58同城正式签署私有化协议，交易总估值约87亿美元
06-17
“我决定退出，转而去做咨询。
”曾在北京一家美元风险投资基金工作的刘硕、投资经理决定辞职。
他已经在这个组织工作了三年，之前一直在TMT领域工作。
但今年年初，刘硕团队合伙人召开集体会议，叮嘱大家要抓住医疗产业升级的机遇，投资一批高端医疗器械独角兽。
这对刘硕来说很难做到。
有着金融背景的他，看着一堆医学术语，不知道从何下手。
无奈之下，他向同行打听最近在投资什么医疗设备，并想方设法要到创始人的联系方式。
但结果无一例外。
当创始人听说自己以前从未接受过治疗时，毫不留情地拒绝探望。
经过五六个月的项目寻找后，刘硕无法向投资委员会提交任何项目。
最终，他决定辞去工作，转行从事咨询工作。
这个场景并不独特。
今年以来，硬科技投资迎来了前所未有的热闹景象。
那些移动互联网时代兴起的一线美元基金和投资者也开始转向芯片、医疗、新能源等方向。
一时间，没有风险投资就没有人投资硬技术。
但现在，一批又一批美元VC正在退出硬科技赛道。
由于不适应当地环境，这些美元基金开始集体亮相。
我原本投资海外TMT，今年被迫转投氢能两个月。
“投资经理在一级市场，前年投消费，去年投芯片，今年恢复。
”谈起最近创投圈的一个笑话，罗文鑫有人表示，这简直就是自己的真实写照。
他原是华东地区美元基金消费集团的投资经理。
从2000年开始，他就开始四处奔波寻找项目，包括新茶饮料、咖啡、拉面馆、中式小吃等。
他曾经在半年内开了8个TS。
用他的话说，那是最忙碌、最充实的时光。
然而，美好的时光并没有持续多久。
从下半年开始，消费投资突然降温。
半年没有“开口”，他们整个团队都要经历一次生死的转变。
按照合伙人的要求，将消费群体分散到半导体、新能源等更细分的领域。
在技??术消费者群体内。
这几乎就像在一个完全陌生的领域里爬行一样。
在这个转变中，他身边的很多同事都离开了。
罗文咬了咬牙，决定留下来尝试一下芯片赛道。
他有自己的打算：既然未来十年硬科技投资将占据主流地位，他不妨借此机会改弦易辙。
每个领域的投资逻辑有何不同？最糟糕的是花比平时更多的时间学习和研究。
毕竟VC一直是一个喜欢探索未知事物的行业。
“真没想到这么难。
”罗文一脸痛苦。
“我实在是不懂技术，开会的时候很难听懂。
和创始人聊天的时候，就像在平行线上自言自语；以前的老圈子、老套路都消失了，新的知识刚了解就过期了，期望跟不上实际的变化。
“与工业出身的同事不同，罗文至今连半导体项目的来源都没有找到，只能和熟悉的FA朋友打个招呼，宣传芯片项目。
转眼半年过去了，他已经打算离开原来的雇主，很多人对转型感到不适应，一位专注于海外赛道的投资人在朋友圈感叹，“作为一个被迫转行的人。
”技术氢能源两个月。
作为一个投资人，我对自己的理解是可以看看，但是我的水平和刚毕业的小学生差不多。
我没有日积月累积累的认知优势，人们的判断也不同。
好的案例如何投资？ “这段短暂的转行经历让他感触良多。
“投资自己熟悉的领域，用不对称的知识赚钱。
前提是你的知识领先于市场，而不是追赶。
另外，到了我这个年纪，和1998年、2000年做分析师的孩子们相比，我实在做不下去了，所以还是安心留在老领域吧。
“看不懂，无疑是仓促转行的创投圈一线从业者面临的最现实问题。
讽刺的是，B站却逐渐成为一级市场投资者的‘追赶’圣地”尤其是学生物的，这里有医学等方面的专业视频，有投资人在这里了解了CDMO、mRNA、IVD，还到项目现场和创新药研发总监聊了聊，甚至还被夸赞。
