恒力华振完成数千万元Pre-A轮融资，大辰创投领投
06-17
企业融资是为了扩大生产经营规模，提高运营效率，取得更好的经济效益，保持稳定经营。
对于科技创新企业来说，除了获得股权融资之外，另一种融资策略——债务融资也应该纳入公司的开源战略之中。
在阿里云发起的“星云项目公开课”“资金管理”模块第三讲中，浦发银行硅谷银行高管总监于骏受邀进行主题演讲“开源基金新思路：债务融资方式、渠道与战略??建议”。
科技创新企业提供融资新思路。
从四个方面解读债务融资的流程和优势，帮助中小企业打造更加合理的“资金开源”方案。
于骏是浦发硅谷银行的高级管理人员。
彼拥有15年商业银行金融服务经验。
在加入浦发硅谷银行之前，他曾任职于中国股份制银行和外资商业银行，拥有丰富的企业金融和科技金融经验。
加入浦发硅谷银行后，他带领团队为100多家科技型企业提供了多种金融服务，并为不同发展阶段的企业提供了相应的信贷支持。
债务融资：扩大现金跑道，帮助公司稳步实现业务里程碑。
对于成熟企业来说，债务融资的作用更多体现在补充营运资金和资产投资。
成熟企业的收入增长趋于稳定，但由于不同行业的经营特点、上下游会计期间条件不同、库存储备不同等因素，现金流会根据企业的行业和季节性而出现波动。
随着公司的不断发展，营运资金需要随着业务的增长而得到补充。
对于制造企业来说，产能的持续扩张还需要固定资产和项目贷款的债务支持。
因此，在企业相对成熟阶段，债务融资主要解决补充流动资金、扩大产能的需要。
对于科技创新企业，特别是尚未实现自盈盈亏、实现正现金流的中早期企业。
债务除了帮助企业补充流动性之外，更重要的是可以帮助企业延长现金跑道，让企业更稳定地达到下一个业务里程碑，实现更好的估值。
而中早期引入债务融资可以帮助企业减少股权稀释，或者在同等股权稀释的情况下实现更高的估值。
下图可以更形象地看出债务融资在科技创新企业早期的作用。
扩展您的现金跑道，更稳健地实现里程碑，并实现更高的估值。
科技创新企业考虑债务融资时，应按重要性排序。
融资目标应如下： 1. 延长公司的现金跑道，使公司能够更稳定地实现业务里程碑。
2、减少公司早期股权稀释。
公司前期将采用“股票+债务”模式，从而降低综合融资成本。
3、通过与债权人和银行的合作，企业不断积累信用记录，为未来获得更大的信贷支持奠定基础。
银行内部的前台、中台、后台都需要在与企业合作的过程中逐步了解企业。
这是一个重要的过程，需要时间。
4、对于公司来说，借债是杠杆逻辑。
无论是对于创始团队还是对公司进行投资的老股东来说，都可以获得更好的财务回报。
债务融资逻辑：“增信逻辑”VS“成长逻辑” 首先，企业从初创期发展到上市公司时，主要融资渠道按照从高投资风险到低投资风险的顺序排列。
企业熟悉股权投资的阶段和参与者，因此债权投资者将不得不改变其风险接受程度：从债权基金，到风险贷款银行，到一些金融租赁机构，最后到传统商业银行。
市场上主流的传统商业银行与风险贷款银行和债务基金有明显的区别，主要依据公司能否实现稳定的盈利业绩。
它们的背后是两种不同的信用逻辑——“增信逻辑”和“增长逻辑”。
基于信用增级的信贷逻辑非常传统，市场上大多数国有银行、股份制银行、外资银行仍然延续着这种逻辑。
核心关注的是公司历史经营业绩以及公司历史财务数据分析。
如果企业经营现金流稳定，核心财务指标表现良好，可以从银行获得债务融资。
增信逻辑中的信贷机构会重点关注营收、利润、负债率、偿债率、流动比率/速动比率等指标。
同时，如果公司规模不够大，则会要求有足够的增信措施。
无论是抵押品还是质押，或者至少是创始人的联合担保。
这些分析几乎有%是基于历史经营业绩的分析，很少考虑公司未来的发展速度、行业轨迹、竞争力以及未来可能的股权融资和价值增长。
因此，如果公司已经度过了创业初期，主要产品已经能够为公司赚钱，能够产生稳定的现金流，并且公司还拥有一定的资产。
传统信贷逻辑下的解决方案可能是最适合企业的，因为这个范围内的债权机构资产规模庞大，而且由于该逻辑下的信贷产品相对标准化，成本也最低。
如果公司还没有到这个阶段，那么大家更应该关注科创公司的主要债务融资渠道以及不同的信贷逻辑。
目前市场上科创公司尤其是早期科创公司的信用逻辑主要有四种： ● 第一种：小额去中心化逻辑。
市场主要股份制银行支持科技企业的信贷逻辑。
一般来说，针对的是高新技术企业、专精特新企业等，资金要求较低，但额度较小，约为500万。
● 第二种：短期避险逻辑。
一般金额不是很大，跟随科技型企业股权融资。
贷款期限不超过1年，甚至更短。
● 第三种：遵循政策逻辑。
依托现行的一些国家标准和交易所标准来筛选目标客户群体，不少股份制银行推出了例如：专、特、新、小巨人授信、京交所标准合规企业授信等。
