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06-17
超级S基金终于来了。
投资界获悉，上海领汇行健私募股权基金合伙企业（有限合伙）已于近日完成设立登记，标志着上海领汇股权接力基金（简称：S基金）正式启动运营。
值得一提的是，这只S基金的管理人是上海国有资本投资有限公司旗下的上海富腾私募股权基金管理有限公司，总规模1亿元，初始规模1亿元。
一期30亿元。
主要投资数字经济、先进制造、医疗健康、消费服务等行业。
这也是近期国资主导的最大S基金之一。
回顾过去的一年，北京、上海一致将全部心血投入到S基金中。
这背后的历史背景是，中国创投行业经历了20多年的爆发式增长，其中的资金总量超乎想象。
如今，随着大量基金到期，大量LP在排队等待退出，其中也包括政府引导基金。
为此，我们看到中国从南到北开始探索S基金。
这是中国风险投资史上新的一页——S基金。
YiS基金为何在上海正式运营？这是上海首支百亿S基金。
先说背景吧——早在7月底，浦东金融改革创新工程启动暨先行区产业发展基金成立大会就召开了。
为更好打造股权转让平台，浦东推动上海首支S基金——上海领跑接力创业第一期投资合伙企业（有限合伙）设立，总规模1亿元人民币。
现在，这只超级S基金正式运营。
具体来说，S基金将主要投资数字经济、先进制造、医疗健康、消费服务等行业。
此外，为了满足相关监管要求和基金潜在合作伙伴的投资意向，拟设立支线基金、主基金以及其他平行基金和专项基金。
那么，谁资助它？从LP之一上海友宁伟生物科技的公告中获悉，目前合伙人认购的资本为6亿元，其中上海国投资本管理有限公司认购0万元，占股本的49.74%。
认缴资本。
%;上海浦东先导区投资中心（有限合伙）认缴出资0万元，占出资比例33.16%；又宁伟认缴出资0万元，占出资比例8.29%；山东省国际信托有限公司认缴出资1万元，占出资比例8.29%；冠瑞企业管理咨询（上海）合伙企业（有限合伙）认缴出资人民币1万元；上海富腾私募基金管理有限公司（GP） 认缴出资10万元，认缴出资比例0.02%；上海东信恒信投资管理有限公司（GP）认缴出资1万元，认缴出资比例0.17%。
进一步获悉，S基金存续期为8年，退出方式包括但不限于： 1、基金直接转让被投机构股权或资产实现退出； 2、被投资载体解散清算后，该资金按投资载体财产进行分配。
这一次，上海酝酿已久。
早在去年7月，《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区意见》就提出“在总结评估相关试点经验的基础上，适时研究依法合规在浦东设立私募股权和创业投资股权转让平台，推动私募股权、创投股权二次转让。
交易市场的发展。
11月底，证监会批准在上海区域股权市场开展私募股权、创业投资股权转让试点，依托上海股权托管交易中心逐步拓宽退出渠道这意味着上海将成为继北京之后第二个拥有国内S基金公开交易平台的城市 据悉，该私募股权及创投股权转让平台是首个落地的金融创新平台项目。
数据显示，截至今年6月底，股份转让平台已上线股份转让项目13个，其中已完成8个，股份总数10.38亿股，交易总金额。
约10.18亿元的中国创业投资已有大量项目寻求退出机会，S基金已进入历史舞台。
如今，从北京到上海，中国的超级创投都在探索S基金的实践路径。
一个标志性的场景是，北京成为全国首个实施基金份额转让试点城市。
今年，北京市副中心官方发布平台宣布，《通州区支持私募股权二级市场基金集聚发展措施（试行）》（简称《S基金十条》）已原则通过。
其中，引人关注的是：在通州区设立登记各类S基金，对注册资本不低于1万元的法人S基金管理企业和S基金合伙人，将征收1%的税费。
实收资本，最高不少于1万元。
对超过1万元的，给予一次性启动支持，并根据综合贡献给予支持。
这是国内为数不多的明确奖励S资金结算的措施之一。
随着中国风险投资进入新阶段，S基金的爆发是必然的。
上海又打响一枪：明确国有资金转让定价依据。
可以看到，上海S基金今年表现得很激进。
其中，令创投圈印象深刻的是，今年9月底，上海证券投资基金业协会成立大会暨私募创投股权转让试点启动仪式在虹口上海中心大厦举行区。
同时，《关于支持上海股权托管交易中心开展私募股权和创业投资份额转让试点工作的若干意见》（简称《若干意见》）正式发行，成为中国S基金的里程碑。
具体来说，《若干意见》有4个主要部分、14条具体措施。
支持设立S基金，鼓励对新基金给予政策支持。
上海将在特定领域对企业创业投资公司实行企业所得税减免政策。
主要包括：一是明确国有资产入市要求。
本市私募基金中，国有资产占比较高，退出需求突出。
但国有基金份额转让存在一些政策限制。
在市国资委支持下，估值置换评估等重点政策写入《若干意见》。
同时，市国资委还制定并印发了相关管理办法和工作指引。
具体来说，《若干意见》支持通过上海股权托管交易中心试点转让各类国有基金份额。
本市国有基金份额转让原则上按市场化方式进行，转让价格以经批准或登记的资产评估或估值结果为依据。
