字节跳动投资了阿里前女员工
06-17
“年初众筹，年底众退”。
这句话本来是一句玩笑话，却让人皱眉。
吴宇在北京供职于一家双币VC，其中一支基金成立于2016年左右，目前已接近退出清算期。
今年，老大召开了全体员工大会。
主题是让每个人列出自己的投资组合，并根据退出不同资产的紧迫性进行讨论。
最终的决定是“所有员工都有责任，应该退出”。
他分享了内部总体策略：先守住头部项目，继续等待IPO；积极寻找中、中层项目机会，如转让、出售、并购等；清算尾部资产并尽可能变现，将钱返还给LP。
“目前，中下游地区项目数量最多，自然成为团队的工作重点。
这并非孤例。
经过一轮交流，今年以来，投资机构一致提到退出作为关系到机构生存的重要阵地，甚至成立了专门的退出工作小组，尤其是临近年底，投资人又要给LP交代，退出场景更是焦灼。
“我每天要么忙着看项目，要么忙着寻找退出机会，提取项目的亮点，问我遇到的每个人想不想看看这个好资产。
折扣？”吴宇谈到了最近的情况。
现实情况并不乐观。
吴宇遇到最多的投资者，往往也是那些被退出端“折磨”的投资者。
四处奔走的投资经理们逐渐发现，以前见面时，他们互相聊天。
他们背负着如此多的筹款任务，现在又在为几项退出任务而苦苦挣扎。
在经历了一个基金周期之后，当LP对真金白银回报的诉求真正摆在眼前时，GP们终于意识到有必要建立一套完整的基金。
退出系统有多必要？一位硬科技VC合伙人义正言辞地说：“其实退出是比投资更重要的决定，应该是一个完整的生态系统。
今天退出一点、明天退出一点的做法可能已经被过去了。
我们让它走了。
”现在的结果会更难看。
“今年以来，投资界悄然发现，退出已经成为各机构的头等大事——一些GP专门成立了“退出决策委员会”，通常由机构合伙人担任主席，或者与机构合伙人配合。
投后负责人；一些GP也抽调了团队成员，组建了专门的退出工作组……总之，越来越多的基金开始组建专业的退出执行团队，从人员、理念、制度、内部和外部，外部资源，甚至奖励制度都开始一点点完善，今年佐伊被调到了自己组织的“退出工作组”。
她就职于华东地区一家知名美元基金。
她曾经投资消费技术。
去年年底以来，佐伊牵头的一个项目多次沟通出售老股，对方咬牙准备以20%的折扣转让。
但没想到一切都太简单了。
今年以来，原本要接手的VC承认融资出了问题，必须等待资金到账。
结果，他足足等了半年多。
直到最近，该项目几经波折才到了投票会，却被LP拒绝了——理由是今年不投资亏损项目。
“我努力了快一年了，但最终我没有放弃，我真的很忙，也很孤独。
”在她的团队中，沮丧并不是一个新话题。
“我们不能撤，大家都在排队。
”不少一级市场从业者在交流中表达了这样的感慨。
目前，IPO退出明显受阻。
一些全科医生甚至招募专门从事并购退出的人员。
“他们会根据退出金额来划分套利。
”一位创投圈猎头透露。
甚至有投资者表示：“基金最痛苦的一定是退出期，如果有选择，我宁愿把钱留在账户里不能投资，也不愿拿不回来。
” ”警惕一级市场“堰塞湖” 是什么原因导致目前退出困难？ 清科研究中心发布的《中国VC/PE市场最新全景图》显示，从退出情况来看，前三季度，我国股权投资市场共发生退出事件，同比下降35.8%。
在沪深证券交易所新股发行阶段性放缓的背景下，被投企业IPO案例数量相应减少。
前三季度，全市场IPO数量同比下降17.3%。
真实的情况让VC/PE皱眉。
今年前三季度，中国境内外上市公司总数同比下降8.5%。
即使能够获得IPO，融资规模也充满不确定性——可以看出，首发融资金额约为9400万元，同比下降35.5%。
细看，被投企业IPO仍是VC/PE机构的主要退出方式，其次是股权转让，占比分别为73.3%和13.3%。
并购退出数量持续下降，占比跌至5.9%——并购退出似乎需要很长时间才真正爆发。
今年以来，受国内外环境和政策影响，IPO节奏进一步放缓，内外退出渠道收窄，上市退出十分受限，并购尚未成为主流。
交易难度高、收益差异大，一级市场资金的资产退出面临着罕见的“堰塞湖”。
