HBM 4，即将到来
06-17
有人将其视为蛋糕上的樱桃，因为难得，所以是点睛之笔。
有人把它视为山中的一条小路。
虽然有机会提前登顶，但还是避荆棘为妙。
“作为人民币基金，我们的理解是，一旦军事投资的行业壁垒建立起来，数万亿的市场机会将在等待着我们。
” 2016年，丰年资本合伙人赵丰接受投资界采访时，毫不掩饰这一点。
表现出你坚定的判断力。
甚至在一些同事眼中，过于神秘的“军工体系”和不明晰的政策变量，或许意味着对一个“猎手”的更高层面的考验。
几天后，资本市场早已发生了突变：投资金额翻倍，投资回报逐渐下降，玩家曾经活跃的一批资本人物早已消失在外界的喧嚣之中。
有人转身躲藏，有人试探绕道——曲目似乎清爽了一些，但背景音乐并不高亢雄壮。
那个特立独行的丰年资本现在在哪里？事实上，如果你有一个清晰的坐标系，那么从现在开始的每条抛物线都将在目标上。
基于三年在军工和高端制造领域的深耕，丰年资本发现了常州长力科技、博雅精工、达利卡普等30多家领先的制造企业。
但更重要的是，整个丰年资本团队也已发展成为立足军工的领军者，以精益管理和进口替代为两大核心着力点，不断探索军工与高端制造的融合升级，进而持续推动军工产业的发展。
打造高端制造运营能力。
部机关。
与其说是实现了赵丰原来所说的“业障”，不如说是挖了一条不断扩大的“护城河”。
丰年资本的合伙人-赵丰高端制造业是未来十年的重要发展窗口。
虽然有些风险，但由九鼎和大辰核心高管组成的丰年资本自成立以来就绕开??了炙手可热的TMT和医药。
选择了投资军工。
当然，这不会是一个拍脑袋的决定：2002年以来，中国总体国防费预算年复合增长率达8.81%，国防费的增长拉动了国内军工的发展企业，特别是关键零部件的生产和研发。
。
这只是阿基米德的支点。
在丰年资本看来，军工一直是高端制造业的一部分，但军工代表着高端制造业的高科技板块，针对的是特殊的客户群体。
其中一些技术一旦转移到民用市场，将会产生很强的“降维效应”。
以美国为例，排名前十的军工企业中有九家已经上市。
其中，F、F22、F35生产领先的洛克希德·马丁公司（LMT.N）今年年中股价上涨11.7%，今年年中再次上涨11.7%。
2020年4月23日。
按每股1美元计算，总市值1亿美元，与星巴克(SBUX.O)相当。
最近因飞机失事而遭受重大挫折的Waveland Corporation (BA.N)，其股价在过去八年中也上涨了超过%。
而且该公司只是利用军用和民用市场。
中美资本市场在规模、成熟度、投资者偏好等方面自然存在差异。
然而，在日复一日寻找最佳投资标的的过程中，丰年资本逐渐发现中国高端制造业需要进口替代。
极其强大。
特别是去年中美特殊的经贸环境下，替代进口的先进制造业企业迎来重大发展机遇。
其中，抢占军民双轨市场的企业占据了最佳位置。
无需展示复杂的逻辑推理过程。
赵丰认为，高端制造无疑是未来十年最重要的产业发展窗口。
原因只有一个：中国是全球最大的内需市场。
这意味着中国基本上是全球制造业的最大买家。
随着中国经济的进一步发展，高端制造市场将越来越大。
无论是在服务、成本，甚至是文化理解方面，中国本土企业都具有一定的优势，势必成为市场的主导力量。
针对企业家的广泛呼声，今年两会发布了多项利好政策：增值税免税，为制造业企业提供有力支持；科创板重点支持信息技术、高端装备、新材料等高新技术产业。
这与丰年资本此前重点关注的领域高度契合。
随着政策支持力度加大，军工资产证券化有望进一步加速，军工企业将持续向好发展——丰年资本三年前宣扬的“万亿级”正在成为现实。
既然拥有先发优势，丰年资本现在所做的就是在这片尚未被众多机构探索的宝地中发现更多优秀的高端制造企业，并赋能其占领市场制高点。
。
