打响产业基金升级战

产业基金升级攻坚战于2019年6月29日打响，由江西省国资委指导，江西省国有资本运营控股集团有限公司主办，江西国控承办私募基金管理有限公司、中国民生银行南昌分行、金石投资、清科创投共同主办的“江西产业基金生态大会”在南昌举行。

大会以“产业基金·助力产业发展”为主题，诚邀投资界、产业界代表齐聚南昌，链接万亿资源与千亿资金，开启产业投资发展新局面，共同助力江西实现高质量跨越发展。

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本次《以产业基金助产业发展》圆桌对话由清科集团创始人、董事长、清科创投CEO倪正东主持。

对话嘉宾为：金石投资副董事长、总经理常俊生，君联资本副董事长陈浩，泰康保险集团经理陈逸伦，泰康资产委员会委员、常务副总经理徐清源，何晨坤，管理合伙人以下为对话实录，投资界（ID：pedaily）编辑： 倪正东：很高兴来到江西与大家同台交流。

首先请各位嘉宾介绍一下自己的机构，特别谈谈疫情前后的投资布局。

常俊生：大家好。

我先简单介绍一下金石投资。

金石投资是本次江西产业基金生态大会的协办方，也是中信证券唯一的私募股权投资平台。

作为中信证券的子公司，开始从过去的平台管理模式向专业投资者转型。

目前金石投资注册的基金管理规模约为1亿，预计年底将达到1亿左右。

金石投资围绕中信证券的一系列优势，以PE投资为主。

其投资的企业都比较成熟。

但随着整个投资生态的向前延伸，我们会从过去的PRE-IPO到PE，甚至到后VC阶段进行战略布局。

主要投资硬科技领域，重点关注新材料、新能源、先进制造、大健康、军工等领域。

过去几年是金石投资快速发展的几年。

我们每年筹集数百亿新资金，交付数百亿。

去年我们完成了近60家企业的投资布局，交付金额超百亿。

在两年的布局过程中，我们仍然坚持科技引领和国家战略新兴产业布局，希望与产业共同成长。

陈浩：很高兴来到江西！君联资本成立于2006年，管理着超过1亿美元和人民币基金，投资了100多家创新型企业。

其中100多家公司已在全球不同资本市场成功上市。

有些企业是行业领军企业，在各自领域引领中国产业走出去，如科大讯飞、宁德时代、药明康德、康龙化成等。

君联资本目前有智能制造、企业服务、新消费、医疗健康四大投资主题。

这四大主题构建了君联资本的投资版图。

近年来，我们紧紧跟随政策导向，加大对新能源、新材料、半导体、新一代信息技术等国家战略产业的投入。

同时，我们走自主创新之路。

投入解决卡顿问题等重大创新，强化链条。

目前，已投资建设制造业单项冠军15家，国家级企业技术中心15家，国家级专精特新小巨人企业50余家，以及多家省级企业。