通过IPO赚大钱的日子也一去不复返了。
“一二级市场不存在套利，也不存在上市就能轻松赚钱，更多考验的是投资者提前预判，发现和培育项目的真正价值。
” ”。
国众资本首席合伙人、董事局主席施安平曾表示。
另一方面，退出的紧迫性也有历史原因。
目前，市场主流基金年内已分批募集设立一大批。
近年来，当这些资金集中需要退出时，卖家众多，导致退出路径拥挤。
太多的GP手握一堆项目无法退出，甚至茫然地四处张望。
于是，整个行业面临着类似的困境——一方面退出渠??道不畅通，另一方面LP又焦急地伺机而动。
退出带来的压力不断传导至GP和LP端，引发涉及整个行业的信任危机和博弈。
“当前创投圈面临的问题是什么？LP不断增长的DPI需求与GP项目退出放缓的矛盾。
LP每天都在想着快速分配资金和收回资金，而GP则每天拿着‘鞭子’。
使公司上市并退出的日子。
”一位风投老总感叹道。
与此同时，风险投资生态系统正在发生巨大变化。
华南一家政府引导基金公司负责人直言，“以前退出比较简单，比如一只基金投资了10个项目，上市退出的项目有2-3个，他们就赚了。
”如果有很多钱，那么该基金就会被认为是有责任的。
”现在不然——LP往往会要求，一旦基金存续期一到，就必须撤回全部基金，包括盈利的项目和不盈利的项目，这样谁都不能掉队。
最后，他留下了诚挚的一句话：“没办法，大家都要适应这个变化。
”你应该后退并调整姿势。
今年有些人将退出数百亿。
低谷越低，就会激发越多的生存技能。
不久前的一次论坛上，红杉中国合伙人周奎表示：“在当今流动性压力较大的市场环境下，我们作为投资者首先要管理好自己的心态。
自律和谦虚与有理想同样重要。
” “有梦想但不要沉浸其中，尊重规则并面对现实，抓住并创造退出机会。
”交流中，不少投资者表达了一个观点——最完美的退出机会转瞬即逝。
每个GP都应该有“以终为始”的视野，有退出管理的意识，出手时规划好退出路径，盘中的项目要深思熟虑：谁去IPO，谁去能隔离退休，就等着并购吧……君联资本总裁李嘉庆透露，每年内部退出规模将在100亿左右。
长期以来，国内创投市场一直存在。
退出渠道相对单一，多数投资机构依靠IPO退出。
清科研究数据显示，从退出方式来看，IPO退出比例不断上升，今年上半年IPO占比达78%。
那么，还有其他出路吗？某双币VC基金董事总经理表示：“现在项目退出越来越打折，如果IPO熬不过去或者被收购，打折找到合适的S基金也不错。
” ”随着资本市场的发展和分化，退出方式也越来越多元化。
过去六个月左右，你可能经常听到这样的故事：某独角兽公司获得新一轮融资，新投资人以30%的折扣接手部分老存量资产，让之前的VC退出顺利;长三角的一个VC刚刚退出一个项目，就赚了30倍的利润。
退出方式是每隔一轮比较流行的退出方式；东南亚一家独角兽走上了所谓“最短上市之路”De-SPAC，背后投资人发了大财；一家消费公司被工业巨头大举收购，几年前投资的VC/PE有退出的路；更重要的是，退出是通过股票的实物分配；一家科技基金去年撤了几个亿，但一半是自己募集的新资金，左手右手接手；某老基金撤了好几个亿，据说手段还挺丰富，包括但不限于催回购、聘请专业存款团队、甚至上法庭……各种退出，差不多就是这个今年创投圈不可忽视的一道风景。
上述VC董事总经理提到，“现在的考验是前所未有的，对于一些短期内可能无法上市的项目，会加速各种退出路径，以尽快收回资金。
”然而，一些投资者并不甘心屈服，想要等待。
“如果我们下一个大赌注呢？”在目睹了目前的退出情况后，某人民币创投基金投委会主任透露，他们正在考虑加速投资。
“目前新设立的基金应将投资期限尽量压缩至三年，在此期间，留出退出期。
”在语言之间，每个人都在不同程度地调整着自己的生存姿势。
（文中吴宇、佐伊均为化名）本文来自投资界，作者：杨继云，原文：【本文来自投资界原创，网络转载须注明出处投资界（微信） ID：PEdaily）并在文章开头注明作者姓名。
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