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06-06
雷锋网出版社：本文作者为尹盛，互联网价值研究员、《福布斯》中文版原副主编。
摘要：面对“诸神退位”和“白银时代”，以及投资者从“中国溢价”到“中国贴水”的转变，必须彻底抛弃过去的流量思维和分饼思维。
思考一下，重新定义自己，尽快将互联网模式升级为生产力贡献模式。
|中国互联网的“诸神退位与白银时代”已经来到了一年一度的盘点和展望季。
和往年一样，尹盛将结合过去一年互联网行业的变化和我的研究，提出我对互联网的看法，特别是对中国互联网行业价值趋势相关重大变化的判断。
在去年的评论文章《互联网：诸神退位与白银时代》中，尹胜将新年定义为互联网白银时代的开始：白银时代可能是诸神退位后中国互联网很长一段时间的现实。
完全基于互联网的初期红利已经接近耗尽，就像BAT在搜索、电商和社交三个传统领域所经历的那样。
新的机会主要存在于互联网对各行各业的渗透，这意味着当你必须与行业中已经存在的生产者争夺生产力时，它将不再性感，泡沫将被挤压。
过去一年，中国互联网在“诸神退位、白银时代”的轨道上越陷越深：经历过《：小米与反小米者的决战之年》的小米，在新时代面对过去的《小米时代结束了》，不知道在新时代还能不能生存。
抓住了全球PC产业重组机遇，过上了好几年好日子的联想，在移动互联网时代的门口，依然面临着“联想”的流失（《我们是怎样失去联想的》）；作为中国互联网巨头中技术最先进的百度，近年来其传统搜索业务模式遭遇了不少质疑；乐视网作为A股互联网概念的超级玩家，成功化解了此前的疑虑和危机，但近几个月却遇到了新的麻烦。
它不再像以前那样容易解决；而近年来最热门的领域，烧钱数百亿的“互联网+”，继本地生活服务之后，进入更热门的细分领域，如互联网金融、互联网医疗、互联网旅游等，都出现了复苏迹象。
阶段性搁浅——整合了Uber中国、有国家队资本背书的滴滴眼前途一片光明，却没想到却被等城市的网约车新政抛入冰河时代如北京和上海。
尽管有蚂蚁金服、京东金融等明星企业背靠互联网巨头，但也无法掩盖互联网金融整体遭遇的信用危机和政策监管双重打击；即使是那些暂时置身事外的公司，比如阿里巴巴和腾讯——这两家公司在过去的几个季度里都曾遭遇过困境，但现在又恢复了40%甚至50%以上的增长率，这帮助其股价走出小牛市。
两家公司的市值一度逼近1亿美元——这很大程度上也受益于一些不可持续的因素。
比如收购或者新的商业化业务、去年同期基数较低等等，如果不能尽快找到适合后股息时代的增长模式，估计很快就会有回到较低的增长轨道(《就连腾讯也可能要正视后智能手机红利时代了》)。
|政府监管的趋势。
一些企业现在面临的或者未来将面临的挑战，可以从我之前的文章《对硅谷而言，它才是比特朗普更危险的敌人》的角度部分解释，即“从长远来看，对于市值达到百亿甚至上百亿的企业来说，数千亿美元，互联网巨头必须获得特朗普的折扣，以反映这些潜在的监管压力。
反之，作为传统经济模式的挑战者、创新者或领导者的企业可能会获得相应的折扣。
特朗普溢价”。
政府监管最具破坏性的部分可能并不在于对行业的直接监管——尽管滴滴的经验表面上属于此类——而是在于寻求在互联网行业和传统行业之间保持平衡的公民。
治疗。
过去，出于刺激产业发展的需要，或者单纯因为政策跟不上新事物的发展，互联网产业在一些领域实际上享受到了超国民待遇，比如税收、反垄断调查、知识产权保护等。
、隐私保护和社会利益。
冲突处理等。
当政府决定这样做时，不难获得足够的公众支持，而这种力量的支柱来自于受到冲击的传统行业。
由于上述超国民待遇的存在以及泡沫创投的普遍存在，一些互联网公司的生产力贡献被放大；虽然一些优秀传统行业企业的经济价值或者整体社会价值被低估，但相反，这些行业往往会接受更多的就业岗位。
当整体经济面临挑战时，占经济主体、对宏观经济反应较为敏感的传统产业将受到更大的打击，这可能反过来迫使政府向传统产业倾斜。
此外，互联网自身发展阶段的演变也改变了力量对比。
在快速普及阶段，用户规模、渗透率以及互联网本身的独特价值，如与时空消解相关的价值，是主要驱动力。
这个时候它与传统行业的冲突较少，但是当一半以上的人口连接进入互联网时（这在中国和美国等互联网独角兽数量最多的国家早已成为现实） ），新的动力将来自于互联网作为生产力理念和手段（取代前期独立的行业定位）在各行各业的应用。
应用，也就是所谓的一切都是互联网阶段。
对此，互联网和传统产业都有机会争夺主导地位，这也会影响资本、传统产业，甚至政府政策。
|中美互联网公司的不同情况。
相比之下，美国企业的情况可能比中国企业要好。
这部分是因为他们成功的全球化战略，让他们得到了全球人口基础的支持，延续了人口红利。
另一方面，这与专业化和全球化有关，这使得他们能够专注于纵向结构布局，而不是像中国企业那样采取横向多元化模式。
这样做的好处是可以避免与传统行业的直接竞争。
同时，垂直结构让他们能够在未来经济互联网中作为生产力价值的提供者建立稳定的价值引擎，从而获得更多的战略稳定性，成为像水、电一样真正的基础设施。