无论外部环境如何波动，自主创新、进口替代、军民融合始终是丰年资本把握的主线。
“我常说，中国制造业就是一部进口替代的历史。
”赵丰笑着告诉记者。
情况确实如此。
作为世界级制造大国，中国在改革开放40年的时间里，已从相对简单的轻工家电制造逐步发展到较高水平。
如今，大多数中低端制造领域几乎没有竞争对手。
但高端制造仍有很大提升空间，关键在于各项核心参数与国外相比还存在一定差距。
从美国智库不断呼吁“制造业回归”，到日本、德国对各自技术的高度重视和全面保护，都证明了一个真理：进入现代工业文明后，支撑一个国家的基石始终是高的——终端制造。
。
制造能力一直是一个国家制造业强弱、先进还是落后的标志。
高端制造业的发展显然顺应了全球科技革命的发展趋势。
丰年资本的发展速度和模式之所以让其他人民币基金羡慕不已，正是因为它有远见地站在高端制造业投资的最前沿，持续打造行业领先的能力。
投资“杀手锏”：丰年管理制度没有钱是绝对不行的。
那么有了钱，一切都准备好了，就可以坐等东风了吗？三年多与上百家企业打交道的经验，迫使丰年资本的从业者密切关注某些行业的共性短板：当前，中国高端制造企业在人才开发与储备、现代企业管理和公司治理结构。
资本市场持续融资等多个层面存在大量缺勤现象。
更麻烦的是，没有现成的解决方案。
“中国在芯片技术上可能落后别人20年，在管理上落后30年甚至更多。
”赵丰感叹道。
放眼整个中国，虽然能投资军工和高端制造业的机构屈指可数，而且未来一两年内很难有很多新的竞争者进入，但这并不意味着意味着丰年资本可以高枕无忧了。
事实上，投后管理以及能否在被投企业建立资源互补的生态系统，进而通过个人业绩的跨越式增长，大幅提升企业估值水平，才是区分投资机构和投资机构的分水岭。
卓越。
基于这种自我激励，丰年资本重点探索两个方面：一是资源协同；二是资源协同。
二是助力被投企业精益管理，全面赋能被投企业。
产能协同是对“时光玫瑰”的最好诠释。
随着丰年资本投资的高端制造企业数量不断增加，上下游企业之间能够形成互动和协同。
项目越多，内部协同效应越强。
因此，丰年能够在军工和高端制造业方面搭建起较为完善的资源整合平台。
在当前的中国创投圈，不少机构都致力于提升投后服务。
但出于专注、专业和战略考量，真正能做到足够细节的机构并不多。
“每个机构都在讲深度赋能，但如何才能真正实现有效的投后管理呢？”这是赵丰与同事们交流最频繁的话题之一。
其实，这也是另一种“进口替代”，只不过更注重本土化嫁接技术。
据了解，丰年资本两年来就深入吸收国际上成功的商业和管理方法，特别是借鉴GE、丹纳赫等世界一流公司的经验，打造了完整的管理团队，形成了一套独特的丰年资本资本运营管理体系全面支持被投企业发展升级。
军工企业常州长力科技是丰年资本通过精益管理赋能企业的典型案例。
作为比较传统的乡镇企业，虽然拥有良好的核心技术和产品，但整体生产经营管理能力较弱。
作为控股资本方，丰年资本已深度介入整个企业的管理链条，并持续派人改造其经营管理。
在近一年的监管下，长立科技整体良率提升了三倍以上，产能效率在不增加人力和机器的情况下也提升了80%以上，库存大幅下降了50%以上。
精益管理的根本目的是提高企业的管理水平，而企业管理水平的竞争是涉及深层次文化的较量，是观念、思维方式、行为方式的综合竞争。
据悉，丰年的运营管理体系仍在修订中，试图寻找适合中国高端制造企业特点的经营路径。
无论是50至6000万左右的股权投资，还是2至30亿规模的控股投资，还是参股与控股相结合的投资模式，丰年资本从未放弃实践。
赵丰表示：“我们愿意在经营管理方面耐心培育公司，花时间、努力，因为这会形成一个非常坚固的壁垒，其他同行很难突破和竞争。
”注重四横四纵，科技人才是选拔标准。
