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06-21
投资界的闪耀明星悄然陨落。
5月6日，耶鲁大学官网发布讣告：耶鲁大学投资大师、首席投资官弗拉基米尔·大卫·史文森5日因癌症去世，享年67岁。
我深感悲痛地通知大家，耶鲁大学首席投资官戴维·斯文森(David Swensen) 在与癌症进行了长期而勇敢的斗争后于昨天去世。
”讣告 文中提到，大卫·史文森周一刚刚完成本学期投资分析课程的最后一堂课。
两天后，他在耶鲁纽黑文医院去世。
“暮春可能是最残酷的季节。
当我收到大卫·史文森先生去世的消息时，我的悲痛溢于言表。
虽然我知道这位全球机构投资界的传奇先驱已经与癌症抗争了九年，但我仍然感到悲痛万分。
”无法接受这样的坏消息。
”高瓴创始人及首席执行官张雷发文，向恩师表示深切哀悼。
大卫·史文森的名字对于整个VC/PE行业有着特殊的意义。
他领导下的耶鲁大学捐赠基金开创了大学捐赠基金配置VC/PE资产的潮流。
此外，大卫·史文森还在多所大学或机构培养了一大批“耶鲁”投资精英。
他们分布在世界各地，践行着这位教父的投资理念。
正如张雷所说，这个人已经去世，但传奇永远不会结束。
他掌管超过1亿美元的资金，开创大学基金投资VC/PE的先河。
在很多投资者眼中，耶鲁大学捐赠基金甚至比耶鲁大学更有名气。
该基金的投资回报，无论是牛市还是熊市，都远高于同行，包括全球顶级对冲基金。
而其幕后黑手就是大卫·史文森。
大卫·史文森对耶鲁大学有着特殊的感情，不仅因为耶鲁是他的母校，还因为他对耶鲁的热爱。
正是基于这种感觉，2006年，他放弃了华尔街薪资较高的工作，降薪80%，加入了耶鲁大学捐赠基金，开始了长达36年的传奇投资生涯。
“人们总是觉得不接受收入更高的工作很奇怪，但在我看来，这是很自然的。
”大卫·史文森在接受《纽约时报》采访时说道。
在他看来，运营捐赠基金获得的收入可以补贴每一个有资格进入耶鲁大学的学生。
这就是给他最大的成就感。
“对学生的经济帮助是该基金支出的很大一部分，我们做到了。
”事实上，他不仅做到了，而且做得很好。
哈佛大学捐赠基金、麻省理工学院捐赠基金、普林斯顿大学捐赠基金、洛克菲勒家族、希尔顿家族、卡内基家族等知名机构都是他的追随者。
大卫·史文森2011年刚加入耶鲁时，捐赠净值为10亿美元，只能为大学的运营提供1万美元，占预算的10%。
在他执掌基金会30多年后，耶鲁大学捐赠基金本财年（2019年6月30日-2017年6月30日）的数据显示，该基金规模已增至1亿美元，成为耶鲁大学捐赠基金的最大的收入来源。
为大学提供14亿美元的运营资金，约占预算的32%。
耶鲁大学捐赠基金之所以在30多年来增长了近30倍，得益于大卫·史文森独创的“耶鲁模式”（又称捐赠模式），一度被后来的投资者奉为典范。
在他接手之前，基金会采取了传统的保守投资方式，更倾向于以股票和债券为主的资产组合。
在2000年至2015年美国经济和股市经历超级熊市期间，这样的资产组合让耶鲁基金的管理非常不理想。
大卫·史文森是一位坚持创新的基金经理。
他放弃了前任追求规模和明智地保护自己的做法。
在与合伙人高桥院长共同研究后，他发现低流动性的另类资产是一个机会，于是他改变了投资方向。
：基金会将其投资资产分为八类：风险投资、杠杆并购、公开市场股权投资（美国）、公开市场股权投资（非美国）、绝对回报、现金和固定收益、自然资源和房地产，并在VC、PE领域广泛布局，并重仓海外股票。
