一级市场并购退出的难点是什么？
06-18
奥银资本熊钢：我们不会做十年的事情，甚至不需要做十天的事情。
今年上半年，受疫情影响只出一招的奥银资本刚刚迎来退出的好收获期。
投资界（ID：pedaily）获悉，5月12日，深圳市新产业生物医学工程股份有限公司（以下简称“新产业生物”）在深交所创业板正式挂牌。
发行价格为31.39元/股。
截至7月20日，达元盘中股价最高，市值突破亿元。
经过十年的支持，奥银资本又收获了丰硕的成果。
回顾这次投资，AIB资本创始人兼创始人合伙人熊钢向投资界坦言，投资这样一个项目是偶然性的，但他的坚持让这个偶然性变成了必然性。
奥银资本董事长和创始人合伙人熊钢的新产业生物并不是奥银资本十年来退出的第一个项目。
熊钢告诉投资界，奥银资本十一年来投资了近百个项目，投资了23家上市公司，十几年合作的项目约有11个。
这得益于奥银资本自成立以来就强调投资的长期价值。
从重点布局的医疗健康领域来看，同年布局的三个项目在十年后给奥银资本带来了巨大的收益。
收入。
奥银资本于2011年正式进入中国大陆，十二年来一直活跃在中国创投圈第一阵营。
截至目前，澳银资本已发行8只人民币基金，其中6只进入后期清算退出的基金均已盈利，为背后的LP创造了高价值回报。
跑了十年拿到首单IPO，回报是AIB资本的近90倍。
2018年收获的首单IPO堪称长期价值投资的典范。
十年前我认识了新产业生物科技。
当时成立15年的新产生物，各项经营数据并不突出。
在奥银资本团队看来，这并不是一家新公司。
2015年营收仅1万元，净利润仅5至600万元。
但由于看好体外诊断行业的前景，奥银资本最终接受了1万元的转让。
以老牌股票的形式进行投资。
事实证明，奥银资本的判断是正确的。
体外诊断行业即将迎来爆发期。
新的产业生物更像是一匹黑马，业绩逐年刷新。
投资以来，新产业生物发展迅速，从年营收1万元发展到10亿元，净利润也翻倍增长。
如今，市值已突破亿元，并成长为一家全自动化化学发光公司。
免疫分析领域的巨头。
新产业生物的快速增长也为奥银资本创造了近90倍的回报。
回顾过去，熊钢坦言，这样的项目很少见，运气的成分远远大于投资介入和投资判断的能力。
但另一方面，澳银资本对新产业有机体的成功投资也有偶然性的必然。
熊钢解释说，技术成熟、产品到位，15年积累的新产业有机体将于年后释放。
不过，奥银资本在这个节点进入，存在一定的偶然性。
但从最初的观察到后来的坚持，这个过程中最初的犹豫和不确定性不断减少，相反，准确的判断和确定性却稳步增加。
AIB资本自始至终都强调长期价值投资。
以新产业生物为例，近十年来多次出现高倍数退出的机会，但团队最终选择继续持有，才成就了今天的超高回报。
“我们的基金规模为1亿元，广信兴业生物的投资市值已达到9亿多元，带来相当于整个基金8-10倍的回报。
”熊钢告诉投资界。
“新产业生物是难得的科技独角兽，以当时的收入来看是不可能上市的。
我投资了，打算长期持有。
奥银资本坚持持股10多年，期间其中有超过40次的退出机会，但从未怀疑过对新产业生物的投资信心和支持动摇，现在公司的上市也验证了坚持的正确性，并可能获得更高的倍数回报。
”熊钢说道。
AIB资本十二年：上市公司23家，盈利基金6只，退出率超过80%。
细看AIB资本旗下的8只人民币基金，这家创投先锋的成长卷轴正在徐徐展开。
2018年，奥银资本将目光转向中国大陆，成立了首支家族风险投资基金奥银华宝。
次年年底，奥银资本成功募集首支私募人民币基金——深圳华奥创业投资（有限合伙）基金。
至此，AIB Capital在中国的风险投资之旅正式开启。
最初几年，AIB Capital几乎保持了一年一只基金的募资节奏，LP结构趋于稳定，资金配置也颇具特色。
投资界获悉，为了应对新的风险和市场变化，除了老股东和部分政府引导基金的后续投资外，澳银资本自有资金的投资比例可达20%-30左右。
%。
这种GP之大的投资额几乎是业内任何人都无法比拟的。
在高速奔跑的同时，熊钢二十年的风险投资经验让他认识到投后管理的重要性。
在同行不断扩张、扩张的同时，AIB Capital宁愿放慢脚步，清理个别基金可能出现的潜在问题。
“这一年，我们没有推出新基金，而是把精力集中在后期投资和管理上。
回想起来，这两年是值得的。
”熊钢告诉投资界，只有打下坚实、安全的基础，才能拥有长远的机会。
。
在熊钢看来，奥银资本真正的价值在于为投资的LP赚钱，退出才是正确的出路。
但近一年来，退出困难使得VC/PE圈子放弃了基于IRR的传统成败评价标准，逐渐关注DPI——Distributed to Paid in Capital，即Distributed to Paid in Capital，即DPI——Distributed to Paid in Capital，即Distributed to Paid in Capital，即Distributed to Paid in Capital投入资本。
