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06-17
“现在大家都去长三角融资。
”不久前，来自深圳某知名创投机构的募资人负责人调侃，很多人在深圳预约不到。
我见到了长三角的所有同事和朋友。
目睹这一幕，国方资本管理合伙人孙忞深感慨万千。
五年前的夏天，上海国际集团牵头，联合沙钢集团、上海机场等重要基石投资者，共同发起上海国资系统首支市场化母基金——国方资本。
五年过去了，如今长三角创投市场蓬勃发展，半导体等硬技术投资蓬勃发展。
这一时期，国方资本是最活跃的创投力量之一，而在基金中的基金圈子里，国方资本是一个非典型的股权投资样本——从基金中的基金起步，利用资源优势建立产业深度，依托以“母基金+直接投资”的一体化产业投资方式，建立了广阔的长三角硬科技生态圈——截至目前，国方资本管理的基金规模已达1亿元。
除了管理旗舰基金长三角协同优势产业基金和尖端基金中的基金外，还成为华虹宏信产业链直投基金的管理人，并推出多只项目型基金同时。
通过多层次的产品矩阵，国方资本已完成52只子基金、42家直投公司的布局。
底层项目总数超过75个，其中75个已在科创板等资本市场IPO或通过IPO。
当前，中国风险投资行业正在经历残酷的洗牌。
孙敏也不止一次地对内强调：“危机也是机遇，即使面对最黑暗的时刻，我们也会坚守泥地，奋战在前线，最终会看到月光。
”如今，他正率领一支高效的团队，紧锣密鼓地筹备旗下长三角基金二期募资，目标规模1亿元。
国方资本管理合伙人和孙敏汇聚了长三角国有LP。
国方资本成绩单：上半年，五家直投公司争相IPO。
国方资本见证了长三角创投舞台的崛起，也是一家非典型的股权投资机构。
样本。
2019年夏天，国方资本由上海国际集团牵头，沙钢集团、上海机场等重要基石投资者共同发起设立。
带着聚焦长三角、硬科技投资的初衷，成为当时上海国资系统的第一市场。
成为母基金，并于当年7月11日正式挂牌上市。
次年年初，国方资本内部反复思考：股权投资是对未来的投资，那么未来最大的趋势是什么？团队达成共识——长三角地区科技发展一定是未来投资趋势。
为此，国方资本决定进一步扎根长三角地区，重点关注半导体、数字智能、生物医药三大领域的硬科技投资，并开始筹划一支长三角旗舰基金——长三角基金长三角协同优势产业基金（简称：长三角协同优势产业基金）三角产业基金一期）。
这是一个非常具有前瞻性的举措。
今年11月5日，长三角一体化发展上升为国家战略。
当年长三角地区主要领导人峰会上，国家发改委领导、三省一市省（市）党委书记、省（市）市长共同见证一期工程签约长三角产业基金。
作为峰会上签约的唯一投资科技行业的股权投资基金，国方资本长三角产业基金一期获得了江、浙、沪、皖等地国有LP的支持。
除上海国资外，代表安徽的皖高投、代表江苏的扬子国投、代表浙江的绍兴城投等都积极参与投资。
一期项目于今年3月完成首轮交割，认购金额72亿元。
这是全国首支实现长三角地区国有资产跨行政区投资的长三角主题基金，真正在资本层面实现长三角一体化。
此后，国方资本在长三角地区站稳脚跟，采用平行母基金和直接投资的策略，围绕子基金和主导行业的龙头公司构建了多元化、多层次的基金产品矩阵——旗舰基金长三角产业基金一期、国方母基金、华虹弘芯半导体产业链直投基金等多个项目型基金。
宏鑫基金是国方资本深入行业发展的里程碑。
五年来，以母基金起家的国方资本并不满足于布局的广度。
还深入打通硬科技完整产业链上下游资源，通过多个产业基金的合作，与产业链龙头企业展开合作。
公司积累了坚实的互信基础和深厚的协同效应。
例如，在半导体行业，国方资本与半导体晶圆制造龙头企业“华虹集团”共同发起设立直投基金——华虹宏芯产业链基金，将重点布局半导体行业上下游链。
第一期募资规模为10亿元人民币，已完成第一轮募资。
这是非常有意义的五年。
国方资本已经完成了从无到有的成长第一阶段，也交出了一份答卷。
投资界从资管协会官网获悉，国方资本目前共管理9只基金产品，管理基金规模达1亿元。
已投资52只子基金、42家直投公司、20多个底层项目。
其中，共有75家公司已上市或通过IPO，并已受理28家公司的IPO申请。
科创板是主要上市地点。
仅今年上半年，就有5个直接投资项目获批，目前正在审批中。
回顾一路走来的点点滴滴，孙敏不禁感叹：“回顾我们并肩作战的日日夜夜，对行业和项目的考察，对市场前景和风险的激烈争论，我们为了证明这一点，我们在泥泞中奋力拼搏，攻坚克难。
