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06-17
这应该是今年投资者最难抢票的项目之一了。
2020年8月，欣万达汽车电池完成80亿元A轮融资，投资人阵容非常豪华，吸引了业界的关注。
来自广东茂名的两兄弟一手创建了今年装机量增长最快的动力电池制造商欣旺达汽车电池。
融资后不久，欣旺达与宜昌市政府计划建设30GWh动力电池生产基地。
欣万达主打电动汽车快充功能，市场份额排名直线上升。
与此同时，作为双碳产业链的关键一环，动力电池厂商的价值和价格正以超乎市场想象的速度增长。
遗憾的是，国内顶尖的动力电池厂商大多都是上市公司。
在一级市场，此类投资标的极为稀缺。
因此，欣万达本轮融资的竞争非常激烈。
“应该说，这是今年最难抢的项目之一。
”一位Sunwanda本轮投资人感叹，即便是最终成功挤进榜单的机构，几乎所有人的投资金额都出现了不同程度的减少。
这个场景并不陌生。
当前新能源投资的火爆场面有目共睹。
你所熟悉的每一个风险投资公司今年都不会为双碳部署军队。
项目竞争非常激烈，每天都有新的故事上演。
一位投资者甚至经历过一家公司同时邀请数百家机构参加路演的情况。
没有一对一的沟通。
公司一边发放材料，一边回收TS。
“这只是取决于谁的手脚最快。
”正如新网最新一轮融资，引起了各头部机构的关注。
此次，源码资本作为领投方之一出现在投资人名单中。
信心大于恐惧。
元马投资森万达电池的故事还要从年初说起。
今年春节刚过，开工第一周，源码资本创始合伙人曹毅就亲自带队来到深圳。
此行的目的是会见新万达的两位创始人王明旺和王伟兄弟。
源码资本成长期执行董事王鹤回忆，当时“能在多个业务线、甚至是专业线工作的同事都没有了”。
由此可见Source Code对其的重视。
当时，欣万达刚刚完成以电动车企业为主要投资者的最后一轮融资，新的融资尚未启动。
因此，源码资本成为了此次最早的“敲门者”之一。
3月中下旬，欣万达正式启动融资，但市场状况却变得有些不容乐观。
4月底，以宁德时代为首的新能源股大幅暴跌，申万达母公司也不例外，市值一度跌至亿元左右。
当时，计划独立剥离的电池业务部分估值为1亿。
这给目前正在募资的申万达蒙上了一层阴影，一些此前明确表示要投资的基金也开始嘀咕起来。
彼时，正是欣万达进入各大机构IC决策阶段的关键时刻。
那些最终放弃的机构都有一个疑问：“一家市值过亿的公司，分拆出一个投后投资一亿的业务，这笔账该怎么算？”源代码中也存在不同的声音。
尤其是在上次会议上，空气中明显存在着犹豫，但他们最终还是选择了行动，投资金额没有变化。
王鹤回忆，这源于源码资本对几个趋势的坚信：用户的续航焦虑让更多电池厂商开始关注续航技术。
欣万达主推快充，差异点精准凸显。
利理想、小鹏汽车两家龙头企业战略投资该公司，客户需求有保障。
此外，该公司早年做过苹果手机电池外包，有为Big B贴身服务的经验。
“最终，信念胜过恐惧，这也是早期VC做决策的优势。
”他说。
接下来的故事大家都知道了。
市场回暖，不少上市公司股价涨幅超过四倍。
到7月份方案实际提交时，欣旺达的受欢迎程度达到了惊人的程度，超额认购了至少三倍。
最终，欣万达顺利完成新一轮80亿融资。
元马为何如此执意投资欣万达？事实上，由于源码资本很早就投资理想汽车，团队很早就对电动汽车产业链进行了深入研究，对欣万达做出了较为准确的判断。
曹毅坦言，“刚开始投资理想时，我们对新能源并没有全面的了解。
但现在理想是源码投资在电动汽车产业链上的战略合作伙伴，这是一个非常重要的支点。
”以理想为“支点”的投资产业链，从理想到新旺达，是源代码双碳全产业链布局的一个缩影。
追溯到源代码新能源布局的起点，我们必须还要从他们捕捉智能化趋势的能力开始——智能化的基础是电动化，比如燃油车往往无法实现精确控制，但电机却可以很好地控制各方面参数；如果机器人没有的话。
在电池和电池模组的支撑下，扫地机器人、割草机等产品无法实现无绳化。
在梳理源码的新能源投资脉络时，曹毅提到，基于智能化主线，电动化将带动现有的升级。
物种甚至创造新物种，从而重塑产业链，延伸新的发明和商机，电动汽车产业链就是最好的例子。
源码资本早期投资人、董事总经理郝一文解释说，如果画一个坐标系，纵轴是电动汽车等“链主”，横轴是产业链，一一端通向上游原料等上游，另一端为下游终端。
“从链主入手，无论是电动汽车还是光伏，拆解产业链，搞清楚供应商的格局。
下游的需求可以用来推回上游零部件或原材料的产能缺口。
