这个河南小镇，蕴藏着全国最大的玉雕加工批发市场
06-17
01 销售净利率再创新高 不久前，同仁堂发布了三季度财报。
今年前三季度，同仁堂实现营收210亿元，同比大幅增长25.88%；归属于母公司净利润13.91亿元，同比增长38.67%。
其中，第三季度，同仁堂实现营业收入39.61亿元，同比增长16.72%；归属于母公司净利润4.04亿元，同比增长55.81%。
根据业务模式，同仁堂主营业务分为医药产业（制造）板块和医药零售板块两部分。
其中，医药产业涵盖心脑血管、补虚、清热、妇科等核心治疗领域的各类中药，包括安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等；药品零售板块是同仁堂近千家直销经营店的业务，主要收入来自中西成药、饮片和保健品。
上半年，同仁堂医药产业板块实现营收61.46亿元，同比增长28.33%；医药业务板块实现营收55.36亿元，同比增长20.87%。
两个行业均保持20%以上的增速。
毛利率方面，受上游药材涨价影响，公司医药产业板块毛利率出现一定程度下降，公司整体毛利率也受到一定影响。
今年前三季度，同仁堂销售毛利率为46.28%，同比下降2.11个百分点。
此前半年报显示，上半年同仁堂医药产业板块毛利率为44.92%，同比下降5.14个百分点；医药业务板块毛利率30.41%，同比提升0.4个百分点。
费用率方面，前三季度，同仁堂销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.91个百分点、1.3个百分点、0.68个百分点。
仅研发费用率同比上升0.07个百分点。
得益于良好的费用控??制能力，尽管毛利率同比下降，同仁堂的销售净利润率仍实现增长。
今年前三季度，同仁堂销售净利润率为15.84%，为近十年来最高水平。
除了盈利能力的提升，同仁堂的现金回笼能力也有所提升。
截至最新财季，公司应收账款余额为16.34亿元，较去年同期减少0.40亿元。
在公司收入保持同比26%增速的背景下，同仁堂应收账款实现同比负增长，表明公司现金回笼能力进一步提升，自生能力进一步增强。
能力得到了增强。
总体来看，同仁堂前三季度的成本控制能力、现金回笼能力、销售净利润率等指标均较好，整体经营质量稳步提升。
“无论准备多么复杂，我们不敢节省人工，无论味道多么昂贵，我们也不敢节省物力。
”在众多中药品牌中，同仁堂无疑是最正宗、最负盛名的老字号。
但在二级市场上，同仁堂受到投资者的欢迎程度远不如片仔癀和云南白药。
尤其是2017年的白马股市场，同仁堂最高市值仅1亿元，而片仔癀市值接近亿元，云南白药市值一度过亿元。
随着白马股高估值泡沫的破灭，片仔癀、云南白药股价已腰斩，而同仁堂股价则不断创出新高。
尤其是在白马股普遍遭遇抛售的一年里，同仁堂股价依然实现了16%的正增长（截至12月15日），而片仔癀和云南白药分别下跌了18%和7%。
截至最新交易日收盘，同仁堂市值为1亿元，片仔癀、云南白药市值分别为1亿元、1亿元。
虽然同仁堂市值仍排名第三，但与前两者的差距已明显缩小。
这个曾经的百年御药品牌能否重拾辉煌？ 02 我已经很多年没有当大哥了。
同仁堂创建于1999年（清康熙八年），已有多年历史。
据史料记载，同仁堂于1989年（清雍正元年）开始向清宫供御御药。
历经八代皇帝，历时十多年，为其奠定了深厚的文化基础和品牌价值。
事实上，在今年之前，同仁堂一直是中药领域的龙头老大。
2018年，云南白药营业收入26.06亿元，净利润3.01亿元。
相比之下，云南白药和片仔癀的营业收入分别为24.48亿元和4.19亿元，净利润分别为2.3亿元和0.86亿元。
同仁堂的净利润几乎等于后两者之和。
2016年，云南白药完成对同仁堂的超越。
今年，受监管整顿、坏账核销等因素影响，同仁堂营收同比下降8.03%，净利润同比下降48.46%。
相比之下，云南白药则因牙膏产品畅销全国而实现营收和净利润双增长，“中药一哥”的排名发生了变化。
事后看来，年度经营业绩下滑只是同仁堂发展史上的一个插曲。
进入新的一年后，同仁堂的营收和净利润依然保持稳定增长。
数据显示，逐年增长，同仁堂营收规模从27.04亿元增长至0.9亿元，复合增长率达16%；净利润从2.35亿元增至11.34亿元，复合增长率约15%。
虽然同仁堂营收和净利润保持两位数增长，但与已成功进军日化领域的云南白药相比，仍表现平平。
2017年，云南白药营收达到177亿元（是同仁堂的近一倍），净利润达到34.94亿元（是同仁堂的两倍多）。
因此，2004年至2017年期间，同仁堂始终生活在云南白药的阴影之下，位居行业第二。
