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06-21
这是千城资本的经典之战。
今日（4月22日），苏州纳芯微电子股份有限公司（简称“纳芯微”）正式登陆科创板。
发行价为0.00元/股，开盘以来一路上涨，市值达1亿。
至此，黔城资本已实现年内第二次IPO。
见证Nanochip的崛起，黔城资本创始人熊伟感慨万千：这是一个半导体圈很多人都知道的项目，但很多人一开始并没有认真对待，后来就没有机会了。
参加。
整个过程充满了戏剧性。
早在2008年，千城团队就开始接触纳信威董事长兼总经理王胜阳，直至2008年领投纳信威数千万元A轮融资。
2016年，千城资本机缘巧合地接手了纳芯微的部分老股。
至上市前，黔城资本持股超过5%。
按如今的市值计算，这笔投资为钱城带来的账面回报超过10亿元。
早年出身华为，熊伟在2006年一手创办了黔城资本。
经过五年的努力，这支团队在中国创投同行中并不算豪华，但却屡屡出奇制胜。
到目前为止，它已经收获了纳芯和海米星的两个“本垒打”——一个项目的回报相当于整个公司的回报。
该基金的规模甚至增加了一倍。
目前，中国创投行业正在经历残酷的洗牌，千城去年完成了第二期资金募集。
熊伟和他的团队已经有了足够的弹药来寻找下一个热门产品。
连续两轮投资创造了投资经典。
熊伟至今印象深刻。
投资纳信威的过程充满坎坷。
早在2000年，时任千城资本投资副总裁的方鑫就因校友关系结识了纳信威负责人王胜阳。
在一次偶然的交流中，他得知对方创办的模拟芯片公司正在进行一轮旧股转让。
当时，该公司估值为3亿元。
由于投资人的敏锐，方欣意识到这里可能存在机会，于是她迅速启动了行业研究。
“无论从行业、公司、还是创始人的背景来看，纳信威都是无可挑剔的。
”方鑫经过初步研究，做出了基本判断。
纳芯微电子CEO王胜阳及核心团队毕业于北京大学、复旦大学等国内知名大学微电子专业，曾在ADI/TI等公司上海研发中心工作。
很快，方鑫迅速向投委会推荐了该项目，并与黔城资本创始合伙人熊伟及合伙人顺利进行了集体评估。
“NaXinMicro当时让我眼前一亮。
”熊伟表示，中国是芯片使用大国。
每年进口芯片价值超过1亿美元，超过石油，成为第一大进口产品。
Nanochip当时所处的模拟芯片领域拥有非常广阔的市场空间——全球年销售额达到1亿美元，可广泛应用于消费、工业、通信、汽车等领域。
这条赛道更吸引人的地方在于，不存在技术颠覆的风险。
“模拟芯片的技术原理早已定型，几十年来一直没有改变。
更多的是流程的不断迭代和绩效指标的不断提升。
与数字芯片不同，半导体的另一个分支一直面临着技术迭代，每一次路线的改变都会引起行业的一轮洗牌。
“这符合熊伟一贯的投资逻辑：有把握地做风险投资。
此外，项目本身更让他惊讶。
纳芯微成立于2007年，经过5年的发展，已经成为华为的供应商。
”同样来自华为的熊伟，能够打入这家通信龙头的供应链，证明了Nanochip在研发和产品水平上拥有相当的实力，同时创始人王胜阳对模拟芯片行业熊伟的认可。
也被知识和市场的敏感度深深感动了，时间窗口就在眼前，投资还是不投资？ 按道理来说，答案已经很明确了，但熊伟却突然产生了一种莫名的直觉。
“我觉得这个时候还是有一点理由选择采取行动。
”于是他决定再观察一下，放弃。
那轮融资机会明年就会到来。
与纳信威创始人王胜阳不断接触，建立长期联系。
熊伟坦言自己的担忧：Nanochip本身品质确实过硬，但其之前的主营业务是消费类接口调理芯片，市场碎片化，空间有限；尽管进入华为供应链，但排名落后于TI和ADI。
国外主要厂商之后的第三方供应商出货量极低；基于他对华为供应链的了解，Nanocore进入华为具有更大的象征意义。
