21上半年北美风险投资同比增长116%至1550亿美元，新增独角兽161家
06-17
文：投资界李梅 “别人收购是为了退出，中财沃顿收购是为了退出”永远不会退出，而中财沃顿必须继续进行并购。
” 12月4日，清科集团年会上，中财沃顿荣誉董事长罗蔚接受《投资界》记者专访时表示。
已控股上市公司10余家，境内管理资产总额预计将突破1000亿元。
在中国大陆，中财沃顿从稀缺资源开始投资，涵盖多个领域，从黄金、稀有金属到高科技、新材料、基础设施、商业地产等。
中财沃顿投资人，拥有30年投资经验遵循巴菲特的投资理念，利用控股股东身份，通过“基金+并购+上市重组”的方式运营项目，形成“伯克希尔式并购控股商业模式”，中财沃顿由此成为国内唯一一家以“产业+金融”模式运作的投资机构。
伯克希尔式并购控股商业模式中，并购、控股、长期持有是该模式的核心；在标的选择上，我们坚持“资源为王”的项目选择原则，不投资竞争激烈的行业，也不投资非垄断的高科技公司；在上市地点的选择上，中财沃顿因政策风险较高而回避A股市场。
以高科技公司为主的美国股市并不是中财沃顿的首选。
就是把上市名额集中在港股市场... 精彩观点>>> 1。
工业卖产品，金融卖期望。
中财沃顿是“产业+金融”，将未来的期望转化为资本来支持产业，解决产业发展的资金链问题。
2。
股价上涨的原因只有两个：首先，其总资产不断增加，但负债率不会无限制地增加。
当负债率一定的时候，总资产不断增加，股票自然就会上涨。
。
第二个是预期收入。
不断的并购，并购回来的一切都是赚钱的。
这只是做多或做少的问题。
那么如果你预计总收入会越来越大，那么股票也会上涨。
这两个是核心的东西。
基金和有限公司最大的区别在于基金有连续的资金链，而有限公司没有资金链。
那么它依靠的是什么呢？靠债务。
一旦债务沉重，股票就不会上涨。
加上市值的维持，股票会更加稳定。
越稳定，投资的人就越多。
投资的人越多，融资能力就越大。
融资能力越大，并购能力也越大。
并购能力越大，总资产和预期回报就越大，从而形成内生的生态系统。
循环。
3。
事实上，投资有两种方式。
一是广泛投资。
百分之一、二、三或五可能会带来不错的回报。
那么你就会非常成功，即使你输了百分之九十。
九无所谓，这是一种方法，这是一种极端。
另一个极端是看其中一个，谨慎投资，长期持有。
4。
A股不是首选，但我们正在等待机会。
A股一是没有联动性，二是缺乏很多金融工具。
美国股市的卖空是有风险的。
港股有美股的优点，但风险较小。
是中财沃顿投资企业上市的首选。
5。
中财沃顿在投资时往往会选择这样的项目。
整体规模较大，具有一定的垄断性，有长期的现金流。
回报可能不是很大，但是一旦滚完，复利就会很大。
从长远来看，回报将是惊人的。
一开始看起来不太吸引人，前两年、三年、四年的回报可能比较低，但五年后就开始有动力了。
而你永远不用担心这些大项目、基础项目、有现金流的项目。
以下为采访实录： “柏林式并购投资模式” 《投资界》：我注意到中财沃顿出了一个新词，就是“柏林式并购投资模式”。
罗蔚：是的，中财沃顿主要采用“并购+控股、金融+实业”的模式，概括为“伯克希尔式并购投资模式”。
首先是并购，而且并购源源不断。
如果只有一次并购，在二级股市上很难维持下去。
那么为什么有些非常好的股票年年赚钱，而千亿股票为何年年下跌呢？它只是没有源源不断的并购活动。
回顾西方资本市场一百多年的历史，其实美国市场的历史就是一部并购的历史。
第二个是坚持。
很多基金公司在投资时并不持有股票，而只是参股。
中材沃顿为控股公司。
别人收购是为了退出，而中财沃顿收购是为了永不退出。
既然不退出就必须控股，所以不退出、不持有控股，就无法避免系统性风险。
