Netflix版《三体》上线，耗资1.6亿美元却被国内版打败？
06-21
2020年12月13日至15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。
本次峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业投资社区主办。
汇聚国内活跃的创投力量，共同探讨行业“持续性与适应性”的主题，探讨中国股权投资行业的现状。
和未来。
本次《股权投资，从“野蛮生长”走向“精耕细作” 》影响力对话由海松资本CEO兼经理合伙人·陈立光主持。
对话嘉宾有：国泰基金管理公司合伙人段兰春元和原点管理公司合伙人费建江天图投资创始人合伙人、CEO冯卫东泽资本创始人合伙人胡斌弘晖基金CEO王辉以下为对话实录，投资界编辑（ID： pedaily）： 陈立光：很荣幸来到年底交卷的清科年会。
今天的主题是从“野蛮生长”到“精耕细作”。
首先请您简单介绍一下自己。
段兰春：国泰基金成立已经17年了，目前管理规模超过60亿欧元。
欧洲，国泰基金已成长为全球投资平台 国泰对人民币基金业务的探索始于2008年，当时成立了汽车基金，陪伴法雷奥、道达尔、达飞轮船、液化空气等工业企业探索前沿技术。
到2018年，我们成立了首支人民币主基金，此后我们不断加大对中国的布局，深耕本土市场，开始深化人民币基金产品线。
为中国新一轮经济转型升级贡献我们的价值 费建江：元和本源成立10年了，是一家专业的早期投资机构，我们的标签是早期和技术。
我这十年投资了大概十几个项目，投资领域都是硬科技和医疗领域。
冯卫东：谢谢青客给大家在寒冷的冬天里互相取暖的机会。
天图成立21年，长期专注中国大消费领域。
是目前唯一一家新三板+H股上市的创投机构。
目前管理11只基金，其中美元基金3只，人民币基金8只，资金规模过亿。
希望与大家共同探讨未来行业的出路和方向。
胡斌：虽然Ce Capital成立于2000年，但我们的三位创始人都拥有近20年的行业经验。
目前我们管理着三只基金，两只是美元基金，一只是人民币基金。
专注于VC阶段的投资，投资方向主要包括科技和消费互联网，且大部分投资于早期到扩张期的公司。
王辉：今年是弘晖基金成立第九年。
管理的双币基金总规模超过30亿美元，主要集中在生物医药和硬科技领域。
陈立光：海松资本成立于2007年，管理多只美元和人民币基金，等值管理资本规模过亿元。
过去五年，他投资了多个项目，主要集中在科技领域，并成功IPO了十多家公司。
岁末年初，恰逢总结与展望的时刻。
还请您总结一下今年的表现。
王辉：今年我们投资了十多个项目，花费超过10亿。
我们已经开始努力做好投后管理。
胡斌：今年年初，我们关闭了第一只人民币基金。
今年以来，人民币基金和美元基金双币种投资总额近10亿元。
冯卫东：维持现有组合和加强退出是23年的关键。
香港股市已三度敲钟。
百果园年初在港股上市，天图本身于下半年在港上市，果全世汇近期也在港股上市。
未来几年，我们会量力而行地投资新的项目，同时也要思考新的投资方式、新模式。
费建江：进度比以前稍微慢一些，大约提交了三十个项目。
今年完成新一期主基金募集，基金规模约20亿元。
段兰春：与以往相比，今年的投资确实略有放缓。
我们在中国投资了十多个项目，金额约10亿元人民币。
在退出端，返还的钱多于投入的钱。
但回顾过去的一年，筹集的资金和返还的资金一直处于相对平衡的状态。
筹款方面，金额约为10亿欧元。
欧元有国泰中小企业基金（第四期），人民币有两只行业主题早期基金，分别是国泰智慧能源基金和国泰消费共创基金。
陈立光：我也分享一下吧。
海松资本今年没有募集新基金，经过深思熟虑，主动放弃拟与安徽省母基金、广州市政府基金合作设立的20亿元和5亿元基金分别为基金。
主要基于两点考虑：一是海松资本早期投资的优势并不明显；二是海松资本早期投资的优势不明显。
第二，我们账户里还有超过10亿的资金等待投资。
这也是海松资本面对当前环境的不确定性所采取的更为谨慎务实的态度。
在投资方面，我们的投入也比以前减少了很多。
今年新增项目大约有5个，下一轮投资还有6、7个项目，加起来有10多个项目。
