乐纯生物科技完成新一轮融资，君联资本领投
06-17
在追求经济高质量发展过程中，服务实体经济是金融的天职，股权金融的发展水平将对科技创新和中小企业融资产生负面影响。
它具有重要的现实意义，必须针对当前面临的问题深化改革。
一、股权金融研究：工具、投资和技术视角 股权金融没有统一的学术定义，但在实践中，投融资各方广泛理解和运用这一概念。
本文从工具、投融资、金融科技等角度对股权金融及其价值进行简要描述和分析。
从金融工具的角度来看，权益类金融工具的应用较为普遍，但研究有待深化。
《国际会计准则第 32 号——金融工具：揭示和呈报》金融工具的定义如下：“金融工具是指使一个企业形成金融资产，使另一个企业形成资产或权益工具的合同。
”根据《企业会计准则第 37 号——金融工具列报》的规定，权益工具是指能够证明所有权的工具。
公司资产扣除所有负债后剩余权益的合同，例如公司发行的普通股、公司发行的使持有人有权以固定价格购买固定数量普通股的认股权证等。
简而言之，权益工具是公司融资中形成的权益工具。
是对公司资产扣除债务后享有剩余索取权的合同。
权益工具以公开发行和定向增发的形式发行，发行人有义务根据公司的盈利能力向资产持有者支付股利。
从财务行为的角度来看，股权财务行为是指与股权相关的投资活动，是获取其他企业净资产权益的投资方式。
股权金融投资最终形成投资方与被投资方的所有权、经营权关系。
一般情况下，投资者在投资一家公司时，持有该公司的股本证券，即享有该公司的所有权。
投资者可以在公司未来的发展中获取收益并行使相应的权利。
换句话说，投资者进行股权金融投资是为了获得对另一公司的控制权、对该公司施加重大影响或者其他中长期经营目的。
从社会融资的角度来看，股权融资主要涉及直接融资。
市场通常将融资方式分为“直接融资”和“间接融资”。
直接融资一般指公司债券、股票和私募股权融资，是指资本过剩者与资本短缺者直接协商（而不是通过银行等中介机构）进行的金融融资活动。
直接融资占社会融资的比例不仅体现了一个国家的金融结构，也体现了不同金融组织方式对实体经济的支持和贡献程度。
直接融资的优点是资金供需双方紧密相连，有利于资金快速合理配置。
既加强了供给方对资金流向的关注和监管，提高了货币资金的使用效率，也有利于需求方筹集稳定可靠的资金。
资金可长期使用。
但直接融资也存在明显的局限性：一是融资工具的成本、难度、流动性很大程度上受到资本市场发展的制约；其次，无论是在融资数量、期限还是利率（或回报）要求上，都比间接融资受到更多的限制；第三，对于资金供给方来说，无论处于哪种金融体系，直接融资的风险均高于间接融资。
此外，从金融科技（FinTech）演进来看，现代计算机、通信和互联网技术应用的普及导致金融供给条件发生巨大变化，有力刺激了权益类金融工具的创新。
例如，在众筹中，发起人可以利用互联网平台在全球市场推出，投资者可以根据个人意愿自由参与。
《世界银行报告》预计每年众筹总额将达到1亿美元。
股权众筹具有门槛低、多元化、注重创意的特点，可以灵活地向社会公众筹集资金；除了用法币众筹资金支持发起机构（或个人）外，还有虚拟数字货币和领域。
区块链项目中首次发行代币，募集比特币、以太坊等数字货币的行为称为ICO（Initial Coin Offering）。
2.大力发展“市场主导”的金融体系。
股权融资的主要作用是增加金融市场主体规避风险、获取利润的机会，同时为各类主体和创新主体提供长期发展资金。
通过权益工具，投资者可以有更多的选择，形成自己的资产组合，从而吸引更多的投资加入金融市场，为实体经济注入血液。
在国家倡导供给侧结构性改革、振兴实体经济的今天，扩大直接融资、促进股权金融，必须注重“市场主导的金融体系”改革，更好地服务人民群众。
实体经济。
在实际工作中，直接融资和间接融资的概念很少被使用，取而代之的是“市场主导的金融体系”和“银行主导的金融体系”。
一般来说，直接融资比例高的国家实行市场主导的金融体系，如英国、美国；而间接融资比例较高的国家则实行银行主导的金融体系，如德国、日本、中国等。
经济发展之初，储蓄资源短缺，解决储蓄缺口是当务之急。
能够促进经济发展的投资项目往往技术成熟，盈利前景也比较确定。
这时，以银行为主导的金融体系就可以充分发挥其动员储蓄、促进经济增长的功能。
