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06-17
现在是中国生物医药创新最激动人心的时刻。
尽管2016年全球医药行业研发不景气，一些备受瞩目的在研创新药产品遭遇挫折，但这并没有改变行业对未来的无尽想象。
2020年美国新药审批恢复加速，已有46种新药上市。
2020年上半年，共有20个新药上市。
同期，国内创新药行业正在发生颠覆性变革。
国际上，以肿瘤免疫治疗为代表的生物技术在传统领域刮起了旋风。
“突破性疗法”、“优先审评”、“快速通道”、“加速审批”等词汇时常出现，加速推动全球创新新药的研发和上市。
国内，CFDA正紧锣密鼓加快医药行业改革，不遗余力推动创新药研发和上市，推出一系列政策组合。
与此同时，港交所开启了早期研发创新企业上市融资的大门，百济神州、信达生物、歌礼药业等独角兽企业纷纷在港上市。
不仅如此，国内自主研发的1类新药陆续上市；肿瘤免疫治疗、CAR-T精准医疗等紧跟国外步伐；国内创新药研发已进入快车道和收获期。
这来自于于建信资本总裁和合伙人袁全红的观察。
正如他所言，国内创新药投资已进入历史最好阶段，进入第八个年头的建信资本也迎来了“退出与回归”的春天。
采访中，袁全红首次向《投资界》披露了成立八年的成绩单：建信资本参与投资的40多个国内外项目中，有7个项目获得了撤资（3家上市、1家并购、2家老股转让、1家回购），保守估计IRR在30%以上。
“作为一只专注于早中期投资的基金，我对这个成绩还是比较满意的。
”他笑了。
建行资本总裁、合伙人袁全红 不惧“死亡之谷”，一心啃硬骨头 曾有投资人形容“新药从实验室到临床”的形象试用阶段”作为新药的形象。
“死亡之谷”看似有些危言耸听，但其含义已成为业界共识：一是新药研发周期长，成果转化过程风险大，成功率低；二是新药研发周期长，成果转化过程风险大，成功率低。
其次，研发过程所需资金量巨大，且投入具有可持续性。
它往往成为新药研发成败的关键。
新药研发之路“漫长而艰辛”。
新药投资风险高、门槛高。
机构普遍“不敢投资、不准投资”。
而建信资本正是瞄准了这个难点。
学金融的袁全红，2001年进入医疗健康行业，2006年参与设立专注于医疗健康行业的风险投资基金。
曾就职于多家医疗投资公司的袁全红，已经在这个领域工作了17年。
作为行业“老手”，他表示一切“水到渠成”。
建行布局的医疗投资格局中，70%-80%的项目集中在生物医药领域，主要投资创新药。
投资阶段以早中期为主，单笔投资规模达到-0万元。
在中国生物医药的未来格局中，除了跨国公司和中国本土仿制药企业之外，具有一定技术优势的创新型企业也开始涌现。
这股有望颠覆原有医药格局的“第三股力量”，是建银资本特别关注的投资标的。
“有些公司五年前还不存在，但现在估值已经达到10亿、15亿，这将是未来的一大浪潮。
”袁·全红说道。
显然，原研和创新药是建行布局的重中之重。
在袁全红看来，未来能够满足重要需求、解决关键问题的原研药大品种，比如肿瘤、自身免疫性疾病、抗病毒疾病、代谢疾病、心脑血管疾病等，都存在巨大的投资机会。
政策变化和激烈竞争正在倒逼国内药企迭代转型。
与此同时，资本市场对医药企业竞争力的评价指标也在发生变化。
过去，无论药品本身质量如何，销量才是王道。
现在如果没有自主研发意识就盲目抄袭产品，这个公司就不会长久。
全红“固执地”认为医药行业的核心主题一定是产品和技术创新。
“只有聚焦科技创新主线，围绕国际化主线，才能啃下这块硬骨头。
” “第三势力”的崛起 “如果美国得分90分，那么中国队最多得20-30分。
”几年前，袁·全红就会这样描述中外新药研发能力的差距。
即便是现在，大多数人仍然认为中国只适合生产仿制药，即追随国外成熟的目标，采取“Me-too”策略。
当然，现在成熟靶材的含义已经发生了变化，不仅限于已经上市的靶材，还包括那些处于开发阶段但具有相对成熟的研究基础和方法的靶材。
确实，我国新药研发中具有真正价值的原创性研究太少，“Me-too”也是无奈之举。
但这种情况正在悄然改变。
近年来，中国药企不断布局创新药和重磅生物药。
随着小分子靶向药物、免疫单克隆抗体、新型单克隆抗体等不断涌现，中国药企紧跟国际创新前沿，估值持续走高。
“过去二三十年，美国涌现了10多家市值1亿、1亿甚至1亿的公司，驱动力在于技术和技术”但中国与美国的差距还是比较大的，大约是美国的15%，未来应该会达到美国的一半，甚至更高。
”袁全红对中国新药的未来充满信心。
事实上，创新药、生物药正在成为医疗投资的主线。
影响新药投资热潮的因素有很多。
国家加大对新药研发的支持力度，加速审批，资本涌入；更多具有多元化研发背景的海归回国开展新药项目，水平接近国际标准。
更重要的是，中国已经出现了一些优质的创新制药企业，并展现出了成功的潜力。