与年初计划相比，退出进度大幅缩减。
今年预计IPO的项目有多个，甚至有一些项目预计实现超过10亿美元的回报。
但由于IPO进程放缓，预期尚未实现。
通过以上数据，大家可以了解投资机构的现状。
本次圆桌会议的主题是：股权投资，从“野蛮生长”到“精耕细作”。
该主题相当于给过去几年下了一个结论，那就是整个行业曾经“野蛮生长”，所以现在需要“精耕细作”。
对此，我也想请几位嘉宾来分享一下，我们的机构和被投企业这几年，特别是这五年，是如何疯狂成长的。
为什么现在需要“精耕细作”？如何“精耕细作”？过去一年发生了哪些变化？ 段兰春：从近十年的筹款数据来看，2019年是国内历史上筹款最多的一年。
从高点到今年，就断崖式下跌了。
每个行业都有周期。
所谓“野蛮生长”，是指行业处于起步阶段。
大家都觉得这里有机会，行业秩序正在慢慢建立。
就像创业公司一开始是裸奔，然后慢慢穿上鞋子和衣服。
这不仅仅是我们这个行业，很多行业都有这个流程。
当潮水退去，你就会发现谁在裸泳。
到了一定的时候，市场进入标准化阶段，当大环境逆转的时候，大家都需要静下心来，看看自己积累了什么，才能支撑自己，继续前行。
长期以来，该行业一直在突飞猛进地发展。
很多投资者没有经历过完整的募资、投资、管理和退出周期，很难有闭环体验。
经历了行业十几年的高速发展，我们需要思考如何根据基金的募资、投资、管理、退出的周期，更好地进行整体布局。
每只基金都会经历不同的宏观环境、技术迭代、行业周期等外部因素。
还要结合自身积累的资源、认知、团队能力等优势。
我应该争取什么样的钱？你关注什么方向？您投资什么样的行业？投后管理如何赋能？出口端如何把握？不仅依靠IPO，还及时掌控进程，积极创造退出节奏。
这些都是当前“精耕细作”需要考虑的点。
陈立光：难怪今年在如此充满挑战的环境下，你的退出多于投入。
积极管理退出是我们可以学习的。
费建江：有句话说，穷人的孩子早富起来。
其背后的逻辑是，在困难的环境中，生存能力和技能能够得到更好的发展。
在相对宽松的环境下，每个人都可以过自己想要的生活。
你有你的生活方式，我也有我的生活方式。
当环境不好的时候，有些人就无法生存。
从行业角度来看，过去“野蛮生长”的一个重要原因是享受了太多行业发展初期的红利。
此后，大众创业、万众创新迎来了几波产业红利：半导体、医疗产业、新能源……资本方、产业方、退出方都提供了特别充足的资源优势。
到时候，大家都可以活着。
这两年的环境完全不一样了。
首先，资金供应很少，大家都意识到筹集资金很难。
二是行业红利消失。
过去每年都有热门行业，今年也没有。
行业基本已经到了比较成熟的阶段，无法提供更多的红利。
三是退出方面，二级市场淡静。
门关上了，留了一条缝，只有身强体瘦的人才能挤进去。
对于投资机构来说，必须有很强的生存能力，才能生存。
在“野蛮生长”之后的成熟阶段，行业开始分化，有些人会被淘汰。
在中国基金会协会注册的机构有两万多家，不是少，而是更多。
即使数量减少一半，行业也能健康发展。
陈立光：这是一个必然的选择过程，现在确实是一个机会。
冯卫东：从“野蛮生长”到“精耕细作”是一个非常有趣的话题。
首先，为什么会出现“野蛮生长”？往往是因为巨大的创新和新大陆的发现，无数人被机遇驱使着涌入，最后泡沫化。
从这个角度来说，“野蛮生长”带来了蓬勃的创新，所以我期待下一次。
每个机构都应该找到自己的主场和能力圈，即使不是那么耀眼，也只能靠“精耕细作”来生存，整个投资圈里追热的行业和人太多了。
过去五年，他们从其他赛道转向消费，导致消费领域疯狂增长，导致很多互联网策略快速做大，收获流量，甚至上市。
最后我发现逻辑是不要从一个行业转到另一个行业，消费泡沫破灭了，尤其是上市渠道变窄了，利润变薄了??，唯一获得生存基础的就是通过“更多”。
集约化农业”。
天图涉足消费领域比较早，拥有自己的私人土地。
包括我们在香港上市，我们筹集了10亿的资金，这足以支撑我们未来在大消费领域继续“精耕细作”。
当然，我们也允许年轻团队去探索相关领域，特别是科技和生物医药领域。
胡斌：当前环境下“大钱”越来越少。
记得几年前市场非常火爆，很多投资决策都是很快做出的。
所有决定可能必须在一周内做出。