”强化产业深度：5年来直接投资创造了60%以上的收入。
推出第二期1亿长三角基金国方资本，该基金也是中国母基金集团成员。
一种折射。
孙斌这样总结：国方资本专注于科技投资，成立五年来经历了三轮迭代，凝聚成母基金、直投、龙头企业的闭环全产业链产业资金作为飞轮。
从1.0阶段来看，母基金初期，通过母基金的雷达效应，快速积累底层资产，利用大数法则收敛投资风险； 2.0阶段，通过母基金、项目直投等方式，携手挖掘优质赛道的龙头企业创造利润的同时，与行业实现更紧密的联系。
联系; 3.0阶段将通过母基金和直投基金两条线进行，聚焦行业深度，围绕旗舰基金打造飞轮发展架构。
用孙敏的话说，在中国的科技投资行业，国有资本的作用是充当产业和金融之间的桥梁和纽带，从而在这个过程中建立市场广度和产业深度。
五年来，国方资本形成了独特的“母基金+直投”的产业融合方式，是提高LP粘性的有力工具，也是覆盖长江流域新兴科技资产最有效的方式三角洲。
。
在之前的基金中，国方资本采用了70%投资GP、30%直接投资的策略，勾画出了长三角硬科技产业的广阔全景。
首先，国方资本在基金中基金业务上选择了差异化道路。
“我们更倾向于投资发行多只基金、IRR超过30%的黑马GP，滚动开发产业生态资源，利用中早期项目带来一定的快速增长。
回报基金。
”对于直接投资，国有资本也越来越熟练，自2006年以来，其直接投资的项目几乎都占据了主导投资地位。
对此，孙斌解释道：“如果你不主导一个项目，你只是一个财务投资人，很难与企业、企业家形成深度的联系，也意味着对行业的理解不深入。
”因此，国方主导投资的核心是与行业建立一个可行的朋友圈和产业生态系统，“直投业务逐渐成为国方资本的收入保障，比如在长江一期。
”台达产业基金，直接投资。
该项目创造了超过60%的IRR收入。
目前直投组合已投资华大智造、汇智微、跬智、实创能源、真格生物、追石科技、盛和经纬、汇和医疗、瑞派医疗等知名企业，以及商汤科技、微创机器人等、维泰医疗等IPO。
依托这片宏伟而丰富的硬科技产业集群，产业基金纷纷涌现，国方资本跃升为市场化基金中的基金3.0。
除了上文提到的专注直接投资半导体的华虹弘芯产业链基金外，在数智领域，国方资本还与金融科技服务领域的龙头企业恒盛电子合作，推出了数字科技产业基金，以及生物医药产业与中国领先的临床CRO公司泰格医药合作推出两期生物医药产业基金。
在长三角产业基金一期业绩和项目“武器库”的基础上，这只主动母基金推出了长三角基金二期。
秉承第一期坚持的“产业链布局（子基金）、产业节点投资（项目直投）、产业网络赋能（投后发展）”的原则，我们将继续聚焦长三角地区三大优势产业：半导体、数字智能、生物医药，致力于打造长三角系列产业基金集群。
在二期基金中，国方资本还加大了直接投资比例。
- 将不超过40%的比例直接投资于精选的产业链项目，不低于60%的比例分配给有资源支持的产业链基金。
在子基金投资方面，国方长三角基金II将继续进行。
投资具有产业资源链效应的产业链基金，如晶圆代工、封装、存储等细分领域的GP，同时还将扩大联合发起或深度参与光伏、光伏等新兴应用市场的产业链基金。
新能源。
在项目直接投资方面，新一期基金将致力于依托产业链基金的优势和形成的产业生态基础，持续投资于行业内以平台公司为主的优质标的，包括更高端的创新芯片设计公司、更贴近应用的第三代半导体、更具平台效应的集成电路节点公司等标的，跟踪标的企业的生命周期，在最陡的拐点进行投资其爆炸性增长，并通过调动工业资源为其赋能来帮助其发展。
发展成为新的领导者。
VC/PE聚集长三角，投资硬科技。
长三角正在成为中国创投机构最青睐的投资目的地之一。
长三角一体化上升为国家战略后，在科创板的助力下，长三角的“硬科技”迎来了巨大的发展机遇。
回忆起国方资本成立的那一年，孙斌至今印象深刻。
当时科创板和注册制尚未实行，长三角地区的投资活动远没有今天这么热闹。
但今天与过去不同。
这里已经挤满了VC/PE和创业者。
清科研究中心最新数据显示，募资方面，今年5月份新增募集资金主要集中在浙江、山东、江苏和广东。
其中，江苏新募资金规模排名第二，浙江新募资金规模排名第三。
三。
投资方面，江浙沪投资数量位居全国前5位。
其中，江苏发生投资事件59起，占投资案例总数的18.3%，位居第一；涉及投资金额25.81亿元，占比11.5%。
排名第三。