专业化、新型企业。

君联资本专注于早期风险投资和成长期私募股权投资，希望助力中小型科技企业的发展。

谢谢你们！陈逸伦：很高兴来到江西参加这次活动。

泰康保险集团业务涵盖保险、资产管理、医疗三大板块。

其中，泰康在资产管理领域的整体资产管理规模约为3万亿，其中公开市场投资和固定收益是主要类别。

一级市场的股权规模约为40至500亿。

今天，我的另一个身份是北京泰康投资董事长、泰康资产私募基金管理人、江西现代产业引导基金联署人之一。

北京泰康投资管理规模在1亿左右，主要投资方向为大健康和科技。

这是我们从集团战略层面的布局。

近两年市场发生了很大变化。

我们也在梳理投资模式和策略，重点深化研究能力，探索产业投资方向。

一方面，我们投资了很多能够与保险、医疗行业产生协同效应的公司。

另一方面，我们还与产业链龙头企业在新能源、技术等方面进行合作，设立专项产业基金进行投资。

泰康首支双碳主题私募股权基金在江西成立。

徐庆：大家好，元和辰坤是中国第一支市场化的专业母基金管理团队。

自2002年起专注于基金投资，目前已投资基金管理团队管理的86只风险投资基金。

投资小而硬的技术是我们的基因和血液。

目前，元和晨坤投资覆盖的4000多家企业中，80%以上符合国家科技导向定位。

今天我很高兴看到我们的投资布局和整个时代的方向是比较一致的。

我们与市场上优秀的GP共同成长，通过筛选找到最优秀的GP，共同探索技术创新和数字化驱动的传统。

实业和新兴产业的投资机会形成非常优秀的投资组合，在保证资产稳定的基础上实现保值增值，创造更高的投资回报。

这是我们近年来的投资方向和背景。

倪正东：谢谢徐老师。

我们是清科创投和清科投资。

我们自2000年起深度涉足该行业，服务风险投资生态系统已超过20年。

清科创业投资服务于中国股权投资行业。

清科创投和清科母基金直接投资了3家公司，直接和间接投资了2000多家公司，帮助1家公司上市。

今天在座的许多全科医生都是我们的长期合作伙伴。

刚才各机构都介绍了情况。

目前，股权投资确实处于转变状态，从美元基金主导转向美元基金和人民币基金并存。

近两年美元基金依然大幅下跌。

投资从两端外+两端内转向，现在基本变成了国内循环。

从退出来看，以前我们主要依靠海外退出，现在主要依靠A股退出。

对于业界来说，中国式的现代化意味着中国式的全球投资。

在此背景下，机构应该如何看待这个行业，又应该采取什么样的变革、重构、创新来适应和迎接这种变化？陈浩：美元基金数量的下降至少给行业带来两个变化：一是投资比例从过去的互联网消费转向硬科技和战略新兴产业。

