看新视野NO.06｜金沙江周奇：科技投资者要坚持长期潜伏，善于把握技术成熟度
06-18
2016年，苹果多次降价的消息，给人一种去年手机卖不出去的印象。
同时，高端市场竞争加剧也是原因之一。
最意气风发的就是华为了。
挣脱束缚的“夭夭*”再次登陆机械行业荧屏。
从数据来看，虽然去年手机市场表现仍在下滑（-3.2%），但这并不意味着本土市场无法提前复苏。
去年第三季度，非洲智能手机出货量同比增长12%，与市场差距不远。
间隙小。
在新兴市场复苏的带动下，传音控股以30.8%的惊人增速将vivo挤出前五。
当荣耀与蓝绿激烈争夺国内市场份额时，传音却以“不与天下争”的状态发力海外市场，仿佛身处两个世界。
这家在国内名不见经传，却在海外市场深耕数十年的手机公司，业绩却出现了猛烈的反弹。
去年营业收入预计增长约33.32%；归属于母公司净利润同比增长约0.15%。
。
公司年终奖将提升30??%的消息也得到了内部员工的证实，正应了《繁花》中的那句话“经常庆祝，你就会成功”。
在远离高度内卷化的市场，传音凭借扎实的本土化经营基础，享受到了市场增长红利。
在维持基本面的同时，也在进攻中东、东南亚等新兴市场。
最终这个逻辑得到了市场的认可。
去年，该公司经历了双击，涨幅接近85%，超越苹果（49%），市值重回千亿。
传音如何完成反击？这种增长能持续多久？ 01.淘金撒哈拉 作为一家几乎没有跻身前五手机厂商的企业，传音一直在海外新兴市场乘风破浪。
其名气比小米、OPPO、vivo等慢慢“走出去”的手机厂商略显低调。
而真正奠定传音地位的是海外非洲市场的基本面。
“非洲手机老大”的美誉源于最初的创业起点。
20世纪90年代，传音控股创始人朱兆江毕业后进入波导手机公司，随后被委以拓展海外市场的重任。
2000年后，当波导手机开始出现颓势时，朱兆江萌生了创业的想法。
2008年，他拉拢波导时期的老队友张琪、严猛、叶伟强等人创立传音手机。
当时，中国手机市场仍以功能手机*诺基亚和摩托罗拉为主，本土手机品牌正处于蓬勃发展时期。
朱兆江预计，未来国内功能手机的竞争将逐渐更加激烈，在这片红海市场中很难找到出路。
于是，朱兆江另辟蹊径，把目光投向了非洲。
当时非洲经济还很落后，新兴市场人均手机拥有量也不高。
与此同时，非洲的城市化率也在逐步提高，从2018年的15%上升到2018年的40%。
通讯条件的改善，让手机市场具备了成为蓝海的条件。
当时非洲的通信基础设施极其简陋，但通信运营商众多，彼此之间互不兼容，差异化明显。
当地人跨通讯运营商拨打电话收取的费用非常高，但一部手机只能插一张卡，因此出现了“一人持有多部手机同时拨打电话”的现象。
2007年，传音针对这一痛点巧妙推出了首款双卡双待手机——Tecno T，点燃了非洲市场的热情。
双卡双待还不够。
下一步是推出四卡四待——TECNO 4Runner。
非洲人民非常幸福。
当初，三星、诺基亚等国际巨头对本土手机市场需求的支持有限，低价“山寨机”在中国极为普遍。
因此，非洲经销商一度拒绝与中国手机厂商合作。
直到传音的努力打破了偏见和质疑。
2008年，公司在科创板上市。
次年营收增速再次达到小高峰，年营收达1亿，同比增长49.41%。
据全球移动通信系统协会《年撒哈拉以南非洲移动经济》发布的数据显示，截至年底，撒哈拉以南非洲地区已有超过5亿人订阅了移动业务，移动用户渗透率约为46%。
预计到25年渗透率将超过50%。
还有很大的改进空间。
2017年，受全球加息、疫情、通胀等影响，非洲手机需求大幅下降。
中东和非洲（MEA）地区智能手机出货量同比下降12.1%，创年初以来新低。
这对传音的手机业务有直接影响。
归属于母公司净利润同比下降36.46%至24.84亿元；手机销量比上年减少1万台，产量下降20.9%，上半年库存天数甚至从61天大幅增加。
至 86 天。
尽管去年全球智能手机市场持续下滑，但由于功能机向智能手机升级的需求增加，一些新兴地区开始率先实现复苏。
今年第三季度，非洲智能手机连续两个季度实现强劲复苏，智能手机出货量同比增长12%，达到1万台。
自2013年创立智能手机品牌Infinix以来，传音依托中国消费电子产业链的进步，将摄像头、折叠屏等新技术应用引入新兴市场的智能手机升级中。
截至上半年，传音控股旗下品牌智能手机营收占比已达80.53%，智能手机已成为主要营收来源。
依靠这波复苏红利，公司手机出货量也迎来了转机。
第三季度，在其他主要厂商业务萎缩的情况下，传音却奇迹般地实现了40%的同比增速，跻身全球前五的企业之一。
上市前一年，传音在非洲手机市场份额已达48.71%。
第三季度，该公司在非洲市场的出货量达到1万台，同比增长9%，市场份额达到48%。
之所以保持稳定，不仅在于其进入市场较早形成品牌心态，更与公司坚持更贴近本土需求的产品设计密不可分。
02.从手机到Eco-Transsion，他们是一群很早就从中国走向世界的硬件制造企业。
用现在的话来说，叫“出海”。
他们也出口中国的供应链能力和质优价廉的产品，但有所不同。
原因在于传音的产品不仅是中国制造，而且具有鲜明的本土特色。
传音的手机研发一直延续着本土化精耕细作的策略。
比如最经典的案例就是肤色差异对摄影的影响。