此外，还增加低流动性资产的仓位比例，如杠杆并购、房地产、自然资源等领域。
他认为，这些领域都存在定价效率低下的问题，基金经理主动管理的价值才能发挥出来。
截至 2017 年，耶鲁大学捐赠基金组合中约 60% 分配给另类投资，包括对冲基金、风险投资和私募股权。
从耶鲁捐赠基金此前10年、20年的回报来看，另类投资确实起到了中流砥柱的作用。
其10年年化回报率为10.9%，绝对回报年化回报率为5.3%。
PE杠杆收购的回报率为14.6%，VC创投的年化回报率最高，达到21.3%。
耶鲁大学捐赠基金年报数据显示，对比财年分配目标和年度分配目标，VC也将从18%提升至23.5%，PE将从15%提升至17.5%。
两者之和就是其整个资产组合。
占比41%。
大卫·史文森管理的基金的出色表现引起了外界的赞誉。
早在2008年，在他加入耶鲁20周年之际，校长专门为他举办了鸡尾酒会，表彰他成为大学捐赠基金管理领域的领军人物；他还被《耶鲁校友》杂志誉为“耶鲁价值80亿美元的男人”。
摩根士丹利投资管理公司前董事长巴顿·比格斯甚至直言：“世界上只有两个真正伟大的投资者，他们就是史文森和巴菲特。
”在私募股权行业，大卫·史文森独特的眼光吸引了众多GP的关注。
不已。
在美国PE行业刚刚起步的20世纪80年代，KKR最早的基金LP是耶鲁大学捐赠基金。
中投公司也曾向耶鲁大学咨询了解其GP投资组合，该基金已成为全球顶级GP最喜欢的LP之一。
高瓴资本的第一位LP，这位彻底改变了张磊人生轨迹的导师，在大卫·史文森36年的大学基金管理生涯中，已经取得了诸多成功。
在中国，创始人最著名的继任者是高瓴资本首席执行官张雷。
“他是带领我进入投资世界的第一位导师。
他教会了我什么是信托责任，什么是长期价值投资，以及如何创建一个有灵魂的组织。
”张雷在慰问信中缅怀了自己的恩师。
张雷与大卫·史文森关系深厚。
2009年，张磊赴美国耶鲁大学管理学院攻读研究生。
在攻读MBA期间，他因无钱支付第二年的学费而拼命找工作。
这期间，张磊提交了无数份简历，经历了无数次面试，但最终都没有成功。
经历了多次失败后，张磊拖着疲惫的身体无奈回到耶鲁。
当时耶鲁大学投资办公室正好在招实习生。
虽然张磊从未真正接触过投资，但看到这个消息后，张磊立即提交了简历。
几天后，张磊收到了耶鲁投资办公室的面试通知。
收到这个好消息后，他高兴了一阵子，但立刻就失去了所有的信心。
随后的采访过程也证明了张磊的猜想：他是一个投资新手。
大卫·史文森问了很多问题，但他只能回答：“我不知道”。
当张磊走出采访室时，他已经没有任何信心了。
这是一个可以理解的失败。
然而，让他没想到的是，几天后，耶鲁投资办公室居然送来了offer。
大卫·史文森向他解释说，是张雷的“我不知道”让他看到了这笔投资。
一个人最重要的品质就是诚实。
从此，张雷与大卫·史文森结下了不解之缘。
他在书《价值》中表示，耶鲁投资办公室定位了他未来职业生涯的坐标系，让他决定进入投资行业。
“很多时候，生命中的遇见，都是上天不经意间为你打开的一扇窗，而你恰好就在那里。
”加入耶鲁大学捐赠基金后，张雷在实习期间学到了很多大卫·史文森投资策略的精髓。
为了让国内更多的人了解这些内容，张雷于2016年将其著作《机构投资的创新之路》的翻译引入中国，创造性地用“信任”和“接受”来翻译“信托”和“捐赠”。
这一表述被中国金融市场所采用，至今仍在使用。
2006年，张雷在大卫·史文森的鼓励下创业。
他创办高瓴资本时获得的第一笔资金来自耶鲁大学捐赠基金的投资。