当经济发展到一定水平时，金融体系的首要任务就变成在保证风险分散和金融安全的前提下，将储蓄资源用于前景不完全明朗的投资项目。
在这种情况下，市场主导的金融体系的作用就更加显着，可以提高社会资源增长的效率。
美国的金融结构是最典型的市场主导的金融体系。
20世纪90年代初，按股票法计算，其直接融资比例超过80%，至今仍如此。
即使在2009年全球金融危机期间，直接融资的比重也没有发生太大变化。
由于其多层次资本市场发达，美国企业可以通过股票市场轻松筹集大量资金并拓展业务。
美国公司债券市场也非常发达。
不仅规模大、交易活跃，而且可场内或场外交易的债券品种丰富。
是中小企业直接融资的主要渠道。
更重要的是，美国还是风险投资和股权投资市场的发源地。
该制度历史悠久，业务齐全。
不仅能为创业者提供优质服务，也为各类企业并购、产业整合提供有力支持。
经济支持。
银行主导的金融体系最典型的国家是德国和日本。
然而，在20世纪90年代，这两个国家基于存量法的直接融资比重已经达到40%至50%，而且近年来其金融结构不断发生变化。
向“市场主导的金融体系”靠拢。
例如，德国实行全能银行体系，但商业银行原则上可以经营所有业务，包括债券、股票发行、项目融资、资产管理等直接融资业务。
德国风险投资行业在过去20年中发展迅速。
政府资助的银行向风险投资公司提供长期信贷或承担部分股份损失的风险（最高可达50%）。
他们通过与风险投资的合作来支持科技园区和企业孵化器，在创新方面具有强大的影响力。
经济支持。
3.股权金融支持新实体经济和科技创新、改革开放。
40年来，我国科技实力实现突破性增长。
从科技要素总量和投入规模来看，整体科技实力进入世界前列。
与此同时，我国科技研发人员数量不断增加，2016年居世界第一，至今仍如此；科技投入规模也不断加大。
2018年，社会研究开发经费总额达到1.76万亿元，占国内生产总值1.76万亿元。
占GDP总量的2.15%，位居世界第二。
到2020年，根据国家统计局发布的《年国民经济和社会发展统计公报》数据，2019年我国研究与实验发展经费为1.97万亿元，比上年增长11%。
科技投入的加大，使我国科研基础条件从量变到质变，形成了包括国家重点实验室、大型科学仪器、行业技术平台、企业研发中心在内的完整的基础科研条件。
2017年，我国国际科技论文总数从全球第八位上升至第二位，发明专利申请量和授权量位居全球第一。
在嫦娥探月、北斗组网、航母海上试验等一些战略技术领域，鲲龙的水攻、载人航天、采用自主研发芯片的超级计算系统、国产大飞机等也逐渐取得世界知名。
成就。
借助技术创新，中国在越来越多的工业领域取得突破，涌现出一大批能够运用前沿技术、引领产品创新的企业。
科技创新是真正超越经济周期的长期持久增长动力，对供给侧结构性改革具有深远影响。
从企业层面来看，技术创新会增强企业的市场竞争力，往往会带来丰厚的利润。
大多数企业管理者都具有企业家精神和追求创新的内在愿望，往往形成了不懈追求创新的内部文化。
从社会角度看，经济发展过程中消费习惯将随着生活质量的提高而不断改变，消费者将不断追求新的产品和服务。
因此，企业需要加快技术创新来满足消费者的需求。
此外，自然资源的加速短缺、原材料运输成本的增加以及人们环保意识的增强，给企业带来了更大的压力，促使企业进行技术创新。
但从另一个角度来看，科技创新是一项复杂的系统工程，企业是市场经济中最有效的科技创新主体。
科技与经济相互融合、相互支撑是社会快速进步的必要和必然。
我国推进供给侧结构性改革，要结合时代特点和发展趋势，以引领第四次工业革命为目标，坚定不移开展科技创新，大力发展新实体经济。
新实体经济是指能够有效满足顾客真实需求、科技含量高、能容纳现代人才就业、生态环保、可持续发展的新经济形态。
它还包括新时代背景下传统实体经济的升级、转型和发展。
新实体是经济实体本义的回归，意味着要推动互联网、大数据、人工智能等与实体经济深度融合，充分发挥实体经济的作用。
新经济平台，全面推进“创新平台”建设，打造“创新生态链”。
换句话说，新实体经济是面向未来、融合先进科学技术的新业态。
是现代工业、先进制造业、科技服务业、创新产业。
对于我国来说，新一轮工业革命将为新实体经济发展创造巨大空间。
我们要抓住这个机遇，利用股权金融市场，拓展产业优化升级路径，打造具有国际竞争力的实体经济新航母。