在这个变革过程中，投资模式和对基金管理人的要求都发生了巨大的变化。

我们做了分析认为，在战略性新兴产业投资以硬技术为主的背景下，科技型企业的研发要求更高，要求企业更多地与基础研究、底层创新相结合。

因此，企业积累得越多，与高校、科研院所的合作越多，效益就越大，成长也就越快。

其次，在全球产业链、供应链重构的背景下，还要看到企业的国际化需求。

过去，在全球化过程中，每个公司只能做好自己的事情。

现在产业链正在重组，中国企业有机会融入全球产业链。

企业不能只立足于本国，还必须关注全球技术变革，提升研发、制造、供应链等方面的能力。

面对这种变化，君联资本也在寻找机构如何创新的新突破。

投资以及如何与企业合作。

一是坚持投资早、新、硬技术，增强判断技术变化、理解技术的能力，注重基础创新和原始创新，把握交叉学科特点。

第二，我们要在内部和外部拥有更好的供应链专家和管理专家资源，帮助我们投资的企业快速成长并赋能。

三是要进一步加强与国际企业的合作，帮助我国相关投资企业更好拓展海外市场，解决供应链国际化问题。

倪正东：君联资本在行业里特别稳定，是LP最喜欢的基金之一。

它在日本、韩国的投资也值得我们学习和敬佩。

现在请与张先生交谈。

常俊生：今天在座的大部分都是同事。

关于我们目前面临的形势，我插一句题外话。

过去几年，公募市场募资失败的比例有所增加，二级市场的投资环境十分恶劣。

同样，一级市场股权投资机构面临的形势也十分严峻。

如何改变这种状况，我认为最根本的办法就是做一个能够通过投资为LP增值的财富管理机构。

LP的收入仍然是永恒的要求。

大家感受越来越深的另一个趋势就是行业的集中化。

刚才资管协会的数据显示，基本上10%-15%的管理者管理着整个行业80%的资产。

我认为这个行业正在变得更加集中。

才刚刚开始，未来集中度可能会更高。

今天在座的大部分股权??机构都是顶级机构。

应该说，他们目前处于相对领先的地位，但未来的竞争会越来越激烈，这就需要每个组织努力发展内功。

在这样的形势下，金石投资逐渐形成了自己的投资风格，坚持理性投资。

理性投资分为四个角度：第一，需要专业性，要求我们的团队具备专业的知识和技能。

核心是职业道德。

最近舆论批评所谓的GP乱象，极大地干扰了我们生态的发展。

其次，在投资标的选择上要突出科技，因为资本是技术创新、技术领先、产业升级的助推器。

虽然投资本身并不从事技术研发，但如果我们投资的企业不具备技术属性，那么护城河一定是不够宽广，投资回报率也不会理想。

第三，选择投资标的的标准是成长性。

增长分为两个维度。

（一）就是看行业的天花板。

现在可以说是万马奔腾了。

各个领域的新技术层出不穷，有的规模非常大。

但国内市场即使很大，天花板也比较低； （二）突出企业特点。

如果企业自身实力有限，很难在整个行业进行布局。

赛道布局对公司的要求非常高，软文化也就是管理能力、人品、企业文化、公司治理等，这些软文化在投资决策中可能占的比例越来越大。

只有具有良好治理结构的企业，未来才会有更好的发展前景和成长性。

空间。

最后，每个公司都必须坚持自己的投资风格，在经济低迷或快速扩张时期保持稳定并生存。

稳定要求我们在投资时不要有暴利心理，更不能冲动。

只有这样，才能做到多么精准的布局。

几年来，我们秉承理性投资理念，坚持投资细分领域的龙头企业，整体立足国内资本市场。

在海外，里昂资本独立运营，募资和投资均在海外进行。

金石投资选择投资标的，基本以五年内IPO成功为主。

目前，70%的投资标的能够实现这一目标，这依赖于国内注册。

随着制度化的推进，每年有四五百家企业上市，这为这里的投资机构提供了良好的退出路径。

我们觉得退出不能只靠IPO，还需要并购，因为现在是产业整合时期，供给侧改革是通过并购体现在资本市场上。