第三，“金融+产业”，整个金融市场整体上是一个零和游戏，甚至是负零游戏。
美股100多年来的平均回报率每年约为9%。
但它每年的市场交易费肯定在9%以上，而且它的价差和佣金也在9%以上，所以它仍然是一个负零游戏。
由于是负零游戏，所以有人赚钱，有人赔钱。
28/20 原则将永远存在。
二十八只是一个礼貌用语，但实际上一九却不是。
如果你只有产业，你永远解决不了资金链的问题，因为产业有四大问题，设计、品牌、技术、销售。
整个过程中最关键的就是资金链。
如果没有资金的帮助，创业将会非常困难。
产业卖的是产品，金融卖的是期望。
中财沃顿是“金融+产业”，将未来的期望转化为资本来支撑产业，解决产业发展的资金链问题。
两种投资思路 《投资界》：该模式的一个特点是IPO只是一个起点，与我们通常在PE中关注的企业发展阶段有很大不同。
罗蔚：其实投资有两种方式。
一是广泛投资。
百分之一、二、三或五可能会带来不错的回报。
那么你就会非常成功，即使你输了百分之九十。
九无所谓，这是一种方法，这是一种极端。
另一个极端是看其中一个，谨慎投资，长期持有。
中财沃顿采用的是第二种方法。
因为大围攻必须投资小公司，而小股不能超过10%-20%，那么就只能参与参股。
如果我持有控股权，我会在一项投资上投入很多。
当然，很多人会说这违反了多元化原则。
其实很多事情都是相对的，因为如果你看中一个非常好的东西，你就全部投资，你拥有控股权，如果你100%上市的话，未来的前景是非常有前途的。
《投资界》：如何实现100%上市？ 罗蔚：首先，企业不是A股上市的。
现在A股IPO排队的企业太多，上市周期太长。
中财沃顿可以100%通过IPO或借壳进入香港资本市场。
为什么选择香港？事实上，该公司的管理团队来自美国，对美股、港股、A股进行了详细的比较。
A股，一来没有联动性，二来缺乏很多金融工具，比如期权。
虽然有美股，但是深度很深。
有一批专门研究短期概念股的机构。
你需要大量的资金去跟他们竞争，而且风险太大了。
他们也可以做空港股，但是因为香港和美国不同，因为投资者不同，语言不同，加上财报数据都是中文的。
同时，中财沃顿还拥有一家对冲基金，而且是控股股东，所以对方想要做什么也不是那么容易的，因为股票里有很多很多的工具。
尤其是期权，它是亚洲最大的期权交易所。
期权是资金壁垒，可以规避很多风险。
A股不是首选，但A股也在等待机会，因为A股需要壳上市，标准和IPO一样。
所以只能等待政策变化，因为买壳不容易，有点无奈。
这不是我能控制的。
我只能等待机会，因为不是公司说了算，所以我根本没有主动权，只能被动。
在香港，您无需等待。
你想什么时候去都可以。
这是最大的区别。
“不断”并购 《投资界》：金融有风险，二级市场风险更大。
如何保证长期持有的情况下股价始终上涨？ 罗蔚：股市上涨只有两个原因；首先，其总资产不断增加，但负债率并没有无限增加。
负债率不可能无限制地增加。
在负债率一定的情况下，总资产如果继续增加，股票自然会上涨。
比如一只价值十亿的股票，如果加上五十亿、百亿、五十亿、甚至千亿，那么价值十亿的股票就不可能停留在十亿，肯定会上涨。
如果塞500亿的话，理论上就涨到500亿了。
如果塞1000亿，理论上就会涨到1000亿。
这是总资产。
因此，中财沃顿想要源源不断地进行并购。
第二个是预期收入。
不断的并购，并购回来的一切都是赚钱的。
这只是做多或做少的问题。
那么如果预期总收益越来越大，股票也会上涨。
这两个是核心的东西。
抓住核心的东西，再加上其他的要素，比如市值管理，股票就会比较稳定。
对于稳定的股票，各方都会赚钱，自然会有更多的人投资该股票。
融资能力越来越大。
此外，还有资金共同合作。
