探讨人工智能机遇与挑战，摩尔线程CEO张建中出席之江圆桌会议
06-17
9月3日，天士力生物制药股份有限公司（以下简称“天士力生物”）递交了招股书申请科创板上市，并已获批准受理。
事实上，天士力生物于2018年6月向香港联交所提交了H股发行上市申请，随后该公司于2019年6月终止申请，选择转战科创板。
本次IPO，天士力生物拟募集资金24.26亿元，主要用于创新生物药研发项目、营销及品牌升级项目以及补充流动资金。
从招股书披露的数据来看，2019年，天士力生物营收快速增长，但依托于单一号产品，公司尚未实现盈利，且存在毛利率下滑、新药研究风险高等问题和发展。
营收依赖单一产品但尚未实现盈利的天士力生物成立于2001年，A股上市公司天士力医药直接持有87.75%股权，通过天士力企业间接持有4.62%股权管理层，就是实际控制人。
其主营业务聚焦于生物制药全生命周期，涵盖药物发现、产品开发及临床研究、商业化生产和销售的全过程。
其产品管线主要针对心脑血管疾病、肿瘤及自身免疫疾病、消化代谢三大类。
治疗领域。
招股书显示，天士力生物2018年-2018年、2018年1-3月营业收入分别为4.99万元、3.01万元、3000元、4600元。
近三年复合增长率达到40.56%，整体增长率为40.56%。
快点。
其中，用于治疗急性肺栓塞、目前公司唯一上市销售的溶栓药物普优克的收入分别为8.12万元、1.7万元、3.43万元、4600元。
主营业务收入占比均超过98%。
数据来源：天士力生物招股说明书节点财经注意到，截至招股说明书签署日，天士力生物的主要产品管线有19个产品。
除普优客外，其余18个均处于临床前研究或临床试验阶段，纯粹是独一无二的产品。
产品“轰动”世界。
考虑到新药研发周期较长，这种商业模式短期内可能难以改变。
在企业的产品结构中，单一产品营收占比过高往往是一把“双刃剑”，有利有弊。
在优势方面，企业可以集中更多精力打造优质产品，提高竞争优势。
与多个产品一起推出相比，单一产品的研发成本、营销成本等支出更低；就劣势而言，单一产品的业绩与公司业绩直接相关。
如果Puyuk的需求增长放缓，或其质量和声誉受损，将对天士力生物的收入和盈利能力产生负面影响。
对此，天士力生物在招股书中坦言，“如果其他溶栓相关疗法及产品的上市和推广导致市场竞争加剧，或者公司营销策略不当影响产品市场表现，将对公司产生负面影响。
”公司的营业收入和盈利能力。
并对未来的发展前景产生不利影响。
同时，由于商业化进展缓慢、新药研发周期长、资金投入较大，天士力生物报告期内仍未盈利，累计亏损较大，现金流净额持续上升。
今年1-3月，天士力归属于股东的净利润分别为-1.74万元、-7300元、-6.06万元、-8200元，连续三年亏损超过5亿元。
公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7万元、-3.29万元、-8.75万元、-4200元，截至3月31日，公司作为研发型企业的未分配利润为-4.26万元。
拥有丰富的在研产品管线，这在一定程度上体现了该公司前景广阔，但也意味着其研发投入将长期维持在高位，如果后续产品上市后商业化进展顺利的话，其研发投入将长期保持在高位。
如果达不到预期，或者即使新药研发失败，天士力生物也可能无法扭转亏损，或者累计未弥补亏损将继续扩大，从而触发《上市规则》规定的退市条件。
毛利率下降将面临医保同比和一季度降价的挑战。
天士力主营业务毛利率分别为44.03%、68.23%、71.49%和47.56%。
2017年，生产流程优化，生产效率提升。
同时，产量大幅增长带来成本规模效应，毛利率逐年提高。
趋势。
年底，普尤克产品再次进入医保目录，医保缴费基准价格较当年纳入时下降约50%。
受此影响，公司一季度主营业务毛利率下降24%至47.56%。
数据源。
：天士力生物招股书 从上表可以看出，Puyuk的平均销售价格一直在下降。
在这种情况下，要想保持盈利，就需要在单位成本控制上下功夫。
与同行业企业相比，同比。
2017年和2018年，天士力生物的毛利率与可比公司大致持平。
2015年高于行业平均水平8.77%，低于行业平均水平4.78%。
2017年明显低于可比公司平均毛利率33个百分点。