PE阶段盲目加大投资，会造成产能过剩。

但并购仍依赖政策支持，并购将会有更高的政策要求。

倪正东：我非常同意张先生的观点。

现在机构很多，资金越来越向龙头机构集中。

中小机构筹集资金并不容易，在品牌和业绩上都有所欠缺。

我们应该向美国学习。

市场上不一定有几万家机构。

有四到五千个活跃机构。

只有三五百家企业才能让这个行业长期生存。

LP只能真正支持一个机构。

金石投资有中信证券支持，确实有得天独厚的背景。

我们现在投资的最好的公司都是中信证券做的。

他们的项目靠近水源，先到先得，这给了他们很大的优势。

2016年，中国A股成为全球最大的IPO市场，这也让他们受益匪浅。

现在我们来说说陈逸伦先生。

陈以伦：从美元市场转向人民币市场，给我留下了深刻的印象。

许多过去从未与泰康融资的机构都来找我们沟通。

人民币市场地位提高后，保险公司的地位也提高了，但也给我们带来了更多的挑战。

过去我们的投资模式是从LP投资开始，建立一定的直接投资能力。

然而，新的市场变化给许多以市场为导向的GP提出了挑战。

作为LP，我们在GP的选择上也面临着很大的挑战。

这也是我们目前的研究方向之一。

直接投资更具挑战性。

保险资金有一定的特殊性。

首先他们追求的是委托人的安全，同时也有很多监管要求。

现在大家所说的早期投资、创新投资对于保险资金来说风险太大，而后期投资、并购投资则需要遵守保险资金监管的各种要求。

最近我们一直在研究接下来一级市场股票的整体投资和配置策略。

首先，我们需要加强对投资赛道和领域的深度认知能力，对这个行业，尤其??是我们重点关注的大健康领域有真正独特的理解。

我们希望更好地结合集团的资源禀赋，通过大健康支付端和服务端的布局，帮助我们的投资团队更深入地了解市场，建立差异化认知。

同时构建集团范围的投资赋能体系，帮助被投企业更好发展。

在科技和新能源领域，我们没有深厚的产业积累，所以我们选择与市场领先的机构和公司合作。

在合作中，我们发挥我们的资本属性。

除了股权投资外，我们还可以进行夹层投资和重资产产能投资。

我们可以将大量资金配置到回报相对稳定的中等收入资产上，并与行业领先企业进行全面合作。

我们还处于探索阶段，希望找到新的方向。

倪正东：谢谢！非常感谢以泰康为代表的保险LP，他们也是人民币基金的重要组成部分。

现在人民币占比越来越大，中国股权投资要想长期发展，就必须有长期稳定的LP来源。

因此，在美国资本越来越少的当下，更需要保险、银行、社保等资金进入股权投资行业，支持中国的VC和PE、中国的创新创造、中国实体经济，中国长期高质量发展。

现在请徐庆先生发言。

徐庆：大家对市场的认识基本一致，感受也基本一致。

谈到我们对今年市场的看法，我们认为中国的股权投资市场从年初到现在已经翻开了一个篇章，我们把这个阶段定义为第一阶段。

现阶段，我们正在更多地了解美国发达资本市场提供的金融类别的模型，以及常见做法、GP/LP关系和约定俗成的术语。

十五年来，随着中国经济的快速发展，股权经济也快速发展。

虽然过程中经历了一些波折，但总体来说这是一个巨大的市场。

现在，我们相信这一页真的翻了，中国的股权投资市场已经进入了一个新的状态。

与过去相比，今天的各个环节都发生了本质的变化。

这种变化影响着每个从业者自身的玩法、对市场的思考、对市场的布局。

每个人都在思考在这样的环境下该怎么办。

只有这样，我们才能更好地生存，更好地发展。

我们既是基金中的基金从业者，也是市场观察者。

从这个角度看问题，第一，整个行业的规则面临振荡和调整。

这段时间，GP、LP乃至更高层次的机构投资者有机会坐下来共同梳理行业规则吗？我们不一定需要遵循美国风险投资的所有条款，但我们可以讨论我们需要的现有规则，即如何建立一个LP/GP认可的、人人都可以遵守和遵循的方法。