四、股权金融市场存在的主要问题及改革建议 回顾过去，我国直接融资比重一直较低。
在金融“去杠杆”的基调下，间接融资的主体地位有所强化，这说明股权金融发展服务科技型、创新型和中小企业还有很长的路要走。
企业。
（一）继续增强证券市场推进功能。
我国股市对IPO准入条件严格，有将不良经营者拒之门外以保护投资者利益的良好意愿，但却排斥创新。
大型企业融资及上市。
我们的建议是：一是健全证券市场法律体系，健全基础制度和发行制度，加快注册制进程；二是继续积极发展科创板、创业板、新三板，规范发展区域性股权市场，加大对科创板对优质境外上市中资企业的支持力度。
符合国家产业战略发展方向，掌握核心技术，具有一定规模参与A股融资；三是加强投资者教育，持续培育长期价值机构投资者，加强机构投资者的财务管理和风险管理能力，使其能够更好地服务个人投资者，减少市场波动，同时让个人投资者的资金进入资本市场更有效；四是加强资本市场产品多元化，发展期货和衍生品市场，为多元化投融资需求打造高效匹配、分散风险的平台，增强资本市场吸引力。
第五，探索企业直接融资的制度创新，如在股票融资中，创新企业采用直接上市（DL）而非IPO方式。
公司不再通过首次公开募股筹集资金，也不需要投资银行承销。
交易的股票来自现有股东（创始人和私募股权融资）。
方），放弃传统的向投资机构推介新股的路演方式。
（二）坚定不移推进债券市场体制改革。
尽管企业债券近十年来发展强劲，但中小企业债券融资规模仍远远落后于一些发达国家。
从宏观上看，债券市场监管效率低下，法律法规不健全，存在监管目标模糊、各部门政策相互矛盾等问题。
微观上体现在发债条件相对严格，只有大企业才能进行债券融资。
我们的建议是：一是借鉴国际发达债券市场，在公司债券发行和定价方面提供更大灵活性，加快债券市场化进程。
其次，从企业角度来看，应强化自身信用观念，维护债券公信力，从而降低风险，这也直接影响债券发行利率和融资成本。
三是从市场中介机构和信用评级机构角度，进一步放开期货、基金、证券市场机构外资股比。
将陆续取消。
在此基础上，可以进一步推广保险、资管等其他境外金融机构的制度优惠措施，通过完善法律法规和监管政策，推动境内市场改革升级，并适当引入广泛认可的制度优惠措施。
积极推动境外信用评级机构安全进入市场，同时培育国内评级机构健康市场，促进良性竞争，切实帮助境内机构提升竞争力。
（三）关注和鼓励创业投资、私募股权投资发展。
风险投资在多种融资方式中更加灵活，能够更好地满足经济转型和实体经济发展的需要。
该行业目前面临监管多重、流通市场缺失等问题。
由于其发展历史较短，相关政策法规尚不完善和统一。
整个行业在融资、投资、管理、退出四个重要流程上都面临着困难。
我们的建议是：一是创投行业应积极吸引银行、保险、养老金、慈善基金、上市公司等各类机构的长期资金，多渠道拓展资金来源；二是完善产业发展相关政策。
法律法规提供了适度宽松的监管环境，主要是为了保护基金投资者而设置的。
对私募股权机构经营管理的监管不宜过度；三是加快多层次资本市场体系建设，开放“二手基金交易市场”，促进交易、提高流动性，搭建资金退出和收益实现平台。
第四，从创投机构的角度，帮助企业实现“融资”与“智融合”的结合，为不同企业提供融资之外的有效服务。
增值服务帮助企业更好更快的成长和发展。
（四）积极稳妥加快金融开放，放宽金融服务业准入限制，鼓励中外机构互利合作和良性竞争。
当今时代是高度开放的时代，科技、金融、贸易、文化等领域的全面交流对任何国家都至关重要。
国民经济繁荣发展的前提。
开放经济意味着自由和繁荣。
作为世界第二大经济体，中国现在需要考虑如何接受、遵守、重塑、引领开放经济的规则。
从时间上看，中国经济金融和科技发展实现了从“被动改革向主动改革、从融入全球化向主动参与全球化”的转变。
下一步要学习探索如何以创新推动改革创新。
引领新局面。
从国际上看，股权金融的发展也将在我国“一带一路”倡议中发挥重要作用，因为股权工具独特的地位可以发挥风险共担、利益共享的优势，配置金融资源。
资源更加市场化。
支持新型实体企业真正“走出去”，参与国际经济交流与合作。
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