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06-18
交易是一个动态的过程，其中不乏博弈智慧。
我以一龙为例简单说明一下。
艺龙年底获得老虎基金私募股权投资。
当时我们有三个选择：上市、卖给美国战略投资者、和携程合作。
其实这三条路的关系是非常微妙的。
其中，上市必须全面推进，因为它是与别人谈判时最大的砝码。
在美国，我认为30%-50%的高科技公司上市不是为了上市，而是为了迫使像雅虎或eBay这样的大公司收购它们。
我们于今年一月开始了上市流程。
同时，我们开始与IAC（全球最大的个性化电商公司）洽谈合作。
从个人角度来说，我当然希望公司上市，但如果我独立上市，作为市场第二玩家，没有稳定的利润，我就必须继续高速增长。
快速增长需要更大的投入、更大的投入。
该投资将立即导致公司亏损，股价受到影响，并可能面临友好甚至敌意收购。
所以，上市有风险，最好有一个能保证上市后相对稳定的合作伙伴。
这也是我们跟IAC洽谈投资的目的。
IAC 是世界上最擅长收购的公司之一。
十年间，依靠数十次收购，打造了IAC王国。
对于IAC来说，任何投资都必须受到控制。
当时我们和他讨论过这个问题两三次。
到了3月，双方因控制问题基本决裂。
我们将继续推进上市工作。
今年5月份，我们距离上市已经很近了，携程也主动找我们谈，但是没有成功。
我们的全球路演计划将于5月27日开始。
5月中旬，我们再次与IAC进行了交谈。
这时，他心里紧张了。
只有一周多一点的时间，要么谈判成功，要么谈判不可能。
最后我们在5月26日凌晨和IAC签订了投资意向书。
其实我已经买好了5月26日下午去香港的机票。
本次交易最大的关键在于控制与非控制之间。
最终，双方都做出了一些妥协。
我们当时发明了一个方法，叫Path to Control，意思是控制的方法。
我们不愿意给予控制权，必须给予IAC控制权。
所以我们达成了一个妥协，就是IAC当时给了我们第一笔投资1万美元，投资是在2017年7月23日完成的。
不过这第一笔投资，占了30%的股份。
艺龙，无法控制。
我们的协议中有一个条款，如果艺龙上市，IAC有权以预先约定的价格（大约1.1亿美元左右）将其股份置于控股地位。
该权利一经列出即被激活。
同时，我们不能让IAC无限期地享有这项权利，所以还有一个条款，IAC必须在上市后30天内决定是否行使这项权利。
30天后，IAC将失去这一权利，成为真正的少数股东。
这是一种控制安排。
另一方面，如果我们刻意不让IAC控制，即使IAC投资两年，不上市，那么IAC也可以在两年后以公平的市场价格购买艺龙51%的股份，获得控制权。
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