新闻 -山东筹集1000亿元资金推进高铁建设
06-18
“连大佬都亏这么多了，我们何必恐慌”。
前四个月，老虎环球基金就亏损了1亿美元（约合1亿美元）（人民币），这是老虎环球基金历史上最糟糕的一章。
无独有偶，软银孙正义还制造了风险投资史上最大的窟窿——截至今年3月31日，软银净亏损1亿元，而罪魁祸首就是软银愿景基金。
结果很相似，追踪它们的过程也惊人地相似。
过去几年，软银和老虎横扫一级市场。
印象最深刻的是他们愿意给高估值，敢给高估值，而且不计较估价。
但今天，没有人为过去的疯狂付出代价。
这个教训也值得所有国内VC反思——最初的投资有多么慷慨，后来的和解可能会很丑陋。
历史最糟糕：老虎和软银损失数亿美元，这很可能是老虎全球基金历史上最糟糕的一年。
此次，老虎环球基金在一级和二级市场损失约1亿美元（约1亿元人民币），令人震惊。
这个数字意味着老虎环球基金已经损失了年度流动性牛市中赚取的全部48%的收入。
可惜我已经不想再解释了。
在最近致投资者的一封信中，老虎环球承认：“我们不相信借口，所以我们不会找任何借口。
”仔细考察，老虎失败的主要原因是科技股表现惨淡。
今年以来，美国股市持续波动且难以预测。
今年4月，纳斯达克指数跌幅超过13%。
该指数今年已下跌超过25%。
重仓科技股的老虎环球基金自然因此遭受了巨大损失。
老虎环球基金成立于2007年，如今横跨一级市场和二级市场——它不仅是世界著名的对冲基金，也是一级市场知名的大鳄。
今年以来，老虎环球管理进入中国。
说到在中国取得的成就，就不得不提到老虎环球基金前合伙人、中国区总经理陈晓红——一位几乎不接受采访的传奇创投女性。
说到老虎环球基金的一级市场表现，最广为人知的就是其与京东的经典大战。
数据显示，2009年，老虎环球基金向京东投资2.5亿美元。
2016年京东上市时，老虎的最终回报高达70亿美元以上。
此后，老虎环球基金就活跃在创投圈，动作凶猛、咄咄逼人。
目前，软银正在经历与老虎环球基金惊人相似的经历。
上周四，孙正义在日本东京公布了软银集团最新财报。
数字同样令人震惊：截至3月31日，软银集团本财年净亏损为1.7万亿日元（约合人民币1亿元）。
其中，愿景基金财年净亏损高达2.64万亿日元（约合人民币1亿元）。
即使在全球范围内，这也是风险投资史上最大的损失，也是独一无二的。
为此，孙正义宣布正式放缓投资：软银将采取保守的投资步伐。
他还给出了一个具体数字：与去年相比，今年的投资额将减少一半或四分之一。
至此，全球一级市场最猛的两家玩家——老虎环球管理和软银——总共已经一举损失了约1亿元人民币。
纵观近二十年的风险投资历史，这样的场景还是第一次出现。
疯狂场景：你愿意给高估值，你敢给高估值，现在没人付钱。
平心而论，老虎环球基金和软银的亏损背后有一定的宏观环境原因——全球疫情、美元加息、俄乌战争……但不可能都是大环境。
承担过错。
熟悉创投圈的人都知道，老虎环球管理和软银两兄弟有一个惊人的相似之处——都是凶猛的，投资了一堆高估值明星独角兽。
回顾过去的一年，老虎环球横扫VC圈的表现依然令人印象深刻。
那有多疯狂？老虎环球基金行动迅速，往往24小时内完成尽职调查，挥手即可快速投资；它几乎每两天就能宣布一项新投资，而它的对手还没有回过神来。
老虎环球基金的步伐令人咋舌，但它依靠超高的规模和超快的投资速度取得优势。
为此，同行总结了老虎环球基金的VC策略：1、抢先攻击好的高科技公司； 2. 通过尽职调查和出具投资意向书（非常）迅速地采取行动； 3. 与历史标准或竞争对手价格相比，薪酬（极高）； 4、投资后以（非常）轻松的方式参与公司事务。
这样的“虎速”，极具压迫性。
上半年，老虎环球已经是全球最活跃的投资机构，甚至超越了Andreessen Horowitz等VC基金。
年中就有数据了。
全球诞生的3家独角兽公司中，老虎基金最为活跃，投资了其中1家——这使得老虎基金在全球市场遥遥领先。
北京一位曾与老虎环球基金竞争项目的VC合伙人告诉投资界，“如果老虎基金的这种玩法真的在中国市场推行，很多VC就没有机会了。
所有好的项目都会被他们吸引，给他们的钱很快就够了，有足够的资金、资源、人才来覆盖市场，就会有源源不断的钱……赢得市场靠的是实力。
”他打了一个比喻，面对那种堪称核武器的力量，不需任何小动作，是有道理的。