大卫·史文森给了他1万美元，用于投资中国的新兴企业。
后来又追加了10,000美元。
值得一提的是，高瓴资本拿到这笔钱后的第一笔投资就是腾讯。
当时，腾讯最著名的产品QQ估值还不到20亿美元。
仅仅16年后，腾讯就成为一家市值近亿美元的公司。
以美元计价的互联网巨头，高瓴资本在精准押注京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、百丽国际、百济神州、药明康德等公司后，年资产管理规模已突破1亿。
人民币（约1亿美元），成为亚洲历史上最大的私募股权基金。
高瓴资本在不断发展的同时，也持续与耶鲁大学捐赠基金互动。
张雷本人也以多种形式回馈母校和恩师。
2018年，张雷向耶鲁大学管理学院（SOM）捐赠1万美元。
除了捐款之外，张雷还通过担任全科医生为耶鲁大学捐赠基金创造了可观的收入。
彭博社报道称，大卫·史文森曾透露，高瓴是他们最赚钱的投资项目之一，为耶鲁大学带来了24亿美元的投资回报。
“我曾经问大卫·史文森为什么要投资高瓴，因为当时没有其他机构愿意冒这个风险。
他说，当你和正确的人一起工作时，美好的事情就会发生。
他离开的世界桃李满天下。
为VC/PE圈留下宝贵的遗产。
正如张雷提到的“良师益友”四个字，大卫·史文森愿意花大量精力教书育人，甚至给学生、员工甚至任何提出问题的人提供午餐时间，与他们讨论专业问题并帮助他们。
他们寻求职业和生活方向。
他们直接或间接地从大卫·史文森那里汲取营养。
据不完全统计，目前常春藤盟校捐赠基金领先的有普林斯顿大学、斯坦福大学、麻省理工学院、宾夕法尼亚大学、鲍登学院。
大学捐赠基金、韦尔斯利学院等大学捐赠基金，以及洛克菲勒基金会、大都会艺术博物馆基金等基金的负责人均来自耶鲁大学，都是大卫·史文森的前雇员。
可以说，大卫·史文森影响了很多美国大学的基金。
在国外，名牌大学的捐赠基金是重要的VC/PE资助者。
许多著名大学的捐赠基金已成为大学最大的收入来源。
截至2019年6月30日，哈佛大学的捐赠基金为1亿美元，耶鲁大学为1亿美元，斯坦福大学。
1亿美元，普林斯顿1亿美元，他们甚至可以说“富如国”。
与美国相比，我国著名大学捐赠基金成立时间较短，大部分基金大约在同一时间成立，但增长迅速。
数据显示，2017年至2018年五年间，绝大多数中国大学经费翻了一番。
长期以来，中国大学基金会并不以投资为主，捐赠基金大多以货币基金的形式存在。
账面上，少量投资主要是短期投资和债券投资，涉及低流动性、高风险的长期投资和股权投资的相对较少。
不过，受耶鲁大学捐赠基金的影响，越来越多的国内大学基金开始投资VC/。
体育。
最典型的是清华大学教育基金会，目前已作为LP投资了数十家风险投资机构。
清科研究中心报告显示，截至年底，清华教育基金会已投资弘毅投资、中信产业基金、鼎晖投资、新锐投资、愉悦资本、英诺天使基金、银杏华清投资基金、元都创投等。
高瓴资本、凌资本等创投机构。
业余时间，史文森还写了两本畅销书，一本是《非凡的成功：个人投资的制胜之道》，一本是《机构投资的创新之路》。
在这两本书中，大卫·史文森用自己深厚的理论基础对全球市场进行了透彻的了解，使得这两本书远远超出了普通的金融投资书籍，可以说是投资必读之作。
这个人已经去世了。
张雷曾表示，“从大卫·史文森身上，我认为更重要的是他对自己的信仰有一种宗教信仰。
他可以去华尔街赚很多钱，但他赚钱并不是为了坚持自己的信念。
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