乐纯生物科技完成新一轮融资，君联资本领投
06-17
即日起，清科投资界将独家连载东方福海投资董事长和陈玮的作品《我的PE观》，敬请期待。
上一篇文章回顾：冬天又来了吗？ 第二部分 PE退出渠道：忘记创业板，忘记IPO 在写文章《绝不能停了IPO》的时候，我发现了一个无奈的数据：过去20年，中国资本市场的IPO平均每年有3.5起IPO每年将停止一次。
参照这一现象，结合PE在中国10年的发展历程，我们可以更好地理解过去PE在中国发展的艰辛，更深刻地认识到退出渠道是PE的生命线。
维持生命线的稳定对于PE的可持续发展至关重要。
稳定发展尤为关键。
～，我围绕创业板的新开放和发展，结合资本市场IPO，接连写了5篇文章。
这些文章分析了一些数据和现象。
更重要的是，通过这样的分析，我得出一个结论：IPO绝不能停止。
有一位来自台湾的投资人专家说过：PE=高科技×资本市场。
资本市场是引领企业家和创业的一面旗帜。
没有资本市场作为退出渠道，PE就只有高科技。
所以IPO的生命线意义对于PE来说，短期是退出的好处，长期来看则是PE的整个环节。
经历过黑暗，才知道光明的可贵。
如今良好的IPO环境更值得珍惜和珍惜。
忘记创业板，忘记IPO 2018年追逐创业板概念，2018年、2017年追逐Pre-IPO概念，很多PE在这两个追逐中受伤。
事实上，PE决定是否投资的标准应该是企业的可持续成长性，而不是IPO的理念。
创业板来了，本土PE必须回归投资本质。
忘记创业板和IPO，专注并帮助企业成长，以免在追求中受到伤害。
2019年4月1日前夕，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），此后又发布了相关配套细则。
这次“创业板来了”显然不是愚人节玩笑。
在世界金融危机的背景下，创业板在拖延10年后终于重启。
即将到来的创业板对于本土PE、创业公司以及中国资本市场都具有深远的意义。
不过，在兴奋之余，本土PE也需要保持冷静和理性。
创业板的定位：务实与成长的平衡 中国创业板的诞生过程是曲折的，但它并不走寻常路。
不过，由此《暂行办法》来看，无论是与2018年那套尚未被世人看到的创业板标准相比，还是与海外其他创业板市场相比，其对中国创业板的定位都显得更加清晰，理念更加成熟，标准。
这也更符合中国的实际。
从定位和垂直板概念来看，创业板应该与主板和中小板市场完全不同。
主板和中小板市场以“过往业绩+资产规模+未来成长”为基础，重点关注公司资产和规模、过往业绩和监管成熟度；创业板理念以成长为准则，以“技术或模式创新+未来成长”为中小创新型企业服务，更加关注企业的成长和未来。
正是这种面向未来的定位，使创业板成为多层次资本市场体系中不可或缺的一部分。
通过创业板，三板市场的企业发展壮大后可以在创业板上市；创业板企业规模做大了，就可以在主板上市，资本市场层次更加鲜明，功能更加完善。
从《暂行办法》来看，中国创业板充分体现了注重企业成长的特点。
从上市标准来看，中国创业板的准入门槛相对高于纳斯达克等海外市场。
“任何公司都可以上市，时间会证明一切”，这是纳斯达克市场的口号。
自20世纪70年代纳斯达克资本市场建立以来，全球已有41个创业板市场。
从上市标准来看，大部分市场都比较宽松。
除了流动性方面有一定要求外，财务指标一般只要求活跃的经营记录，对盈利能力没有特殊规定。
据深交所调研，全球41个创业板市场中，分别有9个和10个市场对盈利能力和经营年限有要求。
例如，纳斯达克资本市场的财务指标为股权1万美元或市值1万美元或持续经营净利润75万美元，经营历史不少于1年；日本JASDAQ市场对公司成立年龄没有要求，财务指标为净资产2亿日元以上，且最近一年净利润或经常利润5亿日元以上。
发行金额超过50亿日元，无盈利要求；韩国科斯达克市场要求上市公司成立3年，并且没有风险公司的财务指标。
要求;香港创业板只要求公司有两年的活跃业绩记录，且没有最低盈利要求；英国另类投资市场和新加坡SESDAQ市场没有利润和业务记录要求。
海外创业板市场在盈利能力、资产规模、经营年限等方面的低标准，既是创业板独特定位的要求，也是争夺上市资源的考虑。
然而，上市标准与监管要求之间存在拉锯效应。
上市标准的降低对监管提出了更高的要求。
制定灵活的上市标准，同时实行严格的退市和监管制度，也是海外创业板市场成功的共同特征。
我国创业板最大的特点是在关注拟上市公司成长性的同时，也提出了盈利要求，并通过设置财务指标适当提高准入标准。
例如，要求企业持续经营3年以上，与主板一致；利润标准，无论是两年一万元，还是上一年一万元，都比过去和其他国家高得多；同时还规定，企业应主要从事一项业务，筹集资金用于主业，并规定企业必须具有持续盈利能力，不得存在6种情况。
虽然对于创业板上市标准还存在一些不同的看法，但纵观《暂行办法》，我们认为它更符合中国的实际，原因有二。
首先，中国资本市场虽然经过20年的发展，但仍处于不断完善的过程中。
考虑到整个监管机制的不完善以及创新企业的不确定性，强调上市前的利润对于稳定的市场建设至关重要。
还是有必要的；其次，中国资本市场是卖方市场。
因此，市场资源的“卖面”对市场本身的稳定性有着相当大的影响。
同时，中国上市资源众多，只有提高标准才能优中选优。
国内创业板的最大优势是上市资源丰富。
据媒体报道，按照目前创业板标准，深圳合格企业仅有10家。
因此，对净利润有要求，适当提高上市门槛。
有利于保证上市公司质量和监管有效性，能够有效防范风险。
在中国源源不断的优质创新企业的支持下，中国创业板有理由成为全球最成功的创业板之一。
同时，我对创业板未来的完善提出几点建议：一是监管部门应重点关注公司的自主创新能力和未来发展潜力，避免只看公司的老式判断方法。
利润指标，但看不到未来的增长。
其次，与其限制创业板参与者的准入，不如进一步加强对拟上市公司的风险提示和保荐机构的风险约束。
创业板的活动需要人气，应该让每个人都有机会分享创业板的红利。
第三，创业板股票发行机制应更加市场化，在充分揭示风险的前提下，赋予市场决定价格的权力。
作者简介： 陈玮：2001年创立东方富海，现任深圳市东方富海投资管理有限公司副会长、中国中小企业协会副会长中国投资协会创业投资专业委员会委员。
曾任深圳市创业投资协会会长、深圳市创新投资集团董事长。
“中国创业投资十大基金经理”、“中国杰出风险投资家”、“中国十大最具影响力风险投资家”、“中国十大金融人物”、“2016年度最具创意风险投资家”、 2017年、2018年福布斯“中国最佳风险投资家”。
博士厦门大学会计学学士，荷兰Niedenlod大学工商管理项目访问学者。
厦门大学、厦门国家会计学院、兰州商学院兼职教授。
北京大学、清华大学、上海复旦大学EMBA和CEO课程教授。
东方富海目前管理东方富海一期、二期、三期股权基金，以及皖江物流产业基金、杨凌现代农业生物基金，累计管理资金近80亿元。
目前，东方福海拥有投资项目近90个，已有11个项目成功上市或退出。
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