中关村集成电路设计园正式开园
06-06
“我们并不比市场聪明，我们也不是上帝。
我们要认真制定规则，让市场遵守规则。
很多人问，既然香港为资本市场开辟了新天地，大家会有一个顺畅的退出机制吗？这让我害怕。
我们应该继续传递接力棒，而不是‘扔掉手帕’。
”25日在香港联交所举行的年度最大变革前夕，4月21日，香港联交所行政总裁李小加集团现身北京举办的第二届中国医疗健康产业投资论坛50年会（H50），详细阐释此次改革的“初衷” 李小加在4月港交所收盘后表示。
1月24日，将正式公布整体改革及新规，公布后将于4月30日按照新规接受申请。
这次改革包括三个部分：一是新经济的特殊股权安排，这是香港首次允许的；二是生物科技公司和生命科学公司可以上市；没有任何收入；第三，如果已经在美国上市，也可以在香港安家，这个家温馨又安逸。
” 我们为什么要在这个时候进行这样的改革？李小加坦言，“特别是今天的生物技术和生命科学领域，我们觉得天时地利人和，现在社会环境条件已经具备，资本市场也必须跟上。
” 那么，国内药企IPO上市地点应该选择哪里呢？李小加将中国大陆、香港和美国股市管理层对待上市药企的态度形象地比作婚姻关系，讲述了围绕中国大陆、香港和美国的“王老五求婚”故事以易于理解的方式表述。
《IPO竞争大戏》——管理层是岳父、药企是女婿、女孩是散户。
内地女孩不懂男朋友，所以都靠如果出了问题，女孩就责怪公公。
在美国，自由恋爱需要你说出你所有的不良爱好，否则你会被起诉破产。
岳父也必须参考一下，签一份婚前合同。
在李小加看来，香港市场是大陆和美国之间的一个市场，不仅可以了解中国的情况，还可以清楚一些。
据了解，目前港交所上市规则改革期间，不少内地药企正在排队赴港上市。
”说实话，大家都很兴奋。
我们正在寻找了解生命科学的人作为我们的监管者，我们已经建立了一个大型的咨询委员会。
我们都希望这件事能顺利进行，宝宝出生后早日出生。
长大了，好好长大，不会有什么大问题。
” 以下为李小加精彩演讲实录，经投资界整理整理如下： 港交所25年来最大改革 我很喜欢这样的会议。
播放的时候有一点音乐，感觉很重要。
我们香港没有这个，以后应该介绍给香港 昨天我在华尔街日报的一个大型论坛上正式宣布，我们会正式公布这个的整体结论和新特点这项改革将于下周二（24日收盘后）进行。
所有规则已经公布，4月30日即可按照新规则接受申请。
这项改革是香港资本主义25年来最大规模的改革。
在此之前，H股上市是一个巨大的创新（在（中国没有公司法和证券法）），允许国有企业以H股的形式在香港上市 一个季度一个世纪后，我们遇到了一个新的大挑战，这就是中国的新经济。
该公司可能无法在国内上市，所以只能选择出国。
25年后的今天，我们再次进行重大改革。
此次重大改革包括三个部分： 第一部分：新经济。
香港首次允许特别股权安排。
第二部分：生物技术公司和生命科学公司可以在没有收入的情况下上市。
第3部分：已在美国上市。
如果你想回国，也可以在香港回国。
这三个内容都是在现在的港交所主板上进行的，不过都是在下一个章节。
下周就公布了 天时地利人和都齐了 你可能会问，我们为什么要在这个时候这么做呢？特别是对于今天的生命科学领域，我们认为现在确实是科学的时代。
，社会已经到来，资本也必须到来。
天时地利人和，万事具备 天时：生命科学、生物科学、人工智能、大数据，都可以协同工作。
相互赋能的大规模科技突破要么在我们这个时代已经出现，要么即将出现。
在这个大时代，科学将会给我们带来巨大的突破。
这些科学很可能会改变。
我们的生活，改变我们的生活，改变整个人类的生活状况。
这么大的变革，科技的变革，科学的变革，终于到来了 我们是中国。
第二大经济体和第一大人口群体，我们在这个生活时代面临着几件大事。
首先，我们已经成为世界第二大经济体。
1亿人已进入中产阶级。
第三，中国已进入人口老龄化拐点。
这些必然意味着生命科学、生物科学、健康产业将日益成为全民最重要的产业，与我们每个人息息相关。
科学可以给我们带来解决方案，而我们自己也迫切需要解决方案。
人和：这是生命科学与生命技术、健康产业、药品审批，各个方面的国际标准第一次融合，国际监管机构之间的相互包容、兼容、相互认可，使我们能够工作起来在同一个标??准下，我们终于开始讨论科学突破、药品的安全性、实际使用这些药品的程序以及监管的过程。
如此天时、地利、人和。
剩下的就是资本了。
改革开放30年，中国从一个资本匮乏国和资本输入国变成了世界上积累货币最多的国家。
我们不再是世界上资本匮乏的国家。
，我们已经成为世界第二大经济体和第二大金融体系。
