SEMI报告：200mm晶圆厂将在2022年生产70万片晶圆
06-06
时间与命运，只想敲响上市钟声的土巴兔追求IPO再次失败。
不久前，深交所披露了相关信息，并终止对土巴兔*公开发行股票并在创业板上市的审核决定。
就在更新招股书20多天后，土巴兔主动撤回了创业板IPO申请。
此外，这一次，土巴兔四年来第五次遭遇IPO。
不知道是说不屈不挠还是固执。
总之，在上市路上，土巴兔就是一个不折不扣的差生。
举着“互联网家装”大旗，多年来一直漫游资本市场。
其老对手齐家网于2018年在港股上市，但土巴兔尚未如愿。
今年的紧缩环境、疫情反复、经济低迷，确实不是上市的好时机。
此外，从去年恒大资金链断裂，到今年全国新房、二手房销售低迷，房地产行业正在经历阵痛，而装修市场作为房地产的下游行业工业，也受到影响。
但更深刻的问题是，互联网家装模式长期以来并未得到二级资本市场的认可。
以已经上市的齐家网为例。
刚上市就遭遇股价破发，当日股价下跌6.39%。
截至7月28日，齐家网报每股0.95港元，总市值15.05亿港元，濒临退市。
家居装饰是一个传统行业。
随着互联网基因的加入，两者之间自然存在着差距。
不但没能达到“1>2”的效果，反而因为基因杂交而成为“无用”产业。
招股书显示，土巴兔近三年的广告流量支出已达6.61亿元，累计利润仅为2.37亿元。
它的净利润正在被高昂的营销费用吞噬。
投资者对土巴兔也失去了热情，上次融资还是在当年。
本次IPO的失败，切断了土巴兔的又一条融资渠道。
土巴兔假装胖，靠买流量来增加收入。
不解决行业痛点，以家装机构的方式运作。
到目前为止，它还没有找到合理的发展道路。
IPO途中的一波“50%”折价足以让市场感叹。
像土巴兔这样连续五次跌倒的公司，在全球范围内都是罕见的。
土巴兔撤回IPO申请后，其联合创始人王国春立即在微博回应：“公司主动撤回IPO，主要是基于对当前整体市场环境等因素的综合考虑，而不是其他因素。
”公司经营状况良好，到时候就会重启。
”解读是，虽然公司目前存在盈利问题，需要二级资本市场融资，但今年市场低迷，很容易导致投资者损失投资。
信心。
破损的概率是比较高的。
如果公司被卖掉，则得大于失，所以最好改天再见面。
这可能只是硬币的一方面。
土巴兔不承认的是，它可能对自己没有信心。
股市有句话说，市场低迷不是新股发行的主要原因，高发行价和市盈率才是关键因素。
从土巴兔目前的经营状况和盈利能力来看，很可能没有达到市场的预期。
2018年8月，土巴兔首次向港交所提交上市申请，但12月撤回上市申请。
土巴兔没有给出原因，但有传言称资金缺口可能太大，盈利模式不明朗。
今年6月，土巴兔转战创业板，上市申请获受理。
然而三个月后，深交所终止发行上市审核，原因是土巴兔IPO申请文件中的财务信息过期，需要补充报送。
土巴兔更新财务信息后不久，2018年1月，土巴兔聘请的北京金杜律师事务所被证监会立案调查，深交所再次暂停其发行上市审核。
今年3月，土巴兔IPO申请文件中记载的财务信息再次到期，需要补充提交。
直到今年6月才更新财务数据，并于7月初回复监管问询。
但现在，事情又变糟了。
可以发现，除了一些技术原因之外，土巴兔近年来基本都陷入了财务问题。
甚至放弃港股转投创业板也是出于这样的考虑。
当时，土巴兔亏损严重，港交所上市条件相对宽松，吸引其敲响了钟声。
后来土巴兔盈利情况好转后，就转战创业板了，因为港股这几年已经常态化了。
为了实现IPO目标，公司实际控制人王国斌还签署了对赌协议。
如果土巴兔未能如期上市，王国斌可能面临巨大的股权回购压力。
由此看来，土巴兔的“钱”路走得并不顺利，创始人团队的压力也越来越大。
有流量，但没有质量。
与其踏踏实实做生意，土巴兔宁愿花钱做营销推广，做流量倒卖业务来支撑交易量。
近三年来，土巴兔超过30%的收入都用于购买流量、获客。
招股书显示，2004年至2017年，土巴兔的广告流量费用逐年增长，分别达到2.06亿、2.15亿和2.4亿，分别占营收的30.31%、35.00%和36.66%。
品牌推广费用也很高，三年总计达到1.74亿元。
土巴兔花了很多钱，但效果不一定好，利润也被拖累。
招股书显示，报告期内土巴兔综合毛利率在90%以上，但净利润率依然较低，未超过14.01%。
全年净利润分别为13万元、0.69元。
一万元和七千三百元，三年的利润加起来抵得上一年的营销费用。