这是现在迫切需要的，改变相对混乱的状态，让一切更加规范化、常态化。

其次，从投资角度来看。

经过十五年的发展，中国股权投资市场已形成人民币市场投资与产业深度结合的模式。

这种模式与国外不同。

因此，未来如何做好这种与产业链结合的投资值得每一个从业者思考。

投资者需要深入思考，因为这种模式在选择项目、项目投资管理等方面所要求的专业能力和技能与过去并不完全相同，需要我们进行更深层次的培训和技能提升。

从人民币基金的角度来看，我们更希望看到扎根本土的团队，最好具有国际化的视野。

我们希望看到团队跟上新行业的发展和变化，同时保持非常好的行业切换和成长能力。

第三，作为FOF，在目前对早期小基金不太友好的环境下，如何帮助团队在市场中立足并发展；白马基金和黑马基金如何形成一个非常好的生态系统，共同推动整个市场的活跃度。

这也是我们一直在思考的问题。

我一直觉得，正是因为股权投资的市场化选择，才能够起到对整个经济的提升、对行业的引导作用。

立足国际整体形势，在当今的大环境下做什么，如何以创新为核心形成自己的特色，在跨界融合中寻找机遇，是我们，或许也是每一个从业者一直在思考的问题。

问题。

以上就是我们重点关注的地方。

倪正东：元和辰坤是国内最早的市场化基金中的基金，投资了很多基金和公司。

在人民币基金时代，他们的经验是丰富的行业探索。

在这个时间点上，我认为当今行业的GP和LP需要共同探讨一个必须共同面对和讨论的事情：基金已经到期，需要延期。

早上，德旺总是在谈论15年的基金期限。

我觉得也是一个很好的探索，甚至我们长青基金也可以探索。

我们今天的主题是“产业基金助力产业发展”。

在座的各位行业领袖，在赋能产业、支持产业发展方面有哪些经验？可以用自己投资过的经典案例来说明。

此外，我国投资大部分向东流向沿海，江西所在的长江流域尤为活跃，活动较多。

您对江西基金发展和产业赋能有什么好的见解？首先让我给您讲讲，张先生。

常俊生：今天我们齐聚一堂。

事实上，其核心仍在江西国控旗下。

在座的许多人都是国家控制当前和未来的合作伙伴。

这次我们既要吸引投资，又要吸引智力。

将如此多的行业聚集在一起非常重要。

很好的机会。

各位嘉宾和领导在致辞中都提到，江西有自己的特色产业，比如传统的有色金属。

前期我们还参与了江西铜业的分拆上市；还有稀土，包括稀土的整合，我们一直在努力跟踪，探索合作方式。

如今，锂作为一种新能源金属，拥有非常巨大的资源禀赋。

我们将与当地机构进行深入研究和跟踪。

近两年，新能源赛道十分火爆，备受关注。

我们在新能源领域的投资占到投资的20%左右。

我们围绕新能源产业链的发展，包括动力电池领域，做了一系列的布局。

比如前几年主要集中在动力电池领域的布局，包括森万达等的分拆上市，以及瑞普新能源。

我们跟踪材料端，包括传统材料磷酸铁锂，企业发展非常快，包括当时市场上还没有的负极材料、隔膜等我们做了一系列重点布局。

问题是，这些目标还很稀缺，一旦每个领导者确立后，如果今年投资，明年投资什么？这是我们要思考的。

我们是围绕新材料进行跟踪的，现在我们跟踪的锂锰材料也和江西有很深的联系。

我们现在要讨论一个问题。

整个行业正面临LPGP化。

这是中国独有的现象。

但作为GP，如何才能获得LP持续的信任，让LP放心呢？能够恰当地预测行业的领先地位，并与自身独特的优势相结合，让LP更有信心把钱交给你。

全科医生可以提出自己独特的观点。

这样，我们将围绕整个技术引领创新。

这对于GP管理者来说也是一个很好的机会。

提出更高的要求，否则就会被大浪卷走。

其他领域包括光伏发电。

刚才晶科做了特别的主题演讲。

中国光伏从产业链配套到技术创新都处于领先地位。

但事实上，这种领先优势是恒定的。

中国近两年已连续破40次。

应用转化率再创新高，达到25%，未来我们将向30%的目标努力。

在追寻热点的同时，我们所有的投资也都在引领行业进行一些探索，进而引领行业。

江西有这些资源禀赋，但仅靠资源是不够的。

由于附加值不够，两三个月碳酸锂价格就下跌了。

从60万/吨涨到20万/吨，然后又反弹到30万/吨。

资源是江西的优势，但没有技术，光靠资源、卖矿产是无法走出中等收入陷阱的。

陈浩：联想投资是一家既有科技投资背景又有产业背景的投资公司。

我们愿意与大家分享一些产业链投资的经验。

君联资本在动力锂电池方向拥有十多年的投资经验。

从整个产业链来看，从动力电池、燃料电池向上下游拓展，向上游延伸到自动化装备和材料，以及复合材料“装备”。

+材料平台”；下游拓展至电控、自动驾驶、传感器等环节。

2017年，我们投资了锂电装备公司先锋智能，一家起家于光伏行业，后来进入动力锂电池领域的公司通过这家公司，我们看到了动力锂电池行业的潜在机会，2018年我们跟踪领先智能的上下游研究，投资了全球最大的锂电池制造商宁德时代，然后继续投资激光加工设备。