这种差异已经体现在中美主要互联网公司的业绩上：过去几年，Facebook的收入增长始终保持在50%以上，而且主要来自于广告，而亚马逊和谷歌则经历了一段经历了停滞期后，今年又回到了中高速增长轨道。
谷歌的收入连续几个季度增长超过20%，而亚马逊的收入增长则达到了30%左右。
如果扣除购买商品和服务的增值部分，部分计算，增长更快。
回到中国各大互联网巨头，百度目前的增长几乎已经停滞，而正如上文所说，如果不出意外，腾讯和阿里巴巴目前的高增长似乎并不具备可持续的基础。
过于局限于中国市场，使得他们更容易受到人口红利和经济趋势变化的影响。
同时，相对有限的市场也使得垂直结构战略因缺乏必要的规模而无法与美国企业竞争。
这并没有考虑到政府因素可能带来的影响，比如在云计算领域，地方政府的积极性可能会间接导致非市场定价，这样即使是阿里巴巴这样的领头羊也未必能够完全未来收获与其地位相称的商业成果，至少不会那么容易。
这些必然会影响资本市场的判断。
今年9月，尹盛在一篇文章《受伤的BAT:华尔街重估中国互联网公司》中提醒相关问题，即“与过去相比，投资者通常给予中国企业一定的溢价，以体现其较高的增长水平。
现在随着中国经济增速放缓，而中国公司业务结构的局限性——仍然以中国市场为主，全球投资者似乎正在重新评估他们的中国公司股票，并给予中国股票一定的折扣——BAT增长放缓和盈利能力波动，给了他们理由。
当时，全球互联网公司的股票大幅下跌，但中国公司的跌幅远大于美国公司，这种投资者态度从“中国溢价”到“中国折价”的转变并不严重。
但效果仍将持续，这也体现在目前中美几大互联网巨头的估值上：我写前述文章时，除了转型期异常低迷的百度之外，还有阿里巴巴和腾讯的PSG（调整增长率）市销率）高于美国三大巨头，现在两家公司的PSG已分别降至0.21和0.2。
相比之下，谷歌、Facebook 和亚马逊（调整后）分别为 0.3、0.21 和 0.21。
0.27，这也体现在年初以来几家公司的股价涨幅上：在此期间，谷歌、Facebook和亚马逊分别上涨了45%、41%和%，而百度、阿里巴巴和腾讯的涨幅分别为-30%、-20% 和 57%。
|关于新时代互联网产业发展方向的建议以下是尹盛对新时代互联网产业构建价值驱动引擎可能方向的建议：回归互联网作为先进生产力方式的角色，即垂直结构。
策略仍然是一个可能的突破方向。
例如，人工智能可能提供构建未来技术和社会基础设施的机会。
同时，由于垂直结构策略往往涉及不同技术专业领域的细分策略，这些领域可以在一定程度上与特定领域相关。
需要更多本地化的业务已被分离出来，从而更容易全球化并与经济的各个层面进行合作。
概念股明星公司微博在过去的一年里受益匪浅。
由于对这个角色价值的重新认识，即以社交媒体为核心的信息生产和分发平台的基础设施定位。
京东曾一度接近突破，但近几个月明显强于阿里巴巴。
这或许也与其围绕电商的垂直结构战略有关。
这种策略可能比纯粹的轻资产平台模式在应对未来的不确定性方面提供更多的价值。
事实上，从扣除商品和服务外包后的调整口径来看，其增长比看上去要强劲。
。
新崛起的全球超级新贵英伟达是因为它拥有在未来人工智能社会中发挥基础设施作用的想象力，而这种想象力也可能成为未来支撑百度股价的核心力量。
微信支付能够超越线下，很大程度上得益于其迄今为止的基础设施，而不是其在金融行业的定位。
即将推出的小程序也可能是其进一步落实垂直结构战略的重要一步，尽管效果还有待观察。
面临一些内外部不确定因素，如内部不同部门之间的竞争、增长压力等。
就连微信也是一样。
迟早，它必须在业务和基础设施之间做出选择。
为自身设定界限，抵制短期财务诱惑或压力，是垂直结构战略的必要前提。
如果你做不到这些，不妨走向互联网和科技，成为单一或多元化的产业集团，就像其他传统单一或多元化的产业集团一样。
在这个过程中，互联网及相关技术可能是你的优势能力和资源之一，但要避免传统的流量思维模式，认为通过控制用户和流量，你就能轻松获得比传统行业竞争对手更多的优势。
最后，竞争的还是生产力。
因此，即使在这条道路上，也需要用结构化思维来替代流量思维或者分饼模式。
这两种不同的战略选择驱动的行业重组已经开始，就像微软收购LinkedIn、AT&T收购时代华纳一样。
尹盛点评：微软收购LinkedIn只是一个开始，未来还会有更多战略短板，但现金流动性充裕或融资能力强的新老巨头将加入，迎来公司诞生以来最大的收获和整合互联网……AT&T以1亿美元收购时代华纳，只是将互联网催生的TMT融合趋势推向另一个小高潮。
。
无论是传统贵族还是互联网新贵，他们都必须重新思考自己在未来行业乃至整个经济社会中的角色。
注：本文来自互联网价值思考者、腾讯科技最具影响力自媒体价值线（jia-zhi-xian）。
互联网价值研究员、《福布斯》中文版原副主编尹盛的微信公众号。
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