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06-06
私募史上最赚钱的投资之一终于圆满结束。
美国时间5月18日，希尔顿酒店宣布，其最大股东黑石同意出售1万股股票，希尔顿将回购其中1万股。
至此，黑石已抛售其持有的全部希尔顿股票，十一年前完成的投资也已全部撤回。
，黑石斥资1亿美元通过杠杆交易收购了希尔顿。
今年以来，黑石已通过12笔交易逐步出清希尔顿的股份，其中包括去年以65亿美元向海航出售希尔顿25%的股份。
彭博报告称，完全退出投资后，黑石将实现约1亿美元的利润，成为私募股权史上最赚钱的投资。
一亿美元杠杆收购案： 已站在死亡之门 去年秋天，房地产泡沫最盛的时候，黑石集团斥资1亿美元通过收购希尔顿杠杆交易。
当时双方的谈判过程非常“艰难”：一开始黑石的报价是每股30美元，这让希尔顿非常不满意。
随后，希尔顿威胁要引入其他买家参与竞标。
当年5月，当时正积极准备上市的黑石突然态度软化，可以考虑将股价交易至每股40美元以上。
这时，“狡猾”的希尔顿喊出了更高的价格——48美元。
最终，经过谈判，双方达成协议：每股47.5美元。
本次交易总金额为1亿美元。
黑石集团动用60亿美元资金和1亿美元贷款，采用杠杆收购方式对其进行收购。
交易完成后，希尔顿拥有10个酒店品牌，酒店遍布全球，近50万间客房，均已被黑石收购。
然而，还没等双方庆祝，金融危机席卷全球。
当时，全球经济衰退，酒店业陷入低迷。
黑石不得不减记希尔顿酒店集团的价值。
据测算，金融危机期间，希尔顿酒店市值蒸发了60亿美元，相当于黑石全部初期投资。
它被浪费了。
因此，这笔天价投资一度沦为“笑话”。
更糟糕的是，金融危机几乎冻结了信贷市场，黑石通过杠杆收购背负的沉重债务无法重组。
为本次交易提供贷款的高盛、美国银行、德意志银行、美林、雷曼兄弟等华尔街投行都无法通过市场上的资产证券化获得流动性，各方都对黑石有所抱怨。
可以说，这笔交易让黑石相当尴尬。
尽管黑石一再强调70%的投资损失只是纸面上的，但在金融危机期间，没有人关注这些徒劳的解释。
人们看到的只是不断下降的数字和对未来的恐惧。
。
“很长一段时间以来，希尔顿的协议似乎已经濒临死亡。
”这是当时华尔街的普遍观点。
堪称教科书：黑石“力挽狂澜”，转身 就在大家失望之际，黑石却默默地开始了一场史无前例的“大救援”。
从一开始，黑石就大力重组希尔顿的管理团队，邀请克里斯·纳塞塔担任希尔顿酒店集团首席执行官。
凭借多年丰富的酒店行业管理经验，纳塞塔一上任就开始实施一系列创新计划，包括将总部从加利福尼亚州比佛利山庄搬到弗吉尼亚州、更换高层管理人员、大幅降低运营成本等。
。
特别值得一提的是，黑石大胆推行希尔顿的特许经营策略。
事实上，希尔顿集团早在20年前就开始尝试酒店特许经营模式，但一直没有大规模实施。
黑石接手后，认为这是用尽可能少的资本拓展酒店业务的绝佳模式。
通过这一改革，希尔顿让希尔顿品牌的酒店在几乎没有投资的情况下在各地蓬勃发展。
在黑石的努力下，希尔顿的经营和财务状况不断改善，不仅安然度过了金融危机，还朝着IPO迈进。
2019年12月，希尔顿以每股20美元的价格在纽交所成功上市，融资23亿美元，成为酒店业历史上最大的IPO。
作为希尔顿背后的“功臣”，黑石赚得盆满钵满。
希尔顿上市首日股价飙升逾8%，为黑石集团带来超过85亿美元的账面利润。
换句话说，黑石对希尔顿的收购成为历史上最赚钱的收购。
这个最佳杠杆收购案例堪称活生生的教科书。
当然，这次能够“逃脱”，也与黑石高超的金融能力密不可分。
收购希尔顿后，黑石背负1亿美元债务，一度陷入困境。
金融危机后，美联储实施多轮量化宽松货币政策，对黑石帮助很大。
随着市场流动性逐步恢复，信贷市场再度活跃。
黑石充分运用其在金融运营方面的智慧，在未来几年解决了这一问题。
这些措施包括动用10亿美元进行债券回购和重组、将部分债务转换为优先股等，其许多做法至今仍为业内所津津乐道。
PE巨头的奋斗史： 首笔募资被“惨”遭拒绝 圈内有句话：了解黑石，你可能不懂PE，但如果你不懂懂黑石，你肯定不懂PE。
可见其地位。
Blackstone 成立于 2001 年，由 Peter Peterson、Steve Schwarzman 和 Richard Bennett 共同投资 40 万美元创立。
黑石的名字来源于两位创始人。
施瓦茨曼在德语中是黑色的意思，彼得在希腊语中是石头的意思。
成立之初，黑石主要从事并购和重组的财务顾问业务。
黑石的第一桶金是通过彼得森早年与索尼总裁盛田昭夫的友谊，使他掌握了收购代理权，代表索尼出价20亿美元收购了哥伦比亚唱片公司。
在发展业务的过程中，黑石觉得客户不仅需要咨询服务，还需要投资合作伙伴，于是产生了建立私募股权基金的想法。
万事开头难，黑石在最初的募资过程中遭遇了很多拒绝。
黑石创始人曾回忆，“我们认为最有可能点头的19位客户一一拒绝了我们，最后总共有潜在投资者拒绝了我们。
”直到2008年，黑石集团才成功筹集了第一支PE基金，金额为6.35亿美元。
巧的是，2009年的股市崩盘就发生在基金募集后的第二天。
随后，垃圾债市场崩溃。
大量持有垃圾债券的社区储蓄公司破产，资产被低价抛售到市场。
弹药充足的黑石面临良好的发展机遇，一发不可收拾。
在 20 世纪 80 年代敌意收购盛行的美国，黑石坚守着一条反潮流的规则——友好收购：“我们推销的是一个你可以信任我们的理念，我们将与你同在，”彼得森说， “这在当时很不寻常，但非常有效。
”经济学家巴曙松曾评价，这一规则一直保留至今，并被国内众多PE积极研究，甚至成为私募股权中“私募”的自然内涵。
：双方应通过私下充分沟通建立相互信任和理解。
在实践中，黑石的投资理念也被很多人奉为指南。
黑石强调，喜欢投资“不时尚”的行业，喜欢与行业内的龙头企业合作。
他的时机也值得称赞。
一个经典案例是，其在2015年从德国投资机构手中收购了塞拉尼斯化学公司（Celanese），然后利用华尔街新互联网经济低迷、投资者转向传统行业的氛围，将其推向资本市场。
半年内，黑石获得了30亿美元现金收益和大量上市公司股份。
如今，黑石集团已打造出一个庞大的“金融帝国”。
其主要业务包括私募股权、房地产、信贷和对冲基金投资等，几乎在每个细分领域都“占据主导地位”。
不仅跻身全球四大PE巨头之列，同时也是全球最大的房地产投资者之一和全球最大的全权对冲基金投资者。
截至2019年12月31日，黑石集团总资产达1亿美元，排名高于华尔街。
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