线性资本成功募集5亿美元，王淮写下深情信
06-17
新三板火热，注册制临近，中概股回归……去年创业板，本土创投迎来了新时代机遇。
与过去那些坎坷的发展道路不同，本土创投的差异化发展日益明显。
其中，老牌机构基石资本的变化引发业界关注。
政府中标引导百亿资金、布局影视投资、控股中概股并返还企业、开展二级市场定向增发等新业务类型、准备新三板上市三板等这些举动的背后，是基石资本董事长和张维对行业的思考。
微观看投资 创投圈存在泡沫吗？随着经济结构进入转型期，大量资金涌入TMT、互联网+、医疗健康、消费服务等领域的早期投资。
在张维看来，这是对一级市场投资的正常反应。
因为对于投资来说，它不是投资宏观经济指标，也不是简单投资一个行业的所谓赛道，而是投资微观层面的企业行为。
以同样是发展中国家的巴西为例。
近年来，巴西GDP出现负增长，已进入全球GDP衰退前五位的国家。
不过，国际投行在巴西的投资热情并未减弱。
以黑石为代表的机构正在积极收购巴西的医疗、教育和消费公司，而不是人们传统意义上认识的矿产、原材料、能源等。
原因很简单。
巴西的此类公司是整个南美市场中最好的。
随着中产阶级的崛起，这些高端消费企业的未来价值将呈现增长空间。
当前中国早期投资过热也是中产阶级崛起的原因。
作为主要消费群体，他们的消费升级也带来机遇。
优秀的企业组织体系和企业家精神是投资者决策的基础。
张维认为，投资不能简单地分析产业经济学来解决。
我们需要更多地看企业的微观层面，企业的领导者和组织体系是否能够成就一个伟大的公司，而不是受到外部环境的影响。
基石资本的投资项目中这样优秀的企业还有很多。
山河智能在基石资本投资之前并没有受到投资者的关注。
由于宏观调控，工程机械企业并未受到青睐。
但Cornerstone的判断逻辑是：公司创始人不仅是一位有技术出身的教授，更是一位有抱负、有使命感的企业家。
他的核心产品是他的个人发明，荣获国家科技进步二等奖，属于工程机械领域。
可以获得现金，所以4倍市盈率是有安全边际的估值。
2017年基石投资，2011年公司上市，2016年股票解禁，2010年基石实现百倍回报。
我们刚接触江苏网的时候，还只是一个收入几百万的房产网。
搜狐和分众已经很大了。
人们有一个简单的思维，那就是互联网行业的前两名赢家通吃。
事实上，在中国市场容量巨大，服务必须落到实处。
也就是说，区域市场仍有精耕空间。
我们知道，这是一个团队型企业，企业家是务实、执着的。
于是我们联合召开了几次长三角房地产家居网未被搜房、分众收购的小企业座谈会，寻找可以并购合作的目标。
我的同事林凌，担任网络副总监，负责收购兼并工作。
，这家公司后来成长为行业第四，也是国内唯一一家上市的房地产网站。
这项投资也获得了百倍的回报。
和投资公司一样，张维认为机构本身也是从微观角度进行判断的。
机构的微观行为有哪些？公司治理是投资机构各自为政的问题。
管理别人的钱。
作为管理LP资金的GP，你需要解决信息不对称和拿客户资金冒险的问题。
基石方法是每个基金都要求合作伙伴像有限合伙人一样购买基金，而不是选择性地跟随投资。
这样做的好处是建立了一个信息完全对称的机构，让公司可以利用整个公司的资源进行风险控制和投后服务。
新三板意义重大 新三板的开通让本土创投有了更多的退出机会，登陆三板也成为一些机构的新选择。
虽然新三板PE政策有变，但张维认为，这是暂时的，金融机构在无法登陆主板的情况下选择新三板意义重大。
首先，无论是一级市场还是二级市场，金融机构的重要指标是净资本，但VC、PE机构的净资本规模并不高，需要通过登录新网来增加品牌效应。
第三届董事会获得融资并增加净资本规模。
;其次，在新三板挂牌可以使机构实现公众公司的财务透明度，提高公司治理质量，更有利于未来获得更廉价的银行融资和招聘人才；第三，非上市金融机构无法进行澄清估值，登陆新三板可以建立可评估的估值基础。
不过，由于新三板流动性不足，张维认为新三板上市机构应该有谨慎的估值体系。
“新三板应该以一级市场的估值为基础，这样如果能转移到二级市场有流动性，就可以帮助客户获得溢价。
互联网的烧钱方式和炒作方式二级市场的估值不适合新三板的估值体系。
”张维坦言，“很多三板机构的高估值基本上都是骗人的。
原因并不难理解。
这个市场类似于PE市场，而不是流动性高的主板市场。
流动性本身就对应着估值。
” 除了自己登陆新三板之外，基石还成立了自己的新三板基金。
其投资标准与主板完全一致：“不能指望一家在主板上市的困难公司在新三板表现出色。
”张维认为，企业在新三板上市更多是为了解决融资和市值问题。
问题是，如果只是为了套现，缺乏流动性的新三板并不适合。
新三板和注册制的逐步临近，让风险投资家看到了投资“黄金时代”的到来。
张维认为，多层次资本市场的最大好处是提高直接融资效率，降低整个社会的杠杆率。
估值并不是衡量市场最重要的指标。
只有建立完善的多层次资本市场，一级市场和二级市场才能打通，直接融资效率才能高，这样资本市场就不再成为少数企业的俱乐部，而是更加广阔，向更多机构、更多企业家开放，支持大众创业、万众创新。
新三板的意义是深远的。
风投割据时代刚刚到来 中国风投的历史只有短短15年，本土风投真正的市场化运作将以2018年创业板开市为代表张维认为，本土风险投资仍处于碎片化状态。
没有一家机构形成自己独特的风格和理念，未来行业将会有更多的分化和探索。
在基石的探索中，二级市场定向增发是一个新的尝试。
今年4月、5月基石发行的一款定增产品引起了市场关注。
到目前为止，回报率已超过%。
张维承认，他没有想到会有这样的回报率。
二级市场的投资仍然基于价值投资的判断。
“其实二级市场不是我们的方向。
我们希望通过一年的定向增发，进一步与已经上市的优秀企业进行对接，为我们未来的长期收购和兼并建立一些更广泛的企业资源。
这部分战略布局并不是以财务回报为目标。
”张维坦言，能够获得超额回报，也证明了一级市场的行业判断和论证可以为二级市场投资提供参考。
深耕产业是我们战略的又一基石，基于中产阶级崛起带来的消费升级预期，张维将汽车后市场定位为未来的“窗口”之一。
其中包括新车及二手车电商、汽车维修、汽车金融、汽车信息等，空间巨大 此前基石已投资索菱有限公司、爱卡等项目。
汽车网、车王网、康众汽配介绍，控股投资爱卡汽车网主要基于行业和企业两方面的判断： 从行业来看，汽车门户正在从门户网站向广告转移。
垂直网站，汽车门户广告收入仍有巨大空间；其次，汽车后市场的电商企业还没有找到成熟的商业模式，处于烧钱摸索的过程中。
此时的万亿市场充满想象和变数。
我们需要新的方式来控制公司并为他们提供各种关键资源和支持。
基石资本对爱卡汽车网络的投资更多是基于对整个行业的布局。
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