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06-17
“热冷酸甜，想吃啥就吃啥”。
这句经典广告语背后的公司正准备上市。
6月6日，证监会官网显示，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（以下简称“登康口腔”）向深交所提交招股说明书，拟在深圳证券交易所挂牌上市。
上海主板，中信建投担任保荐人。
据公司官网介绍，登康牙科前身为重庆牙膏厂，其发展历史可以追溯到2000年的大赉化学胰厂。
该公司被誉为重庆轻工“五金花”之一。
2001年通过股份制改造全新成立，现已发展成为国内颇具影响力的专业口腔护理企业。
作为重庆老字号企业，其核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏领域占有约60%的市场份额。
荣获“中国名牌”、“中国驰名商标”称号，其广告语是我们熟悉的“冷热酸甜，想吃啥就吃啥”。
从业绩来看，逐年看，登康齿科营收分别为9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元；净利润分别为3万元、3万元、1.19亿元。
不过，在牙膏市场整体萎缩的背景下，公司营收非常依赖成人牙膏产品。
在漱口水、电动牙刷等快速增长的新领域，销售额较低。
而且，该公司“重营销、轻研发”以及上市前大额派息的做法，或将给公司的IPO之路蒙上一层阴影。
登康齿科是一家具有83年历史的国有企业，前身为重庆牙膏厂。
其较早的发展可以追溯到1999年的达赉化学胰厂，至今已有83年的历史。
20世纪80年代，重庆牙膏厂自主研发了中国第一支氯化锶抗敏牙膏，并以“冷酸灵”为品牌投放市场。
产品销量快速增长。
2008年，由于计划经济向市场经济转变的加速，重庆牙膏厂市场面临下滑。
现任登康齿科董事长的邓荣，当时年仅26岁，被任命负责重庆牙膏厂的全国销售工作。
邓荣认为，面对洋品牌的攻击，牙膏生产企业需要向国际品牌学习先进的市场运作经验，才能有机会与洋品牌长期抗衡。
为此，冷算灵携手上海国际奥美广告策划提出了“热、冷、酸、甜，想吃什么就吃”的广告口号，荣获亚太广告节银奖。
2018年，登康齿科斥资万余元委托国际奥美对公司企业文化、品牌理念、品牌战略进行精准定位，创立“做中国防牙敏专家”和“中国防牙敏领先品牌”同时，在拒绝外资并购“冷酸灵”品牌后，重庆牙膏厂进行国企股份制改造。
重庆牙膏厂联手重庆百货、机械、 12月14日，电气集团、化药集团、新世纪百货共同发起成立登康牙科诊所。
设立时，除重庆牙膏厂以其核定经营净资产出资外，其他股东均出资。
其中，重庆牙膏厂以其经营净资产作为股东出资入股登康齿科。
此后，重庆牙膏厂并未开展实际运营，其主要资产为登康齿科的股权。
2018年，重庆牙膏厂将其持有的登康齿科95.30%的股份无偿转让给中纺集团。
随后，机电集团、化医集团分别将其持有的登康齿科1.25%、0.63%股权无偿转让给其全资子公司新博投资、新天投资。
2018年，登康再次面临新一轮的市场挑战。
当时，葛兰素史克旗下的舒适达进入中国，依靠强大的营销策略，在牙膏市场的抗敏感领域分得一杯羹。
与此同时，国内外牙膏品牌也纷纷进军抗敏感牙膏领域。
“‘冷算灵’一直走低端亲民路线，最贵的也才十几块钱。
”邓荣曾对媒体表示，当时由于缺乏高端产品，冷酸灵的市场份额很快就从近70%下降到了53%。
为了与舒适达等产品竞争，登康先后开发了含有“锶盐+钾盐”的健康牙齿和牙龈双重抗敏感牙膏，以及含有“5%硝酸钾+钠”的迅康专业抗敏感牙膏。
单氟磷酸盐”作为活性成分。
敏感高端牙膏；同时，销售渠道向大卖场、连锁超市延伸，市场份额逐步恢复。
此外，登康齿科正在通过增资和混合所有制改革为上市铺路。
2017年，重庆百货与新世纪百货合并，继承登康齿科0.31%的股权，持股比例增至2.82%。