如果你的速度不够快，你就拿不到好案件，你就必须抢。
自然，留给投资者思考的时间就少了，显得有些“野蛮增长”。
现在的情况有点像回到十年前，甚至更早。
更容易对公司进行非常详细和全面的尽职调查，并与多家类似公司进行比较。
几年前，大家关心的是还有没有下一笔钱，但现在每一轮投资都可能是最后一笔钱。
目标不同，投资逻辑和谨慎程度也完全不同。
经过这一波市场洗礼，落户的机构和投资者从长远来看将帮助更好的企业发展，这是一件好事。
王辉：我来说说我对“人”的看法。
面对新的宏观环境和工作模式的转换，每个人都必须做出选择。
第一，你是否愿意适应新环境；第二，你是否有能力适应新环境。
在原来的“野蛮生长”阶段，无论项目大小，都可以快速分析决策，选择机会快速退出。
现在“精耕细作”已经开始，你还愿意这样做吗？一听到“精耕细作”，我就知道会更难。
愿不愿意做，是每个人的选择。
第二，即使你愿意做，你有能力吗？比如我们内部培训的时候，我们的同事会学习如何进行面试，如何帮助被投企业招聘人才。
如何成为一名优秀的面试官，如何设计面试环节，如何通过一轮轮面试筛选人。
这个技能是需要学习的，能不能学会还很难说。
我觉得从“野蛮生长”到“精耕细作”对每个人来说都是一个巨大的挑战，是意愿和能力的共生。
双重挑战下，想要产生叠加效果并不容易。
陈立光：刚才各位嘉宾从不同的角度提出了非常有见地的观点。
从海松资本从创业到投资行业的发展来看，我们认为投资本身应该是“精耕细作”。
与其他行业相比，尤其是与前些年的房地产行业相比，投资行业的“野蛮生长”或许并没有那么夸张。
确实，这几年，由于中国经济的快速发展，资金和项目大量，大家都趋之若鹜。
这也带来了一系列问题，包括项目估值过高。
例如，香港“18A”上市公司中，90%的公司股价跌破发行价； 70%公司股价较发行价跌幅超过50%，亿港元市值化为乌有，无数投资者蒙受巨大损失。
这个时候，我们更重要的是回归做生意、投资的初心。
可以肯定地说，我们需要“努力工作”。
但如何“精耕细作”，每个机构的做法都不同。
现在请各位嘉宾简单分享一下，作为投资机构，您是如何调整和布局的？正在创业的创业者如何才能得到你的青睐呢？同时，我们需要如何适应新时代？ 段兰春：我们梳理了两个标签，第一个是“国际化”。
“国际化”是十多年后的今天我们仍然坚持做的事情。
以前我想帮助企业跨境出海，但他们觉得这不是主流，他们不感兴趣。
但近两年来，没有一家公司愿意国际化。
二是“产业资源”。
我们相信，只有扎根行业，与行业内最顶尖、最优秀的企业合作，才能真正站在巨人的肩膀上，在更长的历史维度上看到整个行业的动态，了解一个伟大的企业是如何成长的。
已完成。
十年来，国泰有意识地在各个行业积累了众多国际国内产业巨头，包括消费行业、工业及新能源领域、医疗健康领域等。
今年以来，我们着力培育产业投资者生态圈，众多产业投资者陪伴我们度过了多个基金阶段。
围绕“国际化”和“产业资源”这两个差异化优势，我们要考虑如何匹配投资策略、组织架构、激励措施，是否有足够的认识？这是与顶尖企业对话、平等合作的前提。
在国家发展、政策鼓励和市场周期下，结合行业知识、产业资源、国际化运营能力，我们可以用资金作为工具，做我们擅长的事情。
从2016年凯辉成立至今，我们一直聚焦消费、工业能源、医疗健康、创新科技等几个大方向。
但在每个基金的周期中，我们都会调整不同细分领域的侧重点。
在大方向上，我一直坚持并相信这些行业是有机会的。
无非就是在每个时间点如何结合自己的优势来做出选择。
陈立光：深耕产业，坚持国际化。
谢谢段先生。
费建江：“精耕细作”有两个关键词，聚焦和集中。
元和本源十年前成立时，专注于科技和医疗两大产业。
彼时，移动互联网的世界是移动互联网的天下。
决定选择这两个行业的核心原因是团队自身的基因背景和公司成长的土壤。
我们是一个在苏州长大的组织，苏州不是一个以互联网为中心的城市。
第二个重点是区域重点。
目前仅聚焦北京、上海、广州、深圳、苏州、杭州三个地区的六个城市。
这是我们理解的重点。
专注是指十年保持专注。
我们现在投资了很多公司，仍然坚持早期的特点。
92%是第一轮和第二轮项目。
要想赚到应得的钱，先做好自己的事。
