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06-18
一端连接生产，另一端连接消费，使物流成为社会经济发展最重要的组成部分之一。
中国物流与采购联合会数据显示，2016年我国物流总成本为16.7万亿元，占GDP的14.6%。
一个国家的物流总成本与GDP的比率是衡量物流效率的重要指标。
过去十年，中国这一数字下降了3.2%。
但与美国相比，中国在物流效率方面仍有很大的提升空间。
2008年，美国物流总成本占GDP的比例已下降至8%。
我国物流效率低下的背后，是行业“小、散、弱”的现状——企业规模普遍较小，市场结构分散，标准化、自动化、数字化程度较弱。
但在政策引导、市场竞争等因素的帮助下，我国物流业正面临集中化、现代化、全球化等多重机遇。
政策方面，2016年《国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标刚要》发布，指出要强化流通体系支撑作用，建设现代物流体系。
年初以来，《“十四五”现代流通体系建设规划》、《加快建设全国统一大市场的意见》相继发布，明确了现代流通网络的发展方向，给出了具体指导。
市场方面，受价格战和疫情影响，部分中小物流企业和跨境企业整合或退出竞争，物流行业集中度进一步提高。
龙头物流企业的收购或兼并也加速了物流行业的集中度。
例如，京东物流体系曾发生过四次核心并购，包括德邦、极兔收购百世达、伊米迪达克、顺丰收购嘉里物流等。
今年6月，公路物流行业物联网SaaS服务商G7和E6也合并。
本期《九鼎投资观察》我们聚焦于物流行业最大的子集——道路物流，结合道路物流的现状，尝试探索该行业的竞争因素和发展机会。
1 四大细分市场、五种角色分工及风险与挑战。
智研咨询数据显示，中国已成为全球最大的道路运输市场。
2017年，我国公路物流行业市场规模达6.2万亿元以上。
我国道路物流业运输量约为1亿吨，占国内货物运输总量的72.45%。
我国公路物流的蓬勃发展得益于改革开放。
2016年，改革开放拉开帷幕。
当时，中国GDP只有0.4万亿元，公路货运量只有15亿吨。
此后，中国企业开始发展，第三方物流如雨后春笋般涌现。
此后，我国经济发展驶入快车道，电子商务行业的兴起和发展推动了快递物流的转型升级。
目前，我国公路物流根据运输范围、运输时间、货物重量的不同，可分为四大细分市场： ? 城内物流，即就地配送，被称为城市“轻物流”，分为几种品类：以外卖、饿了么为代表的美团外卖，以每日生鲜、叮咚买菜为代表的生鲜到家，达达为代表的同城零售，以闪送、顺丰为代表的跑腿服务，以货拉拉为代表的同城货运、滴滴货运、快狗打车。
? 快递物流，货物重量一般在30公斤以内，单价7-15元，时效1-3天。
主要服务电商客户、商务单证和个人客户，其中电商项目占比80%以上。
代表性快递公司有顺丰、京东、三通一快递等。
? 零担物流，货物重量一般为30公斤，货物单价在元以上，时效为一般5天内。
通常客户需要运输的货物少于一辆卡车。
承运人通过配载、拼车的方式将目的地为多个客户的货物集中运输到一处，到达目的地后将其配送给每位客户。
根据货物重量，零担分为大票零担和小票零担。
具有代表性的零担公司有德邦、安能等。
? 对于整车物流，货物重量一般在3吨以上，货物单价超过万元，时效为3-5天。
整车物流以门到门运输为主。
流程比较简单，货物种类也比较分散，包括农产品、工业制成品、工业原材料、快速流通产品等，代表企业有安吉物流、中国外运等。
从整体来看细分市场规模，整车>零担>同城>快递。
智研咨询数据显示，中国整车物流市场规模接近3.8万亿元。
目前，龙头企业呈现出向综合物流集团演进的趋势。
例如，顺丰速运和极兔的起源和核心业务都是快递物流，但顺丰速运的同城配送板块顺丰同城自2016年起独立运营，并于2018年在香港上市；极兔2018年收购了一家零担物流公司。
一米滴业务。
除了看不同的细分市场外，我们还可以从产业链的角色分工来看公路物流。
根据波士顿咨询集团的定义，在整个公路货运环节中，管理货运活动的有组织的商业实体就是货运经营者。
根据是否拥有车辆和控制货源，市场货运经营者分为五类参与者： ? 拥有货源的货主、制造或快递公司，通过自有或外包车队完成运输，如上海宝钢、京东等。
? 贸易商通过自有或外购车辆承接上游供应并完成运输配送，如煤炭/钢铁/水泥贸易商。