如果国产替代有机会，可能涉及到新材料替代的创新。
”随着汽车品牌的壮大，产业链更加成熟，出现集群效应。
这就是像欣旺达这样的动力电池厂商崛起并成为大鱼的原因。
王涵介绍，电动汽车快充技术不仅需要电芯，还需要配套超高功率快充桩——这意味着随着基建投资的增加，传导到终端消费者的价格也会相应提高。
利迪和小鹏汽车均明确表示，将为新车型配备快充核心，并自建超级充电桩。
正是有了“链主”的积极投入、规模化应用、动力电池成本的降低，快充的技术路线才能全面落地。
此外，电动汽车品牌对国产零部件的替代需求也是推动产业链创新机会的因素。
越早处于发展初期的“链主”，可能拥有的机会就越多。
围绕理想汽车这样的“链主”进行投资，成为源码布局新能源产业链的重要策略。
电动汽车是一个不可避免的、重要的子产业链。
对于理想汽车，负责投资该项目的源码资本合伙人王兴石表示，“大家都很关心理想汽车的供应商是谁。
L9的新功能将会吸引新的供应商，并且这种情况在未来还会持续下去。
当然，王兴石也提醒道，“押注供应商的前提是要找到真正有壁垒的企业，而不仅仅是短期效应。
一些核心零号如果本学期表现好的话，下学期就会被淘汰。
” ”第一零部件供应商可能来自海外，而第二和第三供应商通常来自国内制造商。
除了供应链安全考虑外，还有价格因素。
以前供应商做了大量的反向研发，现在正向研发能力越来越强。
国内替代之后，下一步就是走向海外。
归根结底，供应商的商业价值仍然取决于“链主”。
这是因为这波造车新势力表现出了对产品的极致追求和对供应链的耐心打磨，这与苹果和特斯拉的底层逻辑类似。
至此，苹果和特斯拉的供应商价值在一级和二级市场都得到了验证。
事实上，源码资本对理想汽车的供应商表现出了极大的兴趣，积极投资了从一级供应商到二级供应商、从硬件到软件、或者软硬件一体化的公司，以及与新材料相关的公司。
源码资本甚至将与理想汽车联合投资——欣旺达将这两个投资者聚集在一起。
以电力为基础的全产业链布局。
源码资本对双碳的投资不仅仅局限于应用层。
正在进行以电力为核心的关键环节的系统布局。
如果从产业角度拉远，电动汽车属于电力消耗和分布式存储。
它们是电气化行业最大的应用，但并不是唯一的应用。
与电动汽车并行的应用层还包括机器人、工厂自动化等，应用侧的发展带动电力基础设施的成熟。
所谓双碳战略的实施，意味着电力行业肩负着重要使命，从以煤炭为主向以新能源替代为主转变。
因此，从发电、并网到储能、用电，需要一个新的电力系统——双碳背后不仅是一场能源革命，更是电力系统的数字化转型，还涉及到智能制造等行业。
作为材料和工艺。
从源代码来看，这是一个集能源结构、产业升级、循环经济模式、绿色资产配置于一体的综合领域。
经过两年的积累，源码资本目前已经布局了以电力为核心的“源、网、荷、储”领域的几个关键环节。
是一级市场为数不多的拥有全产业链布局的投资机构之一。
所谓“源网荷储”是指电源、电网、负载、储能等环节。
王兴石在这里整理了源码的思路和布局：第一，源码是发电侧。
源码B轮独家投资分布式清洁能源公司联盛新能源。
这家以光伏分布式发电为主营业务的清洁能源电站运营商，踏上了以新能源为主体的电力结构调整浪潮。
尤其是2018年，光伏发电变得买得起、用得起后，告别补贴，回归市场化体制。
毫不夸张地说，光伏产业重获新生。
其次，网络是指输电和新型电网。
在该领域，源码布局了深度智控、云谷科技、森木雷石等公司。
第三，消费者主要关注电动化终端工具，从燃油车转向电动汽车，割草机、电钻等工具从有线转向无线。
Source Code认为这些消费电子产品不容小觑。
每个细分市场可能价值数百亿，领先企业的年营收仍在呈指数级增长。
第四，储能具有更广泛的意义。
有欣旺达等电动汽车动力电池厂商；还有面向消费市场的德兰明海。
他们开发的分布式储能产品聚焦海外市场，并夺得全球第一。
三个座位；有Singularity Energy等Energy Block智能储能系统解决方案公司；此外，Source Code还投资了储能安全公司Maxon，实时监控储能电池的内部状况。
当然，既然是全产业链的布局，“源网负载存储”并不是终点。
所有加速产业链成熟的细分领域，也都在源码抓取的范围之内。
比如锂电池的成本下降了，新型基础石化材料得到了更多的使用，氢能、纳米、钙钛矿等材料的使用有了新的突破，包括合成生物技术的方向，还有也是新的可能性。
源码在新材料方向投资了太阳能科技、凯步电子、东恒新能源等公司。
源码资本的投资清单并不是一朝一夕就能完成的。