土巴兔自己也承认了这一点。
其在招股说明书的专项风险提示中承认，如果未来互联网媒体流量成本上涨过快，将导致流量获客费用增加，对持续盈利能力产生不利影响。
之所以在营销上花这么多钱，与土巴兔盈利模式单一有关。
目前，土巴兔的盈利模式包括：广告费、服务佣金、信息费、设计费等，但从平台的收入分成来看，最重要的是从合作装修公司中抽取10%-30%。
并向用户收取服务费。
土巴兔花巨资购买流量吸引浏览用户，筛选出有装修需求的业主，然后以更高的价格卖给装修公司赚取差价。
但在这个过程中，它只能进行一次转换并赚取利润。
频率太低了。
说白了，土巴兔更像是一个二线信息商。
他只经营交通业务，并没有涉足装修和施工的方方面面，而后者才是重中之重。
这种模式肯定会让用户不满意。
土巴兔在黑猫投诉平台收到的投诉数量有序，其中大部分与土巴兔推广不良装修公司、乱收费、严重延误工期有关。
另外，天眼查App数据显示，截至目前，土巴兔作为被告涉及的司法诉讼多达100起，其中一起是装修合同纠纷案。
近日，一位业主在黑猫投诉平台举报称，土巴兔平台工作人员向他推荐的装修公司信用不佳，欺骗消费者。
该公司被“雷霆”后表示无法履行合同，但此时业主已经预付了0元工程费。
事后在土巴兔平台搜索显示“该装修公司未与土巴兔合作”，涉嫌推卸责任。
不过，土巴兔地图上仍然可以看到该公司，并显示处于正常运营状态。
业主希望土巴兔联合装饰公司退还装修工程款，但土巴兔的回复是认为用户没有按照三方协议内容将钱委托给平台，建议其寻求司法帮助。
土巴兔真是个变脸高手。
其在招募用户时表示，将为家装行业参与者提供渗透到家装各个环节的全流程服务。
但当它遇到问题时，它很容易将责任转嫁到用户身上。
官网的介绍“土巴兔专注装修13年”不妨改成“专注交手代理13年”。
其实，并不是土巴兔不想管，只是该品牌聘请了1万多名设计师，与11万多家装修公司合作，开设了城市分店，管理难度很大。
土巴兔还尝试打造自营家装品牌，抓好研发、设计、营销、营销等多个环节。
然而，运营成本太高。
土巴兔连年累计亏损近30亿元。
因此，到了年底，土巴兔已经彻底退出自营业务。
你不能鱼与熊掌兼得。
如果你管理的话，成本就太高了。
如果你不关心，混乱将会继续下去。
土巴兔的模式存在很大问题。
互联网家装的“伪命题”土巴兔号称是全国最大的互联网家装平台，依托互联网和大数据技术服务商和业主提供一站式家装解决方案。
听起来很神秘，听起来像是一个高端产业，但实际上只是在传统产业的基础上，应用了互联网基因，并没有实现真正的产业升级。
回到问题最开始，市场需要的互联网思维是，原本需要一元钱的事情，通过互联网思维，只需两毛钱就能完成。
然而，互联网家装有很大的局限性。
首先，虽然在一定程度上拓宽了消费者的选择，但房??子有地域限制，服务商必须在附近；其次，装修是低频行为，以10-20年为衡量单位；最后，平台基本以装修业务为主，入驻的商家也提供类似的服务，因此竞争激烈。
这些特点导致互联网家装平台流量大量浪费，消费可能性低，转化率低，无法进行二次开发。
随着流量成本的上升，利润不断被侵蚀。
因此，家装行业采用互联网思维后，就变成了原本需要一元钱的事情。
加上网络推广的成本，现在买起来要三四块钱。
购买的产品可能不可靠。
结果，平台我也感觉自己赚的少了。
我们再看看，传统家装行业的痛点是什么？信息透明度严重缺失。
家装行业的产业链过于复杂，业主的时间和精力有限，是一个典型的柠檬市场。
但土巴兔等互联网家装平台本质上仍属于信息聚合平台，对入驻企业的审核和监管还远远不足以形成相对公平的交易空间。
房子装修的费用不用上百万也有几十万，一个人一生也只会花几次。
在这种情况下，业主会更加谨慎，更愿意通过熟人推荐，而不是选择监管不严、乱收费的家装平台。
互联网家装的商业逻辑本质上是畸形的。
更重要的是，土巴兔选择装修公司的方式是类似于淘宝、美团的大众评级模式。
且不说平台的评级机制是否完善。
如果像外卖这样的产品出现问题，用户可以留下差评，然后就解决了。
但如果改造失败，然后留下差评，用户要付出的代价就太高了。
土巴兔面临的问题还很多，但这不是土巴兔一家的问题，而是整个互联网家装的问题。
或许，从模式的角度来看，家装走线是一个伪命题。
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