? 各种规模的车队主要提供运输服务，如中卡物流、乌海顺通物流等。
? 合同物流公司又称第三方物流，提供运输、仓储、库存管理等完整的供应链解决方案，如如顺丰、京东、三通一快递等。
? 在线货运平台，又称第四方物流，作为物流集成商，调动和管理自身及其他服务提供商的资源、能力和技术，如满帮、福友卡车、货拉拉、快狗打车、滴滴货运、由于劳动强度大、作业移动、流程复杂、资产分散等特点，公路运输在快速发展的同时，货运效率、成本、安全等问题也日益凸显。
与此同时，一些技术解决方案也出现了。
其中，一些底层技术和解决方案应用给行业发展带来了本质的提升和范式变革。
例如，20世纪50年代后逐渐应用的集装箱技术，标准化了不同规格工农业产品的装卸和运输尺寸。
货物在运输过程中无需反复分拣、移动、堆放，大大降低了运输难度和货物损坏、丢失的概率。
自2018年COVID-19疫情出现并常态化以来，物流成为受影响最严重的行业之一：原材料供应中断、库存枯竭、生产中断、货物受阻……这进一步让本来就处于困境的中国本来就“小、散、弱”的物流业面临着更大的挑战。
我们认为，在疫情等突发事件下，以公路物流为主的物流企业除了自身经营风险外，还有几大风险需要关注： 1、客户管理风险。
大多数物流公司都是去B端，B端客户有计费周期。
物流公司需要密切关注客户的业务动态，尤其是占物流公司收入绝大多数的排名靠前的重点客户。
如果物流公司服务的客户行业集中度较高，除了关注每个客户的风险外，还需要排查行业是否存在系统性风险，调整优化客户结构。
及时地。
2、现金流风险。
疫情之下，“危”与“机”并存。
企业如果希望在疫情期间拓展新业务，就必须预见到最坏的情况，留出比以前更大的安全边际，保持更充足的现金流。
3、行业长期变化带来的风险。
从长远来看，如果疫情或其他“黑天鹅”事件可能扰乱物流企业所服务行业的整体模式和业务流程，那么物流企业本身就需要提前应对，否则可能会失去机会。
甚至被市场淘汰。
2 电子商务是主要驱动力，核心竞争因素是规模。
毫无疑问，电子商务是近年来公路物流的主要驱动力之一。
以快递物流为例，京东曾测算过，同一群客户的单个客户平均购买次数从2018年的3.7次增长到2018年的30.2次。
阿里巴巴财年年报显示， 5岁老用户全年订单量约为新用户1年内订单量的4.9倍。
这表明现有网购消费者的消费频率正在增加。
另一方面，随着以拼多多为代表的新型电商平台的出现，三四线下沉市场的中低端网购需求也得到了挖掘。
新媒体销售渠道（抖音、快手、小红书等）的增加以及直播电商的出现，给电商带来了新的增长点，带动了快递业务的增长。
电商的快速发展也带动了空调、电视等大型3C商品的线上销售，增加了零担运输服务的市场需求。
同时，电商业务分散、波动较大，每票货运量往往达不到整车运输规模。
因此，大多数电商企业对零担运输有较大的需求。
零担物流的增长也受益于柔性供应链（C2M模式）的发展。
消费者喜好变化很快，服装、珠宝等快速消费品需要跟随消费者喜好的变化，不断更新产品。
因此，越来越多的制造企业不再大批量生产一种SKU，而是根据市场偏好和需求进行小批量、高频率的生产和发货，以避免库存积压，增加零担物流需求。
。
就整车物流而言，虽然是我国公路物流的主要运输方式，但其“小、大、弱”的特点比快递、零担更为突出。
随着经济的发展，企业更加关注自身的供应链。
企业倾向于选择与税费和流程更规范、服务更优质的合同物流公司合作。
不符合规定的中小物流企业逐渐失去市场，市场向上盘整。
整车物流企业聚集，行业集中度逐步提高。
目前，快递行业竞争格局稳定，CR8（顺丰、三通一快、百世、邮政、京东）占比超过80%。
行业新玩家需要足够的业务量来维持运营，日订单量是重要的衡量标准之一。
业内普遍认为，日订单量达到1万单就是快递行业的盈亏平衡点。
另外，快递公司的客户极其分散，时效性要求很高。
他们需要建立大量的取货和送货网点。
网点铺设是衡量快递企业的标准之一。
但企业建立了大量的社区网点来收集和配送包裹，需要配置中转仓库和车辆，初期资金投入较高。
因此，优秀的融资能力对于快递企业来说是一个优势。
零担行业是将货物装进一辆车，到达目的地后将整辆车分配到不同的路线。
服务不上门。
大多数情况下，是从一个配送中心到另一个配送中心。
因此，零担企业的配送网点和线路数量极为重要。