随着投资趋势的变化，VC的门槛越来越高，一位行业猎头表示，简历筛选阶段会通过纯金融背景的候选人，尤其是医疗、硬科技专业性强的候选人。
正如北京资深硬科技VC合伙人所说：“在后续的工作中补充金融知识很容易，但没有在行业浸淫几年的人会发现自己很难修炼。
将来。
上升通道也不会清晰。
“我们私下里都自嘲，如果没有产业背景，以后最好不要投资。
” ”北京某VC投资总监郭凯坦言，以前专门从事TMT投资和消费的人挤在各种场合，这些人看硬技术吗？他们都看硬技术吗？答案郭凯想起今年巴菲特股东大会上芒格给年轻人的真诚建议：“找到你真正不擅长的东西，然后避开它们，即使你很聪明，你也无能为力。
”好吧，这对你不感兴趣。
“美元基金在涉足硬技术投资后集体适应，这不仅仅是投资经理的职业困惑。
转身投资硬科技的美元基金正在经历“水土不服”。
今年以来，硬科技投资迎来了前所未有的热闹景象。
随着消费和互联网投资逐渐平静，平台型机会难以复制，美元资金退出大环境的变化，移动互联网时代一线美元基金的崛起和投资者的崛起押宝芯片、半导体、医疗、新能源、新材料等。
但他们很难在TMT时代快速找到宾至如归的感觉。
这种水土不服最明显的就是美元基金的投资逻辑还没有改变。
过去，美元基金大多投资TMT，以主导移动互联网时代。
他们习惯性地要求项目在2-3年内实现双倍回报，并采用可复制的烧钱造流量的策略。
但如果把这个逻辑应用到长期、回报相对较低的市场，硬科技的投资就很难实现——硬科技项目在早期无法实现互联网式的增长。
只有产品和市场达到拐点后，才能像宁德时代那样爆发。
北京某知名VC机构工作的张林举了个例子，“中国有一家民营火箭公司，总是发射失败，因为背后的投资人着急，纷纷催促，导致准备不足” ”。
据了解，火箭发射成功与否，意味着估值能否实现大跨越，而其背后的投资人中不乏以美元基金起家的知名机构。
“投资者耐心不够，越失败就越推。
” FA机构合伙人也有同样的感受，“美元基金有朋友曾经问我一个问题：双碳领域谁最像拼多多？”根本无法回答。
习惯了硅谷风格和精英的基金投资人曾私下抱怨一家总部位于山东某县城的硬科技公司“不够西方”，“这些‘顽固’的过去”。
——紧张的投资逻辑，给美元VC在硬科技领域的整体布局造成了一些实质性障碍。
”近六个月来频繁与美元基金同行就项目见面的张琳不禁感叹。
对于投资者来说，过去他们是争取暴利的好猎人，但现在他们是需要慢慢等待的饲养员，思维和逻辑完全不同，习惯于快速看到回报的美元基金很难耐心等待。
他们可能无法理解在半导体投资领域担任替补是什么感觉。
水土不服还在于对行业缺乏深入的了解。
上海一位专门从事早期硬科技投资的副总裁直言，“在科技领域，特别是高科技硬科技领域的投资，相当一部分国内美元基金最终可能会成为韭菜。
”对于硬科技的投资，一些美元基金是这样运作的：从全面调查开始，要求下面的投资经理在几个月内接触某个细分领域的主要参与者，往往错过了投资窗口；或者依靠外部专家进行行业研究，研究团队，得到现成的行业分析，并用它来寻找投资者。
由于自己也看不懂，所以抢人就成了焦点。
当美元基金大举进军硬科技赛道时，第一战就是挖角——高薪挖走本土机构的关键人员。
去年年初，北京某知名美元基金从深圳一家垂直硬科技公司的VC机构挖来了一位新材料领域的投资总监，开出了1万元的年薪。
还有很多机构在追随顶级GP的脚步，“跟风投资绝对是对的”。
但事实上，如果不能给公司带来产业资源，再明星的GP也无法投资这个品类。
，这总比没有好。
