看新视野NO.06｜金沙江周奇：科技投资者要坚持长期潜伏，善于把握技术成熟度
06-18
在VC行业的新一轮扩张中，所有新机构都渴望重新站稳脚跟。
云九资本2亿美元新基金已于年初募集。
在回顾整个过程时，创始人和董事总经理曹大容表示，“去年的筹款，实际上是超额筹集的，但我们把规模控制在2亿美元，这样在收益率和回报上会更加平衡” ，力争打造10倍回报的基金。
”他的目标纯粹而大胆，与他的性格相符。
“投资钱，因为能赚钱” 2008年，“大众创业、万众创新”的春风为市场带来了数万资金。
此后，中国股市进入快速发展时期。
中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年2月底，注册私募基金管理人约2.3万家，注册私募基金约7万只，私募行业竞争激烈。
然而，今年下半年以来，“僧多米少”的现象越来越明显。
2017年，两种趋势同时出现。
一方面，资金普遍短缺，机构筹集资金困难，项目融资困难；另一方面，资产短缺——好的标的太少，资金迅速集中到顶级行业。
一个原因是，基金期限通常是“3”模型，前三年为投资期，中间两年为退出期，最后两年为延期期。
2017年大众创业万众创新以来，不少投资机构刚刚进入退出期，开始了新一轮的融资。
这时，很多LP才发现，他们等待多年的结果并不美好。
对此，曹大容认为，优胜劣汰、“洗牌”将成为科技创投圈的主题。
从大环境来看，可以预见，未来一级市场的资金荒将进一步凸显。
资管新规将于3月底正式实施。
钱袋子的收紧将从银行和保险两大资金池逐步收紧。
向下流动影响产业基金、母基金，进而影响PE、VC。
但对于云九资本，曹大容坦言，“压迫感并不明显。
我们拥有一批优秀的机构投资者和企业家一直支持云九资本。
互联网行业的资金越来越多，公司上市后，创始人和高管们开始考虑如何配置资产。
他们认为最好的办法是回馈这个行业。
这是他们热爱并无限看好的特定行业。
“ 其实老牌LP也愿意。
在投资新基金的时候，很多LP正是因为发现了新的投资者，才开发出了好的新基金。
作为LP，他们也获得了比较优势。
” “为什么投资者愿意给钱，因为他们能赚钱。
”曹大容在采访中还透露，云九美元基金的组成除了国外这样的机构投资者。
如国外母基金、家族基金、大学基金会等，还包括之前合作过的天使投资人、投资过成功上市或退出的CEO团队的投资人等。
策略性收紧投资，“案例数量尽量集中” 很多大型VC机构发展至今，之所以能持续投资好项目，更多依靠的是网络效应品牌形成——在前期投资了几个好项目并积累了一定的知名度后，更多的资金逐渐找上门来。
有了更多的资本，就可以传播得更广，然后吸引更多的人和更多的项目来找他们。
挨家挨户，创造积极的网络效应。
但今天，互联网正在打破大型机构形成的网络效应。
过去，每个机构都有不同的项目。
好的项目可能首先会流向知名的大机构，但现在越来越受欢迎。
余依依——互联网带来的信息透明，逐渐让大型机构依靠信息不对称产生的红利流失。
空间被破碎。
这意味着现在VC投资好的项目时，更多的是依靠自己的眼光、判断力和能力来服务创业者。
这促使云九资本及时调整了该基金的投资规划：继续聚焦消费互联网、企业服务和深度科技领域，捕捉独角兽，但数量要“尽可能集中”。
“集中投资有两个好处。
首先，它迫使你在押注每一个案件时要求更高，这体现在更细致的研究和尽职调查；第二，你愿意在一个案子上花更多的钱。
随着时间的推移，个人回报可能会更高。
”曹大容进一步解释说，“过去投资相对分散，但未来会有所不同。
”事实上，变化已经发生。
云九团队管理的前两期基金五年内投资了近60个项目。
2018年，云九团队仅投资了8个项目，其中天使轮项目3个。
一年只投资8个项目，这是怎样的策略？曹大容分析道，“经过十几年的投资，我发现十年前TMT行业的知名企业只有十几家，如今依然活跃”。
他坦言，“我们这个行业并不是一个大体量的业务，一年有十几个值得投资的项目。
这是一个非常大胆的说法。
投资者的作用是投资3个项目。
”这十几个优秀项目，这已经是非常可观的成绩了，如果一个基金的周期里有三分之一的案例能达到独角兽规模，可想而知这个基金有多么强大。
资本想做的就是成为这样一个“强大”的基金。
“狙击手”，正如曹大容最欣赏的VC就是Benchmark，20年来他始终保持着极其专注、精准和快速的行动。
“早期投资≠高风险” 那么，云九愿意投资什么样的公司呢？曹大容表示，“我们希望投资符合行业发展趋势的企业，商业模式也很重要。
” 曹大容认为，技术驱动的企业可以创造20-50倍的回报。
过去，当移动互联网、O2O、社交电商蓬勃发展时，实现个性化、交互式概念验证商业模式的基本是消费互联网时代。
其中大部分是面向C端的。
人口红利带来的低成本，让很多企业得以快速成长。
但现在人口红利期已经过去，国家经济模式开始转型，以前的粗放型经济已经不能适应。
客观来说，B端实现高效率和产业创新有巨大的市场空间，而这背后需要的是数据、云计算、标准化流程等技术工具。