熊伟一度担心Nanochip能否在模拟芯片这样顺利的赛道上从众多强劲竞争对手中脱颖而出。
一年后，华为事件带来转折。
“消息一出，我就预测Nanochip极有可能从华为模拟芯片的小供应商转型为主要供应商之一。
”国产高端芯片的进口替代势在必行。
于是，千程再次启动投票程序，不到20天就完成了内部决策流程。
然而，就在他即将与纳信威签署投资协议时，意外发生了——当时，某产业资本迅速出手“断供”。
“纳芯微对外开放的融资份额并不大，这个CVC的实力还是挺强的，给我们带来了很大的压力。
”熊伟坦言，无论从品牌知名度还是资本体量上，千程都不具备竞争力，但行业资本的进入印证了千程团队的愿景。
经过反复沟通，纳信威最终选择了黔城资本作为主要投资方。
今年10月，千城资本成功领投纳信威数千万元A轮融资。
虽然投资一拖了好几个月，而且此时市场上多家投资机构对Nanochip的投资估值是黔城资本报价的一倍以上，但王胜阳还是按照之前谈好的估值接受了。
熊伟很欣赏钱城的投资。
同样的故事在 B 轮投资中重演。
在熊伟看来，王胜阳的契约精神在目前国内的商业环境下极其可贵。
随着纳信为业绩的腾飞，越来越多的VC/PE机构开始接近纳信为。
不少投资大亨亲自出面，通过各种关系找到王胜阳，希望参与公司的股权融资。
中间。
今年3月，距离上一轮融资还不到半年，纳芯微新一轮增资前，已有部分老股东有意转让部分股权。
无独有偶，此次寻求退出的老股东早在2016年就曾与黔城资本讨论老股转让事宜，虽然交易并未达成，但双方都给予了高度认可。
“他打电话说纳芯微现在估值15亿，很多机构都争先恐后地想进去。
因为他们非常认可钱城，所以第一通电话就给我打电话，给了我三分钟考虑是否接手。
” ”熊伟还记得那个场景，“他的原话是，当这个电话放下后，这件事就没有了，不再优先考虑我们了。
”熊伟满头大汗，没有挂断电话。
，立即召集相关投资人员进行商谈。
“大家都觉得估值涨得太快了，很迷茫。
但我们非常看好王胜阳的团队，当即就下定决心，要把这次老股东转让的股份全部收购。
”事情的后续发展，让熊伟暗暗庆幸自己做出了这个决定。
据了解，纳信威旧股转让的同时，启动了新一轮融资。
王胜阳明确表示，本轮融资仅向新股东开放，引发了国内知名VC/PE的激烈竞争。
最终，只有两家头部机构成功入场，其他投资者空手而归。
“现在回想起来，如果我们当时没有果断接手老股份，以后就根本没有机会了。
”截至目前，纳信小贷背后已云集深创投，元和普华、中芯聚源、国科投资、元和中源、汇川科技等机构到场。
招股书显示，直至上市，经过两轮投资，黔城资本持有纳芯微5%以上股份，成为第二大机构投资者。
以如今的市值计算，黔城资本持股价值超过10亿元，仅一个项目的账面回报就相当于整个基金的两倍。
蛰伏五年后，千城资本一鸣惊人。
千程对新威的成功押注与其掌舵人熊伟的背景密切相关。
他早年的第一份工作是在华为，后来自己创业，最后选择成为一名投资人。
熊伟2005年进入华为，用了5年时间从客户经理做起，深刻体验了华为早期的“战狼文化”。
这段经历是人生的宝贵财富。
“你会感受到一家优秀公司的方方面面，包括文化、管理，也会了解一家初创公司最终成功所需的核心要素。
” 2017年，熊伟响应华为内部创业号召，选择从IT起步。
从软件起家，他联合创办了一家名为深圳科豪的公司，年利润从0到几千万。
就规模而言，这并不是一个令人印象深刻的结果。
熊伟得出结论，麻雀虽小，五脏俱全。
从中，他为初创公司在战略定位、产品研发、营销、利润分配等方面积累了各种经验和教训。
他用一句流行的话来形容：“吃猪肉和看猪跑，差别很大”。
2008年，随着创业板的推出，中国本土风险投资迎来了一波高潮。
怀着投资的想法，他看到了机会，加入了国内领先的人民币基金大辰，从投资经理做起。