目前丰年资本的投资重点可以概括为“四横四纵”。
所谓“四横”，包括高端制造上游的关键零部件、高端材料、关键装备和信息技术。
“四个垂直”分别指军工、汽车交通、电力及工业装备、通信等工业领域。
丰年资本的所有研究都围绕“四横四纵”方面，而大部分被投企业也处于这些经纬度的交汇处。
虽然丰年资本有自己的运营管理体系，可以让模式落后的企业扭亏为盈，但这并不意味着丰年资本在初期投资时不注重企业现有的管理能力。
丰年资本在投资企业时往往关注两个核心点：一是要拥有核心技术，必须具备竞争优势。
“如果一个企业能生产国产CPU，算不算核心产品、核心技术？算，但我们现阶段可能不会投资，因为市场上没有竞争优势。
”在赵丰看来，高端制造企业如果不形成自身的竞争优势，就没有办法形成进口替代。
这就是投资的底层逻辑。
二是更加注重团队和人才。
企业仍然是由人来管理和经营的。
即使管理模式暂时落后，只要企业家心态开放，愿意不断学习??、不断进化，丰年资本就能起到后盾和军师的作用。
DaliCap于2016年被丰年资本收购，是一家位于中国东北大连的老牌公司。
当时的总经理已年近60、70岁，整个团队的平均年龄超过50岁。
收购后，丰年资本进行全方位、深度管理，真正深入行业一线，成为企业家和赋能者。
包括重新定位公司战略和组织架构、打造市场网络、投入精益管理、帮助招募优秀人才等。
经过两年的转型，公司发生了巨大的变化，业绩快速增长。
在年底举办的中国创新创业大赛上，大连达利卡获得全国一等奖。
公司首款高Q值电容器及其系列复合技术，使中国产品跻身片式多层陶瓷电容器高端。
该产品从此占据了一个利基市场。
对于丰年资本来说，投资DaliCap就像挖出了一颗埋藏在山底的“钻石”，让公司光芒十倍甚至一百倍。
赵丰表示：“高端制造的核心问题并不完全是技术。
技术最终要以商业为载体，最终形成商业的闭环和循环，让其持续健康发展。
这也是关键。
” “往往是10%、20%的额外帮助，才能对最终的投资回报产生很大的影响。
科创板来了，Pre-IPO可能会结束。
”科创板的火爆，注定会引起创投界的震动，赵丰认为，科创板以技术创新为主，模式创新为辅，总体来说，重点还是技术。
这符合丰年资本重点关注的大方向，他透露，目前投资标的中至少有五六家公司将发力科创板。
不过，赵丰也表示，丰年资本无意“押注”科创板，整个团队仍将专注于发现和赋能优秀企业。
“只要公司业务持续增长，科创板就是一个自然的过程，”他说。
对于投资圈，“业内人士”赵丰直言，中国市场大多数主流机构的主攻方向依然是互联网投资，互联网企业发展迅速，不断刷新最短IPO时间记录，这已成为一些机构展示实力的最佳方式。
好“广告”。
高端制造的发展速度肯定比互联网企业慢，因为它需要时间积累技术、生产等各个环节。
风云变幻，中国股权投资行业面临重塑和洗牌，Pre-IPO模式已经结束——这是赵丰的观点。
他表示：“这种模式赚的钱大部分是在一二级市场套利，但一二级市场的信息不对称越来越小，与股市调整相匹配，单纯的投机是难以为继的。
事实事实证明，只要政策和宏观经济状况稍有变化，投资者就会面临巨大的风险。
”据了解，目前在基金业协会注册的机构约有0家。
面对日益严格的合规和监管要求，赵丰相信未来将是真实的。
能够持续发展的投资机构只有几百家。
在投资行业，“马太效应”将越来越明显。
长期来看，顶尖资源将加速向少数具有顶尖能力的机构集中。
少数机构拥有自己的护城河，也拥有优秀的项目、优秀的人才，甚至是最好的投资人。
在高端制造领域追求长期、真实的产业价值，与优秀企业家并肩作战，最终成为一家优秀的投资机构——这正是丰年资本所追求的目标。
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