据悉，他们可以拿供应商名单撬动、拆解电动汽车产业链。
然而，想要钓到绿色电力基础设施概念中的大鱼，很难有清晰的地图参考。
这是一片不规则的田野，水大鱼大。
要求一线投资经理具备深潜能力，熟悉整车厂、电池片厂、光伏组件等重要环节的企业和关键人物，拥有第一手信息来源。
对于擅长技术投资的源码来说，第一步是组建一支了解行业知识、定义投资策略和玩法的团队。
这些看不见的地方也是一种战场。
为什么要源代码？ 2016年光伏平价上网是清洁能源行业的重要分水岭。
源代码隐隐约约感觉到新能源产业可能会出现变化，并借此机会对电力相关产业进行了粗略梳理，并将投资主线概括为“发、输、配、用”，这是后来的业界常用为“源网络”“负载存储”的说法。
年初，源码投资策略首次讨论新能源话题，并初步判断这是一个“大”机会。
不到一个月的时间，同样的投资主题再次举行。
汪涵回忆，在源码这几年，两次战略会议都安排一个投资主题的情况并不多见。
在第二次会议上，源代码基本明确了双碳投资的宏观布局，并进行了全产业链的布局。
根据项目投资金额和公司生命周期维度，投资团队涵盖了从种子轮到早期到成长期的各个阶段。
有方向，人才和组织建设一直是源码所看重的。
他们迫切需要一支能战斗的球队。
吴帆和王鹤负责成长期投资，郝一文偏向于早期投资，张星辰是今年6月成立的种子基金源码易速的负责人。
虽然投资阶段不同，但同一赛道的行业研究和投资路径是内在相连、资源共享的。
作为能源领域17年的资深人士、宁德时代的早期投资人之一，源码资本董事总经理吴凡于2011年加入公司。
当曹毅邀请他时，吴凡最关心的是，源码投资双碳最独特的价值是什么？首先，投资团队必须具备较强的跨境研究能力。
他认为，工业和制造业具有特殊属性。
他们不仅具有识别良率、量产能力等微观指标的能力，而且对前沿技术趋势也有基本的判断。
一些早期项目甚至从学术论文中寻求有价值的信息。
其次，超前布局和马惠生态的衔接：事实上，在双碳概念流行之前，源代码就已经在绿色科技、机器人智能制造等行业布局，并建立了马惠生态。
几乎连接了大部分国内头部。
科技部公司。
对于制造属性的企业所需要的资源支撑，内部已经大致梳理了源码：一是连接“五大四小”，他们是行业的核心参与者和重要投资者；其次是供应链资源，保证了重要零部件的稀缺性。
同时，供应也能得到保证；这有助于Source Code在新能源赛道上快速找到自己的定位和打法。
最后，还有源码专业的投后服务，满足被投企业的各种需求。
初创公司最需要的是组织建设能力、产线的高效管理以及人员指数级扩张带来的问题。
这些软命题有时需要外部大脑的支持，甚至需要并肩工作来解决问题。
吴凡最终加入源代码时，考虑的因素之一是新能源投资竞争激烈，与产业资本形成差异化优势越来越困难。
“Source Code是团队运作，非常重视投后。
从PE到VC，我们可以从新的角度重新看待这个行业。
”回顾Source Code在双碳领域的投资，有趣的是，当汪涵向德兰明海表达投资意向时，创始人尹相柱难掩惊讶。
德兰明海是一家位于深圳的分布式储能公司。
当时，德兰明海刚刚完成一轮融资，源码正在做追加轮次。
于是尹向珠花了很多时间研究源代码是谁，一一向老股东询问这只双币基金的投资风格。
令他高兴的是，他了解得越多，反馈似乎就越积极。
为了能够投资，汪涵还多次给创始人发了近千字的信息，解释了源码对储能的理解，也表达了大家对这个行业的光荣和梦想的感受。
王鹤表示，“可能这么说有点夸张，但当时的时间和情况让我作为投资人产生了共鸣。
” 2018年，元马作为德兰明海的投资人，建立了新的人脉，比如“甲方”、宁德时代，就向德兰明海海外旗舰产品BLUETTI引入了TikTok的营销方式。
此外，源码还向德兰明海推荐了飞书。
投资的储能公司美科森过去没有在线工具来管理招标文件的内容，现在团队可以通过BPM系统来管理招标流程，在疫情之下，远程协作的能力是一个优势。
业务流程的线上化也提升了公司的组织能力，目前双碳投资的热度已经蔓延到一级市场的各个角落，我们必须坚持严谨的投资论证并提供。
这些规定不会随着外部市场的变化而改变，双碳产业链复杂，市场难以预测。
过去的光伏就是最好的例子。
这里是富豪聚集的地方，也是企业破产的高风险地。
今天的人气并不代表明天的情况。
那些成功跨周期的公司是长期遵守纪律和规律的结果。
投资也是如此。
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