逻辑是按照上市要求筛选科技创新公司。
根据上市可能性配置债务融资计划的企业，一般都有一定的门槛要求，如与券商签订辅导协议、财务指标符合交易所要求等。
这个数额通常会比较大，但对企业的财务和监管要求也会比较高。
● 第四类是风险贷款。
“硅谷银行模式”，浦发硅谷银行服务科技企业的主要授信逻辑是用投资的逻辑来索赔——“成长逻辑”。
这需要机构花更多时间了解公司的行业和团队、产品实力和市场规划、未来业务和融资动力以及现有投资者的背景。
最后，它需要一定的股票期权作为补偿。
这种债务计划是基于企业核心价值增长的逻辑而设计的。
设计金额将根据公司的发展阶段而定。
金额往往较大、期限较长，且无任何抵押或质押。
但缺点是利息会较高，而且因为需要承担较大的风险，所以需要一定比例的股票期权。
上述不同逻辑的债务产品之间并没有绝对的区别。
根据我们公司所处的阶段以及我们手头的资产不同来选择不同的产品。
如果公司已经成熟，拥有一定的传统资产，能够产生稳定的经营现金流。
那么传统机构利率低，产品标准，使用实物资产。
如果处于早期阶段，公司的资产就是团队、专利技术、增长率以及一级市场对公司价值的共识。
那么它可能更适合风险贷款机构。
虽然综合成本较高，但目标更加一致。
它实际上可以帮助企业延长现金跑道，帮助其现金流更加稳定，并减少早期股权稀释。
引入债务融资的时机：公司现金流尚有12个月。
从公司的A轮到IPO轮，从股权融资到纯债务融资，在大的时间线上，在公司发展的任何阶段都可以引入。
债务融资。
只是不同时期选择债务融资的逻辑不同。
越是处于早期阶段的公司，越应该选择能够用股权投资思维看待公司成长的债权机构和计划。
此时，债权机构将花费更多的时间和精力来了解和研究公司，判断其未来的成长性。
同时，了解公司的发展节奏和股权融资路径和计划，并根据公司的发展节奏设计债务融资计划。
企业越发展到业务成熟、经营稳定的阶段，越适合纯债权思维的银行和机构通过自身实现的财务业绩获得低成本的金融支持。
当企业在不同阶段接触不同的债权机构和银行时，有时你可以通过他们向你索要的初步材料大致判断出这个机构是什么类型的债权人。
根据企业现阶段的现金流状况，还可以决定引入债务的时间和方式。
我们可以将科技创新企业从初创期到成熟期的现金流特征分为以下三类： ● 第一类，公司产品和服务已成功商业化并具备自创能力，可进行股权融资不再是必要的融资方式。
但保持业务快速发展仍需要资金的帮助。
对于现阶段的企业来说，可以随时与债权机构就方案进行沟通。
现阶段企业要考虑的核心点是金额、成本、是否需要增信。
传统银行的信贷标准能否满足您的发展需求；如果企业仍有较高的增长预期，需要更灵活、充足的信贷支持，仍可以寻找风险较高的贷款银行，这些银行一般在计划上提供更大的灵活性。
度，或者不要求您提供资产信用增级。
● 类型2：公司在现金流表现上尚未具备自发电能力，需要持续的股权融资来支持研发、生产和商业化。
企业有可预测的资金使用计划，包括业务发展计划。
然后，公司应在距离现金跑道超过12个月时开始联系债权机构，并在距离现金跑道至少10个月时结束债务融资。
请务必在资金到位时开始融资。
这个时候你得到的方案对于公司来说是最好的，无论是股权融资还是债务融资。
● 类型3：公司处于早期阶段，仍需要继续烧钱。
不过，或许由于市场原因或者融资节奏的原因，该公司的现金流已经不足6个月了。
此类公司现阶段与债权机构谈判时会相对被动。
此时债务融资的作用是为股权融资提供桥梁资金，因此此时债权机构会更加关注公司股权融资的确定性。
潜在投资者的背景。
同时，你可以根据自己对公司所处行业和位置的判断，决定是否愿意冒过桥的风险。
债务融资的核心焦点：信用期限、额度大小，而不是利率。
早期科技公司最初与债权人沟通时，首要关心的不应该是利率，而是授信额度和期限，以及公司是否需要给出其他担保条件，是否会带来影响。
对创始人承担连带责任。
企业还需要注意他们收到的信贷方案中提供的资金是否以一次性赠款、循环额度或长期贷款摊销的形式提供。
根据每个企业的不同画像，设计合理的债务计划。
市场上越来越多的债权机构开始运用“增长逻辑”为企业设计债权计划。
建议企业前期与债权机构沟通，合理配置一定债权，与股权融资相结合，全面降低企业融资成本。
从另一个角度来看，当股权融资市场存在不确定性时，债务融资也可以为企业提供额外一层的财务保障。
听，中小企业反馈平台倾听用户的需求，倾听企业家的声音，解决中小企业的痛点。
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