过去，算法公司在人脸识别和美颜算法的研发中，多使用黄种人、白种人的人脸数据，而深肤色的数据喂入较少。
非洲用户拍照时，照片往往模糊、暗淡。
。
传音在收集了大量深色肤色人脸图形数据库后，开发了适合非洲肤色的成像算法。
手机配备了针对当地人深色肤色定制的拍照装置，成像效果大幅提升。
由于非洲气候炎热，用户在使用时容易出汗，因此该公司开发了导热性能更好、更耐汗的外壳材料，以改善手机外壳被汗水腐蚀的问题。
传音进入非洲时，电视和网络都不普及，只能依靠简单粗暴的推广形式：贴海报、刷墙，然后通过线下经销商开设大量零售店，铺设100多家零售店。
Carlcare 专卖店遍布世界各地。
服务网点，形成覆盖非洲、南亚、东南亚、中东、拉美等全球主要新兴市场的销售网络。
然而，卖手机只是开胃菜。
传音将小米“手机-移动互联网服务-AIoT”的业务逻辑复制到新兴市场。
基于手机销售既定的规模优势、流量变现能力以及万物互联的延伸，这是一个口碑生意，所以传音近年来慢慢开始发展自己的生态系统。
传音还在非洲开发了自己的基于Android的操作系统。
旗下三大手机品牌从低端到高端itel、TECNO、Infinix分别搭载HiOS、itelOS、XOS。
优点是自己的操作系统可以预装软件。
，实现流量到App的分流，让所有非洲兄弟都能用上公司自己的软件。
例如，与网易合作的Boomplay音乐播放平台在非洲拥有超过1万的月活跃用户。
它长期统治非洲音乐流媒体排行榜，甚至Spotify和Apple Music也难以撼动。
而且，还发掘了很多本地音乐人，赞助了很多本地综艺节目。
这些都帮助公司一步步提升品牌形象和美誉度。
除手机外，公司还成立了Oraimo（TWS蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱等）、Syinix（家电）等品牌，扩大硬件梯队。
正是用户心智的长期积累，才赋予了公司推广新产品的品牌优势。
与早已不堪重负的中国、欧洲和北美的竞争环境相比，深耕下沉市场的传音只能利用好这个市场的消费升级。
机会。
理想情况下，竞争格局足够稳定，你一定会获得最好的红利。
市场也认可这个逻辑。
作为全球智能手机市场的季军，小米集团规模是传音控股的数倍，但后者的盈利能力更强。
前三季度净利润率超过9%，而小米为6.4%；传音的毛利率从徘徊在10%左右的水位迅速提升至28%，高于小米手机（17%）。
传音的发展模式有些“非洲小米”的影子，但随着主要市场的快速卷入，就连小米也对传音感到羡慕。
已经在非洲站稳脚跟的传音开始占领其他山区。
03、涉足东南亚 对于全球顶级手机厂商来说，未来较为确定的增长点来自两个来源：开拓非洲以外的其他新兴市场，并抓住这些市场的高端升级机会。
随着下沉市场业务策略的成熟，中东、东南亚、拉美等新兴市场都是传音可开拓的低地，今年以来这些地区的营收占比加速增长。
在非洲之外，今年第二季度传音智能手机销量增长35%，尤其是在拉美、东欧、印度和东南亚，收入贡献较去年同期大幅增长。
在此基础上，公司在东南亚、中东等地区的份额逐年增加。
据Canalys统计，去年第三季度，传音在中东市场排名第三，增长35%；在拉丁美洲和东南亚排名第四，增长率分别为56%和31%。
公司在巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾等多个国家的出货量均排名第一。
新兴市场适合复制中国经验，但需要适应当地政策和行业环境的变化。
国内手机厂商经过近10年的探索，最终形成了一套涵盖产品设计、生产、营销的本土化经营模式，以控制零部件成本，形成下沉版供需匹配。
传音在印度、孟加拉国等地设有工厂和物流仓库。
虽然处于进攻位置，但竞争压力也不小。
小米、OPPO、Vivo这些顶级手机厂商都非常重视新兴国家市场的机会，并且基础设施完善。
他们甚至更进一步抓住这些市场的高端升级机会。
近年来，公司不断推出中高端新车型，平均单价ASP连续两年增长14%。
从首款单反级相机镜头、配备快充，到去年推出首款折叠智能手机TECNO PHANTOM V Fold，同样是折叠屏，OPPO已经能够在第一梯队与三星竞争。
传音在本土化、精细化运营方面有着相当丰富的经验，但之所以能够重拳出击下沉市场，是因为友商主动放弃了这些被认为利润微薄的市场，这也间接让传音获得了利润。
公司机会，就像早期的拼多多通过与阿里巴巴和京东的错位竞争而快速成长。
当前手机行业增长的本质是中低端价位渗透率已经饱和，一批厂商挤入毛利更高的高端市场。
传音不到10%的净利润率与苹果（25%左右）的差距显而易见。
尽管它在出货量和产品创新方面无法成为行业领先者，但它可以继续开拓低地，并比大多数竞争对手活得更久。
保湿。
摆脱市场低谷并率先复苏的传音目前市盈率（28.39x）甚至高于小米（19.10x），但可啃的骨头仍然较少。
市场认可这位老黄牛乐此不疲的精神，但也愿意为此付出代价。
抓住高端升级机会的厂商付出更高的溢价。
我忍不住问传音，接下来怎么办？ 【本文由投资社区合作伙伴微信公众号授权：Gelong。
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