今年6月，新博投资和新天投资同时向中纺集团转让其持有的登康齿科1.25%和0.63%的股份，转让价格分别为2500元和1200元。
评估价格的依据为截至2018年6月30日，登康牙科的每股净资产评估为5.0元。
本次股权变更后，登康牙科的股权结构为纺织集团持股97.18%，重庆百货持股2.82%。
与此同时，登康齿科启动了混合所有制改革和核心员工持股计划。
公司在重庆证券交易所挂牌上市并向社会公开募集投资者。
一个多月的时间，就招募到了A股上市公司温氏股份全资子公司广东温氏投资的意向投资者。
2019年12月18日，登康齿科、纺织集团、重庆百货与温氏投资签署《增资协议》协议，同意温氏投资以1万元认购登康齿科6900股新股，相应认购价格为5.26元/股，增资后获得8.98%的股份。
2020年3月，登康齿科启动核心员工持股计划。
持股平台本康一号、本康二号以每股5.26元的价格认购。
这也是登康牙科最后一次股权变动。
截至IPO前，登康齿科的股东为中国纺织集团持股79.77%、温氏投资持股8.10%、本康二号持股4.93%、本康一号持股4.89%、重庆百货2.31%。
中国纺织集团由重庆市国有资产监督管理委员会控股。
重庆市国资委通过中纺集团间接控制公司79.77%的股份，是公司的实际控制人。
收入全靠成人牙膏。
登康口腔主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔卫生护理产品。
同时，公司还大力开发电动牙刷、漱口水等电动口腔护理产品，并积极拓展口腔抗菌膏、口腔抗菌护理液等口腔卫生产品以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械。
公司旗下拥有“登康”、“冷酸灵”等口腔护理品牌，以及高端口腔护理品牌“依妍”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴幼儿口腔护理品牌“卜先生”。
其中，“冷酸灵”牙膏近三年在防牙齿敏感市场的市场份额约为60%。
在国内口腔卫生及护理用品行业，常见的牙膏品牌有云南白药、好来化学旗下的“Black”、宝洁旗下的“佳洁士”、高露洁棕榄、Vimezi旗下的“Schuck”、联合利华、葛兰素史克旗下的“Sensodyne”等。
从竞争格局来看，我国牙膏品类市场相对集中。
招股书显示，全渠道零售量排名前十的牙膏厂商市场份额合计达到75%，其中云南白药、好来、宝洁、登康齿科（冷酸灵）等前五名厂商的市场份额），高露洁达到59.50%。
%。
不过，市场占有率排名前五的厂商中，只有云南白药和登康牙科是本土企业。
值得注意的是，根据欧睿国际数据显示，近两年我国口腔清洁护理用品行业增速放缓，从今年之前的两位数增速降至今年的4.94%。
2018年，我国口腔清洁护理用品行业市场规模为7300万元，同比增长4.56%。
市场增速放缓，登康齿科营收增长受到影响。
今年6月公开上市数据显示，登康口腔护理年营业收入9.77亿元，净利润1万元，年营业收入10.13亿元，净利润1万元，年营业利润1万元收入10.41亿元，净利润1万元。
招股书显示，全年登康齿科营业收入分别为9.44亿元、10.3亿元、11.43亿元，净利润分别为6300万元、9500万元、1.19亿元。
相比之下，公司2018年营收大幅下滑，全年营收与2018年基本持平。
在招股书中，公司将业绩波动归因于疫情影响。
随着儿童口腔健康问题日益受到关注，儿童口腔护理产品市场近年来快速增长。
不过，从营收明细来看，登康口腔依然依赖成人口腔护理产品。
2018年至2018年，公司来自成人牙膏的营收分别为7.73亿元、8.42亿元、8.99亿元，占营收的82.14%。
、81.92%、78.90%。
就漱口水、电动牙刷等快速增长的品类而言，登康齿科相关产品的营收规模也很小。