比如云九很早就投资了提供基础设施的青云，后来投资了兆游网，彻底改变了行业。
石油工业是国家垄断程度最高的行业之一。
从上游勘探开采，到中游汽柴油炼制，再到下游成品油批发零售，包括进出口贸易和产品定价，都存在较强的行政垄断。
在高度垄断的产业链中，原油进口的垄断地位占有重要地位。
多年来，民营企业因没有原油进口权而被掐住喉咙。
这个行业曾被业内人士形容为“滴水不漏”。
近20年来，该领域许多人尝试打破垄断壁垒，但都失败了。
但随着政策的开放，市场变得难以预测。
曾担任游泳教练的上海人陆健建立了一个交易平台。
他想利用虎口，从封闭的制度壁垒中分一杯羹。
从A轮开始，云九资本投资了找友网，此后持续投资了B、C轮。
“从上线到现在，找游网每个月的交易额应该能达到数亿美元。
”曹大容对这个项目充满信心。
此外，曹大容认为，从中国目前的情况来看，消费互联网仍将是市场空间最大的领域，包括社交、电子商务、金融等多元化商业模式。
在这个领域，投资者需要更多地关注年轻一代的创始人，关注他们的创业经历。
“消费互联网的商业模式非常核心，决定了它能否变成一个平台。
而且，当这个领域达到一定规模时，对个人潜力和能力的要求会非常大。
” “我们的投资策略是快速迭代、快速增长的商业模式。
几乎都是平台化、交易性、颠覆性、网络效应、规模效益的商业模式。
它们不是线性增长类型。
增长壁垒越高，壁垒就越高。
”分析称，“这是云九最喜欢的商业模式。
” 这个每个行业领域都不一样，行业衡量方法也不同。
比如房多多就是一个颠覆性的商业模式案例。
过去几年，房多多被称为“房多多模式”。
它实际上是一个B2B2C的交易平台。
创造这个模式的正是房多多的创始人段乙。
另一个例子是云九去年投资的e-agency项目。
2019年被称为海外资产配置元年。
中产阶级和高净值人群的崛起，推动海外资产转移从小众测试转变为全国性运动。
e-Agent精准瞄准国人海外资产配置的巨大潜力和需求，已成为一场财富管理竞赛。
公路上的赛车手。
经过2年的发展，eAgent已完成5轮融资。
其中，仅2019年就完成了从A+轮到B轮融资的快速跨越。
e代理通过创新的互联网模式，打破了目前行业承保、销售专业性不足、信息不对称的现状，为理财师和一线销售人员打造从服务到销售的全方位平台。
为未来的客户积累知识。
。
目前已服务超过20万理财师客户，拥有丰富的客户服务经验和良好的行业口碑。
“我们云九看的是创始人能否准确把握这个行业，了解他做这件事的优势、痛点和刚需以及解决方案。
”他强调，“按照这个投资逻辑，一定会出现独角兽。
野兽出现。
” 建立一个10倍回报的基金不是云九和曹大容决定的，而是有一定基础的。
“很多人误解早期投资是高风险、高回报的工作，其实，如果做好风险控制和资金平衡，就会是低风险、高回报的。
” 他向投资界透露，目前云九团队管理的前两只基金可以实现6-8倍的回报，新基金有机会实现10倍。
寻找不忘初心的创业者 云九资本的公众号曾分享过硅谷连续创业者Gregg Johnson的演讲。
他提出两点： VC的角色是“首席心理学家”；本质上，风险投资是人才投资。
同时，他给出了一个建议：“不要试图太聪明。
”大多数风险投资家都有良好的教育背景和成功经验，很容易获得风险投资公司的信任，或者可以直接筹集自己的资金。
从精英的角度来看，风险投资家应该对市场、趋势、技术动态等有独特的看法。
但是，他认为这不仅仅是风险投资家的工作。
“企业家应该有常人没有的洞察力。
我们应该判断哪些企业家和管理者有最聪明的想法和最适用的技能，他们如何预测未来的技术和市场，以及他们如何洞察发展业界人士，你有前进、改变世界的价值观吗？” 曹大容也持有同样的观点。
在创立云九资本之前，他带领美国光速进入中国市场，组建了团队，并于2016年成立了光速安臻中国基金。
带领团队投资了拍拍贷、融创、满帮集团、拼多多、FaceU/Today等投资项目。
今日头条、途家、房多多、青云等众多明星项目；在加入光速创投之前，曹大容曾就职于硅谷初创公司、英特尔、荷航资本、高盛等，在硅谷和中国拥有超过18年的风险投资和投资经验。
企业运营管理经验。
经过多年的经验，他总结出投资最重要的是找到合适的合作伙伴。
看项目时，团队也是最重要的投资判断。
“人是最难判断、最难改变的，一个公司的最终瓶颈就是CEO的成长瓶颈。
我们更倾向于投资有理想、有潜力、陪伴他共同成长的年轻创始人。
” 创业读者的内在驱动力是什么。
“创业源于你对一个行业的梦想。
创业需要激情。
无论好坏，甚至遇到巨大的困难，你都充满动力。
只有这种天生的激情才能成为创业的动力，这动力永远要强劲，公司才会走得远。
” 曹大容喜欢纯粹的人，从内而外真实的人，“一个人这样做的初衷是什么，是否是为了目的。
融资、赚钱、上市，几句交谈就能感受到。
成功的创业者通常对自己的初心有充分的认识，他们很清楚自己创业的动力和创业路上最大的精神支撑都来自于自己的初心。
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