云砺信息科技（票易通）完成C+、C++轮融资，C轮累计融资金额近2亿美元
06-18
7月11日，证监会就修订公开征求公众意见《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》。
根据修订后的规则，取消不涉及借壳上市或发行股份购买资产的并购重组审批。
这个消息无疑令人振奋，业界普遍认为，此次政策放松势必引发一波并购浪潮。
事实上，早在这项利好政策出台之前，我们就经常可以看到投行家人士在各种社交媒体上喊话：“有人卖壳吗？有人要壳吗？”因此，在经历了“全民PE热”之后，业界普遍认为“全民并购热”已经到来。
但我对此有不同的看法。
并购是专业人士的事与普通投资者无关 首先，并购是一个资产重新配置的过程，双方对资产价值和并购整合成本的准确判断构成了并购价格和条件的基础。
华尔街有句话：“没有卖不掉的资产，只有卖不掉的价格”，指出并购交易的核心是价格，而信息不对称成为并购交易的天然障碍。
并购价格的实现，也成为影响并购成功与否的关键因素，因为无论是企业自发的并购行为，还是投资机构的并购行为，往往都是由同行企业甚至是直接竞争对手进行的。
卖方充分的信息披露和买方系统深入的尽职调查，既是买方所希望的，也是卖方此时所关心的。
就像戴着面纱打乒乓球的高手一样，即使一个球打不好，并购游戏也可能随时终止，但这场游戏中的任何一方都可能不是赢家。
相比之下，IPO的风格化信息披露和投资银行。
尽职调查就简单多了 对于投资机构来说，VC投资时只需要关注公司即可，但并购投资不仅要关注公司，还要对并购和并购有充分的了解收购目标，还必须具备合并后重组公司的能力。
能力。
除了并购交易前期的“角力”外，并购交易完成后，两家公司的业务、资产、组织要想成功整合，还将面临各种难以预料的问题，比如并购后企业的人员安排、管理、文化冲突等，这就像器官移植一样。
即使植入的器官与身体相匹配，身体仍然会被“拒绝” 并购是一件非常专业的事情。
这是专业投资者都不一定能成功做到的事情，更何况是普通投资者。
我认为，并购再“热”，也永远不会形成“全民PE热”。
“并购热潮”。
并购形成“热潮”并非坏事 虽然无法形成“全国并购热潮”，但毫无疑问，当前并购重组的火爆。
而且，我认为这种“热度”并不是坏事。
从本质上讲，并购是推动企业发展最有效的手段。
同时，并购可以有效地重新配置低效甚至无效的资源，重新优化现有资产。
这就是监管层压制高价IPO融资、鼓励相对低价并购融资的逻辑。
以澳大利亚银行的一个投资项目为例。
该公司处于一个快速增长的行业。
虽然投资机构共同控制公司，但股权分散，无法对管理层形成有效制衡。
事实上，公司由“内部人控制”构成，意味着公司的增长速度长期低于行业平均水平。
投资者一直试图“出售”它，但两三年来一直没有成功。
从今年开始，很多机构开始追捧我们“收购”这家公司。
现在，我们不仅可以成功地将这家公司“卖”给竞争对手，而且“出售”的价格也更好，而且合并后公司的成长性也大幅提升。
这就是当今“并购热潮”带来的好处。
澳洲银行也有一个项目。
很多年前我以每股4元的价格买了股票。
去年我以为每股40元的增值已经达到顶峰。
因而在新三板挂牌后，因并购预期而受到投资者的青睐。
其首笔有效交易价格已飙升至62.5元/股，收入直接翻倍。
这是并购热潮的副产品。
投资并不是一件“可爱”的事情 在我看来，投资产品一旦成为热潮，当热潮退潮时受伤的往往是买家。
同样，当并购狂潮发生时，也是卖家获利了结的好时机。
聪明的投资者即使在热潮中也能保持冷静，他们会根据“热潮”调整自己的投资策略和投资结构。
总之，投资绝对不是一件“感情用事”的事情。
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