如今，判断一家投资机构的标准很简单直接——退出了哪些项目，为LP赚了多少钱。
一路走来，奥银资本在整个中国VC/PE圈留下了不可磨灭的印记。
12年间累计投资数百笔，投资上市公司23家。
从基金的投资风格来看，奥银资本延续遗传优势，专注于医疗健康、信息技术、装备材料、能源环境四大领域的早中期项目风险投资。
几乎每个领域都有出色的表现者。
科技类上市公司。
其中，医疗健康领域的投资几乎占据了AIB资本投资版图的一半，并创下了一个又一个里程碑。
除了新产业生物之外，康泰生物科技也是奥银资本在生物医药健康领域深度探索的成果之一。
经过十年发展，康泰生物市值已突破千亿。
另一个布局米诺瓦制药公司目前已发展成为全球最大的抗生素原料生产商。
“应该说，地上连一根鸡毛都没有，连一根鸡毛都没有掉到地上。
”熊钢告诉投资界，“到目前为止，澳银资本已经发行了8只人民币基金，其中一只还处于投资期，一只刚刚过了投资期，4只基金已经进入清算期，2只已经进入清算期。
”退出后期，进入清算退出后期的6只基金均已盈利，退出率超过80%，DPI也基本超过1。
以首创深圳华奥创投为例，该基金规模并不大，仅不到1.4亿元，从规模来看，该基金总共投资了17个项目。
退出中，有5个项目实现IPO（新产业控股），两家上市公司通过并购退出，基金整体回报能超过10倍，取得这样的成绩，与团队的磨合是分不开的。
和协作，以及舵手对节奏和方向的掌控，熊钢在团队中扮演着LP和GP的双重角色，为AIB资本铺平了正确的方向。
缰绳。
它必须有轨道。
我必须铺设轨道。
轨道铺得越好，火车跑得越快。
”熊钢表示。
技术创新迫在眉睫。
十二年专注技术投资，坚持长期主义。
熊钢透露奥银资本的成长秘诀：唯有工作在自己熟悉的行业，专注技术投资，坚信长期投资的价值，在不确定性中把握确定性，这不仅为他提供了理解技术演化的底层基础。
以及对技术风险的判断，也促使他形成了注重严谨逻辑的行事风格，这种严谨也体现在奥银资本的投资理念上，让其在面对不断增加的风险时保持冷静、目光明亮。
多年来，澳银资本从原来涵盖早、中、后期投资的多元化综合基金投资方向逐渐转变为以早期投资为主的基金配置，形成了自己独特的积累。
在此期间，团队也投资了O2O和电商项目，但效果并不明显。
对此，熊钢总结道，“我们更好地投资科技型公司，所以我们会走这条路。
”但在当前环境下，各行业、各领域发展不平衡，有的已经处于发展成熟阶段，有的前景仍不明朗。
风来了，大家就会蜂拥而入，投入大笔资金。
这个时候，机会就不多了。
因此，对于VC机构来说，认清大势、选择行业成熟度和技术创新优秀的项目是首要前提。
但当项目还处于早期阶段时，发现和挖掘潜力股并不容易。
这就不得不提到市场上仍然存在的一个奇怪现象，那就是所谓的“风口”。
在中国的创投圈，很多行业上空还漂浮着泡沫。
在急功近利的情况下，资本和机构没有耐心投资十年甚至二十年才能产生商业成果的技术和项目。
对比美国投资市场，熊钢指出了不同之处：“无论从体量还是其他方面，中国资本市场都要对标美国市场。
在美国，价值投资对应成熟产业，风险投资对应新兴产业，而且有大量的资本以公益的形式投入到基础核心技术上，不求回报，这就是美国的捐赠市场，在中国是没有人愿意的。
做长期的公益投资，只依靠政府的少量投入。
”奥银资本从一开始就意识到了这个问题，所以要求自己走正确的路，甚至走一点点。
早一点，坚信迟早会有收获。
“前期投资要坚定，操作层面要更细，该决策时必须决策，该防守时必须防守。
十年后，你必须学习失败的事要坚持，成功的事要坚持。
”回顾这一路的经历。
”，熊钢总结道。
秉承这样的投资理念，奥银资本对于项目的选择有自己的方法论：技术壁垒是门槛，商业壁垒是支撑。
“从财务特征分析，这样的公司不一定有很高的净利润，但确实有高成长性、高质量的营收、高毛利水平。
公司的大部分资金配置应该是在技术研究和研发上。
” “要有耐心，要有长远的投资计划。
”在熊钢看来，早期投资一定要基于观察、判断、培育和等待，这也是傲银资本能够做到的原因之一。
陪伴企业十年，收获丰厚回报 “做技术创新就是在朦胧中，在不确定中把握它的确定性”，诚然，现阶段中国的技术创新领域还有很长的路要走。
熊钢强调，在经济整体下滑、外部环境剧烈变化的三重压力下，科技创新是人类文明进步的动力。
而中等收入陷阱，技术创新是引领我们走出困境的必然选择。
我国产业转型和经济转型迫在眉睫，技术创新是引领经济转型的非常重要的火车头。
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