【创业24小时】2022年10月17日
06-18
“为了筹集资金，我去了内蒙古。
”何哲是长三角一家百亿投资机构的消费投资人，2006年接手该机构的募资工作，他开始和地方引导基金打交道，到县乡政府找钱。
今年以来，基金中的基金在全国各地遍地开花，从海南到东北，无一例外。
为了筹集资金，VC/PE跑遍了各大省市县。
过去，由于回报投资要求等相关限制，地方政府引导基金并不是VC/PE募资的首选。
“今天与以往不同，不再有愿意或不愿意的问题，现在申请市场化成熟的区域引导基金非常困难。
”何哲坦言。
“但在小县里，钱很热。
”华东地区一家早期投资机构负责融资的郑月感叹道，“在一些地区，平台的规模非常大，联系了各个机构进行尽职调查，花费了超过半年的时间来回。
最终，因为如果债券不被批准，就没有钱可以投资，协议也不会签署。
”国内某知名龙头VC机构最近也有些担心——此前，该机构从中原某大省筹集了超过10亿元的资金，但眼看着投资期已经过去了半途而废，账户里的钱有一半无法投资。
“当地产业不发达，启动困难，但今年县级回笼投资的KPI确实很难，压力很大。
” VC/PE下基金规模爆发 今年县城募资的热闹有目共睹，首先看一组数据——清科创投（.HK）研究中心的统计数据。
今年一季度，我国共设立政府引导基金，目标规模约12.62万亿元，认购规模约6.28亿元。
成立目标规模超亿元，认购规模近亿元。
其中近9只成为产业基金，大多聚焦高端制造、信息技术、医疗健康等战略性新兴产业。
主持人。
此外，国内多省市政府引导基金修改管理办法，提高早期（天使）基金、创业投资基金的投资比例，加大对早期项目的支持力度，引导社会资本投资早期、早期项目。
在小额投资中。
我们看到，地方政府对新兴产业的需求非常迫切，基金投资已蔚然成风。
俗话说，“基金中的基金强，创投就会聚集；创投活跃，行业就会繁荣”。
各地可以通过母基金，以最市场化的方式，利用其专业知识，将资金投资于专业的VC/PE机构。
判断，将资金投资于最具潜力的科技企业，然后根据投资回报要求帮助培育当地产业集群。
一派热闹的景象出现了——从南到北，基金纷纷涌来，如雨后春笋般涌现。
热闹之中，我们也看到了一些县域母基金的诞生，基金规模往往达到数十亿甚至数百亿，成为募资寒潮中令人惊讶的活力源泉。
事实上，从去年开始，母基金集体就开始投资县级城市。
清科研究中心报告指出，2019年新设立的政府引导基金在层级分布上具有“下沉”特征，主要集中在地市级、区县级。
大多是直接投资模式，专注于特定领域。
截至2020年8月，全国共有10个区县设立了引导基金，母基金不断向县级市下沉，随之而来的是更多高新技术企业的设立。
今年以来，县级资金中转依然激烈——今年2月，安徽合肥正以惊人的速度开展县级资金中转进程。
合肥肥西县新能源汽车产业投资基金、肥西县高端智能制造产业投资基金双双设立并发布评选公告。
资金总规模不低于40亿元，将投资于新能源汽车全产业链相关企业和高端智能制造领域企业，打造三个地方新能源汽车企业。
产业集群。
两个月后，肥西县政府投资母基金正式成立。
该基金总额1亿元，将支持三大新兴产业、战略性新兴产业、科技创新领域建设，支持地方成长型企业发展壮大。
浙江各地政府引导基金也遍地开花——6月，杭州市富阳区印发《关于实行政府产业引导基金管理的通知》，力争五年内富阳区政府产业引导基金总规模达到1亿元;由金华市金融投资集团领投的百亿基金将重点做大做强核心光电、新能源汽车及零部件、高端装备制造、生物医药等四大现代新兴产业，培育一批量子计算等未来产业；永康市5月，人民政府宣布设立30亿元碳中和新能源产业基金，协助当地打造锂电池、储能电池、光伏、氢能等绿色低碳能源产业集群， ETC。