基金与有限公司最大的区别在于基金有连续的资金链，而有限公司则没有资金链。
那么它依靠的是什么呢？靠债务。
一旦债务沉重，股票就不会上涨。
有资金就没有负债，负债率就会上升，股票自然就会上涨。
这三个因素使其上升。
总资产、预期收益和负债。
如果负债下降，则负债成反比。
这三个因素都会导致股票上涨。
最后，中财沃顿还有企业市值维护服务。
再加上市值的维持，股票会更加稳定。
越稳定，投资的人就越多。
投资的人越多，融资能力就越大。
融资能力越大，并购能力也越大。
并购能力越大，总资产和预期回报就越大，从而形成内生的生态系统。
循环。
《投资界》：据我所知，中国金融沃顿内部有一条成文或不成文的规定，就是多少人坚持，多少人不投票？ 罗蔚：有些公司竞争太激烈，所以我不会投资。
比如现在TMT很流行，但是互联网听起来不错。
阿里巴巴很成功，但是在阿里巴巴成功之前，得先死了多少阿里巴巴妈妈、阿里巴巴爷爷，才有了阿里巴巴。
也许有数千人在少数人之前就死去了。
是啊，中奖率太低了。
事实上，这就是一场大围攻。
你必须投资很多很多公司。
一百家公司中的一家、两家甚至一家可能会赢得很多钱。
即使你失去99家公司也没关系。
这种游戏规则并不是沃顿的首选。
中财沃顿倾向于选择较大的项目，因为大项目有定价权和发言权。
如果项目太小，没有定价权，就会造成过度竞争。
具有一定的垄断地位和长期的现金流。
收益可能不是很大，但是一旦展期复利就会很大。
从长远来看，收入将是惊人的。
一开始看起来不太吸引人，前两年、三年、四年的回报可能比较低，但五年后就开始有动力了。
而且，你永远不用担心这些大项目、基础项目、有现金流的项目。
既可以赚钱又可以睡个好觉。
但是有些赚了很多钱的人睡不着觉，害怕，所以没有必要。
因为中财沃顿是搞金融的，这个行业本来就是有风险的，但是现在没有风险了，所以交易也是无风险交易，是通过对冲来完成的。
反正涨跌几乎没有影响。
所以，中财沃顿投资行业的时候，都是一样的，就是尽量不要受到经济的影响。
经济形势对公司发展影响不大。
不过，你投资的项目不一定是爆款，但一定是能盈利的。
意思就是先有一个“稳”字，“稳定盈利”。
GP不能退出，LP可以退出 《投资界》：中财沃顿内部IRR标准大概是多少？ 罗蔚：如果低的话，会超过百分之十到百分之二十。
如果高的话，会超过20%、30%。
平均20%以上就不错了。
当然，很多投资者认为这个价格太低了。
事实上，如果每年都这样的话，其实就很好了。
这已经增长得非常快了。
《投资界》：中财沃顿投资的行业相对较多，采用“并购+控股”的模式，对投后管理要求非常高。
控股管理人才从哪里来？ 罗蔚：工业四大要素之一就是人才。
能用钱解决的问题都不是问题。
金融与工业最大的区别在于，工业永远不知道先有蛋还是先有鸡。
所谓先有鸡，是因为我必须把东西卖掉才能赚钱。
有人说，有钱才能卖好产品。
也就是说，先有蛋，后有鸡。
事实上，中国对这个问题已经讨论了几千年，但一直没有结论。
金融界，先有鸡，后有蛋。
如果你先在金融市场上市，筹集资金，人才就会来，很多管理问题就会解决。
《投资界》：一般来说，基金LP的投资是有年限的。
据我所知，国内最长的可能是今日资本的徐新。
他们管理着一只已经运行了28年的基金，这已经是很长的时间了。
中财沃顿想长期持有。
对于LP来说，通过什么样的机制与他们进行谈判？ 罗蔚：LP不需要长期持有，GP不能提现，LP可以提现。
即使他退出，他也可以继续施展。
不过，中财沃顿并不建议LP过早退出，因为复利的力量是惊人的。
打个比方，如果你坚持五年，你能得到的复利比每年简单赚几十个百分点要大得多。
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