欧睿国际数据显示，漱口水/漱口水市场年复合增长率高达45.69%。
同期，电动牙刷市场复合增长率为27.27%，领先口腔品类。
招股书显示，年登康口腔电动牙刷营收为3.3万元，口腔医疗美容护理等产品为1900元，分别占营收的0.58%和0.78%。
未来登康齿科能否在新品类中分得一杯羹，或许是资本市场关注的焦点。
2017年，公司综合毛利率分别为42.26%、41.71%和42.10%，高于同行业可比公司平均水平。
这主要是由于各公司产品结构、业务模式、客户结构等方面存在差异。
历年公司资产负债率分别为49.92%、47.75%、47.21%，远高于可比公司18.79%、19.90%、20.29%的平均水平。
这主要是由于公司采用先付款后发货的销售结算方式所致。
对经销商给予商业折扣和促销支持政策，导致预收账款、合同负债及其他流动负债期末余额较大。
公司坦言，截至报告期末，公司不存在有息负债。
本次发行后，公司资产负债率将进一步降低。
销售费用比研发投入高几倍。
值得注意的是，登康牙科曾出现过劳务派遣比例超过10%的情况。
公司于2019年开始逐步整改规定，截至年底，公司及子公司不再使用劳务派遣。
该劳务派遣由公司控股股东中国纺织集团的关联方、联营企业重庆对外服务有限公司提供。
历年双方关联交易金额分别为8,000元、0,200元、4,100元。
2016年劳务派遣用工逐步整顿和规范后，相关采购金额相应减少。
此外，2018年，公司员工社保公积金中约38%由第三方缴纳。
该公司表示，主要原因是公司业务遍布全国主要省市。
当地招聘的业务人员主动申请后，公司采用了第三方支付方式。
缴费方式解决了这部分员工参加当地保险的实际需求。
此外，从费用角度来看，登康牙科存在“重营销、轻研发”的倾向。
招股书显示，公司2018年至2015年销售费用分别为2.76亿元、2.66亿元、2.79亿元，占营业收入的比例分别为29.24%、25.80%、24.45%。
在销售费用明细中，广告费和促销费合计占大头。
以2019年为例，当年公司“广告”支出为4900元，占总销售费用的16.66%；促销费用1.15亿元，占销售费用的41.30%。
雷达财经注意到，冷酸岭曾赞助《向往的生活》第二季》、《创造营》等综艺节目，并命名为《中国好声音》重庆站》；它也出现在《北京遇上西雅图之不二情书》和《北上广不相信眼泪》中。
冷酸菱代言人从2018年起就与吴秀波牵手多年，并于2018年与演员吴磊签约。
对于宣传费用增加一事，公司表示，疫情之下，为了迎合随着消费者从线下消费转向线上消费，公司增加了主流中央电商平台，布局了兴趣电商平台。
但2018年，该公司电商渠道销售收入仅为1.5亿元。
在研发方面，登康齿科的策略是“生产一代、开发一代、储备一代”。
历年公司研发费用分别为1000元、5800元、8000元，相应的研发费用率分别为3.21%、3.08%、3.11%。
对比可知，公司在研发方面投入的资金与销售费用相差甚远。
本次上市拟募集资金6.6亿元中的3.7亿元还将用于全渠道营销网络升级和品牌推广建设项目。
此外，登康牙科涉嫌“突击分红”。
翻看招股书，公司今年6月曾派发股息1万元； 2018年6月、8月两次分红2300元、6200元；万元；今年5月将再派发股息21600元。
以此计算，登康齿科报告期内累计分红金额达3.34亿元，约为上市募集金额的一半。
在一些投资者看来，该公司在IPO前大方派发股息，表明该公司并不缺钱。
这种操作方式有圈钱之嫌。
在牙膏市场整体萎缩的背景下，公司营收严重依赖成人牙膏产品。
在漱口水、电动牙刷等快速增长的新领域，销售额较低。
而且，公司“重营销、轻研发”以及上市前大额派息的操作，可能给公司的IPO之路蒙上一层阴影。
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