更不幸的是，年底发生的过期蜂蜜事件，再次将同仁堂推入舆论漩涡。
不仅拉开了与云南白药的距离，公司市值也被片仔癀超越，成为行业第三大公司。
2019年12月15日，江苏卫视报道同仁堂集团旗下同仁堂蜂业涉嫌回收过期蜂蜜，引发舆论哗然。
最终，同仁堂蜂业因销售过期蜂蜜被罚款1万元，国家市场监管总局直接撤销同仁堂“中国质量奖”称号。
2018年，受过期蜂蜜事件影响，同仁堂营业收入和净利润同比分别下降6.56%和13.12%。
2018年，同仁堂营业收入再次萎缩，同比下降3.40%。
截至年底，同仁堂总市值仅1亿元，而云南白药、片仔癀市值分别为1亿元、1亿元。
至此，同仁堂彻底被两个弟弟抛在了身后。
事后看来，过期蜂蜜事件的责任方“同仁堂蜂业”隶属于同仁堂集团，与上市公司同仁堂股份有限公司无关。
然而，这起事件明显暴露了同仁堂集团内部的弊端。
管理上的提升，也激发了这个百年品牌内部改革的动力和决心。
03 重新打磨金字招牌 据公开报道，蜂蜜门事件发生后，北京市纪委、市监委共追究14名个人责任，北京市纪委副书记王桂平纪检监察委员，曾任同仁堂集团董事长。
上市公司层面，安牛特业公司掌门人邸树兵曾于2008年担任同仁堂总经理，后于2008年晋升为董事长。
同时，同仁堂集团多次聘请德勤等优秀会计师事务所。
聘请知名咨询机构制定发展战略、营销改革等方案咨询，并启动薪酬激励改革，建立关键技术岗位的人才晋升通道，有效解决了此前公司国企机制下员工激励不足的问题。
问题。
在上市公司层面，邸书兵上任总经理后进行了一系列营销改革，将经营分公司、营销分公司、药酒经营分公司合并，打造“4”（四个事业部加两个专项小组）商业模式。
在渠道管理层面，同仁堂降低了经销商层级，进一步强化了对渠道终端的掌控能力。
经过人员、组织架构、渠道策略等一系列调整，同仁堂逐渐走出困境。
年初以来，公司医药产业营收恢复正增长，创年内历史新高。
同时，得益于收入结构的改善和良好的费用控??制能力，同仁堂的销售净利润率稳步提升。
数据显示，同仁堂的销售净利润率逐年增长，从11.76%增至14.31%。
一般认为，云南白药和片仔癀是我国唯一的国家级保密配方品种。
同仁堂虽然拥有种类繁多的中成药，但并没有属于中药保护品种或独家品种的重磅产品。
例如，同仁堂的头号单品安宫牛黄丸就有两家以上企业获得生产批文。
但事实上，与中药独家品种、国家级保密配方品种等称号相比，中药产品的功效和市场声誉更为关键。
米爱网数据显示，2019年，同仁堂及其子公司同仁堂科技生产的安宫牛黄丸实体药房销售收入超过23亿元，约占市场57.5%。
这意味着，尽管市场上安宫牛黄丸品牌众多，但仍有近60%的消费者相信同仁堂的产品质量。
此外，相比片仔癀和云南白药，同仁堂的利润结构明显更健康。
年报数据显示，片仔癀主营业务前三大为肝病药品（主要包括片仔癀片、胶囊）、药品业务、化妆品销售，营收占比分别为41.31%、46.69%、7.30 ％ 分别。
然而，作为公司最大的收入来源，片仔癀药业的商业毛利率仅为13.78%，肝病药物占公司总毛利的73%以上。
这说明片仔癀利润端对片仔癀产品的依赖程度较高，存在较大的单一产品依赖风险。
虽然云南白药不存在对大单产品依赖的问题，但公司药品批发业务的利润率较低。
2017年，云南白药商业销售收入占比64.8%，但毛利率仅为6.23%。
也就是说，带来云南白药60%营收的药品批发业务只能让公司的营收数据更加漂亮，却无法给公司带来真正的利润。
与同行严重依赖大单品不同，同仁堂的主营业务由“制造+医药”双轮驱动。
截至今年6月底，同仁堂控股旗下同仁堂商业在全国共设立2家药店，其中1家设立中医诊所，提供中医服务。
与大多数药企毛利率较低的药品批发业务不同，同仁堂零售业务的毛利率保持在30%以上，能够真正为公司贡献利润，毛利润的构成应该更加均衡。
2017年，同仁堂制造事业部和医药零售事业部的毛利率分别为64.5%和35.81%。
近两年，同仁堂净利润增速分别为19%和16.17%。
同期，片仔癀净利润增长率分别为45.49%和1.66%，云南白药净利润增长率分别为-49.15%和7%。
相比之下，同仁堂的业绩增长趋势最为稳定。
十年，河东转向河西。
如果从年份算起，同仁堂已经有18年没有成为老大哥了。
但无论是实现跨界成功的云南白药，还是单品策略下快速成长的片仔癀，在中成药资源、品牌实力、零售布局等方面均逊色于同仁堂。
。
这也是同仁堂未来重返市场的最大底气。
中药行业的下一个十年应该是同仁堂的时代。
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