未来二十年我们的财务挑战是如何使用这笔钱？我们的钱有没有可能在全球范围内配置，有没有可能在不同的领域进行配置，有没有可能为我们自己的生命、健康、长寿做出贡献？ 内地、香港、美国监管有何不同？ 但是当天时、地利、人和一切都好时，最后一道坎就是监督，而监督者是大家都知道的所有利益集团中最保守的（一定是最保守的），因为他肩负着普遍服务的责任。
它不是为世界上最富有或最有进取心的人服务。
就是为世界上最没有能力保护自己的人（大多数投资者）服务。
众所周知，实际上，世界监管在资本监管方面存在三大基本模式： 模式一：美国模式。
资本是大头，他的整个监管理念就是资本和需要资本的人。
世界上只有两种人，一种是需要资本发展的人，一种是有资本的人。
有资本的人把资本给需要资本的人，需要资本的人把利润给有资本的人。
在美国哲学中，这两个人都是成年人。
这两个人不需要你专门去平衡。
这取决于他们。
您只能控制一件事。
您不得撒谎或做出虚假陈述。
这样的系统意味着没有太多的门槛。
前段时间我讲了一个王老五寻找亲人的故事。
这时，王老五需要钱。
他来了美国，你可以自己选择、投资。
有的公司敢来，你王老五拿了钱你就敢拿钱，如果你欺骗别人，做错事，娶的老婆都是女人，那你就不容易了解决问题，但他要的是市场。
所以美国没有任何限制，你什么都没有，没有问题，只要你这么说。
图案2：香港图案。
香港位于中间，更接近美国，但具有大陆和中国特色。
在香港，我们一般要求大学毕业。
一般来说，还需要有研究生学位。
如果你没有，你可以在香港做，但是你必须参加过各种考试并且成绩非常好。
同时香港也有要求你不能有不良习惯（最好不要抽烟喝酒，没有刑事责任，也没有被监管部门查出不良行为）。
在这种情况下，这一要求在香港仍然有效。
不像在美国，你可以和犯罪的人结婚，但是你必须告诉别人你犯罪了，而且你不能对别人撒谎。
在中国，忘掉犯罪吧。
再好的人也未必会放过你。
你要等三年，我们会排队等候再次见到你。
模式3：大陆模式。
20世纪90年代初期，我们的投资者、机构、监管机构、证券法、公司法都还没有出现。
他们都是同时出生的。
这意味着中国是唯一的大市场，数亿散户全部直接入场。
市场是直接投资的，这在世界上是没有的。
针对我们的特点，发展初期是国有企业、老百姓的钱想解决他们的困难，从最初的起步到今天，它的逻辑是完全不同的。
这个逻辑的前提是投资者需要保护，而投资者却无法保护自己。
仅披露是不够的。
拿钱的人一定要受到监管者的监视，因为拿钱的人里面有坏人。
坏人拿了钱干坏事后，我们老百姓的钱需要保护。
从这个基本逻辑出发，将会衍生出内地资本市场的一系列逻辑。
这些逻辑大家都很清楚。
这并不是说我们的监管机构不理解他们。
这是由市场本身的特点决定的。
基于此，如果我们王老五要结婚的话，那么你对一切都必须非常清楚： 1。
你必须受过教育。
2。
你必须有收入。
3。
你还需要研究生学位，你还需要赚钱。
4。
我们还需要政治审查（道德和权力兼顾）。
如果我们没有坏习惯，我们什么都能做。
怎么上市，上市筹集多少钱，老股能不能卖，价值怎么确定，都需要控制，因为我们的人需要保护。
这些都可以，但是也要看二级市场强不强。
当二级市场强劲时，您可以发送更多资金。
当二级市场疲软的时候，你不可能一直赚到。
有时甚至需要一段时间才能停止。
那么我们还是要选择一个行业。
最后，公公婆婆共同表示，只有好人才能进入市场。
这是大陆和美国市场两个比较大的区别。
港交所改革将带来哪些改变？ 香港，今天主要有两个变化： 第一，在外娶的老婆可以回来了。
我们用“王老五”不是特别合适。
看来王老五可以在那里娶个老婆，也可以回来再娶个老婆，因为资本市场是多对多的，一个投资者可以投资很多，一个上市公司可以有很多投资者、很多市场，所以这只是一个例子。
别说李小加回国后似乎还想修改婚姻法。
这不是这个概念。
第二，我们之前讲的特殊股权安排有点像婚前协议。
过去，香港不允许签订婚前协议，内地也不允许签订婚前协议。
它们在美国都是被允许的。
这次，允许签订婚前协议。
是的，现在中国大陆的CDR也开始允许婚前协议了。
但你必须是一个外籍华人。
如果你是中国人，那还不够。
中国人民受中国法律管辖。
根据中国公司法，必须通过平等权利。
所以如果你是一家中国公司，你必须通过公共权利。
但是如果你是一家外企，你可以给外国人在中国制定一个婚姻规定，你可以有这个婚前协议，就是CDR今天就有这个安排。
今天香港的第三项重大改革，也是对每个人来说最核心的相关改革，就是收入。
你不需要大学毕业。