车辆运输行业预付融资需求旺盛，资金实力是主要竞争因素之一。
作为纯2B行业，客户拓展和维护也非常重要。
此外，车辆运输具有一定的网络效应和规模效应。
拥有全国交通网络的企业可以降低运营成本，增强竞争力，提高获客能力。
与整车、零担、快递相比，同城物流是最具互联网特征的物流运输方式。
由于运输距离和运输时间最短，选手之间距离较近，竞争过于激烈。
我们认为，同城物流是一个“一胜千金”的行业：最终会有少数企业生存下来，但谁能生存下来、什么时候最先出现，很难说。
经过“杀敌一千，自损八百”的激烈竞争后，幸存下来的企业能否赚钱还需要很长的时间来验证。
目前，在同城物流的细分领域，外卖配送的格局已经确定。
市场份额第一的美团外卖实现盈利：美团外卖业务营业利润同比增长1%至62亿元。
然而，城市内运费仍然存在很大差异。
2020年6月，快狗出租车在香港上市，成为中国“第一”。
1家同城货运公司”。
根据弗若斯特沙利文报告，2019年，快狗总交易额为19亿元，市场份额为3.2%。
同期，货拉拉交易额1亿元，市场份额52.8%；滴滴货运交易额为32亿元，市场份额为5.5%。
在持续“烧钱”营销或补贴的模式下，同城货运企业的盈利能力也令人堪忧。
招股书显示，近四年来，快狗净亏损高达27.8亿元。
3 如何抓住大势下的投资机会？从确定性的角度来看，我们更关注集中度提升空间更大的传统赛道，比如合同物流。
随着集中度和规模的提高，这些领域会涌现出一些领先的民营企业，形成一定的网络效应，其发展速度将快于整个行业的发展。
在这些日益集中的传统赛道上，我们看到了盈利的确定性。
今年一季度，顺丰控股、圆通快递、韵达快递、申通快递四家上市公司净利润分别为10.22亿元、8.7亿元、3.47亿元、1.06亿元。
从长期增长的角度来看，我们也非常看好物流现代化给行业带来的新机遇，多方位的技术创新是推动物流现代化的主要动力。
当前，科技创新在物流行业的应用十分盛行，其中人工智能、物联网、硬件系统等方面的创新应用层出不穷。
但相比自主技术本身，我们认为多种技术手段的结合以及垂直领域的系统化改造，将更容易在现阶段门槛相对较低的物流行业建立壁垒，带来盈利的确定性。
例如，在煤炭、钢铁、水泥、建材等大宗物流领域，卡车司机排队十几公里、等待两三天的现象屡见不鲜。
由于大宗货物的运输效率较低，运费远高于普通货物。
近年来，不少物流企业投入精力进行大宗物流的系统化改造。
在大宗工业原材料领域，也不乏注重流通体系转型创新的企业。
从生产端到用户端，采用封闭式自动装卸和智能配送系统，为上下游产业节省物流、包装和人力成本，实现降本增效的现代智能供应链模式。
物流领域有很多垂直细分领域。
技术创新的赛道如何选择？什么样的转型才能成功？建议您注意以下几个方面：? 首先，所选垂直轨道的比例必须足够大。
? 其次，行业内的企业必须有一定的规模，因为如果要进行技术改造，就必须投入新的成本。
如果这个垂直领域的公司规模不大，就很难有实力和动力进行这些投资。
最后，转型不能只停留在相对浅层的软件系统，而必须深入物流供应链，从基础设备、运输工具、作业模式、操作流程等各个方面进行思考，将标准化、自动化结合起来和数字化，进行系统性变革。
此外，包括公路物流在内，全球化也是中国物流企业新的增长点。
跨境电商带动的跨境物流服务兴起，将带动中国物流业的全球扩张。
例如，阿里巴巴旗下速卖通、SHEIN等跨境电商平台的崛起，带动了第四方、纵腾集团等一大批跨境物流企业的发展。
顺丰速运收购嘉里物流，不仅丰富了顺丰速运的服务结构，也极大促进了顺丰速运进军东南亚市场、拓展国际网络。
而像极兔这样在海外发展的企业未来也将拥有更大的发展机会。
虽然疫情之下，存在一定程度的逆全球化。
长远来看，随着越来越多的中国企业走出去，电子商务在全球范围内发展，跨境物流领域将会诞生一批具有全球视野和运营能力的中国物流企业。
除了集中化、现代化、全球化之外，我们认为组织创新和人才积累也将对中国物流企业的发展起到非常重要的推动作用。
对于物流这样客户分散、毛利较低的行业来说，解决组织和人才问题，建立有效的管理和激励机制是企业发展和盈利的必要条件。
总体来看，物流这样的万亿级市场在中国还处于发展初期，但未来将会涌现一批优秀的龙头企业，物流行业也将是我们持续关注的重要赛道之一到。
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