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06-18
三天前，一个投资人微信群炸了。
事件始于一名个人LP对自己投资并任职的一家知名创投机构发出一系列“投诉”，立即引发创投圈讨论。
尤其是她的那句话——“既然做LP这么卑微，那么不爆发就默默爆发吧”。
不禁让人深思。
目前，双方均未就此事做出最新回应。
看到这样的一幕，所有修炼者的心情一定是复杂的。
必须要明白的是，LP和GP是我们创投行业最重要的参与者，谁都不愿意看到两者对立。
然而，今年以来，至少发生了三起“LP讨伐”事件被公开，LP圈子的反馈也层出不穷。
这种现象足以引起警惕。
在下行周期中，一些过去被忽视的问题逐渐显现出来。
此时此刻，恢复对风险投资行业的信任已摆在桌面上。
想想今年的几个案例，这并非孤例。
同为私人LP的刘凯曾与我们分享过他的经历。
2017年，刘凯投资并成为国内知名VC机构第一期美元基金的个人LP。
现在整个基金期限已经过去，回报却惨淡——刘凯只收回了投资本金的20%。
为此，他多次试图与GP负责人沟通，但无果，对方几乎失去了联系。
据他描述，LP多次要求美元基金设立专门的联系人，但连这个基本要求都被创始合伙人拒绝了。
最新消息称，双方已经到了对簿公堂的地步。
过去几年，在行业快速成长、扩张的时期，大家都沉浸在追求成长的过程中，忽略了实际操作中的一些细节。
如今，随着行业的快速萎缩，之前埋下的隐患逐渐暴露出来，我们也见证了很多LP和GP之间的恩怨和纠纷。
今年8月，某知名双币基金因2006年成立的一只人民币基金六年后DPI仍为零而遭到LP公开质疑。
这引起了 LP 社区的共鸣。
“现在95%的GP都没有赚钱，即使一个VC基金把这个LP的钱都赔光了，每年仍然可以享受基金规模2%到3%的管理费，可以说是收入保障。
”一位基金中的基金合伙人表示，“而且，基金从业者的浪费特别严重，一些GP还存在道德风险，LP的钱也不是大风吹来的。
” “投资一只基金需要很长时间才能证明造假，一些GP通过陆续筹集新基金，以一种时髦的方式收取和挥霍LP管理费。
”类似事件屡屡发生。
上海一位不愿透露姓名的LP看到后心情复杂。
“GP收取管理费，每年只付给LP。
有一个会议。
他们不知道七年后会是什么结果。
” 眼看着自己的真金白银可能无法收回，也没有得到GP应有的平等沟通，LP感到受伤，对一级市场的投资信心也悄然受损。
最近听说有的LP开始支付方式包括计划提前退出，或者根据实际支付情况和实际投资规模选择支付管理费。
中国风险投资行业发展以来，GP和LP之间的关系一直被人们所津津乐道。
LP（Limited Partners）是有限合伙人，俗称“金融家之父”，是风险投资机构（GP）的投资人，长期以来，人们一直用“夫妻相居”来形容—— LP提供资金支持，不断为奋战在一线的GP们输送粮食、草料和弹药，双方共享成果。
然而，经过一个资金周期，LP和GP之间的关系正在发生微妙的变化：有一个重要的背景。
这里：目前这批基金大约在同一时间成立。
提交期已经到来，LP对现金回报的预期也达到了顶峰。
但从不少LP的反馈来看，即便是知名的TOP基金，表现也不尽如人意，双方之间的信任也逐渐变得脆弱。
人民币基金和从业者数量猛增，但能够让LP在存续期间收回全部本金，并且仍然获得良好回报，并持续这样做的GP却很少，尤其是现在很难退出。
“上海的一位人民币LP感叹，市场上95%的VC似乎都不赚钱。
不久前，深圳的一位知名家族办公室合伙人告诉我们：“近年来，一级市场的投资越来越多。
受伤了，投入的GP几乎没有带来任何好处。
“收入”。
于是他们开始和GP谈——如果GP的年化率没有达到6%，就扣管理费，直到全部扣完为止。
只有这样，LP和GP的利益才能完全捆绑在一起，才会处于最底层。
在经历了与自己所投资的GP的各种不愉快之后，刘凯认为，他现在对一级市场的看法更加清晰了，“当犹豫是否要继续投资一级市场，看来花钱投资GP的是一群所谓的精英LP越来越谨慎，募资市场越来越难了。
华南领先的人民币基金IR负责人不止一次说过——现在出去募资，市场化LP的钱太少了。
“LP们非常重视，期待DPI的实现，但如果退出时间变长，钱回到LP的速度就会变慢，这会给GP带来很大的压力。
”归根结底，给LP赚钱，业绩为王，为LP赚钱是GP存在的首要使命。
“做了这么多年LP，我最深的感受就是GP的责任感是如此重要。
“一位不愿透露姓名的LP感叹，这些年他遇到了很多GP，他们都有勇气和抱负，但很少有人有与之匹配的责任感，脚踏实地地研究底层资产和底层逻辑。
”活力和野心是他们的。
，资金由我们提供。
”近日，元和辰坤管理合伙人许晴从人民币LP的角度谈到了更为深远的问题，她观察到整个中国私募股权投资行业的规则正在面临冲击和调整。
在此期间，GP 、LP甚至更高层次的机构投资者都需要坐下来一起梳理行业规则，此前，大辰财智高级合伙人邵红霞表示，GP应该以LP的态度对待整个投资，只是。
就像拿着自己的钱一样——“对比我自己的感受，每次项目出了问题，我都感觉很不舒服。
“这个行业的信任很难得到，但赚钱才是硬道理。
我总是反复提醒我们的团队，只有能够超越周期的持续回报，才是LP给你钱的理由。
” ”她感慨地说，在下行周期，我们要保持敬畏之心。
这也给所有VC/PE从业者敲响了警钟——用好LP的每一分钱，做好每一笔投资。
（文中刘凯为化名）本文来自投资界，作者：周嘉丽、杨文静，原文：【本文来自投资界，来源投资界（微信ID：PEdaily）及作者姓名必为文章开头注明，微信转载请联系微信原文评论部分，如有非法转载，将追究法律责任。
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