恒力华振完成数千万元Pre-A轮融资，大辰创投领投
06-17
随着中国经济进入发展新常态，大家都非常关注中国私募行业的未来。
中国PE的黄金时代是过去十年还是未来十年？凯雷投资集团在中国已经工作了15年，而我本人也已经在这个行业工作了20年。
我对PE在中国的发展有一些感受和体会。
在这里，我想先回顾一下历史，看看过去十年我们走到了哪里。
在哪里。
中国的PE行业和我们的实体经济一样，近年来发展非常快。
过去的十年是飞速发展的十年。
当然，在这个发展过程中也发生了很多变化。
比如我刚开始做PE项目的时候，先是在高盛，后来在凯雷，1万美元的项目在当时就已经算很大了。
到了今年，1亿美元已经算是一个非常大的项目，但现在300-5亿美元已经算是中等规模的项目了。
仅从规模上看，变化是巨大的。
此外，从PE投资的行业分布可以明显看出，PE投资的方向与我国主体经济的发展方向非常吻合。
十年前，当中国制造第一的时候，我们讨论最多的就是制造业。
近年来，TMT已基本取代工业和制造业成为第一大产业。
交易类型也在发生变化，从增长型少数股权投资转向控股型的出现，尽管少数股权在一段时间内仍是主要参与者。
退出中国市场也很重要。
过去退出主要是IPO，现在主要是股权转让。
退出的事我稍后再说。
这十年来，我们这个行业最深刻的体会就是竞争的加剧。
2006年我们投资了太平洋保险，当时我们做了一个项目两年，没有人跟我们竞争。
现在可能有十个人竞争一个项目。
这种竞争格局不会改变，只会继续加剧。
但竞争加剧并不意味着没有好项目或好的投资回报。
随着行业的发展，竞争的持续存在是不可避免的。
作为从业者，我们必须面对这个现实，在这样的环境下继续做好投资，获得好的回报。
我刚才讲了体育的黄金时代是什么时候。
这十年来，好的基金确实赚了不少钱，尤其是年复一年，投资回报非常高。
亚洲并购基金的回报远远超过公开市场或整个行业的回报，我们在国内的回报也远远超过我们在亚洲的回报。
数据显示，过去十年，亚洲私募并购基金整体净内部收益率为13.5%，基金上季业绩达33%，远高于公众9%市场。
未来回报率还会这么高吗？这可能很困难，但鉴于如此高的回报，我们认为亚洲，尤其是中国仍然有机会。
未来几年PE在国内将如何发展？像凯雷这样的全球基金如何应对新形势并继续实现我们的业绩？ 让我们先看看基本原理。
众所周知，现在市场上噪音很大。
正面谈论中国经济新常态，但实际上国际资本市场对中国经济存在很大疑虑。
我们认为，从PE角度来看，未来中国仍然是一个非常有吸引力的投资市场，而且我们认为这个基本面是相当扎实的。
首先，中国已经是世界第二大经济体，未来十年可能超过美国这样的世界第一大经济体。
因此，这个市场对于PE来说将变得越来越重要。
此外，尽管中国的增速远低于以前，但仍然是世界大型经济体中增长最快的国家之一。
第二，推动经济发展、给我们PE投资带来机遇的主要因素依然存在，包括： 城市化、中产阶级的壮大是一个非常大的趋势。
中产阶级的财富、他们的收入增长以及他们对产品和服务的需求是凯雷的主要投资考虑因素。
创业文化的兴起。
这就是过去五七年中国发生的事情，特别是与互联网和电子商务有关的事情。
十多年前我刚开始做PE的时候，这些公司很多都不存在或者不重要，包括我们之前投资的阿里巴巴、网易等公司。
我没想到这几年他们发展得这么快，市场这么大。
我们认为，虽然发展很快、规模很大，但仍处于初级阶段。
在新经济和传统经济的平衡、挑战和发展中，机遇仍然很大。
经济转型和产业整合。
这对于PE也有较大的推动作用。
国内很多行业产能过剩。
由于产能过剩或者互联网、电子商务对传统产业的冲击，我们认为经济转型和产业整合是不可避免的，整合过程中也会出现一些相对好的投资机会。
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