参与试点的本市国有企业应按要求制定国有基金份额转让相关管理制度，优化国有基金份额转让审批程序。
二是畅通股权变更登记路径。
变更登记是保障股权转让业务双方权益的关键环节。
在市市场监管局和市大数据中心的支持下，实现登记信息和交易信息的互通，提高确权的准确性和及时性。
未来结合“一站式服务”提供一站式服务。
三是争取立法支持业务创新。
目前与股权转让密切相关的股权质押业务尚无法律基础优越，但市场需求比较旺盛，在市人大的积极支持和浦东立法的便利下，相关政策内容被写入《上海市浦东新区绿色金融发展若干规定》和《若干意见》。
四是鼓励更多市场主体。
为充分发挥本市资金聚集优势，增加市场活跃度，各单位积极支持各类主体参与股权转让试点工作。
部分国有企业设立新S基金或增加S战略；市财政局支持政府投资基金通过股权转让平台有序退出；市地方金融监管局支持QFLP试点机构积极探索跨境股权转让业务，支持行业协会、专业协会与上海证券交易所中心加强合作等。
当天，“上海S基金联盟”联合成立由上海股权托管交易中心、上海科技创新基金发起的“上海股权托管交易中心”正式揭牌。
80余家一线市场机构，包括国家级基金中的基金、国内外知名市场化基金中的基金、地方引导基金、保险、券商、银行等金融机构、地方国资企业和产业集团组成联盟首批成员。
数万亿政府引导资金等待退出。
为什么要设立S基金？众所周知，S基金的诞生主要是为了解决中国创投市场的退出问题。
现在大量资金已经到期，清算已经摆在桌面上。
私募股权基金一般都有明确的期限，大多数基金的平均投资期加上投资回收期为7-10年。
2009年前后，国内美元基金大量成立； 2008年左右，大量人民币基金成立，目前正逐渐进入退出清算期。
据不完全统计，到期清算资金规模超过1.3万亿。
投资机构无论是出于声誉原因，还是为了满足LP的需求，都有强烈的通过私募股权二级市场进行变现的需求。
在所有LP群体中，大量政府引导基金的退出在即，这也是今年国有S基金如此火爆的原因之一。
清科研究中心发布的报告显示，截至今年上半年，我国共设立政府引导基金，目标规模约12.82万亿元，认购规模约6.39万亿元。
这意味着政府引导基金已成为国内最大的人民币LP集团。
经过萌芽试点、初步探索和快速发展等多个阶段，我国政府引导基金设立已趋饱和，一些较早设立的政府引导基金已进入退出期。
但现实情况是，绝大多数GP过于依赖IPO退出，无法满足引导资金的退出需求。
于是，S基金大受欢迎，并被视为解决政府引导资金退出问题的途径之一。
今年5月，南京首支城市联动、市场化S基金——紫金建业S基金在金鱼嘴基金大厦举行签约仪式。
据悉，紫金建业S基金由南京创新投资集团与建业高新投资集团联合发起设立，总规模10亿元。
主要投资者包括南京钢铁股份有限公司、东南基金、盛京嘉诚、天鑫投资等。
该市场化S基金将瞄准现有私募股权投资基金份额的交易机会，投资于优质资金，探索政府引导资金退出路径。
还有北京S基金市场首只做市基金的推出，引起了轰动。
4月初，北京科技接力私募基金管理公司（简称：接力基金管理公司）在通州运河商务区正式注册成立，目标交易规模1亿元。
目前，无论是LP还是GP都越来越接受和依赖S基金退出方式。
虽然与国外相比，我国S基金交易尚不活跃。
例如，第三方中介机构、交易所等配套支撑体系尚未完善，估值等关键交易环节尚未打通。
但在IPO上市已成为常态、一二级市场估值倒挂的情况下，S基金的出现为LP和GP追求共同利益提供了途径。
从某种程度上来说，S基金是“调节市场温度的阀门”。
但挑战也摆在面前。
“中国股权市场经过这些年的发展，现在市场上的转让机会比较多，当然也有很多挑战。
第一个就是定价，重要的是要有定价能力和判断能力。
”标的资产。
”北京泰康投资首席执行官黄圣轩曾表示。
第二个挑战是尽职调查和信息不足，更多依赖于GP或转让方，底层项目公司无法完全理解。
“这不像我们做直接投资项目时，我们可以对项目进行全面的尽职调查。
”无独有偶，清科研究中心近日发布《年中国私募股权S交易研究报告》，其中提到中国S市场从诞生到爆发只用了几年时间，在没有积累的情况下，市场不可避免地暴露出各种问题：交易火爆、多元化，但投机交易占比较高，但专业机构占比较小；交易平台尚未建立，但生态系统尚不完善；我国私募股权二级市场估值方法论和实务研究在市场上尚未形成相对统一的标准，影响了价格确定和交易完成。
清科研究中心调查统计显示，93.8%的机构认为资产定价是重点和重点。
S交易难度大，缺乏政策引导、实践经验和竞价机制，是我国S交易市场尚未形成统一计价标准的主要原因。
“我国S市场正处于蓬勃发展的初级阶段，但距离建立成熟、稳定、透明、高效的市场体系还很遥远，还有一段漫长而曲折的路程。
”路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。
中国S基金的历史已经慢慢开始。
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