; 3月初，浙江台州临海市设立了1亿规模的基金，支持信息经济、环保健康、高端装备制造、农业农村经济等七大产业发展。
本月，由晋江市政府牵头、国有企业出资的晋江市产业发展母基金正式成立，总规模50亿元。
晋江是福建省泉州市下辖的一个县级市。
而河南——最新消息是，为聚焦战略性新兴产业，明确河南省投资集团、河南省农业发展公司、中原豫资控股集团为省级战略性新兴产业投资主体，整合成立设立10亿元新兴产业投资引导基金和1亿元规模的创业投资引导基金，引导和动员社会资本投资战略性新兴产业。
江西的步伐同样迅猛。
江西永丰县10亿基金基金正在招聘全科医生； 4月，江西省吉安市公开遴选全市产业发展引导基金基金管理人。
据悉，该基金总规模为1亿元人民币，初始规模为50亿元人民币……这是中国创投圈以往从未见过的热闹景象。
GP退缩：本土母基金也担心再投资失败省级甚至县级母基金爆发的背后，其实是各地新兴产业集群的争夺。
近两年政府引导基金的另一个显着变化是，政府投资比重从过去的20%、30%提高到最高70%。
与此同时，优质VC/PE成为了需要争夺的稀缺资源。
中金资本总裁单俊宝在石岩湖国际LP高峰论坛上坦言，中美LP机构存在巨大差异。
除了财务回报之外，中国LP还有其他要求。
例如，政府平台重视项目实施和招商引资。
这意味着，地方母基金虽然看上去很“顺利”，但拿到钱却并不容易。
从本质上讲，引导基金的主要目的是促进地方经济发展和产业升级。
因此，当VC/PE从当地母基金拿钱时，必然要完成相应的回报投资要求。
这也成为大多数GP的一句苦话。
无处可去。
何哲在内蒙古两个城市第一次接触母基金后，基本上放弃了募集资金的想法：“他们的目的是为了吸引投资。
别说资金量少，他们得到的优惠支持还是很差，而且他们对GP还有要求。
不比发达地区差，不太靠谱。
”用他的话说，他还是更愿意与长三角、珠三角等发达地区的政府LP合作。
此类LP已经非常市场化，并且在当地拥有雄厚的产业基础。
，投资回报压力并不大。
与之相对应的是，一些原本缺乏扎实产业基础的远程指导基金却面临着“招不到GP”、投不出钱的尴尬境地。
今年5月，辽宁省沉阳市推出总规模1亿元的天使投资基金。
这应该是东北最大的天使基金中的基金了。
明确了一系列相关激励政策，还设定了目标：到今年，沉阳市地方投资机构将超过1个，投资基金业总规模突破1000亿元，力争带动投资达到万亿元。
政策令人兴奋，回报也很诱人，但一位东北投资人向投资界坦言，他曾考虑过投资东北，也看过很多大学的创业项目。
“但手续太多、流程太长、项目不够市场化……很多因素让我放弃了。
”跑过几十个引导基金的杨波也深有感触：“我们投资半导体硬科技，要求政府筹集资金，投资一定要在水资源充足、交通便利、配套丰富的地方。
”不然的话，如果项目不愿意搬迁，当地又没有足够好的项目，回笼投资就很难完成，反而会被扎堆。
”为此，深圳方面表示。
创投董事长倪泽旺曾直言，“在当地注册资金、承担回报投资任务”的传统管理模式越来越难以适应当前资本市场的发展环境。
“我们探索的新模式是，在基金层面，我们探索地方政府投资如何不再限制投资领域，允许全国范围内投资；在回报投资层面，我们将深化合作，发挥整个深创投的力量。
首创集团代替单一基金，帮助地方政府因地制宜、精准招商、覆盖投资金额、完成回笼投资任务，最终实现政企合作双赢。
”绝大多数VC/PE的愿望。
在实践层面，我们看到地方引导基金机制正在逐步迭代和成熟。