收入不仅仅适合生物技术公司和生命科学公司，因为大家都意识到，在这个行业里，如果政府不批准你的药，你就一分钱也卖不了，但事实并非如此。
这并不意味着你的公司没有价值，而且有可能你的公司非常有价值。
所以美国就是这样的情况。
只要你有药，即使药还没有开始临床试验，你也可以去那里，但聪明人不会给你钱。
这次香港第一次打开了这扇门。
所以下周宣布之后，下周一，没有大学学位也可以去香港上市，但必须是生物科技领域。
这就好比说，虽然你没有大学学历，但是你在军队服役过，你是有人照顾你的，你必须遵守纪律，你在军队里学到了一切。
慎重制定规则 当我这个时候开始接生的时候，我开始感到紧张（说实话），因为这个行业有一个新的东西出来了，大家都很兴奋。
据我们了解，周一我们将收到十几家甚至两打公司的申请。
我们已经在寻找了解生命科学和技术的人来担任我们的监管者。
我们正在建立一个大型咨询委员会。
我们的一切只是希望这次生产能够顺利，孩子出生后能够快点好起来，不会出现什么大问题。
但是这个行业也是一个风险非常大的行业，也是一个挑战非常大的行业。
大家都知道这个行业最大的三个特点： 特点一：花很多钱，但我还没见过。
需要花很多钱才能得到。
特点二：从RND研究一种药物你要花很长时间（这不是一两天的事），而且在很长一段时间内要花很多钱。
特点三：即使花费了金钱和时间，也没有保证。
事实上，成功率相当低。
甚至有人说成功率不到10%。
创新的新药最终会获批上市。
，这是一件非常非常困难的事情。
那就意味着资本市场如果非要这样做的话，风险也是非常大的。
很多人来找我说，你一定要做好检查、审核。
只有好的企业才能第一批录取，只有做得好之后才能录取。
我觉得这个观点、这样表达的意图非常重要，但是这个观点、这个意见并不在香港联交所、香港资本市场的文化DNA中。
我们从不认为我们比市场更聪明。
我们一直相信市场比我们更了解和知道什么是好什么是不好。
我们不想成为一个说由我来选择和决定的上帝。
我们非常希望规则明确之后，大家就不能随便制定。
当你制定规则时，你不能根据意愿或领导者来制定规则。
他们必须快点出来。
仔细制定规则。
但是，规则制定后，市场就必须按照规则行事。
这个规则不能随便改变，也不能随便用在自己身上，用在那个人身上。
我们的 DNA 中非常清楚地表明，我们不想要权力。
我们希望功率尽可能小。
我们希望我们的裁决量尽可能小。
我们希望我们的规则尽可能清晰。
你自己看完之后，你的担保人、你的律师会告诉你，你能去就一定能去，不要去找任何人。
如果你上不去，那你肯定上不去。
生物科技创业投资是一场马拉松 回望过去，我们也认为在座的每个人（投资人或者科学家本身，或者企业）应该共同把这件事当作我们共同的事业，我们正在跑一场马拉松。
因为生物技术和生命科学是一场马拉松。
但我们普通人可能不一定明白这是一场马拉松。
马拉松比赛要跑完42公里才能看到终点。
还没到最后。
那些停在中间的人就会消失。
不过，每次马拉松都有几万人参加，但是人多（大概不是说95%都跑不到终点，但至少有很大一部分人跑不到终点），这意味着，在我们的马拉松比赛中，我们所有人都参与马拉松运动员和公司的跑步，我们投资者必须一路上不断地给他们添加燃料、水和物资。
我们现在的一些投资者和散户可能不太理解。
他们可能会赌谁将在前两百米中获胜。
。
那么在此期间我们怎样才能继续这样做呢？ 很多人说，小嘉，你建资本市场，我们就有退出机制。
退出机制让我害怕。
我们希望今天不仅退市，还要换棒子。
送完棍子后，不要拿钱回家。
我希望我们每个人都送出一根棍子，然后再拿起一根新的。
有些人前期就能看出谁是赢家，敢于冒险。
你拿着钱继续走。
有些人对此并不熟悉。
前10公里他们都不敢看。
他们根本不知道谁会赢。
他们直到最后10公里才看。
最后10公里观看的人基本都有危险。
比较小，基本上有一定的概率。
我们谁都不会放弃。
希望我们大家接过接力棒，不断退出，不断投入，让马拉松的每一个环节都有资本。
供应。
因为监管者迈出这一步并不容易。
投资者应该是好的顾问，监管者应该是学生 最后希望大家可以在这里多做一些事情。
你们都是最聪明的人，你们了解这个行业。
做好老师，教导我们的主管。
因为我们并不冷漠，可以告诉你我们所知道的和我们不明白的。
我们在服务，我们必须成为好学生。
首先，你应该是一名好老师。
第二，希望大家当良师益友，互相指教。
三是当好督导员。
首先我们要学习谷歌说的，我们不应该做坏人，我们应该珍惜这片新开发的土地，发现问题一定要警告，这样才能维持像今天这样的新局面。
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