当然，一切还是回到最终的命题：VC/PE如何投资一个好项目？硬科技最强玩家：“四大金刚”VC/PE紧随其后投资。
一方面是美元基金不适应气候，另一方面是产业资本在杀人。
哈勃投资等硬科技CVC不仅IPO数量多，而且IPO周期也更快。
从投资到IPO敲响基本上只需要两年左右的时间，有的甚至需要一年。
以哈勃投资为例。
2018年7月投资芯片巨头思锐普，后者于2018年9月成功登陆科创板。
原因是这样的行业资本优势明显——如果拉出自己的供应商名单，有项目来源；你不仅可以提供资金，还可以带来订单，甚至可以投资最困难的项目。
正如华南某基金老总所言：“从目前的情况看，GP的另一个重大变化是，很多有产业背景的机构进入，提供产业链资源。
哈勃投资后为什么能很快上市，是因为他们有大量的市场资源让被投企业得以发展。
”比如赛瑞普，该公司的盈利能力一开始并不稳定，直到2018年出现转折点：营收突然从1.13亿元增长到3.03亿元。
，其净利润也有所增长。
从亏损到盈利过万元。
业绩爆发的原因是Sirip有一位神秘客户A，自2006年以来，A成为公司最大客户，并帮助其扭亏为盈。
查阅招股书发现，Serip的主要关联方中，华为是唯一一家具有较大采购能力的公司。
因此，客户A应该是华为，这并不奇怪。
天悦先进技术也是哈勃的典型投资。
作为“碳化硅第一股”，天悦先进在2016年吸引了多家VC/PE竞相入股。
当时部分VC机构已初步达成投资意向，但哈勃投资突然介入又退出。
所有招生机构。
VC机构合伙人至今还清楚地记得：“当时的原话大概是，我们要投资，你们都先出去。
”最终，本轮投资的只有哈勃投资。
事实上，这样的场景在硬科技领域屡屡发生。
正如华为哈勃在半导体领域所向披靡一样，宁德时代也悄然成为新能源产业链上最凶猛的捕手。
上周，CATL时代最大的PCB（印刷电路板）供应商金鹿电子成功登陆创业板。
从动力电池开始，宁德时代在产业链上精准出击。
据不完全统计，宁德时代目前共有84个公开投资事件，分布在动力电池、储能、锂电材料、锂电智能装备制造、充换电、自动驾驶、新能源汽车等多个领域，甚至芯片。
。
湖南豫能、尚泰科技、中亿科技、腾源钴业、友联科技、首钢新能源、凯金能源……他们要么是宁德时代投资企业，要么是宁德时代供应链合作伙伴。
现在他们都没有一个例外，就是准备进行首次公开??募股。
那么问题来了，没有产业资源的机构该怎么办？美元基金合伙人透露，他带领的团队此前专注于投资新消费。
去年决定转向硬科技投资后，采取的投资策略也很简单，就是“抄作业”。
“我们会跟随哈勃、小米、比亚迪、宁德时代投资，如果不能进入同轮，我们就会挤进下一轮，越早投资越好。
”如今，产业资本“四大金刚”的雏形已然形成——宁德时代、比亚迪、华为、小米。
他们纷纷投资产业链上的企业，打造自己的领地，势头惊人。
那些转向硬科技、想要投资硬科技领域的下一个“拼多多”的美元基金，显然还有很多功课要做，与人民币基金相比，他们并没有优势。
风格更加稳健，美元基金的投资者更愿意押注尚处于起步阶段的科技项目，正如红杉中国沉南鹏曾经提到的，“当企业家只有一个想法时，和创始人一起梦想，相信他们的想法。
”愿景，陪伴他们从零甚至-1成长。
这条路不仅可行，而且走得远。
”所以我们看到越来越多的美元基金开始活跃在中国的早期投资领域，“投资早期、投资小科技”已经成为VC/PE的最新共识。
转身之后，大家都在挖掘下一个宁德时代。
*文中刘硕、罗文、郭凯、张琳为化名。
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