投资界24小时- 快手 正面挑衅字节跳动；瑞幸的欺诈行为比揭露的22亿更严重；光大控股新基金启动，初始规模100亿
06-18
疫苗赛道今年过得不好。
2月23日，疫苗企业康希诺发布年度业绩报告：公司实现营收3.57亿元（同比下降65.49%），净利润亏损14.47亿元（净亏损9.1亿元）元，去年同期）。
2月19日，云顶新药宣布与加拿大mRNA疫苗公司Providence签订终止协议。
不仅之前的首付白了，还需要缴纳解约费。
此前，由于COVID-19疫苗生产需求不足，上海微生物也暂停了其工厂的试运营。
北京科兴因暂停生产COVID-19疫苗而登上1月份热搜榜。
疫苗行业的“寒意”不仅限于国内。
放眼海外，跨国公司强生公司最近关闭了位于加利福尼亚州布里斯班的近20万平方英尺的研发基地，该基地开业不到18个月。
据介绍，该基地的重点研究领域之一是传染病和疫苗研究。
然而，就在强生公司搬入基地后，有消息称该公司将在几个月内分别暂停乙型肝炎和丁型肝炎的治疗。
并逐步结束 COVID-19 和 HIV 疫苗的工作。
疫苗这个昔日的儒家产业怎么了？ 01 疫苗产能的“泡沫” 在COVID-19疫苗领域，全球主要的COVID-19疫苗生产商Moderna的表现显然具有代表性。
2月22日，Moderna发布年度业绩：全年产品净销售额为67亿美元（其中61亿美元为COVID-19疫苗销售额，6亿美元为通过与全球疫苗和免疫联盟合作确认的递延收入） ），净利润为2.17亿美元。
2018年，Moderna实现营收1亿美元，净利润14.65亿美元，同比分别下降64%和85.2%。
这种业绩下滑也反映在公司股价上。
从年初到现在，Moderna美国股价已经跌幅超过47%，短短一年多的时间就腰斩了一半。
尽管在年报业绩发布当天，公司预计全年产品销售额仍可能超出市场预期40亿美元，但股价大概率无法避免进一步下跌。
更值得关注的是，新冠疫苗需求从爆发性需求转向季节性需求后，Moderna的产能将如何处理。
据此前消息，Moderna的年产能（自有及合作工厂投资）预计将达到14亿剂，上海闵行工厂将于今年11月开工建设，初期投资高达36亿元。
Moderna年报显示，该公司在今年第三季度启动了成本优化策略，包括削减产能以及与第三方CMO合作、重新评估原材料库存等，从而导致计提了库存减值拨备那一年的收入为9.03亿美元。
5.13亿合作取消费。
陷入困境的不仅仅是海外厂商，一些大举扩产的国内厂商更是惨不忍睹。
以刚刚发布业绩的康希诺为例。
2018年公司新冠疫苗产能已扩大至5亿剂，上海医药康希诺是从事重组新冠病毒疫苗（5型腺病毒载体）Kwesa生产的主要实体之一。
随着康希诺不再整合，其经营状况也浮出水面。
2018年，上海医药康希诺分别实现营收1.58亿元、6.8万元，净利润分别为-10万元、-9.56亿元。
1亿元，还一度上演停产“闹剧”。
另一个典型案例是斯里兰卡微生物，其mRNA疫苗生产线项目天赐生产基地将于2018年投产，全面建成后年产能将达到400-5亿剂。
该公司甚至没有将其产品投放市场。
工厂建成后空置。
最后，工厂停止运营，成为公司开始衰落的最后一块遮羞布。
除了巨头这几年受益的国药控股和科兴之外，回想起来，其他新冠疫苗进入者大多都在为产能过剩而担忧或买单。
02 国产疫苗十大与海外疫苗十大疫苗赛道的卷曲程度，从新冠疫苗就可以看出，可以窥见冰山一角。
对比国内外主要疫苗品种的竞争格局和市场空间，国内疫苗行业短期低迷很可能是由于技术创新迭代有限、单轨研发过度卷入、研发投入过多等因素造成的。