从行业分布来看，其投资额一半以上投资于IT、半导体及电子设备、生物科技/医疗健康三大行业。
“长三角这块热土是未来最值得投资的市场区域之一，尤其是连接上海、南京、杭州、合肥等地区的‘百公里朋友圈’。
”孙妮说道。
随着越来越多的人和资金涌入，带领团队稳步扎根长三角的孙斌也看到了这个投资舞台上漂浮的泡沫，尤其是半导体赛道。
他依稀记得，在募集第一笔基金的路演上，大家对“硬科技”这个关键词感到陌生和犹豫。
与当时处于中国创投行业前沿的消费、文化娱乐等移动互联网项目不同，“早投、狠投、投技术”尚未形成共识。
半导体一度被视为“夕阳产业”。
冰与火之间，国方资本依然选择了一条相对荒凉的道路，坚定地向着硬科技的未来出发。
这是国方资本的又一前瞻性战略举措。
开年不久，中国半导体乃至硬科技投资迎来了前所未有的热闹景象——大家都投资半导体，估值暴涨的场景成为很多投资者难忘的回忆。
然而，这一景象在这一年达到了转折点。
随着VC/PE投资放缓，半导体估值开始悄然松动。
国方资本团队也见证了这一过程。
他们认为，半导体赛道的洗牌已经开始。
“这并不意味着没有机会。
半导体产品高端化还有发展空间，但这也意味着对于投资者、创业者来说有了更高的要求。
”孙斌还指出，这两年半导体蓬勃发展，各家企业未来都在考虑独立IPO，但这个行业也是一个28年效应较强的领域，最终的赢家往往只是塔顶的零星龙头企业，更多的玩家将会上路。
在并购整合的道路上，国方资本已经率先透露，“今年我们看的很多半导体公司都是准备提供的核心龙头公司。
未来生态系统中的产业资源节点，未来的整合并购。
”深入行业投资已经成为当代创投圈的新命题，直接投资也逐渐成为基金中基金的标准。
”从实际情况来看，LP直接投资并不罕见，而行业正在向精细化、多元化、产业化、专业化方向迭代发展。
投资界还从国方资本获悉，其正在筹建的长三角二期基金的直投策略也已从30起募集。
%到40%的背后，是中国股权投资行业的残酷洗牌。
浪潮席卷而来，大量GP将被市场淘汰。
因此，GP必须有自己的基础，密切关注客户（LP）的需求。
”孙斌提到，但这个市场最大的只有20%赚钱，80%以上的资金“不是很当大多数GP无法为LP创造足够的回报时，基金中的基金可持续生存的问题也开始显现。
业内市场化的基金中的基金筹集资金的难度甚至比普通基金还要大。
一段时间后，很多基金都沉默了。
谈及此事，孙妮也有同样的感受：“我们在发展的时候，一直在思考国方资本的基础资本是什么？剥茧化蝶，这个问题的核心是如何与国方资本建立更紧密的联系。
”基于国方1.0和2.0的优势，我们看到，单一的标签已经不能完全定义今天的国方资本。
凭借丰富的产业资源，多年来一直走在产业链深处。
投资带动了硬科技主导产业日益广泛的产业集群。
原因并不复杂——LP需要有良好的回报、良好的DPI，同时拥有整个生态的赋能和投资机会。
作为股权投资市场的重要力量之一，国有背景的LP拥有GP所不具备且难以找到的产业资源。
他们是高度互补的。
但如何利用好这些优势才是关键，这也是国方资本一直在重点打造的。
生态系统建立产业深度。
放眼整个创投圈，从LP基金中的基金，到VC/PE投资机构，再到创业集团，都在经历着不同程度的严峻形势。
寒冬里，为了优化DPI（投资资本股息率），S基金在基金中的基金圈中爆发。
不过，在孙斌看来，结合近年来PE、VC二级市场的活跃情况，S基金市场存在需求。
但还没有爆发。
他分析，目前市场上能够接手的专业买家太少，加上资产质量较差，估值、中介等配套设施不成熟。
“S是一个流行但不流行的东西，而且很稀缺，没有生态系统就设立S基金是不明智的。
”以国方资本为例，国方资本并未单独设立专项S基金。
基金，但将其视为整个基金产品的一部分。
例如，国方长三角基金一期前两年会陆续投资一些新的子基金，但接下来的几年将把部分注意力集中在S基金层面。
基于庞大的底层资产和GP资源，中方拥有更强的资产定价识别能力、交易能力，并拥有产业资源的支撑，这些都有望转化为S交易的独特优势。
今年以来，焦虑情绪在创投圈蔓延。
“中国的股权投资市场也在不断演化，行业也在逐渐回归理性，未来真正能活得好的机构少之又少。
”孙俪经常对内强调。
危机也是机遇，“只有活下来、留下来，才能跨越周期，不断迭代、加速自己生态中的飞轮。
”活下去，剩下的才是王道，这或许是未来广大VC/PE从业者的真实写照。
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