短短5年时间，攻克讯游科技、朝日科技、拓斯达、道通科技等知名项目，并直接晋升合伙人，创下了大辰合伙人最快晋升纪录。
在领先创投机构的历练和项目参与过程中，熊伟深刻感受到中国传统产业正面临着向工业互联网的转型升级。
他隐约预见到了未来产业发展的趋势。
然而，这些与他当时负责的职责不符。
投资方向不太相符。
于是，他萌生了“二次创业”的想法：设立新基金。
今年1月，熊伟告别大辰，3月正式创立黔城资本，仅一个月时间就完成首期5亿元资金募集。
随后，中金启元、元和晨坤等知名机构参与增资认购。
，最终基金规模达到6.5亿元。
熊伟从一开始就提出“数据重构产业”的概念，专注于工业互联网领域，致力于打造“专业+专注”的垂直型早期基金。
“在基金成立前的五年里，我们的投资逻辑一直在不断迭代，聚焦工业互联网、工业互联网、工业技术。
我们通过大力投资以数据、智能化为代表的新技术来重构传统产业。
”推动传统产业转型升级。
”熊伟介绍，黔城资本已投资A轮项目26个，其中参与两轮投资9个项目。
目前已上市项目4个，其中包括纳信微海木星（59）、宏微科技（11）、斯林格（15）、帕瓦新材已申请IPO，预计未来两年将有超过10个项目申请IPO退出。
Endpoint等7个项目全部退出并均取得良好盈利 2019年，黔城资本喜迎五周年，逆势完成二期募资规模13亿元。
“这次我们不仅将基金规模扩大了一倍，还进一步优化了LP结构。
”熊伟透露，新基金近一半的投资来自首支基金的LP，首支基金的机构投资者中金启元、元和晨坤的投资额翻了一番。
值得注意的是，此外还吸引了广州金控、厦门建发、海宁半导体产业基金、华新集团、招商局集团等新机构LP入市，整体机构化率提升至85%。
这是在困难群众筹款的环境下。
这不是一件容易的事。
信威之后，批量复制的投资逻辑将进入未来五年。
千盛该如何投资，弹药充足？熊伟思考了很久，千程团队经过多次内部评审后得出的结论是，复制Nanochip的投资策略是最好的答案。
一套属于前程的方法论逐渐形成：一是通过加深对行业和技术的理解，识别和捕捉优质项目；二是积累差异化的产业资源优势，预先定位投后服务，确保有大机构的项目到时候就可以投资；最终，这是一个好的投资问题。
一定要稳、准、狠、敢重。
与纳辛威的战斗给熊伟带来了很多启发。
他认为，如果不是团队对模拟芯片的深入研究，他不可能立即敢于大规模投资 Nanochip。
“与现在的芯片投资热潮不同，2020年5月16日之前敢于投资的投资者，大部分要么是对国产半导体确实有感情，要么就是不了解，错误地做出了正确的投资。
”在此之前，对于常常成为众人瞩目的明星的互联网公司来说，投资半导体被认为处于创投圈鄙视链的最底端。
同样，这种基于行业、企业的深度判断，也让千城有拒绝“热门项目”的勇气。
不久前，前城的一位投资经理提出了一个估值5亿元的项目。
熊伟详细了解、整理、分析后，直接向对方报价打了一半折扣，“投资后2.5亿，多一分钱，我都不知道怎么办。
”随后，创始人来千城拜访，熊伟真诚地分析了公司当前发展面临的核心问题，发自肺腑地说：“如果你真的懂你的东西，即使你拒绝对方，他也会欣赏你。
” 熊伟表示，找准项目只是投资的第一步，在专家云集的创投圈，关键是能否拿到好项目的“入场券”。
真正体现了他的能力。
如今，硬科技抢份额的现象屡见不鲜，而龙头机构和产业资本又极其雄厚，作为资本规模较小的早期机构，千城如何挤进甚至抓住机会？解决生存和发展问题，让投资机构有机会。
”熊伟直言，最实际的就是帮助创业者找到商机。
不太为人所知的是，千程曾经帮助缩小了纳米芯片与领先企业的差距。
上市工控公司，为双方后续合作提供便利。
比较典型的案例是海木星的投资。
当时，千城通过研究激光轨迹，找到了各方面表现都非常出色的海木星。