微芯生物、中山康方生物、上海禾宇生物……这些在采访中反复提及的项目，在袁全红看来，是中国创新药走向世界舞台的缩影。
。
7月 ，建银资本投资深圳微芯生物科技，五个月后传来好消息。
2020年12月，微芯生物自主研发的抗癌新药西达本胺（商品名：epidaza）获批上市，成为全球首个获得美国等发达国家授权使用专利的中国原创化学品并在全球同步发展。
新药，创造了多项第一：全球首个治疗复发难治性外周T细胞淋巴瘤的口服药物、全球首个获批的选择性组蛋白脱乙酰酶抑制剂，开创了从“中国仿制第一”的新时代”到“中国创造”。
如今，这家国内标志性的小分子专利创新药研发企业，依托其自主构建的药物创新技术体系和平台，已在肿瘤、糖尿病等领域建立了多条原创新药产品线、免疫疾病等领域。
”微芯生物科技去年开始盈利。
或于今年年底明年初在深圳或香港资本市场提交IPO申请。
未来肯定会成为龙头企业。
”袁全红表示。
无独有偶，同样是建银资本早期投资项目的中山康方生物科技也是一位“狠手”。
中山康方是新抗体药物平台研发企业，成立短短5年时间，已建立了针对肿瘤、自身免疫性疾病、炎症、心血管疾病的丰富产品线。
12月，建行投资四个月后，公司转让了一款抗体新药。
默克以2亿向美国默克公司获得了康方生物的单克隆抗体药物AK——全球独家开发和销售权，此举开创了国内企业向国际制药巨头输出技术的模式。
康方生物与默沙东联合开发创新抗体药物，也是中国新药与跨国制药巨头合作的大胆尝试。
“当时，默克正在世界各地进行尽职调查项目。
我们走访了30多家企业，筛选出了3家企业。
最终，只有康方生物签下了合同。
这说明产品技术和质量都通过了考验，团队也具有前瞻性。
现在看来，回报是非常高的。
”谈起被投企业，袁全红情绪高昂。
不仅是微芯生物、康方生物，信达生物、恒瑞、百济神州、和记黄埔等创新药企也开始与跨国制药讨价还价 苑全红表示，创新药企吸引资本的能力发生了翻天覆地的变化。
从完全不看好到热衷，短短几年时间，曾经“不懂、不敢投”的创投机构如今感叹好新药项目难求，现有的估值也越来越高。
项目纷纷涌现。
A轮早期项目的“领跑者” 不同的机构对于新药的投资策略自然不同。
有些看重来源创新，有些看重突破性技术，有些看重具有已证实目标的新分子。
然而，追求高回报就需要承担高风险，这一共识正在逐渐形成。
机构只有更早参与创新药项目，才能获得更高的回报。
建银资本是新药项目的早期捕捉者。
“我们会加大对A轮项目的投资，我们将是公司引进的第一批外部投资者，给公司定价是我们的专长。
”袁全红分析称，新药市场由机构定价，企业越接近上市，可能性就越大。
市场估值更具可比性，但对于从未投资过的公司，定价可能差异很大。
那么合理的价格应该是多少呢？这取决于投资人是否对行业有深入的了解，能否判断项目本身的价值。
项目难找，好项目少，人们不敢投资，周期长，风险大。
这几乎涵盖了投资机构对创新药的所有认知。
但对于建信金融来说，这并不困难。
“首先，我们不缺项目。
其次，我认为风险是可控的。
” 元全红表示，从项目来源来看，团队20人中大部分成员来自医药行业的龙头企业。
他们跟踪行业生物制药动态，对肿瘤、糖尿病、抗病毒、自身免疫性疾病等不同治疗领域进行深度布局。
在风控方面，建行重点寻找整体比较优秀、有平台产品和技术、能够在某些治疗细分领域形成产品线、甚至未来能够成为行业领先的企业和创业者的企业。
尽管新药研发的早中期失败率较高，但CCB团队能够对其药物潜力做出更准确的预测。
在投后服务方面，建信资本准确把握国内外新药研发环境、产品线、技术平台和技术优势的建立，并针对关键人员选择、项目选择、以及合作伙伴的选择。
让被投企业少走弯路，将资源和精力集中在核心资产上，迅速走在市场前列。
退出方面，除了推动企业IPO外，我们还将与跨国公司进行项目转让合作，与国内大型仿制药企业合作。
“并不是说每个项目都必须从头到尾自己完成。
有些项目可以从头到尾完成，有些项目也可以开放合作，不仅能带来高回报，还能延伸产品线。
” 在投资策略方面，他认为研发新药时需要考虑几个梯度。
第一个梯度是世界上最好的，中国还没有出现；第二个梯度是世界上最好的，覆盖了大约三到五家公司；第三个梯度是中国最好的。
“我们投资一家公司的时候，会让它把产品线结合起来。
‘中国最好’基本上都是在国外得到验证和确认的。
如果一家公司能够做到‘中国第一’，它在中国的市场价值也会很大。
”建新追求的是中国第一，更希望未来成为世界第一 把中国人自己研发的新药卖到国外已经不再是梦想。
中国药企凭借一两个低成本的创新产品无法撼动跨国巨头，但当中国药企整体以高水平、低成本、规模化的产品创新崛起时，必将改变这一局面。
投资界获悉，建银资本近期完成了新的专业生物医药基金的募集，目前仍以创新药为主，预计将完成投资。
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