样，脱胎于中科院计算技术研究所。
对于投资寒武纪，联想创投最初是有一些顾虑的。
当时有一个小插曲——联想创投集团总裁兼管理合伙人何志强两次邀请寒武纪创始人陈天石来联想聊天。
有趣的是，两人聊天的话题不是科技，而是何志强想看看这位理工科创始人是不是一个“书呆子”。
联想创投高级合伙人宋春雨补充道，有技术出身的创始团队不仅要有技术，更要能够以市场为导向思考，这样技术才能落到实处，在行业中发挥真正的作用。
最终联想创投经过尽职调查打消了疑虑。
所以从A轮融资开始，联想创投就陪伴着寒武纪一起成长。
2019年7月20日，寒武纪成功登陆科创板，成为联想创投收获的首单芯片IPO。
对于联想创投来说，寒武纪带来的不仅仅是财务回报，更重要的是基于联想生态系统创造的价值。
投资寒武纪后，联想集团与寒武纪共同推出搭载后者智能处理卡的服务器平台，进而推进数据中心方面的合作。
这背后恰恰是联想创投独特做法的呈现。
如今的联想创投赋予了CVC更多的创新内涵，开创了CVC2.0模式——首先，联想创投的管理运作和决策环节像金融VC机构一样更加专业、独立、灵活。
这体现在联想集团管理层不会干预项目决策，同时管理模式包括投资委员会、中后台等。
其次，联想创投与母公司保持一致。
在总体投资方向上符合公司战略，但不拘泥于当前业务，以更具前瞻性的视野布局未来创新，成为母公司探路的雷达和新业务增长点的排头兵。
此外，联想创投对会员企业更加包容和开放。
它不需要业务约束或偏袒任何一方。
而是通过与母公司业务深度生态联动、全面资源赋能，为被投企业提供独特助力，共同成长。
。
不仅是寒武纪，CVC2.0模式在思特威身上也有体现。
尽管连续三轮投资，联想创投并不寻求与思特威挂钩。
相反，它带来了战略协同价值，同时让公司拥有更多的独立性。
“我们是具有金融属性的战略投资，我们最大的目标是创建并推动协作生态系统的发展。
”在布局芯片的四年里，联想创投捕获了多家独角兽，木希集成电路是另一个经典案例。
去年8月，木希集成电路完成10亿元A轮融资。
这是成立不到一年的时间里获得的第四轮融资。
累计金额达数十亿元，一举成为国产GPU独角兽。
除多家国家基金、产业资本和知名VC外，联想创投也出现在本轮融资中。
随着人工智能赋能各行各业，对算力的需求不断增加。
因此，更适合新的AI计算环境的GPU具有广阔的发展前景。
慕曦由此进入了投资团队的视野。
王光熙认为，木希拥有业内顶尖的全方位团队，并且长期合作。
他深耕芯片行业近20年，这是一个非常优势的特质。
“虽然我们上一轮没有赶上，而且进入A轮时估值已经很高，但我们仍然相信这是一个不容错过的机会。
”如今，联想创投已布局芯片赛道近40家公司。
几乎覆盖各大细分领域，投资了厚膜智能、海光股份、新驰半导体等多家独角兽企业。
纵观芯片投资格局，联想创投始终坚持以应用为导向，寻找未来五年、十年具有重要价值的公司。
从联想创投内部来看，虽然错过了很多好项目，但仍会不遗余力地投资芯片，加速中国产业崛起。
在半导体赛道上，产业资本爆发，投资万亿市值的伟大企业。
进入新的一年，我国芯片投资发生了一些新的变化。
其中一个变化是，芯片产业链上游越来越受到包括国家大基金在内的VC/PE的关注，他们的投资布局也向上游发力，尤其是半导体材料、EDA设计等，旨在整合产业链各个环节。
联系逐渐打通，不再相互封闭。
联想创投团队认为，“国产替代”确实是一个非常重要的驱动因素，但不应该成为机构纯粹的投资逻辑。
比如联想创投仍然会聚焦应用端，关注包括汽车、物联网、边缘计算、5G等一系列新兴应用场景，即使不能在各个方面都处于领先地位，只有这样，你才不会被别人控制。
“如果某个环节完全空白，自然就会依赖别人，毕竟这是一个牵一发而动全身的行业，只有掌握一定的技术，才能实现相互交流，把‘卡脖子’变成合作沟通。
” ”此外，巨头的CVC正在迅速上升。
以华为哈勃投资、宁德时代、小米为代表的产业资本在半导体领域的攻城略地甚至超越了VC。
他们每年推出数十个半导体项目，布局多管齐下。
当然，每个CVC的内部定位是不同的。
除了联想创投这样的生态CVC之外，还有一些注重战略投资的、一些加强供应链绑定的，甚至还有比联想创投更加金融化、市场化的CVC。
王光熹认为，“大家应该共同努力，支持国内芯片产业，真正把这个产业做大做强，拒绝内卷化，共赢才是出路。
”现在的VC圈里几乎所有人都不投资硬科技，甚至连消费投资者也来了。
看芯片项目。
大量投资者的涌入也引发了优质半导体项目的激烈竞争。
亿元天使轮项目屡见不鲜，行业估值飙升。
在王光熹看来，对于优秀的创业团队来说，高估值是为了保证他们能够真正发挥自身价值，从赛道上突围而出。
真正的泡沫只会发生在一些和真实的项目一样的项目上。
联想创投能够捕获众多独角兽的关键在于“研究驱动”和“价值投资”。
在项目的每个阶段，价值判断对于联想创投来说都是最重要的。
因此，投资团队在评估每个项目时，都会聚焦于价值本身，优中选优。
“对于热门项目，我们宁愿让子弹飞一会儿，不会为了追潮流而追潮流。
”面向未来，联想创投将继续抓住巨大的产业变革带来的机遇，努力投资更多的独角兽。
“我们的下一个目标是通过早期投资发现并投资万亿市值的优秀企业。
”何志强说道。
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