支付环境。
上半年全球TOP15疫苗榜单与去年相比变化不大。
但从增速分析，HPV疫苗和重组带状疱疹疫苗成为增速最高的两个品种，尤其是后者，上半年从全球第五位攀升至第三位。
值得注意的是，RSV疫苗已成为巨头目前追逐的最热门领域。
去年获批上市的 Arexvy 和 Abrysvo 分别为葛兰素史克和辉瑞带来约 15.45 亿美元和 8.9 亿美元的收入，总计 24.35 亿美元。
市场规模：RSV疫苗数量的快速增长让市场投资者感到惊讶。
（图片来源：贝壳社） 纵观国内市场，虽然排名靠前的品种相似，但按价值排名前十的疫苗的排名和品类与全球仍有较大差异。
以HPV疫苗为例，由于进口9价疫苗供应链完善的激烈竞争以及4价疫苗进入下沉市场，两大龙头2价HPV疫苗的业绩表现出现下滑。
和沃森生物科技（Watson Biotech）均未达到预期。
另一个例子是流感疫苗和狂犬病疫苗。
它们的产值虽然高，但单价和废品率都很高，这也影响了它们在实际销售高峰榜上的位置。
对于国内厂商来说，主要的竞争策略是瞄准少数大单品，在市场出现多个批文后，再实施价格战。
因此，从资本市场的角度来看，先发者往往可以获得一定的市场估值溢价。
，但时间窗口只有2-3年。
另外，从新技术探索的角度来看，mRNA疫苗的研发也能说明问题。
从资本涌入到现在的局面，原因耐人寻味。
03 疫苗赛道机会在哪里？ 我们粗略认为，国内疫苗研发机会由近到长有三个方向，分别是带状疱疹疫苗、RSV疫苗和肿瘤疫苗，对应短、中、长。
带状疱疹疫苗是继HPV疫苗之后中国增长最快的疫苗领域。
葛兰素史克旗下Shingrix于2015年进入中国，2017年国内销售额达6亿元，年销售额已突破12亿。
国内另一家企业百科生物的竞品加入，也加速了国内带状疱疹疫苗整体市场的增长。
由此，百科生物全年净利润同比大幅增长0.98%。
据沙利文数据显示，中国带状疱疹疫苗市场规模预计将达到每年1亿元，年复合增长率为0.8%，预计每年将攀升至1亿元。
该赛道正处于加速规模化阶段，智飞生物和百科生物短期内就能享受到红利。
RSV被称为三大呼吸道疾病之一。
数据显示，全球每年约有1万人感染RSV病毒，每年造成约16万人死亡。
由此，RSV疫苗的市场潜力逐渐被市场认识。
随着葛兰素史克和辉瑞产品的销售以及Moderna准备进入市场，它有望成为全球疫苗三强中的重磅炸弹。
目前，国内大量疫苗管道仍处于临床前阶段。
处于临床阶段的只有Advex的ADV和GSK的Arexvy（智飞优先）。
与此同时，艾克百发针对RSV的治疗药物奇瑞已于近期上市。
索维的上市申请被驳回，国内RSV药物和疫苗市场的开放还需要一段时间。
癌症治疗疫苗很可能是疫苗适应症卷入的最终答案。
目前，全球多个肿瘤疫苗已进入临床阶段并取得初步积极结果，包括Moderna/Merck的黑色素瘤疫苗V、BioNTech的肾上腺癌mRNA疫苗、Transgene的卵巢癌病毒载体疫苗等。
与一般传染病的预防性疫苗不同，治疗性肿瘤疫苗上市后显然会更加昂贵，使用起来也更加紧迫。
据Nature Reviews相关评论显示，仅在肿瘤治疗和预防领域，mRNA疫苗的总市场空间就在1亿左右。
-一亿美元。
结论：疫苗仍然是一个很好的行业，但所有行业卷入的根本原因是每个人都想摘低垂的果实，而不是探索技术创新的无人区。
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