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06-21
2019年11月14日，中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市朝阳区人民政府、北京股权投资基金协会主办该活动在北京国贸大酒店举行。
“全球PE北京论坛”。
整个论坛由投资界全程直播。
图为全国人大财经委员会副主任委员·吴晓灵讲话。
吴晓灵表示，中国即将结束“十一五”规划，进入“十二五”规划。
“十二五”规划的主旋律是调整经济结构、推动经济增长方式转变、更加关注民生、推动构建和谐社会。
在此过程中，PE将发挥重要作用。
她强调，中国要成为创新型国家，需要风险投资来将技术转化为生产力。
中国要进行结构调整，PE需要对成熟企业进行并购。
“发展高收益债券，促进并购市场发展。
”吴晓灵指出。
以下为讲话实录： 尊敬的各位领导、女士们、先生们，上午好。
很高兴参加今年的“全球PE北京论坛”。
首先，我对中国股权投资基金协会的成立和全球PE联盟即将签约表示热烈祝贺。
随着全球经济从危机走向复苏，股权投资基金的发展对世界和中国都具有不可估量的意义。
因为PE是培育企业成长、发展实体经济的有效工具。
我们金融危机最大的教训是，金融业偏离了服务实体经济的方向，服务了自身，吹出了很多泡沫，给全球经济造成了巨大创伤。
我们需要培育更多的市场竞争力。
，一个能为人们的生活做出实际贡献的企业。
第二，G20峰会刚刚召开，但我们对G20峰会寄予厚望。
危机之初，世界处于合作氛围中，大家都希望共同渡过难关。
但当危机结束、我们开始复苏时，许多国家都希望自己的国家能够恢复得更好。
这是可以理解的。
但我们也是全球化背景下的经济体，所以我们需要彼此更多的合作。
即使最困难的时期已经过去，我们仍然需要减少分歧、共同努力。
所以我们全球PE联盟的成立，我想，体现了大家在这个危机复苏时期寻求合作的愿望，所以更值得珍惜。
中国“十一五”规划即将结束，进入“十二五”规划。
“十二五”规划的主旋律是调整经济结构、推动经济增长方式转变、更加关注民生、推动构建和谐社会。
在这个任务的过程中，我认为PE将会发挥重要的作用。
因为中国要想成为创新型国家，就需要风险投资来将技术转化为生产力。
中国要进行结构调整，PE需要对成熟企业进行并购。
所以我今天的演讲选择了发展高收益债券、推动并购市场发展的角度。
首先，并购重组将在中国经济结构调整和经济增长方式转变中发挥重要作用。
刚才我讲了它的作用。
2018年8月28日，国务院发布《关于促进企业兼并重组的意见》声明，我国传统产业面临产能过剩的局面，需要并购重组，组合要素，合理配置资源，提高企业效率。
中国并购市场保持快速增长势头。
正如您所看到的，我们的金额和总数增长了很多。
2019年，我们的PE开发及并购交易金额已达1亿美元。
2016年上市公司并购交易规模达1亿美元，再次创下历史新高。
我们知道，在并购市场中，需要杠杆收购。
尽管杠杆收购存在风险，但仍然是并购重组的重要手段。
100%的股本用于并购重组是不可能的。
关键是最重要的是控制杠杆率，选择债务融资的方式。
总体来说，从大家提供的信息来看，常见的杠杆收购大约60%是高等级贷款或债券，大约25%到30%是次级债券或债务，10%到15%股权。
当然，这样的杠杆率在中国目前的环境下可能无法接受，但中国目前的问题不是杠杆率太高，而是我们的收购兼并获得外债融资非常困难。
我们可以看到，4月23日至4月23日，全球用于收购债券发行的募集资金统计显示，杠杆收购为非投资级别，占比基本为100%，普通收购为非投资级别，占85.12%，占未来收购总额的90.74%。
世界正在去杠杆，但中国尚未开展杠杆并购。
我们的一些并购案例涉及一定的债务，但我们的负债率相对较低。
为了进一步推动中国并购市场的发展，我个人认为需要发展高收益债券。
这是我要讲的第二个问题。
中国需要发展高收益债券。
发行场外高收益债券或定向增发高收益债券，有利于解决并购资金的融资问题。
经过30多年的改革开放，中国积累了巨大的财富，私营部门也积累了巨大的财富。
高储蓄资金需要寻找投资渠道。
我国有很多私募证券投资基金。
如果这些证券投资基金投资于证券二级市场，将会加剧我国证券市场的供需失衡。
我们知道，证券投资基金，无论是公募还是私募，都活跃在二级证券市场上，他们是金融市场的需求方。
但中国现在最缺的不是资金，而是这些资金应该投向高效、成熟的企业。
有效、成熟的企业在中国是相对稀缺的资源。
因此，在中国资本市场，资金太多，追逐的优质上市资源太少，市盈率过高也就在所难免。
要克服这种现象，必须多做培育企业成长的事情。
引导私募证券投资基金投资场外交易高收益证券，有利于企业并购重组，培育更多资本市场上市资源。
我们的私募股权基金主要从股权资本的角度为企业的成长提供资金来源。
但如果只是股权融资，企业很难发展壮大，仍然需要债务融资。
但当一家公司还不是特别成熟的时候，并购过程中存在很大的风险。
当这些债务融资获得之后，如果我们能够发行私募债券，私募股权投资基金就可以投资这些债券，我认为可以丰富中国私募证券投资基金的投资者。
当然，私募证券的发行仍在酝酿之中。
其次，发行高收益债券需要注意的问题。
监管部门应制定高收益债券发行规则，特别是明确信息披露内容、界定合格投资者。
我认为高收益债券的规则应该简单明了。
高收益债券的产品设计也必须遵循简单、透明的原则。
这次金融危机的一个重要教训是，我们金融部门设计的很多产品不够透明，过于复杂，导致投资者无法识别风险，从而不能很好地控制风险。
如果中国要培育私募债券市场的发展，这个债券的设计必须是最基本、最简单的，而且应该是透明的，以便投资者能够很好地分析。
私募债发行可以简化程序，不需要向公众披露太多信息，并且可以满足收购合并信息保密的要求。
但也应该提供最少的信息，以便这些合格投资者能够进行分析。
在我国债券市场监管分工范围内，鼓励适应实体经济需求的金融创新。
如果我们要发展高收益债券市场，我认为私募债发行非常重要。
但大家都说中国债券市场有三大支柱。
国家发展和改革委员会负责公司债券的发行和审批。
当然，公司债券一旦获准发行，就可以在银行间市场或交易所进行交易。
这种三地监管的格局是无法改变的，但我也看到三地监管也带来了一个好处，就是监管的竞争性。
当然，中国人民银行在银行间市场推出记名发行票据和中期票据后，促使发改委、证监会在发行票据上更加市场化。
公司债券和企业债券。
因此，监管碎片化既创造了监管竞争，也创造了监管套利的空间，这既是坏事，也是好事。
希望能够更好地发挥其优势，克服监管原则不一致的弊端，为我们私募证券、高收益证券的发行创造条件。
当然，高收益证券和私募股权证券并不完全是同一个概念。
目前在中国，三个监管部门能否在各自的管辖范围内推出私募证券的发行，为我们并购基金的发展和未来的并购活动提供良好的条件，是比较现实的。
。
这就是我说的。
如有错误，敬请批评指正。
谢谢。
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