冯卫东：坚持能力圈、精挑细选、投后管理是“精耕细作”最重要的三个方面。
第一个出发点是拥有私人空间和能力圈。
能够真正在这个领域做出判断，能够提供一定的资源赋能能力。
其次，一定要慎重选择。
在“野蛮生长”期间，射击速度比瞄准精度更重要。
现在我们必须谨慎，选择一家好的公司。
有更好的支持，即使十年、八年不上市，我们仍然愿意持有。
一级市场退出并没有那么难，并购、分红、转让也是可以的。
三是做好投后管理，规避风险。
胡斌：我们更关注自己最擅长的投资方向和阶段。
团队基因偏向消费互联网，我们会继续放眼“走出去”。
中国企业家将在国内丛林法则中生存下来的技术、技能和经验运用到海外，从而具有很强的竞争力。
另一个利基市场是人工智能。
我们预测，未来五到十年，发展趋势将与互联网非常相似，许多有趣且潜在的应用将建立在基础设施上。
人工智能或许是一个新的增长点，值得大家关注。
王辉：我还是要提一下“人”。
事情是人做的。
在球队准备方面，首先就是适者生存，强者恒强。
最能适应环境、最努力工作的人，应该得到整个团队的支持。
也许这里的每个人都有一些感受。
每期基金都会有两到三个英雄，可以支持四到五个优秀项目。
所以我们一定要给那些最能战斗的人最好的支持。
二是培养新人。
宏观环境和行业发生如此大的变化，必须引进新人，吸收和培养新鲜血液。
像我这样的小老头，就得退后一步，少说话，多听。
陈立光：王惠总是说得很简单，但又很深刻。
总结起来就是：一切还是要回到人。
投资优秀企业家就是投资人，对内培养优秀人才也是以人为本。
只有优秀的人才才能投资好的项目。
今年8月、9月，我与美国一家国内知名投资机构的创始人进行了非常深入的交流。
我们讨论了30个重大项目。
他的基金账面损失约20亿美元，压力很大。
。
我也参与了其中一些项目的投资，并向他询问了下一步的行动。
他表示要招募更多的军队，并继续加大对美国或东南亚的投资。
在我看来，他们的资金规模比较大，所以这种打法可能适合他们。
对于海松资本，我的感受是：“精耕细作”还是要以中国为中心，而且在这个过程中，一定要优中选优。
海松资本的管理团队在过去20年里无论是在实业还是在投资领域都深入中国。
虽然今天我们面临很多挑战，但我们内部也审视过，发现东南亚、非洲、欧洲、日本、韩国等市场并不适合我们。
美国市场非常成熟，但也存在很多挑战。
又有一家机构将跟进这项投资。
没有道理，所以中国未来仍将是我们的“主战场”。
目前我国投资机构已超过2万家，这与近年来的“野蛮增长”密切相关。
机构过多，造成劣币驱逐良币。
为了抢项目，很多机构将估值拉得很高，这导致一些创业者的心态发生了变化：希望一夜暴富、名声大噪。
投资机构必须在LP的压力下进行投资，但一旦投资，可能会出现一些问题。
中国市场虽大，但容纳不了2万多家机构。
我个人认为活跃机构两三百就足够了，所以行业洗牌是正常的、也在意料之中的。
下一步，海松资本将更加注重精细化战略，聚焦中国，聚焦行业，做该做的事，不做的事。
未来我们将采取两步举措：一是加大控股投资。
比如我们刚刚收购并控制了北斗智联，我们有信心接手后，通过精细化管理，把阿尔法做好，推动它在两到三年内进入资本市场。
同时，我们也在与两家A股上市公司密切沟通，计划进行收购。
第二，在一些成长性的赛道上，我们会选择非常优秀的企业来注入资金和资源。
在这个时代，我相信我们一定要回归初心，做可控的事情，发挥我们的差异化优势，为LP、为行业、为行业做出真正的贡献。
下面，要求每个组织使用一个关键词来展望这一年。
王辉：未来充满了太多的不确定性，我真的“不知道”。
胡斌：希望二级市场有一些新的突破，传导到一级市场，给整个资本市场带来新的活力。
冯卫东：我想说很多话，最后凝结成一个字就是“VUCA”（VUCA是Volatile、Uncertain、Complex and Ambigously的缩写）。
费建江：总之，做你该做的事。
段兰春：健康地活着。
陈立光：大家都说得很有见地。
海松资本的关键词是聚焦、聚焦、再聚焦！谢谢你们。
本文来自投资界，原文：【本文来自投资界。
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