公司从自动化设备角度投资了海木星，从材料角度投资了锂电池负极材料+，过去我们还完成了对锂电池正极前驱体材料公司中威股份的投资。

十年来，我们投资了数十家公司，完全依靠被投资公司的技术、产品、方向、应用场景，沿着产业链不断探索和延伸。

中间也有一些业绩不好的项目，但是随着我们越来越多之后，投资变得更加清晰、更加精准，形成了投资基础。

这绝对不是一个基金可以完成的投资主题。

需要多方资金的持续支持。

要结合技术演进路线看到产业升级的变化，看到这个产业形成和成熟的每一步的机会。

抓牢。

这是我们产业链投资的一些经验。

如今有产业背景的投资机构越来越多，我相信这会给行业带来积极的变化。

我对江西有两点建议：一是围绕重要产业龙头企业构建金融投资生态圈。

这是一个长期、持续的过程，通过政策等方面的支持吸引更多的企业和投资机构。

这也将蕴藏着许多潜在的投资机会。

其次，天使投资和孵化器是整个风险投资生态系统的基础。

通过完善中小企业孵化器，可以更加夯实创业投资发展的基础，从而为企业提供更好的创新环境和服务。

因此，我们希望政策更多地向天使投资和孵化器倾斜。

陈以伦：“产业基金助力产业发展”的主题是我一年来工作的主要着力点。

如何构建大健康领域的赋能体系和机制，目前主要分为三个阶段。

第一阶段是投资实体医疗服务公司，直接把我们的客户带到机构去营销，形成双向赋能。

一方面促进保险销售，另一方面将客户变成服务机构的客户。

我们投资的医疗服务公司的收入结构来自客户的比例在5%到20%、30%之间。

第二阶段是和我们平台进一步融合。

比如叮当快药这家与江西有一定联系的公司，我们将其服务嵌入到泰康的客户服务平台中，不仅提升了客户服务体验，也为企业带来了更多的业务和品牌曝光。

最后一步还处于探索阶段。

我们设计了一些针对性强、专属的保险产品，既涉及医疗场景，又涉及创新体验。

未来随着商业保险支付在医疗体系中占比的提高，必将对引导医疗、用药、设备使用起到引导作用。

新能源方面，可以匹配不同属性的资金，利用股权资金支持产能项目。

企业不必担心负债率上升，资金成本相对可控。

我们也很感谢，在江西国控的支持下，我们的新能源基金和主力基金都在江西设立了。

我对江西也有一些建议。

首先，我对江西未来的发展非常看好，特别是在我们最关心的健康、新能源领域。

江西资源禀赋非常好，未来值得更多关注。

此外，江西国控大基金平台布局也已初具规模，可进一步完善不同地区、不同赛道、不同阶段的大基金矩阵，形成多方位联动发展。

徐庆：从产业基金和产业发展的角度，我可以分享一个例子，就是元和辰坤的母公司元和控股。

元和控股成立于2007年，我认为元和控股从产业规划到今天，为苏州工业园区产业结构的完整建设提供了非常有力的投资帮助。

第一层面，元和控股利用自有资金投资园区核心项目和重点企业；第二个层面，依托元和控股搭建的不同投资平台，支持企业从0到1、从小到大的发展。

过程中不同阶段提供资金，不同团队负责资金管理，从而为园区创业企业提供不同阶段的支持，包括担保公司提供贷款支持等。

这是两个核心层；同时，元和作为元和控股的母基金投资管理平台，辰坤在市场上挑选优秀的基金管理团队，邀请他们入驻园区，在园区内形成创投生态圈，营造非常良好的投资和投资氛围。

创业。

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我觉得这个三层结构保证了园区内的产业和各个企业有很好的财务协调性。

苏州工业园区成立于2006年，由一片水田发展而来。

芯片和生物医药产业的早期整体布局以及目前产业链的形成都离不开投资。

当然，从头开始开发使得构建变得更容易。

十五年前就开始布局，有着非常好的先天蓝海优势。

当前市场上，不少省市通过股权投资的方式与产业合作，吸引投资，助力产业发展。

我认为相对更加复杂的环境会给大家提出更高的要求和更艰巨的挑战。

根据刚才宣传视频中的介绍，在我看来，江西国控的整体布局和元禾控股的整体思路很相似，就是投资全产业链的核心，形成上下游及周边产业链。

集群对产业创新和发展应该有很大帮助。

今天大家还提到了江西在新能源方面非常好的自然禀赋和先天的发展优势。

我将提供一个更具挑衅性的话题。

这几年我们在制造业做得很好。

如今数字化、科技创新对第一产业的覆盖和赋能，也是一个非常好的趋势。

从与广大人民生活紧密结合、未来农业可持续发展的需要、整个产业升级的需要来看，我认为未来是有发展空间的。

很大。

江西在这方面具有很好的天然优势，是一片发展蓝海。

我们觉得可以在这方面做一些探索。

倪正东：感谢各位嘉宾的精彩分享，感谢江西省委、省政府和江西国控的邀请！希望今后有更多台上台下的朋友来到江西。

有了江西国控，江西就有了合作伙伴。

我们的投资机构来江西、南昌很少穿西装打领带。