归根结底，这种打法最大的特点就是愿意给高估值也敢给高估值。
老虎环球基金有自己的一套估值逻辑，敢于用大量资金碾压还在犹豫估值模型的VC/PE。
一家独角兽正在和几家头部基金洽谈融资，结果老虎环球基金上来，给出了比其他人高出25%的估值。
公司CEO不敢相信，反馈说会先在内部考虑。
老虎团队立即问道，需要什么价格？ CEO询问是否要追加1亿美元，Tiger立即同意。
它并不止于此。
当年，老虎透露，他在过去21个月内购买了字节跳动的股权，并持续加大对字节跳动的投资比例。
当时字节跳动的估值为1亿美元。
但令人意想不到的是，投资界获悉，2018年，老虎环球基金又以1亿美元的估值向Byte投资了11亿。
1亿美元，这已经明显高于字节在一级和二级市场的估值。
软银和老虎的风格都有一个共同的关键词：强、儒、碾。
最明显的例子就是孙正义对滴滴的巨额投资。
当年的谈判中，孙正义留下了风投圈热议的一句话：“要么接受我的投资，要么我投资你的竞争对手”。
软银此次愿景最大的损失来自于对WeWork的投资，这正是孙正义风格的真实写照。
今年以来，外界普遍质疑共享办公这一虚假命题。
孙正义拼命投资WeWork，成为其最大外部股东。
当时，Wework创始人诺依曼介绍，“当孙正义第一次选择投资我时，只花了28分钟。
”此后很长一段时间里，这甚至成为了一个风险投资神话：无论估值如何，都是一笔钱。
数字，相信你的直觉投资。
接下来的故事大家都知道了。
估值1亿上市的WeWork在2018年失败，直到2019年10月WeWork才艰难地通过SPAC在纽交所上市，市值大幅缩水。
连续向高估值投资1亿美元的软银已经遭受严重损失。
如今，WeWork的整体市值只有几十亿美元，低于软银对其的整体投资。
这样的例子不胜枚举。
高估值入场，上市后表现却令人震惊；受二级市场不安情绪影响，老虎环球基金和软银集团押注的一大批一级市场公司估值也纷纷下调，成为其亏损的重要原因。
例如，Tiger曾向估值58亿美元的支付处理公司Toast投资2.54亿美元，但如今Toast的价值仅为78亿美元；老虎估值58亿美元投资的印度外卖平台Zomato，如今市值已跌至53亿……高估值曾经无人埋单。
对中国VC来说最残酷的教训是老虎和软银损失了数亿，这足以给国内VC敲响长久的警钟。
过去几年，中国一级市场估值的虚高和疯狂有目共睹。
过去有消费盛宴，一级市场酝酿的巨大估值泡沫让投资者很难看出它从何而来。
然而，浪潮很快退去，许多企业露出了本来面目；还有半导体，被超亿元天使轮融资压得喘不过气来。
估值飙升已成为常态。
“工作了这么多年，我突然发现我已经不能再做估值计算了。
如今，对于大家都争相抢风头的项目，其实有很多在天使阶段就敢估值数亿、数十亿的“明星公司”。
”当地一家创投机构合伙人表示。
但昨天的狂欢正在变成今天的泪水。
今年以来，一级市场融资和退出都面临严峻困难，无论是A股还是港股，突破现象都在发生。
纷纷涌现，留下众多VC/PE难掩失望——一二级估值倒挂，投资人甚至在B轮上赔了钱。
一级市场的估值将不得不进一步下降。
否则，无论你现在赌得多么慷慨，以后算账都很难看。
“当VC/PE经历估值焦虑时，投资开始放缓，往日忙碌的投资者集体按下了暂停键。
清科研究中心发布了一组数据——今年一季度市场明显放缓，而投资案例数和金额同比分别下降了27.5%和47.1%，也就是说，今年的投资金额比去年同期减少了近一半，可以说是减半了。
GP将不再“等估值下来”才对LP负责 我们隐约可以看到这几个月投资界最常听到的画面：事实上，绝大多数VC/PE仍然有盈余。
资金，但现在他们更加珍惜子弹，默默地等待项目估值达到一定水平，降低估值已经成为公司最紧迫的事情，否则他们可能会耗尽新的估值。
消费独角兽集体倒下，去年无法投资的项目开始放弃。
。
半导体也开始有越来越多的创始人表示“我愿意接受这一轮”。
创新药、SAAS领域估值开始下降并回归理性。
“估值是没人愿意面对的事情，但却是必要的。
”面临的话题。
“北京的一位投资人建议，创业者在当前的环境下应该更加现实，不要被公司过去的估值绑架。
这一次，老虎和软银用血淋淋的教训，给国内的VC们上了一堂生动而真实的课。
教训——那些来的人出去乱搞迟早要还的。
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