经过多方推荐，终于联系到了上海混音创始人赵胜宇，却被告知刚刚完成一轮融资。
熊伟回忆说，当时他很失望，但他还是冷静下来，和赵胜宇沟通了两个小时。
这次谈话对双方来说都是富有成果的。
”他（赵胜宇）发现千城团队对激光领域的现状和前景进行了非常深入的研究，能够提出一些建议，击中了海慕星战略布局中最痛点的地方。
他是印象很深。
”最终，千程成功加盟海木星。
A、B轮融资的投资机构团队投资总额均超万元。
熊伟从赵胜宇处了解到，海慕星正从专注3C转向进军锂电池行业。
锂电池的订单规模和交付难度远大于3C行业。
交付能力是每个锂电池设备供应商的核心竞争力。
因此，熊伟通过自己的行业人脉，从ICT巨头引进了四名核心人员到海穆星，组建了一支强大的交付团队。
经过这次转型，海木星成功开发了锂电池行业客户，并陆续获得大额订单。
2019年9月9日，海穆之星在科创板成功挂牌。
截至目前，其市值已超过1亿。
以此推算，海木星之战给黔城带来了十倍以上的回报。
这是前城第一个总投资过万元的项目，也是前城的第一个“本垒打”。
科技投入最需要人才来落实，不辜负每一个努力奋斗的人。
在同行看来，一期基金已迎来退出收获期，二期基金弹药充足。
前城已步入发展快车道。
不过，在熊伟看来，仍存在一些隐忧。
“人才是我们面临的严峻挑战。
”熊伟直言，千城的招聘要求比较严格。
首先他必须有理工科背景，保证能看懂项目；其次，希望有知名龙头企业的工作经历或者独立创业经历。
。
“我们也希望投资人员有远大的目标，科技投资需要使命感，除了赚钱，还应该有更高的人生追求。
”事实上，前城对于投资人才的要求不无道理。
正如黔城资本合伙人成功总结的那样，“我们更注重通过行业研究寻找系统性的投资机会，然后从场景应用端寻找项目投资。
”这会涉及到很多晦涩难懂的行业细分知识。
如果没有相关领域的背景，就很难做出好的投资。
另一方面，整个人民币基金面临一个共同问题：即使招募到合适的人才，也很难避免被美元基金等大型机构挖角。
今年以来，国内知名美元基金大举进军硬科技，首战就是挖人。
2017年，前城的几位投资经理被美元基金开出数倍薪水挖走，这对团队造成了巨大打击。
“归根结底，还是薪酬制度的问题。
”熊伟坦言，美元基金对投资经理的起薪非常高，但很少分享利差，只分配到合伙人层面。
以至于VC圈很多人“只想着carry”。
我听说过，但从未见过。
”与深创投、大辰等领先的人民币基金类似，“我们也配置利差”。
熊伟表示，千程允许投资经理也获得套利。
更重要的是，Carry只要从自己负责的具体项目中退出就可以提取自己的钱，而不必等到整个基金收回资本后再计算。
千城还有另外一个准备方案：如果基金不赚钱，但其中一个项目赚钱，合伙人将向投资经理垫付相应的收益。
即使员工在项目退出过程中离职，干城仍将根据其工作年限保留一部分结转收入。
根据前城的激励安排，退出项目后的结转收入的30%将分配给前台员工。
“我们有一个项目，如果退出顺利的话，由三名投资经理组成的项目团队预计月薪至少能拿到上千。
即使你在美元基金中赚取三五百万年薪，你需要多少年才能达到这个目标？回顾十几年的投资生涯，熊伟深刻认识到：投资者必须要有长远的眼光，不能只关心短期回报，而应该注重自上而下的行业研究和投资。
“比别人看得更深入、更远，帮助基金投资好项目，获得超额回报。
”熊伟透露，千城已经储备了足够的资金和股份来奖励更多的人。
那些努力工作并取得成就的人。
今天纳信威的成功上市，对于前城来说是一个里程碑，这也是深圳乃至全国本土创投超高回报的罕见案例。
进入未来五年，熊伟强调两个字——克制。
他希望千程成为规模克制的精品基金，捕捉产业科技赛道的下一代。
一个“纳信微”。
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