主要是由于当年产量较上年及上年均减少，导致单位产品固定成本较高，相应降低了毛利率水平。
其原因是低于可比公司平均毛利率水平。
说到这里，还是有的。
值得一提的是，医疗保险关系到广大民众的健康，也是药企高度关注的领域。
医保政策决定行业发展方向，我国医保目录对公司营收影响较大。
、工伤保险和生育保险基金药品缴费标准。
药品一旦纳入国家医保目录，其费用全部或部分由社保支付。
对于药企来说，进入医保目录意味着功效得到了市场的充分认可，未来将是省级的。
免除各种营销推广费用，提前锁定稳定的收入，让产品更具市场竞争力。
例如，信达生物今年上半年的收入增长了一倍多。
贡献最大的是达伯舒，一举实现销售额约9亿元，接近信达生物今年全年营收。
这背后的推动力是，达伯舒（信迪利单抗注射液）在2016年成为唯一进入国家医保目录的PD-1药物。
但同时，进入医保目录也不是一劳永逸的事情。
主管部门将根据医保药品功能定位、药品临床需求、安全性、有效性、价格等因素，不时调整国家医保目录。
也就是说，最终能否进入国家医保目录并不掌握在药企手中。
相关结果最终由主管部门确定。
至于Puyuk为何在2019年被移出医保目录，天士力生物并未将其纳入招股书中。
披露，而这个过程中的斗争是极其激烈的。
新药企业必须慎重考虑需要降价多少才能换取全国市场空间。
特别是近年来，受国家药品价格谈判、大宗采购、仿制药一致性评价等政策影响，降价竞争加剧，部分药品终端招标采购价格大幅下降。
以8月20日第三批全国集中采购结果为例。
对于很多市场熟悉的药品，如布洛芬、二甲双胍、氟西汀等，中标价格均下降了80%以上。
在药品定价政策不断调整的背景下，天士力生物唯一上市产品普优克可能面临不中标或中标价格大幅下降的风险，直接影响销售价格和公司盈利能力。
此外，天士力生物的资本结构也存在一些问题。
应收账款周转率下降，新药研发风险增加。
今年一季度和今年一季度，公司应收账款分别为6.2万元、1.7万元、2.4万元、4.8万元，占营收的48%。
32.45%、15.15%、16.2%和98.73%，特别是今年一季度占比较高，接近营收，应收账款周转率从6.01下降到3.92。
数据来源：天士力生物招股书 应收账款周转率是指企业一定时期内赊销净利润与平均应收账款余额的比率。
是衡量公司应收账款周转速度和管理效率的指标。
该指标越高，恢复速度越快。
反之，则意味着过多的营运资金滞留在应收账款中，影响资金的正常流动速度和偿债能力。
天士力的应收账款比率逐年下降，值得关注。
存货周转率方面，公司2018年一季度、2018年一季度存货周转率分别为1.08、1.09、0.86、1.04。
全年存货周转率下降的主要原因是公司战略性库存周转率下降。
生产计划增加了 Puyuk 的产量，以应对年度停产。
产量，相应的单位成本较低，且年内Puyuk产品的库存较多，使得当年销售的Puyok产品成本较低，降低了库存周转率。
总体而言，天士力生物的招股书令人瞩目，充满希望，也面临挑战。
一方面，我国医药市场规模稳步增长，从2017年的7亿元增长到2016年的0亿元，年复合增长率超过7.00%，高于全球医药市场的复合增长率同期年增长率为4.63%。
预计，我国医药市场规模将达到8亿元。
具体到天士力生物重点关注的心脑血管疾病领域，2018年我国心脑血管疾病市场规模约为1亿元，约占中国医药市场整体规模的12.99%。
预计2020年市场规模将增长至1亿元，毫无疑问，这是一个极具发展潜力的行业。
同时，随着我国医疗保险支出增加和居民支付能力提升，将进一步推动优质医疗服务需求扩大，推动我国医疗行业需求长期稳定增长。
但不可忽视的是，新药研发伴随着高投入和高风险。
这也是很多新药研发企业面临的困境。
根据中金公司和ASPE研究部对美国不同适应症的临床试验研发投入分析，对于心血管适应症，包括6个阶段，整个研发周期投入需要1万美元，约5亿元人民币，大约需要7年的时间。
-10年。
尽管费时、费力、成本高，但新药研发的成功率并不高。
根据2016年临床开发成功率统计，新药研发项目从临床到商业化的总体成功率为9.6%。
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