广东、浙江等地方产业基金建立豁免机制，解决“不敢投资”、“不想投资”等问题。
此外，一些政府引导基金也开始尝试改变传统的回报投资模式。
例如，成都高新区产业基金打破了注册和投资地域限制，不再要求基金落地；而西安、江苏、安徽等地的回程投资比例也开始从2倍左右放宽到1.5倍、1.1倍甚至1倍。
同时，灵活规定投资回报比例和范围。
没有DPI的GP将无法从引导基金中获得资金。
如今，没有哪个GP在募资时不去当地引导资金“到码头”。
“无论是红杉、高瓴还是源码，以政府引导基金为代表的国资正在逐渐出现在他们的LP阵容中。
”深圳一家人民币LP机构表示。
今年4月，第七期红杉中国人民币科技创新基金在杭州启动。
杭州市国有资本投资运营有限公司、杭州市临平区政府、临安区政府共同投资。
清科研究中心报告显示，今年一季度募资市场中，募资结构持续分化，大面额人民币基金管理人大多具有国资背景。
具体来说，通过分析新募人民币基金管理人的国有属性发现，基金规模越大，基金管理人的国有属性越显着。
10亿元以上的人民币基金中，一半以上由国有背景的基金管理人管理，而10亿元以上的人民币基金则由国有背景的基金管理人管理。
数百亿人民币资金全部由国家支持的管理人管理。
正如何哲所言，“现在一线资金基本都是从引导资金拿钱，不然真的很难筹到资金”。
今年VC/PE募资依然困难。
从清科研究中心5月数据报告来看，今年5月，VC/PE市场共有基金完成新一轮融资，同比下降52.6%。
披露募集金额的基金共募集资金5500万元，同比下降40.6%。
%。
“往年大家都在说2月8日效应，但实际上现在是‘19日效应’。
”从业多年的资深IR徐锐告诉投资界，大约10 %的投资机构筹集了市场上90%的资金。
钱。
当社会资本难以找到时，VC/PE纷纷涌向本土基金中的基金。
“虽然要求很高，但现在长期LP很稀缺，如果能得到那就太好了。
”徐锐开玩笑说，“虽然国家队LP流程周期长，条件严格，但他们的资金来源安全稳定，而且还可以背书，让人家填什么信息就填什么，而且一切都将由资助者自行决定。
”在VC/PE猎头圈子里，拥有政府资源、与政府打过交道的IR候选人相对更受欢迎。
不久前，北京一家知名大型美元PE公司正在筹建首支人民币基金。
在他们的计划中，还考虑了县或区政府的引导资金。
“北京疫情缓解后，我们趁着考察的机会，感觉长三角、珠三角的县级引导资金也还可以，主要看当地的配套程度。
”毕竟，必须考虑投资回报的压力。
”但今年，受疫情影响，地方财政并不是很宽裕，引导资金投入开始不同程度放缓。
此外，东部沿海一线政府引导基金已进入“精耕细作”和“存量优选”阶段，对GP的考核也日趋严格。
更直接的影响是，引导资金直接投资的意愿越来越强烈。
许多机构LP已将部分资金用于直接投资。
也就是说，这客观上会减少LP资金。
不少接触过引导基金的投资者也提到，大多数没有DPI的GP已经拿不到引导基金的钱了。
所谓DPI，即投资资本分红率，是VC/PE基金向LP分配的收益占基金整体规模的比例，即LP实际获得的现金回报。
但现实情况是，到了中国VC/PE人民币基金进入第七个年头，大量DPI都低于1，而且大部分只能收回25%左右的本金。
另一方面，那些筹集了地方资金的人却并没有松一口气。
“现在的问题是，即使引导基金解决了板块内很大一部分资金，但剩下的社会资金仍然很困难。
”众筹艰难开始的淘汰赛正在悄然进行。
*注：本文中何哲、郑月、杨波、徐睿为化名。
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