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06-17
《红筹博弈：十号文时代的民企境外上市》，李寿双、苏龙飞、朱锐着书，中国政法大学出版社2019年2月出版 青科投资社区自3月起17、连载本书部分章节。
上一篇：2017年渐进发展期——成熟的传统民企逐渐选择海外上市 2017年全面推进期——第一波民企海外上市 历史背景：“ 《无异议函》的取消，为民企红筹上市打开了政策大门。
经历了第一次低迷之后，互联网行业重回快车道，国外VC/PE支持的泛互联网企业进入全面收获期。
海外VC/PE的投资方向开始向更广泛的行业扩散——服装、食品、新能源、连锁、教育等传统行业。
这些传统企业此时也迎来了上市的收获期。
外资VC/PE是这波民企海外上市的繁荣浪潮中非常重要的推动力。
国内股市的刚性门槛，阻碍了一大批具有相当潜力的民营企业，迫使它们转向海外上市。
富豪榜多年的炒作，让人们有了强烈的感性认识：优秀的民营企业家海外上市，形成了很强的示范效应。
“优质上市资源海外流失”的批评舆论引发了10号文的发布，导致红筹上市再次被封杀。
公司代表：盛大、蒙牛、腾讯、分众、百度、尚德、九龙纸业、新东方、如家酒店 2019年12月9日，携程登陆纳斯达克，打开中国互联网海外上市大门企业迎来第二波高峰。
未来几年，经历了前几年的低迷之后，互联网行业又回到了快车道。
在此期间，慧聪网、盛大、腾讯、香港、51job、金融行业、百度、阿里巴巴……成功在纳斯达克、香港等海外交易所上市。
现阶段，中国互联网企业海外上市比以往更加密集。
2011年5月13日盛大网络的上市，开创了第一家纳斯达克上市的网络游戏公司，也造就了一位标志性人物——首富陈天桥。
上市后短短几个月，股价就从上市时的每股11美元飙升至每股32美元。
盛大22亿美元的市值远远超过三大门户网站。
投资者软银亚洲迅速兑现，获利5.6亿美元，相当于初始投资1万美元的14倍。
风险投资巨额利润的背后，是投资者为企业提供的各种资源支持，提升企业价值。
软银亚洲在投资盛大之后投入了大量资源。
软银亚洲的员工甚至连续20个月几乎每天都呆在盛大，帮助盛大调整组织架构和管理架构，制定管理层回报机制、财务预测、财务监控制度等。
盛大上市前夕，盛大遭遇韩国游戏公司Actoz的诉讼。
这起诉讼严重危及盛大的上市前景。
因为诉讼，机构投资者会觉得风险太高，这会阻碍盛大受到机构投资者的追捧，没有投行愿意承销盛大的IPO。
为了解决这一重大危机，时任软银亚洲中国董事总经理的黄京生花费了大量的时间和精力，并与软银韩国董事总经理一起，一次又一次地将盛大和Actoz拉到谈判桌上，甚至直接代表盛大前往韩国与Actoz进行谈判，最终促成盛大与Actoz的和解。
与盛大相比，2018年8月上市的百度更加辉煌。
“中国谷歌”的概念引发了华尔街对百度的极致追捧。
我们来看一下百度IPO的一些数据：发行价27美元，开盘价66美元，最高价98美元，收盘价54美元。
首日涨幅为0.85%，打破美股五年来新股首日涨幅。
记录。
百度IPO的市盈率达到创纪录的倍数，而一年前谷歌上市时，市盈率不超过三倍。
因此，百度纳斯达克上市一度被国内媒体夸大为“中国企业最值得骄傲的股票”。
百度创始人李彦宏后来在央视《对话》栏目中披露了一件往事：百度上市前夕，谷歌试图收购百度。
“当施密特（谷歌首席执行官）来到百度时，他带来了一大群人。
会议结束时，他说他想和我单独谈谈。
双方随行人员离开后，施密特表示，谷歌刚刚上市，他有一些经验可以与我分享。
他说上市不好玩，还有很多乱七八糟的规则。
百度可以选择不上市，谷歌可以收购百度，也可以继续投资百度，双方将形成更紧密的合作。
当时李彦宏在对方提出要约之前就直接拒绝了。
随着百度上市，2016年IDG投资的1万美元已经价值1.5亿美元，Draper投资的1万美元Fisher Jurvetson已经身价10亿美元，盈利百倍，连谷歌投资一万美元，上市后的价值也将超过一万美元 盛大和百度上市的同期，一起。
随着其他中国互联网企业的上市，其背后的众多海外VC也迎来了全面收获，其投资也陆续获得了类似的巨额回报 而第二批互联网企业大规模海外上市的却是民营企业。
传统行业也迎来了海外上市的高峰期~，诞生了一批非互联网行业的明星公司，如蒙牛乳业、分众传媒、无锡尚德、九龙纸业、新东方、如家快捷酒店、 ETC。
如果说互联网企业海外上市的推动力是外资VC，那么这些传统行业明星企业海外上市的推动力就是外资PE。
多年后，外资PE开始逐步大规模进入中国寻找投资项目。
由于传统行业所需的资金量往往高于普通VC的投资额，海外PE自然成为了接受者。
继早期华平投资亚信、ING投资创维一试身手后，高盛、摩根士丹利、凯雷、鼎晖投资、3i（3iGroupPubliclimitedcompany，伦敦证券交易所上市私募股权投资公司）等PE机构、英联等PE机构相继出现在中国民营企业股东名单中。
例如高盛投资中芯国际；高盛、英联投资无锡尚德；摩根士丹利、鼎晖投资蒙牛乳业、永乐电器；高盛和3i投资分众传媒；高盛、鼎晖投资雨润食品；新加坡Tetrad（新加坡政府投资公司）和鼎晖投资李宁；美国老虎基金投资了新东方等。
这些都是数千万甚至数亿美元的投资。
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